美國總統奧巴馬(Barack Obama)公佈了幫助700萬至900萬個美國家庭對抵押貸款進行重組和再融資的計劃(Homeowner Affordability and Stability Plan)﹐並警告稱﹐若住房危機不加以解決﹐受到影響的將遠不止陷入困境的住房所有者。最終所有人都在為住房抵押貸款付出代價﹔若讓危機深化﹐所有人都將付出更沉重的代價﹐這個危機正在影響到住房所有權、中產階級以及美國夢。
2/18公佈的的計劃包括以下要點
*為至多400萬至500萬負責任的住房所有者提供再融資
*對300萬至400萬面臨風險的屋主提供的750億美元住房所有者穩定計劃,
*為房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)提供新資本
該計畫將幫助多達900萬陷入困境的房主為按揭貸款進行再融資或修改按揭條款。這是自美國房地產市場危機開始以來在救助房主方面的最重大舉動。
奧巴馬的計劃可能耗資2,750億美元﹐它將通過政府控制的按揭巨頭房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)﹐對500萬住房已基本沒有淨值、甚至所拖欠貸款額已略高於房產本身價值的房主提供再融資。政府已對這兩家將在此項救助計劃中充當核心角色的機構新撥了2,000億美元支持資金。
此外﹐政府還計劃拿出750億美元鼓勵貸款機構對面臨止贖風險或已進入止贖程序的房主修改按揭條款。貸款機構和政府將共同努力將月還款降低到房主收入的31%以下。
為鼓勵還款﹐計劃還設立了激勵措施﹐比如﹐對能保持還款的借款人提供每年1,000美元的獎勵。該計劃設置的激勵措施獲得市場讚揚。
但批評人士指出﹐計劃沒能充分解決變更已被證券化的按揭貸款這個難題。同時﹐如果借款人的欠款超過房產的淨值﹐或者按揭不屬於房利美或房地美所有﹐或沒有得到它們的擔保﹐則借款人將比較難以獲得再融資。這將使佛羅里達、加利福尼亞和亞利桑那等房地產重災區的許多借款人難以獲得幫助。
這個計劃沒涉及的問題也很讓人關注﹐比如採取什麼措施刺激需求。
導致房地產市場走低的一個問題是住房供應過剩。一些經濟學家之前曾預計﹐奧巴馬的計劃將通過政府補貼方式鼓勵放貸方降低借款利息。但現在看來﹐該計劃似乎重在幫助那些有可能失去住房的房主。
奧巴馬說﹐該計劃做不到對所有人提供幫助﹐比如投資者和那些已經深陷困境的人。他理解那些勤奮努力保持還款的房主可能會對該計劃表示反對﹐但他表示﹐社區週圍房屋空置現象減少、治安穩定對這些房主也有利。
$2000億美元的資金主要來自 Housing and Economic Recovery Act, 並未使用Financial Stability Plan or Emergency Economic Stabilization Act/TARP.內之資金.
source: wsj . U.S Dep. of Treasury Financial Stability Plan
2009年2月21日 星期六
保羅．克魯曼專欄－此波衰退 要如何及何時結束？
本周稍早，美國聯邦準備理事會公布其「聯邦公開市場委員會」最近一次開會的會議記錄。該會負責訂定利率，而泰半媒體把焦點放在聯準會下修近期經濟展望，或聯準會把長期通膨目標定在二％。
但吸引我的卻是以下這段令人不寒而慄的文字：所有與會者預期，就算沒有進一步的經濟噩耗，失業率在二○一一年底仍將遠高於較長期的永續率，若干人指出，至少需要五至六年，經濟才能趨於較長期的正軌，讓產出成長率、失業率與通膨保持在永續而合宜的水準。
所以聯準會諸公也被我近來苦思不解的同樣問題困擾：要怎樣才能終止這波衰退？這波衰退終究會結束，這點無可置疑，但要如何結束？何時才會結束？
要搞懂這個問題，先要認清這不是上一輩經歷的衰退。這是我們祖父輩經歷的衰退，甚或是玄祖輩經歷的衰退。
上一輩的衰退可以一九八一至八二年的經濟嚴重下滑為例，那波衰退事實上是聯準會蓄意造成的，為了控制脫韁的通膨，聯準會一再調高利率，最高到一七％，等民眾受不了才住手，經濟也很快復甦。
至於祖父輩經濟的衰退，就像三○年代的經濟大蕭條，它的發生不是因為聯準會，而是聯準會想擋也擋不住。當股市變成泡沫且信用崩盤時，銀行體系大部分也隨之失靈，聯準會試圖以低利率復甦經濟，但即便利率降到只略高於零，還是不足以遏阻長期的高失業率。
當前我們陷入的危機與大蕭條的開端有一種詭異、令人不安的相似，利率已經接近零，經濟還是往下探底，要如何以及何時才能開始復甦？
歐巴馬行政部門當然是在採取行動救經濟，但其做法只是設法緩和經濟衰退，並非設法終止。根據行政部門自身的估計，振興經濟方案將可遏制失業率上揚，但遠不足以恢復充分就業。本周宣布的拯救房市計畫將可協助許多房貸戶，這固然是好事，但也無法激勵出新一波的房市榮景。
那要怎樣才能結束衰退？
大蕭條終究過去，但那是拜二次大戰之賜，這種模式我們寧可不要。日本「泡沫經濟」之後的衰退終究也告結束，但中間經歷「失落的十年」。而且當日本重新體驗紮實的成長時，靠的是其他國家蓬勃成長帶來的出口暢旺，而這在當前全世界陷入衰退時不是一個可以複製的經驗。
那這波衰退會永無止境嗎？不會。事實上復甦的種子已經埋入土中。
美國新屋開工數可供參考，該數字已跌到五十年來最低點，這在短期而言是壞消息，意味營建支出還會下滑，但也表示房屋供應落後於人口成長，從而終將促成房市復甦。
這個模式也適用於經濟中的各種耐久財和資產；隨著時間消逝，這波衰退終將過去，就像十九世紀的幾波衰退。我前面說過，這可能是我們玄祖輩所經歷的衰退。
十九世紀幾波衰退與這波衰退最相似的案例是「一八七三年恐慌」之後的衰退，那波衰退未經任何政府干預就告結束，但持續超過五年，而且另一波漫長衰退在三年後接踵而來。
因此各位應可了解，為何有些聯準會官員如此悲觀。
大家搞清楚，歐巴馬行政部門推出的政策在此艱困時期會有所幫助，特別是政府如果能咬緊牙關接管體質不佳銀行的話。但我難免要想，誰能止息這種痛苦？
source:中時電子報
英文原文:NY times who'll stop the pain?
但吸引我的卻是以下這段令人不寒而慄的文字：所有與會者預期，就算沒有進一步的經濟噩耗，失業率在二○一一年底仍將遠高於較長期的永續率，若干人指出，至少需要五至六年，經濟才能趨於較長期的正軌，讓產出成長率、失業率與通膨保持在永續而合宜的水準。
所以聯準會諸公也被我近來苦思不解的同樣問題困擾：要怎樣才能終止這波衰退？這波衰退終究會結束，這點無可置疑，但要如何結束？何時才會結束？
要搞懂這個問題，先要認清這不是上一輩經歷的衰退。這是我們祖父輩經歷的衰退，甚或是玄祖輩經歷的衰退。
上一輩的衰退可以一九八一至八二年的經濟嚴重下滑為例，那波衰退事實上是聯準會蓄意造成的，為了控制脫韁的通膨，聯準會一再調高利率，最高到一七％，等民眾受不了才住手，經濟也很快復甦。
至於祖父輩經濟的衰退，就像三○年代的經濟大蕭條，它的發生不是因為聯準會，而是聯準會想擋也擋不住。當股市變成泡沫且信用崩盤時，銀行體系大部分也隨之失靈，聯準會試圖以低利率復甦經濟，但即便利率降到只略高於零，還是不足以遏阻長期的高失業率。
當前我們陷入的危機與大蕭條的開端有一種詭異、令人不安的相似，利率已經接近零，經濟還是往下探底，要如何以及何時才能開始復甦？
歐巴馬行政部門當然是在採取行動救經濟，但其做法只是設法緩和經濟衰退，並非設法終止。根據行政部門自身的估計，振興經濟方案將可遏制失業率上揚，但遠不足以恢復充分就業。本周宣布的拯救房市計畫將可協助許多房貸戶，這固然是好事，但也無法激勵出新一波的房市榮景。
那要怎樣才能結束衰退？
大蕭條終究過去，但那是拜二次大戰之賜，這種模式我們寧可不要。日本「泡沫經濟」之後的衰退終究也告結束，但中間經歷「失落的十年」。而且當日本重新體驗紮實的成長時，靠的是其他國家蓬勃成長帶來的出口暢旺，而這在當前全世界陷入衰退時不是一個可以複製的經驗。
那這波衰退會永無止境嗎？不會。事實上復甦的種子已經埋入土中。
美國新屋開工數可供參考，該數字已跌到五十年來最低點，這在短期而言是壞消息，意味營建支出還會下滑，但也表示房屋供應落後於人口成長，從而終將促成房市復甦。
這個模式也適用於經濟中的各種耐久財和資產；隨著時間消逝，這波衰退終將過去，就像十九世紀的幾波衰退。我前面說過，這可能是我們玄祖輩所經歷的衰退。
十九世紀幾波衰退與這波衰退最相似的案例是「一八七三年恐慌」之後的衰退，那波衰退未經任何政府干預就告結束，但持續超過五年，而且另一波漫長衰退在三年後接踵而來。
因此各位應可了解，為何有些聯準會官員如此悲觀。
大家搞清楚，歐巴馬行政部門推出的政策在此艱困時期會有所幫助，特別是政府如果能咬緊牙關接管體質不佳銀行的話。但我難免要想，誰能止息這種痛苦？
source:中時電子報
英文原文:NY times who'll stop the pain?
1月份新屋開工數降至歷史最低
美國1月份的新屋開工數連續第七個月下降﹐同時建築許可也大幅減少﹐主要因住房積存量居高不下以及經濟衰退促使建築商進一步削減建築活動。
美國商務部(Commerce Department)2/18公佈﹐經季節性因素調整後﹐1月份新屋開工數較前一個月下降16.8%﹐折合成年率為466,000套﹔去年12月份的新屋開工數較前一個月下降14.5%﹐折合成年率為560,000套。創歷史紀錄新低。1月份的新屋開工數較上年同期下降56.2%。
1月份的建築許可下降4.8%﹐折合成年率為521,000套。12月份的建築許可下降11.1%﹐折合成年率為547,000套。1月份單戶型住宅及公寓的建築量均大幅下滑。1月份建築許可較上年同期下降50.5%.
按地區來看﹐西部地區新屋開工數下降6.4%﹐南部地區下降12.8%﹐中西部下降29.3%﹐東北部地區下降42.9%。
source: wsj. U.S.Census Bureau. briefing
美國商務部(Commerce Department)2/18公佈﹐經季節性因素調整後﹐1月份新屋開工數較前一個月下降16.8%﹐折合成年率為466,000套﹔去年12月份的新屋開工數較前一個月下降14.5%﹐折合成年率為560,000套。創歷史紀錄新低。1月份的新屋開工數較上年同期下降56.2%。
1月份的建築許可下降4.8%﹐折合成年率為521,000套。12月份的建築許可下降11.1%﹐折合成年率為547,000套。1月份單戶型住宅及公寓的建築量均大幅下滑。1月份建築許可較上年同期下降50.5%.
按地區來看﹐西部地區新屋開工數下降6.4%﹐南部地區下降12.8%﹐中西部下降29.3%﹐東北部地區下降42.9%。
source: wsj. U.S.Census Bureau. briefing
Initial claims-2/14
截至2月7日當週持續申請失業救濟的總人數創紀錄新高﹐逼近500萬人﹐反映出經濟衰退對就業市場所造成的嚴重衝擊。與此同時﹐上週美國首次申請失業救濟人數保持在近25年高位﹐預示著2月份可能再度出現糟糕的就業狀況報告。
美國勞工部(Labor Department)週四在每週報告中公佈﹐經過季節性因素調整後﹐截至2月14日當週的首次申請失業救濟人數持平﹐為627,000人。此前一週的數據被小幅向上修正。該水平較1月底所達到的26年高點僅少4,000人。
週四的報告顯示﹐截至2月7日當週的持續申請失業救濟人數增加170,000人﹐至4,987,000人﹐創下政府於1967年開始編撰該數據以來的最高水平。過去一年來﹐持續申請失業救濟人數增加了逾200萬人。享有失業保險的勞工失業率上升0.1個百分點﹐至3.7%﹐為1983年7月以來的最高水平。
美國勞工部(Labor Department)週四在每週報告中公佈﹐經過季節性因素調整後﹐截至2月14日當週的首次申請失業救濟人數持平﹐為627,000人。此前一週的數據被小幅向上修正。該水平較1月底所達到的26年高點僅少4,000人。
週四的報告顯示﹐截至2月7日當週的持續申請失業救濟人數增加170,000人﹐至4,987,000人﹐創下政府於1967年開始編撰該數據以來的最高水平。過去一年來﹐持續申請失業救濟人數增加了逾200萬人。享有失業保險的勞工失業率上升0.1個百分點﹐至3.7%﹐為1983年7月以來的最高水平。
1月領先指標上升0.4%
2/19由Conference Board所公佈的1月份經濟指標. 領先指標LEI上升0.4%至99.5 (2004=100). 同時指標下降0.5%.並同時修正去年12月份LEI上升0.2%(原0.3%)﹐11月份為下降0.7%
1月份指標為連續第2個月上升,11及12月的下修數字則來自製造業新訂單數字的確定.
從去年7月到今年1月份之6個月﹐該指數累計下降1.9%, 較此前6個月的下跌1.1%快速.
領先指標中, 本次10個指標中有5個呈現正貢獻: 最大仍是持續來自貨幣供給M2大幅度的增加, 另外利差、消費者預期、製造業非國防資本品新訂單及製造商的消費產品和材料新訂單亦依序呈現不同程度之正貢獻.
出現下降的指標是平均每週首次申請失業保險人數、建築許可、平均每週製造業時間、股價及供應商交付指數。
整體數字顯示, 經濟在近期仍將持續呈現衰退.
-figure.jpg)
source: wsj. Conference Board. EconomPic
1月份指標為連續第2個月上升,11及12月的下修數字則來自製造業新訂單數字的確定.
從去年7月到今年1月份之6個月﹐該指數累計下降1.9%, 較此前6個月的下跌1.1%快速.
領先指標中, 本次10個指標中有5個呈現正貢獻: 最大仍是持續來自貨幣供給M2大幅度的增加, 另外利差、消費者預期、製造業非國防資本品新訂單及製造商的消費產品和材料新訂單亦依序呈現不同程度之正貢獻.
出現下降的指標是平均每週首次申請失業保險人數、建築許可、平均每週製造業時間、股價及供應商交付指數。
整體數字顯示, 經濟在近期仍將持續呈現衰退.
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source: wsj. Conference Board. EconomPic
2009年2月15日 星期日
Initial claims-2/7
上週(2/1-2/7)美國首次申請失業救濟人數保持在600,000人上方的近25年最高水平附近﹐這表明2008年年末以來的大量失業狀況已延續至2009年2月份。
美國勞工部(Labor Department)週四在每週報告中公佈﹐經過季節性因素調整後﹐截至2月7日當週首次申請失業救濟人數下降8,000人﹐至623,000人。此前一週的數據創下了1982年經濟衰退以來的最高水平﹐在最新報告中又被小幅向上修正。
上週首次申請失業救濟人數幾乎相當於上年同期水平的兩倍。
首次申請失業救濟人數的四週平均值增加24,000人﹐至607,500人﹐為1982年11月以來的最高水平。
週四的報告顯示﹐截至1月31日當週的持續申請失業救濟人數增加11,000人﹐至4,810,000人﹐創下政府於1967年開始編撰該數據以來的最高水平。過去一年來﹐持續申請失業救濟人數增加了逾200萬人。當週享有失業保險的勞工失業率仍維持在3.6%的25年高點。
source: wsj. U.S. Dep. of Labor
美國勞工部(Labor Department)週四在每週報告中公佈﹐經過季節性因素調整後﹐截至2月7日當週首次申請失業救濟人數下降8,000人﹐至623,000人。此前一週的數據創下了1982年經濟衰退以來的最高水平﹐在最新報告中又被小幅向上修正。
上週首次申請失業救濟人數幾乎相當於上年同期水平的兩倍。
首次申請失業救濟人數的四週平均值增加24,000人﹐至607,500人﹐為1982年11月以來的最高水平。
週四的報告顯示﹐截至1月31日當週的持續申請失業救濟人數增加11,000人﹐至4,810,000人﹐創下政府於1967年開始編撰該數據以來的最高水平。過去一年來﹐持續申請失業救濟人數增加了逾200萬人。當週享有失業保險的勞工失業率仍維持在3.6%的25年高點。
source: wsj. U.S. Dep. of Labor
2009年2月14日 星期六
陶冬-2009 全球投資大趨勢
2/12 陶冬-2009 全球投資大趨勢演講中的幾點主要內容:
"0"--全球經濟零成長
"0"--全球趨向零利率
"7"--中國經濟成長率; 但基於二個理由將先前預期修正為"8"
1. 中國銀行每月新增貸款,以往平均約為8000億(RMB), 1 月份擴大至1.6萬億
2.中國一月份PMI 44.3%. 自去年10來最佳的數字.(機械訂單及原物料訂單大幅上升)
眼前可能的四大地雷(Landmines ahead):
1.企業破產引爆CDS市場
2.新興市場
3.歐元
4.美國公債市場
另外, 2009RMB 不會有太大動作, 因為貶值對出口助益有限, 目前問題非在競爭力而在顧客端的需求 . 至於房市預計最糟的情況可能已過去. 農村經濟的消費及政府財政政策對整體經濟有正面助益.
亞洲市場因先前主要靠出口支撐, 能勝出的國家需有較強的內需及經濟的靈活調整.
更完整的內容亦可參閱625期今周刊.
"0"--全球經濟零成長
"0"--全球趨向零利率
"7"--中國經濟成長率; 但基於二個理由將先前預期修正為"8"
1. 中國銀行每月新增貸款,以往平均約為8000億(RMB), 1 月份擴大至1.6萬億
2.中國一月份PMI 44.3%. 自去年10來最佳的數字.(機械訂單及原物料訂單大幅上升)
眼前可能的四大地雷(Landmines ahead):
1.企業破產引爆CDS市場
2.新興市場
3.歐元
4.美國公債市場
另外, 2009RMB 不會有太大動作, 因為貶值對出口助益有限, 目前問題非在競爭力而在顧客端的需求 . 至於房市預計最糟的情況可能已過去. 農村經濟的消費及政府財政政策對整體經濟有正面助益.
亞洲市場因先前主要靠出口支撐, 能勝出的國家需有較強的內需及經濟的靈活調整.
更完整的內容亦可參閱625期今周刊.
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