2009 PerTrac HF產業報告

經歷2008金融風暴後，2009避險基金業的規模究竟起了如何的變化? 此數字通常依不同的報告而有不同的結果差異。3月底由PerTrac Financial Solutions公佈的2009 Hedge Fund Database Study，報告含蓋了多個避險基金業的資料庫，或可透露些許更精確的訊息。

PerTrac 的報告中包含了以下十大資料庫: Barclay Hedge Fund DataFeeder, Barclay CTA DataFeeder, CASAM CISDM, CogentHedge, Eurekahedge Global Hedge Fund Database, Eurekahedge Global Fund of Funds Database, HedgeFund.net from Channel Capital Group, Hedge Fund Research, Lipper TASS, and Morningstar Hedge Fund Database. 整個資料庫包含超過48,000筆的紀錄，為避免資料的重覆性，其再利用各種的分析及統計方法將各資料庫的基金進行整理，經整理後約可歸納為21,000支的避險基金和FoFs。


根據此份報告，避險基金產業規模(AUM)在2009年增加了5.5%，達1.4兆美元，但仍遠低於2007年2兆美元的高峰。

即使基金資產有所增加，但因各種的因素如：績效特好或不好、基金關閉、人員的變動等等，資料庫中公佈績效的基金數約少了8.6%。

報告的幾個主要結果如下:

• 2009的報告包含18,450支不同基金，其中有14,650為單一經理人，7,050為FoFs；相較於2008年分別為15,150和7,200。


• 在單一經理人管理的14,650支基金中，約有12,200支在2009年有公佈其績效，其中有29%註冊於美國，71%註冊地為境外。


• 單一經理人管理的AUM 1.4兆美元中，約有200支基金的資產大於10億美元，而約有半數基金資產規模小於2500萬美元。(如下圖)
  
  
  

• FoFs的7,050支基金中，有6,300支基金有公佈績效，其中有10%註冊於美國，90%註冊地為境外。約有5,800億投入避險基金的資金是透過FoFs投資。此數字較2008年減少了22.7%。


• 和單一經理人一樣，基金管理的AUM走向精品化，約有半數的基金資產規模小於2500萬美元。(如下圖)
  
  
  
  
• 至於基金資料庫可能的一個問題即資料的重覆性，即同一基金可能不只包含於一個資料庫中，透過分析，本篇研究中約有48%的基金只公佈績效於一個資料庫，而整體有超過70%是對1-3個資料庫公佈績效。

• 另一個不讓人意外的是避險基金的新發行數量無論是單一經理人或FoFs在2009年仍持續下跌。(如下圖)
  
  
  

**當然此份報告仍無法看到避險基金的發展全貌，然而透過此份報告可知道，在金融風暴後避險基金的資產規模正逐漸的回升，其仍往好的方向前進。

UBS - 美元的未來

UBS: Market outlook-The future of the U.S. dollar

From wsj: 11月11日，瑞銀財富管理研究部發布了一份題為《美元的未來》的研究報告。以下為這份報告的中文摘要

大趨勢損害美元強勢

近期美元備受打擊，而且很可能出現結構性貶值。我們認為美國不容樂觀的資產負債表在可預見的未來將對美元構成壓力，尤其是考慮到美國政府負債累累，而且債務還在不斷累積，並有巨額經常項目赤字。我們還預測美國的通貨膨脹可能超過其他國家，這也對美元不利。然而，目前還沒有哪種貨幣能夠取代美元，而且鑒於許多國家的外匯儲備都以美元為主，因此美元崩潰是大家都不願看到的結果。


美國赤字要靠外國融資是重大風險

我們認為全球經濟嚴重失衡對美元的影響超過對大多數其他發達經濟體貨幣的影響。美元與日元面臨巨大挑戰。日本政府債務佔國內生產總值（GDP）的比重接近200%，美國財政赤字對外部融資的依賴越來越嚴重，赤字令人乍舌地佔到2008年GDP的50%以上。我們認為目前歐元的基本面相對最為強勁，因此升值的潛力也最大。當然，金融危機之後歐元區經濟也自有難處。但是整個歐元區的債務與GDP之比與美國相當，與日本比則是小巫見大巫，而且主要靠內部進行融資。


許多新興市場貨幣勢必將升值

過去20年，許多新興市場國家的經濟政策有相當大的改善，經濟表現強勁，成為許多新興市場貨幣的穩定器和催化劑。我們預計宏觀經濟環境將進一步改善，比如經濟強勁增長，通脹下降，生產力提升，鼓勵投資，增加內需、利率下降等。因此，我們預計未來10年許多新興市場貨幣將大幅升值，但從價值儲存和交易媒介功能來說還不能和發達國家貨幣同日而語。我們認為雖然新興市場貨幣將走強，但不會成為中央銀行外匯儲備的中堅力量，至少未來10年內不會。


中央銀行尋求外匯儲備多元化

當前，除非出現重大的地理政治或經濟動盪，才可能迫使美元失去儲備貨幣的主導地位。雖然美元問題多多，但其霸主地位依然穩固，原因很簡單：牽一發而動全身，單一的、佔主導地位的儲備貨幣對於全球經濟有巨大好處。鑒於美國的經濟問題錯綜復雜，而許多政府及私人投資者都需要貨幣組合多元化，因此我們預計國際投資者手中的美元份額將下降。總之，我們認為美元可能逐漸失去其絕對主導地位。

過去20年來，美國之所以能在全球配置大量資產以美元計價，就是基於美元作為主要儲備貨幣的地位。然而今後幾年，美國將繼續依賴外國投資為其巨額貿易和財政赤字埋單。這意味著外匯儲備結構的任何變化必將是一個逐步的、精心設計的過程，以避免美元崩潰。


多幣種外匯儲備可能逐步顯現

雖然歐元在全球儲備貨幣方面是美元最有力的競爭者，但歐元區各國不同的政治結構使得歐元充當儲備貨幣的機會下降，日本則是因政府負債佔GDP的比重居高不下導致日元難以作為主要儲備貨幣，中國的人民幣還不能自由兌換，是其成為全球通用貨幣的障礙。目前還沒有哪種貨幣能夠取代美元，因此我們認為建立一個以美元為主的多幣種外匯儲備是最可能的結果。


美元作為交易媒介的地位仍未受到挑戰

我們預計美元作為一種交易工具以及國際貿易的結算單位的角色幾乎不會改變。一個單一的、被廣泛接受的貨幣體系是高效率的體系，取代它代價極高。鑒於美國依然是全球最大的貨幣區，改變全球外匯儲備結構口是件很難的事情。我們預計美元在國際貿易中的主導地位在可預見的未來將持續。

IMF: Asia Recovering Rapidly, but...

IMF 29日針對亞洲區經濟體的復甦之路整理的報告--Asia Recovering Rapidly, but Faces Challenges, says IMF(10/29/2009)

• 亞洲經濟體快速復甦，預估2010成長可達5.75%，但遠低於過去十年的平均6.67%.



• 仍需要政府持續的政策刺激，直到復甦足夠有力且能自我維持
  
  
• 未來亞洲的經濟成長取決於增長驅動力的重新調整，即由依賴出口增長轉為內需成長.

摘自 IMF 中文摘要:

• 亚洲复苏的主要驱动力是2008年底全球贸易和金融突然崩溃之后恢复了正常化。正如美国的经济下滑引发亚洲GDP大幅下降是因为国际贸易和金融冻结，现在其正常化正在推动亚洲经济大幅上升。由于这一原因，在2008年底遭受最严重影响的依赖出口的亚洲经济体经济活动的反弹最为迅速。
  
  
• 亚洲复苏的另一个主要推动力是该地区实施了快速、有力和综合的政策应对措施。
  
  
• 该地区今后将会如何？预计2010年全球状况将继续好转。但预计复苏将是疲软的。
  
  
• 亚洲的政策制定者面临两大挑战:
  
  1.)近期来看，他们将需要保持平衡，为经济提供支持，直至复苏足够有力和能够自我维持为止，同时确保支持不会持续太久，以免造成通货膨胀压力或对财政可持续性的关切。寻求适当的平衡将是困难的。但是关键点很明确：政策制定者将需要评估私人需求的状况，以及它在何种程度上能够替代公共部门需求的撤销。
  
  2.)在7国集团需求减弱的新全球环境下，设计恢复可持续和快速增长的方式。在这一“新世界”，亚洲的长期增长前景可能取决于其重新调整增长驱动力，以使国内资源发挥更大作用的能力。......将需要更好的社会安全网，以减少私人预防性储蓄。....亚洲将需要适应经常账户顺差的缩小和更为灵活的汇率管理。

source: udn.com

• 亞洲正引導世界走出衰退 (Figure 1.1).

• 事實上，“綠芽”的復甦似乎更加牢固地植根於亞洲，而不是在其他地區。
• 亞洲的復甦不儘儘較早出現，且是更加普遍。(Figure 1.2)。
  

IMF World Economic Outlook (2009/10)

IMF公佈了2009/10
World Economic Outlook (WEO)-Sustaining the Recovery

部份中文摘要內容:

• 在经历严重的全球衰退之后，由于广泛的公共干预支持了需求并降低了金融市场的不确定性和系统性风险，经济增长转负为正。预计复苏进程将是缓慢的，因为金融体系仍然受到损害，来自公共政策的支持也不得不逐渐撤销，在那些遭受资产价格大幅下调的经济体中，住户将在面对高失业率的同时继续重建储蓄。在复苏奠定坚实基础之前，主要政策要求仍将是恢复金融部门健康，同时保持支持性宏观经济政策。然而，政策制定者需开始为有序调整异常公共干预水平做准备。
  
  全球衰退正在结束，但未来复苏势头疲弱
  
  *展望未来，带动当前一轮反弹的政策力量将逐渐减弱，实际和金融力量虽在逐步积聚，但依然疲弱。特别是，财政刺激将减少，库存重建也将逐步丧失影响力。同时，消费和投资也只是正在缓慢恢复，因为许多经济体的金融状况依然偏紧。因此，在2009
  年下滑约1%之后，全球经济活动预计将在2010 年扩张约3%，这一水平大大低于危机前所实现的水平。这些预测表明，与2009 年7 月《世界经济展望》更新相比，预测数据适度向上修订。
  
  *2010年之前的大部分时间内，先进经济体预计将呈现疲弱扩张，到2010年下半年，失业率仍将继续攀升。继2009年经济收缩3½%后，预计2010年年增长约为1¼%。四季度同比数据更清楚表明经济活动正在复苏：从2009年四季度到2010年四季度，实际GDP预计将增长约1¾%，2009年下半年扩张幅度约为½%（年率），而上半年则下滑2%。
  
  *在新兴经济体中，2010年实际GDP增长预计将从2009年的1¾%达到近5%。此轮反弹受中国、印度以及其他若干新兴亚洲经济体带动。其他新兴经济体正在呈现适度复苏，复苏受到政策刺激计划、全球贸易和金融状况改善的支持。
  

Related news:(wsj)

IMF呼籲各國繼續採取經濟刺激措施 :

國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)週四表示﹐中國是引領亞洲經濟復甦的主要動力之一﹐並將其對作為全球第三大經濟體的中國2009年經濟增長預期上調至8.5%。不過﹐IMF同時在其最新的《世界經濟展望》(World Economic Outlook)中警告稱﹐中國政府通過提高放貸力度來刺激國內經濟的做法可能會引致信貸氾濫風險。

.......

IMF將中國09年GDP預期上調至增8.5%

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IMF儘管將其對2009年及2010年全球經濟預期分別上調至萎縮1.1%和增長3.1%﹐但該機構仍預計﹐2014年全球經濟平均增速僅略高於4%﹐比危機前的水平還低1個百分點。

IMF警告稱﹐過早撤出適應性的貨幣及財政政策似乎將對經濟復甦構成巨大威脅。IMF稱﹐展望未來﹐實現經濟持續增長的首要任務是修復金融業﹐並制定能重新控制預算赤字的可靠計劃

.....
為了量化經濟恢復平衡的影響﹐IMF預計﹐若發達經濟體能迅速修復其金融系統﹐且亞洲新興經濟體能提高消費水平﹐並允許本國匯率升值﹐那麼從明年起全球經濟增幅可能會提高1.3個百分點。相反﹐如果發達經濟體不能修復金融系統﹐且亞洲新興經濟體也不能轉向依賴國內產出﹐則從2010年起全球經濟增幅可能會下降2.2個百分點。

RGE- Economic outlook

Global Economic Outlook: Is a Recovery In Sight? (link to ftp)

近期許多的報告上調了先前的成長預期, 顯示目前的經濟收縮情況較年初已些許改善.

但整體而言,對於經濟究竟會於2009下半年或延至2010復甦仍存在歧見.

不過,對於美國將能於下半年觸底及中國2009下半年的加速復甦是看法相同.

歐洲及日本則預期仍是較弱的.2010才會見好轉.

RGE整理的這篇Global Economic Outlook包含IMF. OECD. World Bank. UN. RGE. Morgan Stanley. Goldman. Citi and Merrill等, 對於2009及2010經濟成長的預期及看法.

RGE Monitor – U.S.Economic Outlook: Q2 2009 Update (link to ftp)

同樣來自RGE, 依目前的經濟狀況而更新先前所做的美國經濟展望報告.

報告指出:

目前許多的實體經濟活動已現改善,
未來失業的人數的減少速度將趨緩,
製造業活動指標亦已出現改善,
房屋開工趨穩 ,
金融市場情況的改善.
只是RGE並未看到強勁的成長及具程度的復甦.

此外, 並整理了目前經濟體所存在讓人較憂心的部份, 包含:
勞動市場、消費市場、房屋庫存、工業生產、金融體系、政府赤字、人口結構、通縮及未來再次縮退的可能.

IMF調升2010年經濟增長率至2.5%

IMF於7/8發佈之經濟報告 :

World Economic Outlook Update

Global Financial Stability Report Market Update

Fron sina:

根據國際貨幣基金組織(International Monetary Fund)週三發佈的最新經濟報告，全球已開始走出自二戰以來最嚴重的經濟衰退期，但經濟復甦的步伐可能來得十分緩慢。

該組織表示，金融形勢的好轉速度超過其在4月份發佈全球經濟預期時預估值，其主要原因是各國政府對銀行及其他金融公司提供了強有力的支援。

預計2009年全球經濟負增長1.4%，而其此前的預期為負增長1.3%。不過，該組織同時將2010年經濟增長率預期由4月份的1.9%調升至2.5%。

IMF在最新的全球經濟預期報告中表示，「全球經濟衰退還沒有完全過去，經濟復甦的腳步預計將來得非常緩慢。」該組織並指出，各大銀行仍然因為資產負債表上的壞賬而負重不堪。

該組織表示對金融系統崩潰的擔心大為減少，美國經濟似乎正在朝復甦的方向前進。日本經濟也在經歷了萎靡不振的第一季度後開始企穩。歐元區經濟增長率的恢復速度預計會較其他地區緩慢。通脹壓力處於較低水平。持續通貨緊縮的風險非常小。

該組織預計美國、歐洲和日本等發達國家的經濟要到明年下半年才會實現可持續增長。

該組織表示，若還有降息的空間，各國央行就應該繼續這樣做。各國政府應在2010年前通過增加開支或削減稅收等手段刺激經濟增長。

該組織預計今年美國經濟增長速度下降2.6%。這一預期略好於其此前預計的下降2.8%，也與許多私營機構的預期相符。

2010年美國經濟有望增長0.8%，而其在4月份作出的增長率預期為零。

中國和印度的經濟增長速度都可能超出此前預期，其中中國今年經濟增長率有望達到7.5%，印度經濟增長率將達到5.4%。 ........

IMF-Global Recession to Be Long, Deep with Slow Recovery

IMF2009 年4 月期《世界经济展望》-Global Recession to Be Long, Deep with Slow Recovery 重點內容 (中文摘要)

第三章：从衰退到复苏：多快、多强？

要點

• 伴随金融危机的衰退通常很严重。从此类衰退中复苏一般较为缓慢。如果此类衰退是全球同步的，那么它们往往持续时间更长，衰退之后的复苏也更疲弱。



• 反周期政策在结束衰退和强化复苏方面会起到帮助作用。特别是，扩张性财政政策似乎尤为有效。货币政策可以帮助缩短此类衰退，但不如平时有效。



• 这些研究结果表明，当前的衰退可能会异常漫长和严重，且复苏缓慢。然而，强有力的反周期政策行动，配合恢复对金融部门信心的行动，可能会改善复苏前景。

在21 个先进经济体从1960 年到现在的商业周期。除当前衰退外，样本中有15 次衰退伴随金融危机，有3 次全球同步衰退：1975 年、1980 年和1992 年



通常来看，衰退时间短、复苏强劲.



而伴随金融危机的衰退通常程度严重、时间长. (在復原上的力道亦較弱, 欲回復到原先的高點所花的時間通常與其衰退期間相當.)



全球同步衰退比其他衰退的时间更长、更严重



第四章：各国间的联系如何火上加油：金融危机从先进经济体蔓延到新兴经济体

要點

• 金融危机从先进经济体猛烈和迅速地蔓延到新兴经济体，金融联系是主要的传播渠道。



• 鉴于为新兴经济体提供巨额融资的先进经济体银行面临资不抵债问题，新兴经济体资本流入下降可能将旷日持久。



• 先进和新兴经济体需作出协调一致的政策反应，因为单是减少个别国家的脆弱性不能让新兴经济体免受主要先进经济体严重金融危机的影响。

((note:全文內容我還沒好好讀, 因需花點時間, 但先趁熱放上來給有興趣的人參考...))