10月份PPI上升0.3%

美國勞工部週二公佈資料顯示，美國10月份生產者價格指數(PPI)年化數字環比增長了0.3%，主要受到食品與能源成本上漲推動。10月份PPI較上年同期下降1.9%。

扣除波動較大的食品與能源價格因素不計，美國10月核心PPI環比下降了0.6%，為3年來最大跌幅。

通常而言，在一年當中，10月份的PPI數據波動幅度最大，主要原因是政府在10月份更新當年新款轎車與卡車價值變化的評估數據。今年10月份美國政府報告稱，平均每輛今年新款輕型卡車的平均價值變化為下降5.02美元，平均每輛今年新款轎車的平均價值變化為下降249.69美元。

在美國政府修改了新款轎車與卡車價值評估標準之後，今年10月份美國的卡車批發價格下跌了5.2%，為3年來最大跌幅。10月份的轎車批發價格環比下降了0.5%。(source:from sina)

John Paulson's Hedge Fund Position Updates

From Seeking Alpha:

According to SEC filings by Paulson & Co. on Friday, billionaire hedge fund manager John Paulson has increased his position in Citigroup (C) to $1.4 billion dollars, roughly 300 million shares. Paulson's firm has an average cost of $4.84/sh on the holding. Citigroup made a positive move in after hours trading on Friday after the filing had been reported. Shares traded up 2.75% to $4.16/sh.

These recent hedge fund positions are based on the 13F filed by Paulson & Co. on 11/13/09 (which includes positions held as of 9/30/09). According to the report, the hedge fund also reduced positions in Bank of America (BAC), Goldman Sachs (GS), and JP Morgan Chase (JPM).

Over the past week there has also been talk about the money manager taking on an increased position in Cadbury Plc (CBY), amidst rumors of a potential Kraft Foods (KFT) deal. The fund has acquired a 2.54% stake in the confectioner, and is hoping that Kraft, which launched a hostile $16.2 billion bid for Cadbury on Monday, will have to raise its bid on the deal.

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Bernanke-On the Outlook for the Economy and Policy

Chairman Ben S. Bernanke
At the Economic Club of New York, New York, New York
On the Outlook for the Economy and Policy (November 16, 2009)

From sina：伯南克-明年經濟有望適度增長

美聯儲主席伯南克表示，美國經濟仍面臨相當大的挑戰，但最有可能出現的局面是經濟適度增長的同時通脹維持在低水平。伯南克在紐約經濟俱樂部發表的書面演講稿中指出：“我估計經濟的適度增長勢頭將延續至明年。最終需求已顯露走強勢頭，這主要得益於金融狀況的整體改善。”

身為美國央行一把手的他同時表示：“但是，經濟面臨的重大挑戰依然存在。信貸流動仍受到限制，經濟活動依然脆弱，失業率還是太高。未來經濟可能遭遇挫折。”他還稱，不幸的是，經濟的增長速度可能不足以推動失業率顯著下降，美國經濟可能面臨一場失業型復甦，至少在復甦的初始階段是如此。

伯南克認為，通脹前景與經濟增長前景類似，也是有喜有憂，“通脹有望在一段時間內維持在低水平，雖然近來商品價格持續上漲。”今天伯南克發表的言論比聯邦公開市場委員會(FOMC)最近一份利率政策聲明更為詳盡，但主要論調並沒有什麼變化。

伯南克重申，FOMC預計“超低利率政策”可能持續“較長一段時間”，但是他同時指出，這只是FOMC的一個預期，“經濟狀況或經濟前景的重大變化也可能改變政策預期”。

整體而言，今天伯南克講話的基調是謹慎樂觀。他承認，某些分析人士已看出近來美國經濟的改善主要得益於一些臨時性因素，其中包括庫存削減和政府“舊車換現金”計劃的刺激，這可能導致未來經濟的增長暫停。

伯南克稱：“我的看法是近來經濟的增長更依賴於臨時性因素，而明年經濟可能保持增長。增長還得益於某些基本面因素的改善，其中包括消費者開支、住房營建、信貸狀況和出口市場的改善。”他認為，兩個重大因素可能影響明年的經濟增長，它們就是銀行信貸受限和就業市場疲軟。

伯南克指出，去年聯儲和其他央行採取的異乎尋常行動“為把我們的金融系統和經濟從懸崖邊上拉回來作出了貢獻”。

他還稱，大型企業和那些與股市及其他高流動性市場存在聯繫的公司有獲得信貸的途徑，但依賴於銀行借貸的小型企業和家庭仍面臨信貸緊縮的問題。他指出：“銀行信貸縮減可能延緩經濟復甦，因為這將遏制消費者開支特別是對耐用品的開支，還將限制一些公司為運營籌集資金的能力。此外，信貸受限可能阻礙就業的成長。」

10月份零售銷售增加1.4%

• 美國10月零售銷售大增1.4%，超乎市場預期，扭轉前月下滑2.3%的頹勢外，同時舒緩了先前市場擔心的在政府刺激計畫漸退場下，美國家庭會削減支出的疑慮。
  
  
• 不含汽車的10月零售銷售則成長0.2%，小於前月0.4%的增幅；汽車經銷商與零件商的10月銷售激增7.4%，遠優於前月的銳減14% 。
  
  
• 剔除汽車、汽油和建材的10月零售銷售則成長0.5%，稍優於前月的成長0.4%。
  
  
• 另一方面，美國9月企業庫存則下滑0.4%，幅度雖然不如預期，但是1.3兆美元的整體庫存商品總值，仍是近四年來最低水準，代表未來幾個月隨著支出擴大，庫存已經快要見底的廠商下半年將大量向工廠下單，進一步刺激整體經濟復甦。
  
  

下圖：from B.I.G

• 零售銷售同比數字已連續23個月負成長，若11月份零售銷售不再下降，則數字可望為2007/11月後首次的增加。
  
  
• 就零售銷售各類子項目來看，目前仍下降的四類都是循環性相關，而非循環性的必需商品則呈現正成長。
  

11/14-當週經濟數據彙整

source:BMO

UBS - 美元的未來

UBS: Market outlook-The future of the U.S. dollar

From wsj: 11月11日，瑞銀財富管理研究部發布了一份題為《美元的未來》的研究報告。以下為這份報告的中文摘要

大趨勢損害美元強勢

近期美元備受打擊，而且很可能出現結構性貶值。我們認為美國不容樂觀的資產負債表在可預見的未來將對美元構成壓力，尤其是考慮到美國政府負債累累，而且債務還在不斷累積，並有巨額經常項目赤字。我們還預測美國的通貨膨脹可能超過其他國家，這也對美元不利。然而，目前還沒有哪種貨幣能夠取代美元，而且鑒於許多國家的外匯儲備都以美元為主，因此美元崩潰是大家都不願看到的結果。


美國赤字要靠外國融資是重大風險

我們認為全球經濟嚴重失衡對美元的影響超過對大多數其他發達經濟體貨幣的影響。美元與日元面臨巨大挑戰。日本政府債務佔國內生產總值（GDP）的比重接近200%，美國財政赤字對外部融資的依賴越來越嚴重，赤字令人乍舌地佔到2008年GDP的50%以上。我們認為目前歐元的基本面相對最為強勁，因此升值的潛力也最大。當然，金融危機之後歐元區經濟也自有難處。但是整個歐元區的債務與GDP之比與美國相當，與日本比則是小巫見大巫，而且主要靠內部進行融資。


許多新興市場貨幣勢必將升值

過去20年，許多新興市場國家的經濟政策有相當大的改善，經濟表現強勁，成為許多新興市場貨幣的穩定器和催化劑。我們預計宏觀經濟環境將進一步改善，比如經濟強勁增長，通脹下降，生產力提升，鼓勵投資，增加內需、利率下降等。因此，我們預計未來10年許多新興市場貨幣將大幅升值，但從價值儲存和交易媒介功能來說還不能和發達國家貨幣同日而語。我們認為雖然新興市場貨幣將走強，但不會成為中央銀行外匯儲備的中堅力量，至少未來10年內不會。


中央銀行尋求外匯儲備多元化

當前，除非出現重大的地理政治或經濟動盪，才可能迫使美元失去儲備貨幣的主導地位。雖然美元問題多多，但其霸主地位依然穩固，原因很簡單：牽一發而動全身，單一的、佔主導地位的儲備貨幣對於全球經濟有巨大好處。鑒於美國的經濟問題錯綜復雜，而許多政府及私人投資者都需要貨幣組合多元化，因此我們預計國際投資者手中的美元份額將下降。總之，我們認為美元可能逐漸失去其絕對主導地位。

過去20年來，美國之所以能在全球配置大量資產以美元計價，就是基於美元作為主要儲備貨幣的地位。然而今後幾年，美國將繼續依賴外國投資為其巨額貿易和財政赤字埋單。這意味著外匯儲備結構的任何變化必將是一個逐步的、精心設計的過程，以避免美元崩潰。


多幣種外匯儲備可能逐步顯現

雖然歐元在全球儲備貨幣方面是美元最有力的競爭者，但歐元區各國不同的政治結構使得歐元充當儲備貨幣的機會下降，日本則是因政府負債佔GDP的比重居高不下導致日元難以作為主要儲備貨幣，中國的人民幣還不能自由兌換，是其成為全球通用貨幣的障礙。目前還沒有哪種貨幣能夠取代美元，因此我們認為建立一個以美元為主的多幣種外匯儲備是最可能的結果。


美元作為交易媒介的地位仍未受到挑戰

我們預計美元作為一種交易工具以及國際貿易的結算單位的角色幾乎不會改變。一個單一的、被廣泛接受的貨幣體系是高效率的體系，取代它代價極高。鑒於美國依然是全球最大的貨幣區，改變全球外匯儲備結構口是件很難的事情。我們預計美元在國際貿易中的主導地位在可預見的未來將持續。

中國央行的匯率政策

From sina:

**中國央行報告措辭的改變被視為中方改變對人民幣匯率政策的提法，也引發外界揣測人民幣升值的時間點

**圍繞近期熱錢湧入現象的爭論引起央行關注，但短期內不太可能讓人民幣升值

11月11日晚間，中國人民銀行發布了《中國貨幣政策執行報告(2009年第三季度)》，這份52頁篇幅的報告中，在“下一階段主要政策思路”的章節里，指出央行將“按照主動性、可控性和漸進性原則，結合國際資本流動和主要貨幣走勢變化，完善人民幣匯率形成機制”。

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中國人民銀行報告里的一句“將結合國際資本流動和主要貨幣走勢變化，完善人民幣匯率形成機制”，刺激了境外媒體的神經，把這一措辭視為中方改變對人民幣匯率政策的提法；同時，也引發外界揣測人民幣升值的時間點，甚至有專家預測最快在明年初。

境外各大知名財經媒體都就以上這40多個字的文字大做文章。美國《華爾街日報》撰文稱“中國央行匯率政策出現新提法”，指這一措辭上的罕見變化，正趕上中國經濟先於其他主要經濟體復甦、人民幣升值壓力不斷加大之際。英國《金融時報》則打出“中國央行承認人民幣受到升值壓力”的標題，稱“中國央行在第三季度貨幣政策執行報告中使用上述新措辭之前，全球要求中國上調人民幣匯率的壓力與日俱增，尤其是來自歐盟和日本的壓力”。

升值壓力的包圍圈

而隨著美國總統奧巴馬訪華臨近，呼籲人民幣升值的聲音開始不斷升溫。無形的升值壓力如影隨形。

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要求中國上調人民幣匯率的呼聲和壓力與日俱增，但是不少經濟學家認為，中國央行最新的措辭，並不一定意味著匯率政策會馬上轉向。瑞銀經濟學家王濤說，“央行在調整措辭之後，可以更加靈活地解釋任何匯率措施，但不一定會改變匯率政策，因為央行之前表示，在確定人民幣匯率時會參考其他許多貨幣。”而渣打銀行經濟學家魏利則指出，新的措辭說明，圍繞近期熱錢湧入現象的爭論引起央行關注，但中國央行短期內不太可能讓人民幣升值。

強勢美元的沒落

要求人民幣升值的聲音，其實更多源自強勢美元日趨式微的現實語境。

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上周有消息稱多國央行對黃金儲備的需求有所增長，金價從中獲得持續推動。而在剛剛過去的上周末舉行的20國財長和央行行長會議上，並未採取支撐美元的行動，雖然此前一些國家的高官針對美元今年3月以來貶值約15%表達了憂慮情緒。

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由於美元最近幾個月走軟，人民幣兌歐元等其他貨幣實際上已經貶值，這使得中國的出口商在國際市場占據優勢，因而加劇了中國與美國、歐洲和印度等貿易伙伴之間的摩擦。

美國政府支持強勢美元的言論面臨著越來越多的懷疑聲音，很多亞洲國家央行正定期拋售本幣兌美元，以提振美元匯率。
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升值預期的投資機會

內地實行的是“有管理的浮動匯率制度”，匯率受政策面的影響很大。考慮到出口行業的壓力，人民幣馬上大幅升值的可能性較小。但就股市炒作來說，要的就是一個升值預期，持續小幅升值也能給很多投資者帶來想像空間。

就合法渠道來說，外資炒A股只能通過QFII模式。QFII資金存量規模不大，至今年9月初，入市資金只有150億美元左右。這樣的資金增量規模顯然不足以對A股產生大的影響。就非法渠道來說，外資入境非法炒作A股的難度較大，不如炒房產、H股、紅籌股等海外上市股票以及B股。這些股票的資產在內地，雖然用外幣計價，卻同樣可以享受人民幣升值帶來的好處。

正是出於這樣的邏輯，為昨日B股市場的紅火寫下最好的注腳。市場分析人士認為，隨著人民幣升值預期的進一步升溫，資本市場、房地產市場等等熱錢湧動的地方，都將迎來更多的投資機會。