2009年是慧眼識股者們的天堂

這篇文章中對於2009年的股市觀點, 倒有幾點值得參考:

隨著時間的推移﹐劇烈的波動不會一直持續下去。現在市場已經對經濟陷入深度衰退達成共識﹐各國央行抵御危機的努力也不再是秘密﹐在這種市況下﹐負面消息最終將失去撼動市場的力量。

Macro Risk Advisors總裁迪恩•科納特(Dean Curnutt)認為﹐明年上半年市場可能會繼續振盪﹐他認為有三股力量將令投資者感到困惑並引起股市波動﹐即目前正在實施的而且無法預知的政府干預措施﹐去槓槓化進程以及逐漸顯現出來的經濟衰退及其對企業利潤造成的影響。不過﹐這三股力量無不在交易員們的密切關注之中﹐這自然也就減少了意外發生的幾率。

美林(Merrill Lynch)全球新興市場策略師邁克爾•哈奈特(Michael Hartnett)表示﹐當劇烈振盪的狀況達到頂峰時﹐股市的關聯度（即股票同漲共跌的傾向性）往往也會見頂﹐而隨著關聯度的見頂回落﹐善於選股的投資者將迎來大好局面﹔屆時股票之間將有優劣之分﹐積極的經理人自然能夠脫穎而出。

在美國政府幾乎承諾以向市場大量注資的方式來維持經濟運轉之後﹐真正的問題在於這個辦法能否奏效。在知道確切答案以前﹐投資者們將繼續徘徊在謹慎（失敗的可能性和長期不穩定的危險）與樂觀（Fed會不遺餘力地挽救經濟）之間。

雖然Fed的零利率政策最終可能引發通貨膨脹﹐但他認為信貸市場將會首先得到改善﹐進而提振非消費必需品類股和金融類股。當然﹐這種預期是建立在以下基礎上的﹕即抵押貸款利率降至足以引起購買興趣的水平﹐住房價格下滑的勢頭開始減緩﹐銀行息差得到改善並因此重新發放貸款。

雖然從邏輯上講﹐大規模注資很可能造成通貨膨脹﹐但是從美國國債收益率不斷下降這一點上看﹐市場暫時還沒有把通貨膨脹當作一個威脅。

<全文>

Ted spread

幾個觀查市場資金流動性的指標

*Ted spread
Treasury-Eurodollar Spread. 衡量市場信用風險程度
在2007年7月信貸危機發生前約介於10-40bp.
http://www.bloomberg.com/apps/cbuilder?ticker1=.TEDSP%3AIND

OIS
金融機構間的隔夜拆款利率
http://www.bloomberg.com/apps/cbuilder?ticker1=USSOC%3AIND

3M LIBOR- OIS Spread
反映貨幣市場資金取得難易程度的指標, 在2007年7月信貸危機發生前, 平均為8bp
http://www.bloomberg.com/apps/cbuilder?ticker1=.LOIS3%3AIND

11月份經濟領先指標

由The Conference Board 12/18所公佈的11月份經濟領先指標下跌0.4%..

主要的"負貢獻"同樣來自 1.建築許可(-0.46) 2. 股市(-0.36) 3. 首次申請失業救濟金(-0.29). 抵消了來自M2 (0.64)及 長短期公債利差(0.32)之正貢獻.. 但若非此大幅增加, 則此經濟指標數字將更顯疲弱.



picture source: econompicdata

何謂"定量寬鬆"

什麼是定量寬鬆(Quantitative Easing)?~~除了 flooding the economy with money外, Wikipedia上有蠻好的解釋:

Quantitative easing is a tool of monetary policy. It effectively means that the central bank prints new money, in order to increase the supply of money. 'Quantitative' refers to the money supply; 'easing' essentially means increasing.

Quantitative easing was used notably by the Bank of Japan to fight domestic deflation in the early 2000s.

The BOJ accomplished this by buying more government bonds than would be required to set the interest rate to zero. It also bought asset-backed securities, equities, and extended the terms of its commercial paper purchasing operation

另外經濟學人這篇World economy: Going quantitative~中文版之部份內容

隨著各國央行大幅調降利率，傳統的貨幣政策工具就快到達極限，越來越多人開始討論非正統的貨幣政策。其中之一是「定量寬鬆」，即央行不再專注於利率，而把注意力放在市場貨幣流通的總量。定量寬鬆是超級寬鬆的貨幣政策，但不見得在零利率時才使用，而是在零利率時，不使用定量寬鬆，就很難再放寬貨幣政策。

最早使用定量寬鬆的是日本，定量寬鬆從未解決通縮的問題，但如果當時沒有採行定量寬鬆，問題可能會更嚴重，定量寬鬆也有助穩定銀行部門。

不過，經濟已經嚴重惡化，定量寬鬆仍無法讓歐美免於衰退。此外，若銀行仍然不願放款，或是借款需求崩潰，定量寬鬆就無法刺激實質經濟。因此，聯準會推出了更積極的計畫，跨過商業放款機構，直接向企業買證券，等同於直接借款給經濟。

採用越複雜的手段，其不確定性也就越高。最大的擔憂還是通膨，例如大量增加的流動性能否來得及收回，政府貨幣政策轉向的時機是否正確等。不過，日本並沒有因為定量寬鬆而引發高通膨，2006年初決定讓貨幣政策正常化後，日本央行即成功地快速吸收流動性

sources: 全文 . 英文原文

美聯儲就降息之說明

週二的聯邦公開市場委員會(FOMC)會議後﹐美國聯邦儲備委員會(Fed)不同以往地召開了媒體電話會議﹐就減息聲明向記者作出一些解釋。

部分問題如下：

• 美聯儲為何將聯邦基金目標利率確定為一個區間？
  美聯儲以前從未使用過利率區間。但是由於聯邦基金利率每天都在變動﹐選擇一個利率區間可以更實際地描述美聯儲管理利率的方式。將利率下調至0-0.25%的區間是為了將目標利率保持在略高於零的水平﹐這樣將更有利於市場發揮作用。
• 這是一種定量寬鬆政策嗎？
  美聯儲在週二的聲明中表示﹐將利用自身的資產負債表支撐信貸市場和經濟。一些分析人士將這一做法稱為“定量寬鬆”﹐即當無法進一步下調利率的時候﹐實際上擴大貨幣供應量﹐就像日本在經濟動盪時期曾經採取的措施。不過美聯儲的這位高級官員說﹐美聯儲的措施與定量寬鬆截然不同﹐也有別於日本的做法。
• 積極的貨幣政策是否暗示美聯儲擔心經濟會加速惡化？
  美聯儲的看法與主流預測人士的觀點是一致的：第四季度和明年第一季度都會持續疲弱﹐之後才會看到好轉。這位官員說﹐美聯儲預計不會發生通貨緊縮﹐但認為通貨膨脹率會降低。這位官員說﹐已經預期會有財政刺激措施﹐並且已經在美聯儲的預測中考慮進去了。
• 美聯儲是否有特定的抵押貸款目標利率？
  沒有
• 美聯儲可能會轉向質量較差的信貸嗎？
  是的

source:wsj 全文
related news: Fed將基準利率下調至0-0.25%區間﹐暗示政策掀開新篇章
國債走高,收益率觸及紀錄低點,Fed暗示政策進入新階段

美聯儲降息至歷史低點

美國聯邦儲備委員會(Fed)週二將聯邦基金利率大幅下調至接近零利率的水平﹐並承諾將繼續採取非常規措施以抗擊過去幾週中不斷深化的經濟衰退。

Fed宣佈將聯邦基金目標利率下調至0-0.25%的區間﹐此前Fed已在10月份時將該基準利率降到了1%。此次減息幅度超過了很多經濟學家的預期﹐這也是Fed及其主席貝南克(Ben Bernanke)發出的一個最新信號﹕為了重振經濟和金融市場﹐Fed已準備好大刀闊斧地採取行動。

Fed在一份聲明中表示﹐將動用一切可以利用的手段﹐促進恢復經濟的可持續性增長﹐並維持物價的穩定。Fed還表示﹐預計低利率將維持一段時間﹐Fed也在研究其他措施來提振經濟﹐比如買進美國國債。

其他官方借貸利率（比如3個月期美國國債利率）也大幅降至接近零利率的水平﹐為上世紀30年代以來首次接近這個水平。現在擺在Fed官員面前的問題是﹐雖然官方借貸利率已經很低﹐但當借款人申請貸款時﹐即便這筆業務的風險微乎其微﹐其貸款利率也會遠遠高於幾個月前的水平﹐這給整個經濟活動帶來了重壓。

Fed已開始實施一項雄心勃勃的計劃﹐直接向處於困境的金融市場和企業放貸──對象幾乎是所有擁有抵押品的企業。Fed週二在發佈降息聲明的同時也承諾要擴大這類措施。

Fed還在增加其兩大放貸計劃的規模。其中一項是買入至多6,000億美元由聯邦國民抵押貸款協會(Fannie Mae)、聯邦住房貸款抵押公司(Freddie Mac,)以及其他具有政府背景的抵押貸款企業所發行或擔保的債券。金融出版公司HSH Associates提供的數據顯示﹐符合資格的30年期抵押貸款的利率已經從Fed上次會議時的6.64%降到了5.28%。這是過去幾週金融市場中為數不多的亮點之一。(全文) source: wsj

美國11月CPI降幅創紀錄之最

又一個創歷史記錄的數字公佈

美國勞工部(Labor Department)週二公佈﹐經季節性因素調整後﹐美國11月份CPI下降1.7%﹐為1947年政府開始採集該數據以來的最大降幅﹐同時也遠遠超出了華爾街經濟學家此前預計的1.3%的降幅。

交通運輸價格下降9.8%﹐降幅創歷史紀錄﹐因機票價格下降4%﹐新汽車價格下降0.6%﹐說明汽車銷售嚴重下滑。


另一方面﹐美國11月份新屋開工數降至歷史低點﹐創24年來最大跌幅﹐同時預示未來建築活動的建築許可也大幅下降。

美國商務部(Commerce Department)週二公佈﹐經季節性因素調整後﹐11月份新屋開工數較前一個月下降18.9%﹐折合成年率為625,000套﹔10月份新屋開工數修正後下降6.4%﹐折合成年率為771,000套﹐此前商務部公佈的初步數據為下降4.5%%﹐折合成年率為791,000套。11月份新屋開工數較上年同期則是下降47.0%。

屬於領先經濟指標的建築許可11月份下滑15.6%﹐折合成年率降至紀錄最低水平616,000套。

sources: wsj.EconomPic