美元近期走勢

近期美元指數呈現相對的弱勢, 新華網(9/10)的這篇--"美元近期運行至關鍵點位 “弱美元”趨勢有望持續" 整理了近期下跌的二個主因:

一是上周末在英國舉行的G20財長會議就寬松貨幣政策退出時間達成基本一致，即需等經濟出現明顯復蘇跡象才考慮退出。各國同意繼續落實擴張性貨幣及財政刺激計劃以確保全球經濟的復蘇。中信證券策略分析師于軍表示，G20財長會議的這一表述打消了前期投資者經濟悲觀情緒下美元存在的避險需求，從而不利于美元。

二是黃金期貨連續暴漲。近幾個交易日，受各國央行調整外匯儲備結構和全球最大黃金ETF基金購入黃金的消息刺激，紐約黃金期貨連續暴漲，並一舉突破1000美元大關。黃金的上揚迅速傳導到有色金屬、能源等大宗商品期貨，進而傳導到以澳元、加元為代表的商品貨幣，美元遭受拋壓。

同時也整理月自去年金融風暴爆發以來, 美元的幾個走勢背後的成因：(內容經格式整理)

1. 觀察美元2008年以來的表現可以發現，在危機爆發之前，美元指數一度于2008年3月份跌至歷史最低70.84點，當時主要是因為大宗商品價格暴漲導致通貨膨脹日益嚴重以及當時次貸危機還未波及到世界其他經濟體，危機在美國表現得最為突出，從而打擊美元信心。
   
2. 2008年3月份美元指數創出歷史新低，隨後在低位震蕩6個月之久，直至雷曼兄弟破產。 2008年9月份金融危機開始深化，市場風險規避情緒暴漲，美元指數掉頭向上，大幅上揚。
   
3. 2008年9月份至今的近一年時間內，美元指數又出現兩輪明顯的下跌行情。
   

• 第一輪是2008年12月份，美聯儲宣布實施定量寬松貨幣政策之後，當時的下跌邏輯是因為對美國債務貨幣化的擔憂。
• 第二輪是從2009年3月份至今，其下跌的邏輯是全球經濟復蘇逐漸明朗，市場風險偏好情緒上揚，大宗商品價格觸底反彈。

為何最近3個交易日美元指數出現破位下跌？

于軍認為，一方面是市場風險偏好上升；另一方面，前期市場對美聯儲提前加息的預期落空，由提前加息引發的美元升值動力消失。而在貨幣政策和財政政策持續擴張的推動下，市場越發擔憂美元的價值存儲功能，特別是持有大量美債的國家對美元的價值變動將十分敏感。在經濟持續復蘇提升風險偏好、政策擴張強化流動性預期的共同作用下，美元可能進一步走弱。

對于美元的中長期走勢，光大證券首席經濟分析師潘向東認為，未來2-3年美元將呈現“弱美元”的趨勢。所謂“弱美元”就是很難有大跌，但也很難有趨勢性的上漲。

下圖：取自star chart, 資料期間：2007-2009/9/14, 並將上文所討論的各段標示及註記, 以利觀察.



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美元與股市 不穩定的關係

MarketClub的網站中, 有談論了美元指數的趨勢及走勢, 以動態的video呈現, 可直接按下圖連結觀看.( USD$ Dollar Index September 2009 Update)

中國再簽貨幣互換協議

中國人民銀行與阿根廷中央銀行２日簽署雙邊貨幣互換協議。協議互換規模為７００億元人民幣／３８０億阿根廷比索，實施有效期３年，經雙方同意可以展期。

至此，自去年國際金融危機爆發以來，中國央行已與中國香港地區、韓國、馬來西亞、印度尼西亞、白俄羅斯、阿根廷等６個國家和地區的央行及貨幣當局簽署了貨幣互換協議，總額達到６５００億元人民幣。

分析人士指出，一係列貨幣互換協議的簽訂，將起到維護金融體係穩定的作用。同時，也為人民幣跨境結算提供了資金支持基礎，長遠來看，將為人民幣國際化奠定重要基礎。

中國央行表示，總的來看，央行運用貨幣互換手段是為了應對短期流動性問題，更有效地應對金融危機，維護金融體係穩定。推動雙邊貿易及直接投資，並促進經濟增長。

.....人民幣跨境貿易結算早已成為中國與周邊國家進出口貿易的一個趨勢。.....通過開展貨幣互換、人民幣跨境貿易結算等措施，可逐步提升人民幣的國際地位，並為全球金融穩定奠定基礎。”中國國際經濟研究會副會長張其佐說。

不過也有專家表示，人民幣國際化不會一蹴而就。張斌說：“由于目前人民幣仍不可自由兌換，以人民幣計價的金融產品發展不足，可見以人民幣作為投資和儲備貨幣還需要做很多工作。”


##貨幣互換，通常是指市場中持有不同幣種的兩個交易主體按事先約定在期初交換等值貨幣，在期末再換回各自本金並相互支付相應利息的市場交易行為。

其運作機制是，央行通過互換將得到的對方貨幣注入本國金融體係，使得本國商業機構可以借到對方貨幣，用于支付從對方的進口商品。這樣，在雙邊貿易中出口企業可收到本幣計值的貨款，可以有效規避匯率風險、降低匯兌費用。

source:新華網

關於特別提款權SDR

在中國央行周小川於先前提出的改革國際貨幣體系的思考文中所提到的建立新儲備貨幣即擴大特別提款權(Spcial Drawing Rights; SDR).

而什麼是特別提款權?
from wiki --特別提款權，又稱為「紙黃金」，是國際貨幣基金組織于1969年進行第一次國際貨幣基金協定修訂時創立的用於進行國際支付的特殊手段。它ISO 4217代碼是「XDR」。它依據各國在國際貨幣基金組織中的份額進行分配，可以供成員國平衡國際收支。它是基金組織分配給會員國的一種使用資金的權利。會員國發生國際收支逆差時，可用它向基金組織指定的其它會員國換取外匯，以償付國際收支逆差或償還基金組織貸款，還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充作國際儲備。但由於其只是一種記帳單位，不是真正貨幣，使用時必須先換成其他貨幣，不能直接用於貿易或非貿易的支付。特別提款權定值是和「一籃子」貨幣挂鉤，市值不是固定的。

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SDR各組成貨幣及權值:

目前SDR在1969年創立之後經過了多輪調整。由1974年起，IMF以標準籃形式，組合4種不同的幣值計算SDR的價值，而該4種貨幣和計算比例，則由過去5年不同經濟體系的平均出口金額決定。目前，2006年至2010年的4種貨幣，幣別確定為美元、歐元、日元和英鎊，比例分別為

44%、34%、11%和11%。

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儲備貨幣SDR將取代美元

聯合國旗下專門分析金融危機與建議改革的專家小組週四發布報告指出，建立於IMF的特別提款權SDR可用於取代高波動的美元儲備系統。

領銜該小組的諾貝爾經濟學獎得主史蒂格利茲（Joseph Stiglitz）並表示，作為新全球儲備貨幣系統的SDR，應可在一年內逐步取代美元。目前急待解決的問題之一是SDR如何進行分配。

聯合國專家小組在報告中提及，「新全球儲備系統可視為大幅擴張的SDR，藉由定期或周期性調整發行量，以與儲備存底規模相當，新系統應有助於全球金融穩定、強化經濟與全球股市」。

更多關於國際儲備貨幣的討論

在中國央行行長周小川的超主權儲備貨幣提議後, 美國總統歐巴馬重申對美元強勢抱有信心及美國財政部長蓋特納都紛紛對於美元的地位提出捍衛.

蓋特納從原先表示願探討周小川國際儲備貨幣建議, 而後很快又澄清: "我認為美元仍是全球占主導地位的儲備貨幣", "贊同強勢美元﹐強勢美元符合美國利益"。

WSJ 中國提出新儲備貨幣意在言外
...
儲備貨幣是自然形成的﹐不是人為造出來的。像之前的英鎊一樣﹐美元（之所以成為儲備貨幣）的優勢地位源於一系列因素﹐包括發達的資本市場和強大的軍事實力等。人為造出一種替代貨幣就像是貨幣領域的世界語（一種“古董”似的人造語言）。因此﹐中國的提議更像是對華盛頓發出一個警告﹐它反映出中國對美國大肆開支可能帶來的後果感到擔憂。

不過﹐中國的選擇看來有限。可以說﹐美國國債是中國可以投資其盈餘資金、而不至引發明顯市場扭曲或導致保護主義盛行的唯一有足夠深度的市場。為懲罰華盛頓而拋售美國國債將導致北京自身外匯儲備的價值發生嚴重貶損﹐並在美國引發震盪﹐而美國目前仍是中國出口商品最後可以指望的買家。

鑒於這樣的相互依存關係﹐就可以理解為什麼北京不斷勸說華盛頓拿出克制財政開支的姿態了﹐雖然美國方面還沒有多少具體回應。

FT Lex 專欄: 美元时代未落幕
雅典猫头鹰银币(Athenian owl)、罗马迪纳里厄斯银币(Roman Denarius)、英国沙弗林金币(British Sovereign)、美元——自古以来出现过许多种准储备货币。如今，中国人民银行(PBoC)行长呼吁创造一种新的“与单个国家脱钩”的全球性货币。俄罗斯也希望告别由美元主宰的世界。哈萨克斯坦总统努尔苏丹•纳扎尔巴耶夫(Nursultan Nazarbayev)则建言，这种全球性货币可称作“Acmetal”——一个由“Acme”（顶点）和“Capital”（资金）合成的词。

但真的会出现这种情况吗？从理论上讲，答案是肯定的。（尽管在新兴市场国家还在通过刻意压低本币汇率来推动经济增长时，没有任何国家强烈要求改变现状。）美元的储备货币地位，在造成令人头疼的全球失衡方面起到了推波助澜的作用——全球失衡正是引发当前衰退的罪魁祸首之一。举例来说，当中国把出口所得重新投入以美元计价的资产时，美国就可以笑对巨额贸易逆差，而不遭受任何惩罚。这帮助推升了美国的资产价格，尤其是房价。

如今，贸易顺差国家陷入了困境。它们无法以足够快的速度对储备进行多样化调整，迅速抛售美国资产将摧毁它们的投资组合。不仅如此，全球央行持有的储备中，约三分之二为美元资产，这使得它们成为了奥巴马(Obama)政府的人质。美国的巨额预算赤字和美联储(Fed)大举转向定量宽松，令外国人对美元更长期的前景深感忧虑，这并不令人感到意外。

不过，理论只是一个方面。在现实中，货币的生命力不仅仅取决于短期的经济形势。储备货币生命力的另两项基本因素是主权信誉和实力。中国、俄罗斯和印度在经济方面的历史业绩，根本没有漫长到足以证明它们能够支撑一种储备货币。不妨找找看，有哪个投资者在这场危机中惊慌失措的把美元换成卢布吗？当然，如果中国有朝一日成为占据主导地位的经济和军事大国，现状将会发生改变。但在此之前，投资者无需贸然行事。

周小川：關於改革國際貨幣體系的思考

WSJ:

中國人民銀行行長周小川週一在央行網站上發表題為《關於改革國際貨幣體系的思考》的文章說﹐當前的全球金融危機反映出國際貨幣體系的內在缺陷和系統性風險。他提議創造一種與主權國家脫鉤、並能保持幣值長期穩定的國際儲備貨幣。他說﹐創造新的國際儲備貨幣將需要很長時間。短期內﹐國際社會至少應當承認並正視現行體制所造成的風險。

周小川在這篇以中英文發表在央行網站的文章中認為﹐應該在國際貿易和金融中降低美元、歐元和日圓等少數單獨貨幣的主導作用。他說﹐大多數國家都將它們的資產集中於這些儲備貨幣中﹐這夸大了流動性的規模﹐使整個金融體系也變得更加不穩定。他說﹐採用不屬於任一個國家的儲備貨幣有利於讓所有國家更好地管理本國經濟。這也給以更加公平的方式為國際貨幣基金組織(IMF)融資奠定了基礎。許多國家都面臨著向國際貨幣基金組織提供額外現金的壓力﹐中國就是其中之一。

以下為《關於改革國際貨幣體系的思考》部份內容:

此次金融危機的爆發與蔓延使我們再次面對一個古老而懸而未決的問題﹐那就是什麼樣的國際儲備貨幣才能保持全球金融穩定、促進世界經濟發展。歷史上的銀本位、金本位、金匯兌本位、佈雷頓森林體係都是解決該問題的不同製度安排﹐這也是國際貨幣基金組織（IMF）成立的宗旨之一。

但此次金融危機表明﹐這一問題不僅遠未解決﹐由於現行國際貨幣體系的內在缺陷反而愈演愈烈。 理論上講﹐國際儲備貨幣的幣值首先應有一個穩定的基準和明確的發行規則以保證供給的有序﹔其次﹐其供給總量還可及時、靈活地根據需求的變化進行增減調節﹔第三﹐這種調節必須是超脫於任何一國的經濟狀況和利益。

當前以主權信用貨幣作為主要國際儲備貨幣是歷史上少有的特例。此次危機再次警示我們﹐必須創造性地改革和完善現行國際貨幣體系﹐推動國際儲備貨幣向著幣值穩定、供應有序、總量可調的方向完善﹐才能從根本上維護全球經濟金融穩定。詳全文

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