在Fed新的救助計畫出來前, 市場30年期的固定房貸利率曾降至4.96%. 但上週依據房地美的一份報告顯示, 此利率目前又升回至5.12% . 15年期房貸利率同樣由4.68%升高至4.8%.
上週4.96%的利率達1971年來開始追蹤此紀錄來之新低.
FTN Financial 之經濟學家Christopher Low 表示: 房貸利率的回升主要來自, 預期Fed購入抵押擔保證券計畫可能有一些幫助, 但銀行低弱的貸放意願對市場仍存在相當之阻礙.
部份原文:
The average U.S. rate on a 30-year fixed mortgage rose this week as government data showed the housing recession intensified.
The rate rose to 5.12 percent from 4.96 percent a week earlier, Freddie Mac said in a report today. Last week's number was the lowest since the McLean, Virginia-based mortgage buyer began keeping records in 1971. The average rate for a 15-year mortgage rose to 4.8 percent from 4.65 percent.
``The move to 4.96 was driven by anticipation of the Fed's new program to buy mortgage assets,'' said Christopher Low, chief economist at FTN Financial in New York. ``The move back above 5 this week is an indication that while the Fed's program is helpful it is still very difficult to securitize mortgages and for that reason banks are still discouraging homebuyers to a certain extent.''
The Federal Reserve began buying mortgage-backed securities from Fannie Mae, Freddie Mac, and the Federal Home Loan Bank on Jan. 5 as part of a $500 billion program to encourage lenders to cut rates. Still, strict lending standards for home loans, rising unemployment and consumer concern over falling home prices is blunting the benefits of lower mortgage rates.
Source: Bloomberg
2009年1月23日 星期五
12月份新屋開工及建築許可
美國2008年12月份新屋開工數連續第六個月下滑﹐2008年全年新屋開工數則創下歷史低點﹐表明住房建築業形勢將進一步惡化。
美國商務部(Commerce Department)週四公佈﹐經季節性因素調整後﹐12月份新屋開工數較前一個月下降15.5%﹐折合成年率為550,000套﹔11月份新屋開工數修正後為下降15.1%﹐折合成年率為651,000套﹐此前商務部公佈的11月份初步數據是下降18.9%﹐折合成年率為625,000套。
未經調整的2008年新屋開工數為904,300套﹐低於2007年的135.5萬套﹐也刷新了1991年創下的101.4萬套這一歷史最低紀錄。
緊縮的信貸狀況和不斷下跌的房價打擊了購房欲望﹐建築商也因此大幅減產。2008年12月份新屋開工數較上年同期減少了45.0%。
週四公佈的數據顯示﹐12月份建築許可下滑10.7%﹐折合成年率為549,000套。11月份許可減少15.8%﹐至615,000套。12月份單戶型住宅新屋開工數減少13.5%﹐至398,000套﹔兩戶或兩戶以上的多戶型住宅的開工數減少20.4%﹐至152,000套﹔其中五戶或五戶以上的多戶型住宅的開工數下降了17.1%。
1/17當週首次申請失業救濟人數增6.2萬
美國首次申請失業救濟人數上週(1/11-17)大幅增加﹐與去年12月份中觸及的25年高位持平。這意味著進入2009年之後企業裁員勢頭並未減退。
美國勞工部(Labor Department)週四公佈﹐經季節性因素調整後﹐截至1月17日當週首次申請失業救濟人數增加62,000人﹐至589,000人。這是1982年11月份首次申請失業救濟人數曾超過600,000人之後﹐週度首次申請失業救濟人數的最高水平。2008年12月20日當週的首次申請失業救濟人數也為589,000人。
接受道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)調查的經濟學家之前預計﹐上週首次申請失業救濟人數僅上升26,000人。
首次申請失業救濟人數的四週平均水平仍為519,250人。截至1月10日當週持續申請失業救濟人數增加97,000人﹐至4,607,000人。4週平均水平則達到1982年11月以來的最高水平。享有失業保險的勞工失業率持穩於3.4%。
1月10日當週首次申請失業救濟人數增加最多的是密歇根州﹐為增加34,639人﹐受汽車和製造業裁員增加影響。降幅最大的是南卡羅來納州﹐為減少2,682人﹐主要因工業機械、交通設備和製造行業裁員減少。
source: wsj
美國勞工部(Labor Department)週四公佈﹐經季節性因素調整後﹐截至1月17日當週首次申請失業救濟人數增加62,000人﹐至589,000人。這是1982年11月份首次申請失業救濟人數曾超過600,000人之後﹐週度首次申請失業救濟人數的最高水平。2008年12月20日當週的首次申請失業救濟人數也為589,000人。
接受道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)調查的經濟學家之前預計﹐上週首次申請失業救濟人數僅上升26,000人。
首次申請失業救濟人數的四週平均水平仍為519,250人。截至1月10日當週持續申請失業救濟人數增加97,000人﹐至4,607,000人。4週平均水平則達到1982年11月以來的最高水平。享有失業保險的勞工失業率持穩於3.4%。
1月10日當週首次申請失業救濟人數增加最多的是密歇根州﹐為增加34,639人﹐受汽車和製造業裁員增加影響。降幅最大的是南卡羅來納州﹐為減少2,682人﹐主要因工業機械、交通設備和製造行業裁員減少。
source: wsj
2009年1月22日 星期四
僅靠中國無法挽救世界經濟
轉載自wsj , [原文]
對世界經濟而言﹐中國的影響力是不是要比美國大﹖
因而對世界而言﹐是不是中國經濟何時或能否復甦要比美國經濟快速走出泥沼更為重要﹖
一些分析人士認為中國的影響力更大﹐因為亞洲地區越來越糟糕的出口數據顯示﹐該地區的內部出口﹐尤其是對中國的出口正在急劇下滑。 西太平洋銀行(Westpac)的資深匯市策略師Richard Franulovich表示﹐世界其他地區的經濟放緩很大程度上是直接由中國而非美國的經濟放緩造成的。他還稱﹐製造業採購經理人指數(PMI)的簡單相關性證實﹐德國、中國與澳大利亞之間的直接相互依存性強於這些國家與美國的依存性。
Franulovich提出了一個不錯的論據﹕與2008年7月時的峰值相比﹐韓國對中國的出口下滑了65.2%﹐而美國住房市場從峰值滑落72.5%則花了三年左右的時間﹔他認為﹐對中國的出口下滑幅度十分驚人。
不過﹐在比較中美兩國的影響方面﹐人們仍需謹慎﹐不應過高估計中國的重要性﹐而低估美國的作用。對亞洲地區（包括大宗商品出口國澳大利亞）而言﹐近些年來﹐中國或許已成為一個主要的貿易夥伴﹐但美國也同樣如此。雖然隨著區域內貿易重要性的上升﹐美國的影響力未來會逐步衰退﹐但美國目前仍是亞洲的主要貿易夥伴之一。
而且在金融市場、財政及貨幣政策方面﹐世界仍在追隨美國。實際上﹐華爾街能否很快出現可持續的復甦﹐將影響到美國消費者信心能否好轉﹐以及美國普通消費者的購買欲望。
美元現在仍是世界主要的儲備及貿易貨幣﹐因此對許多經濟體而言﹐美元的走勢的確十分重要。
觀察亞洲經濟體與中國的貿易數據十分重要。毫無疑問﹐台灣、韓國、新加坡等經濟體目前之所以感受到一些壓力﹐原因就是中國的進口正在減少。如果中國政府為刺激銀行信貸、加大財政刺激力度所採取的積極舉措發揮作用﹐進而導致中國經濟今年表現出某些反彈跡象的話﹐亞洲地區也將從中受益。
中國確實十分關鍵﹐但並不是只有中國才握有打開亞洲經濟復甦之門的鑰匙﹔亞洲的經濟復甦也需要美國。很難想像在美國需求沒有恢復的情況下﹐亞洲的經濟狀況會持續好轉。對中國而言也是一樣﹐畢竟中國長期以來一直依賴美國人購買其生產的玩具和電子產品。
對世界經濟而言﹐中國的影響力是不是要比美國大﹖
因而對世界而言﹐是不是中國經濟何時或能否復甦要比美國經濟快速走出泥沼更為重要﹖
一些分析人士認為中國的影響力更大﹐因為亞洲地區越來越糟糕的出口數據顯示﹐該地區的內部出口﹐尤其是對中國的出口正在急劇下滑。 西太平洋銀行(Westpac)的資深匯市策略師Richard Franulovich表示﹐世界其他地區的經濟放緩很大程度上是直接由中國而非美國的經濟放緩造成的。他還稱﹐製造業採購經理人指數(PMI)的簡單相關性證實﹐德國、中國與澳大利亞之間的直接相互依存性強於這些國家與美國的依存性。
Franulovich提出了一個不錯的論據﹕與2008年7月時的峰值相比﹐韓國對中國的出口下滑了65.2%﹐而美國住房市場從峰值滑落72.5%則花了三年左右的時間﹔他認為﹐對中國的出口下滑幅度十分驚人。
不過﹐在比較中美兩國的影響方面﹐人們仍需謹慎﹐不應過高估計中國的重要性﹐而低估美國的作用。對亞洲地區（包括大宗商品出口國澳大利亞）而言﹐近些年來﹐中國或許已成為一個主要的貿易夥伴﹐但美國也同樣如此。雖然隨著區域內貿易重要性的上升﹐美國的影響力未來會逐步衰退﹐但美國目前仍是亞洲的主要貿易夥伴之一。
而且在金融市場、財政及貨幣政策方面﹐世界仍在追隨美國。實際上﹐華爾街能否很快出現可持續的復甦﹐將影響到美國消費者信心能否好轉﹐以及美國普通消費者的購買欲望。
美元現在仍是世界主要的儲備及貿易貨幣﹐因此對許多經濟體而言﹐美元的走勢的確十分重要。
觀察亞洲經濟體與中國的貿易數據十分重要。毫無疑問﹐台灣、韓國、新加坡等經濟體目前之所以感受到一些壓力﹐原因就是中國的進口正在減少。如果中國政府為刺激銀行信貸、加大財政刺激力度所採取的積極舉措發揮作用﹐進而導致中國經濟今年表現出某些反彈跡象的話﹐亞洲地區也將從中受益。
中國確實十分關鍵﹐但並不是只有中國才握有打開亞洲經濟復甦之門的鑰匙﹔亞洲的經濟復甦也需要美國。很難想像在美國需求沒有恢復的情況下﹐亞洲的經濟狀況會持續好轉。對中國而言也是一樣﹐畢竟中國長期以來一直依賴美國人購買其生產的玩具和電子產品。
2009年1月21日 星期三
S&P Regression to Trend
幾個S&P 趨勢討論的圖~
HFN editor Peter Brimelow, along with ESR Research’s Edwin S. Rubenstein observe:
"We have looked at stocks relative to this long-term trend line. When we last looked, we found stocks were down 38% below trend, around the levels seen at historic bear market bottoms in 1981 (40% below trend), 1974 (41% below trend) and 1932 (42% below trend).”
Here's the chart of the S&P Composite stretching back to 1871.
The peak in 2000 marked an unprecedented 152% overshooting of the trend, which is double the overshoot in 1929. The index has been above the trend for 17 years. We also see that the major troughs brought declines in excess of 50% below the trend. If the S&P 500 were sitting squarely on the regression, it would be hovering around 825. If the index should decline over the next 12 months to a level comparable to previous major bottoms, it would fall to the vicinity of 425.
~~ 利用不同通膨資料調整後(上圖是BLS-official, 下圖是Williams' Shadow Government Statisticse) 二者呈現不同的面貌.
[Below]
The S&P 500 has been below trend since 2002. The current bear market has dropped the monthly average index price 50% below the trend, which puts us in the territory of those secular market troughs. In fact, this regression analysis, the closing low on November 20th came within 2% of the monthly average trough following the Crash of 1929.
So the question is . . . Are you bearish or bullish about the market? Or which is more reliable: the Bureau of Labor Statistics or www.ShadowStats.com?
Note:
The Bureau of Labor Statistics (BLS) has been actively tracking inflation since 1919 and has estimated inflation rates back to 1913 using data on food prices. In 1982, however, the BLS began incorporating changes to the Consumer Price Index (CPI), which is used to calculate inflation.
Source:
Stocks' bottom in sight
Regression to trend
HFN editor Peter Brimelow, along with ESR Research’s Edwin S. Rubenstein observe:
"We have looked at stocks relative to this long-term trend line. When we last looked, we found stocks were down 38% below trend, around the levels seen at historic bear market bottoms in 1981 (40% below trend), 1974 (41% below trend) and 1932 (42% below trend).”
Here's the chart of the S&P Composite stretching back to 1871.
The peak in 2000 marked an unprecedented 152% overshooting of the trend, which is double the overshoot in 1929. The index has been above the trend for 17 years. We also see that the major troughs brought declines in excess of 50% below the trend. If the S&P 500 were sitting squarely on the regression, it would be hovering around 825. If the index should decline over the next 12 months to a level comparable to previous major bottoms, it would fall to the vicinity of 425.
~~ 利用不同通膨資料調整後(上圖是BLS-official, 下圖是Williams' Shadow Government Statisticse) 二者呈現不同的面貌.
[Below]
The S&P 500 has been below trend since 2002. The current bear market has dropped the monthly average index price 50% below the trend, which puts us in the territory of those secular market troughs. In fact, this regression analysis, the closing low on November 20th came within 2% of the monthly average trough following the Crash of 1929.
So the question is . . . Are you bearish or bullish about the market? Or which is more reliable: the Bureau of Labor Statistics or www.ShadowStats.com?
Note:
The Bureau of Labor Statistics (BLS) has been actively tracking inflation since 1919 and has estimated inflation rates back to 1913 using data on food prices. In 1982, however, the BLS began incorporating changes to the Consumer Price Index (CPI), which is used to calculate inflation.
Source:
Stocks' bottom in sight
Regression to trend
美國NAHB預計美國房市今年將觸底
載自WSJ
美國全國住房建築商協會(National Association of Home Builders, 簡稱NAHB)首席經濟學家David Crowe週二表示﹐今年年底時美國住房市場的狀況不會較目前顯著好轉﹔但預計09年市場將觸底。
Crowe在國際建築博覽會(International Builders Show)上表示﹐預計2009年新屋開工數將再下滑近30%﹐新屋銷售將下滑14%。但他還稱﹐預計今年年中某個時候﹐市場可能會觸底。
他表示﹐2009年結束時房市應會出現回升﹔回升不會十分強勁﹐全年房價仍將下跌﹐但年末時市場將出現回升。
美國全國住房建築商協會(National Association of Home Builders, 簡稱NAHB)首席經濟學家David Crowe週二表示﹐今年年底時美國住房市場的狀況不會較目前顯著好轉﹔但預計09年市場將觸底。
Crowe在國際建築博覽會(International Builders Show)上表示﹐預計2009年新屋開工數將再下滑近30%﹐新屋銷售將下滑14%。但他還稱﹐預計今年年中某個時候﹐市場可能會觸底。
他表示﹐2009年結束時房市應會出現回升﹔回升不會十分強勁﹐全年房價仍將下跌﹐但年末時市場將出現回升。
克魯曼--巫毒經濟 救不了僵屍銀行
老式巫毒經濟學（voodoo economics），亦即信仰減稅魔術，已被文明論述摒棄。如今還相信減稅能刺激生產和投資的，只剩下怪胎、江湖術士和共和黨人。
不過最近新聞顯示，許多有影響力者，包括聯準會官員、銀行監管人員，可能還有歐巴馬新政府成員，已投入一種新的巫毒教：他們相信舉辦金融儀式，能讓死去的銀行繼續運作。
我用個假想的銀行─「高譚集團」（Gothamgroup，Gotham為《蝙蝠俠》中的城市）來解釋。
帳面上，高譚擁有二兆美元資產和一．九兆負債，因此淨值為一千億美元。但其資產有相當部分，如四千億美元，是房貸抵押債券和其它有毒廢料。銀行若出售它們，所得不超過二千億美元。
因此高譚是仍在運作、實際上已破產的僵屍銀行，它的股票不全然一文不值，它仍擁有二百億美元市值，但那完全建立在會得到政府救援的希望上。
政府為什麼要救？因為它在金融體系內扮演重要角色。當初雷曼破產，金融市場為之戰慄，有數周時間全球經濟瀕臨崩潰。由於我們不願舊事重演，高譚必須維持運作。但怎樣才能辦到？政府可以奉送高譚數千億美元，使它再度具備償債能力。這對高譚的股東當然是份大禮，也鼓勵銀行繼續從事脫軌的冒險。高譚股價現在能得到支撐，正是因為政府可能贈送這份大禮。
較好的辦法是，政府仿效八○年代末對付僵屍儲貸機構的做法：沒收死掉的銀行，將股東掃地出門，然後將其不良資產移交給清債信託公司（RTC），替銀行償還足夠債務，恢復其償債能力，然後將整頓好的銀行賣給新老闆。
但現在有流言宣稱，決策者不願採行上述二法，而傾向妥協方式：將有毒廢料從私營銀行的資產負債表，轉移到類似清債信託公司的公營「壞銀行」，或叫「統合銀行」（aggregator bank），卻不先把私營銀行沒收。
聯邦存款保險公司（FDIC）董事長貝爾女士最近對此作法描述道：「統合銀行將以『合理的價格』收購那些資產。」但「合理的價格」是什麼？
高譚集團之所以破產，是因帳面上四千億美元有毒廢料事實上只值二千億美元。政府想藉購買有毒廢料使高譚得以恢復償債能力，唯一辦法是用比私人買家高得多的價錢收購。
或許私人買家不願以確實的價格購買有毒廢料。貝爾女士說：「這類資產有些我們尚未真正取得任何合理價格。」但政府應否宣稱它比市場更了解那些資產的價格？還有，付了「合理價格」，就能使高譚恢復償債能力？
我懷疑決策者可能在不知情下，助長掛羊頭賣狗肉的行為：這項政策看似在清理儲貸機構，名義上以「合理價格」收購有毒資產，實際上是用納稅人的錢送大禮給銀行股東。
為什麼如此拐彎抹角？答案似乎是華府仍畏懼「國有化」這個名詞。其實高譚及其姐妹機構已歸國家照料，全靠納稅人支撐，但沒人願承認並執行顯而易見的解決方案，即政府暫時直接接管。新巫毒教也因而受到歡迎，該教宣稱，精心安排的金融儀式能讓銀行起死回生。
很不幸，退回迷信的代價可能非常高昂。我希望我的見解錯誤，但恐怕納稅人又要吃大虧了，而我們得到的是又一個行不通的金融救援計畫。
sources: chinatimes udn
原文: Wall Street Voodoo
不過最近新聞顯示，許多有影響力者，包括聯準會官員、銀行監管人員，可能還有歐巴馬新政府成員，已投入一種新的巫毒教：他們相信舉辦金融儀式，能讓死去的銀行繼續運作。
我用個假想的銀行─「高譚集團」（Gothamgroup，Gotham為《蝙蝠俠》中的城市）來解釋。
帳面上，高譚擁有二兆美元資產和一．九兆負債，因此淨值為一千億美元。但其資產有相當部分，如四千億美元，是房貸抵押債券和其它有毒廢料。銀行若出售它們，所得不超過二千億美元。
因此高譚是仍在運作、實際上已破產的僵屍銀行，它的股票不全然一文不值，它仍擁有二百億美元市值，但那完全建立在會得到政府救援的希望上。
政府為什麼要救？因為它在金融體系內扮演重要角色。當初雷曼破產，金融市場為之戰慄，有數周時間全球經濟瀕臨崩潰。由於我們不願舊事重演，高譚必須維持運作。但怎樣才能辦到？政府可以奉送高譚數千億美元，使它再度具備償債能力。這對高譚的股東當然是份大禮，也鼓勵銀行繼續從事脫軌的冒險。高譚股價現在能得到支撐，正是因為政府可能贈送這份大禮。
較好的辦法是，政府仿效八○年代末對付僵屍儲貸機構的做法：沒收死掉的銀行，將股東掃地出門，然後將其不良資產移交給清債信託公司（RTC），替銀行償還足夠債務，恢復其償債能力，然後將整頓好的銀行賣給新老闆。
但現在有流言宣稱，決策者不願採行上述二法，而傾向妥協方式：將有毒廢料從私營銀行的資產負債表，轉移到類似清債信託公司的公營「壞銀行」，或叫「統合銀行」（aggregator bank），卻不先把私營銀行沒收。
聯邦存款保險公司（FDIC）董事長貝爾女士最近對此作法描述道：「統合銀行將以『合理的價格』收購那些資產。」但「合理的價格」是什麼？
高譚集團之所以破產，是因帳面上四千億美元有毒廢料事實上只值二千億美元。政府想藉購買有毒廢料使高譚得以恢復償債能力，唯一辦法是用比私人買家高得多的價錢收購。
或許私人買家不願以確實的價格購買有毒廢料。貝爾女士說：「這類資產有些我們尚未真正取得任何合理價格。」但政府應否宣稱它比市場更了解那些資產的價格？還有，付了「合理價格」，就能使高譚恢復償債能力？
我懷疑決策者可能在不知情下，助長掛羊頭賣狗肉的行為：這項政策看似在清理儲貸機構，名義上以「合理價格」收購有毒資產，實際上是用納稅人的錢送大禮給銀行股東。
為什麼如此拐彎抹角？答案似乎是華府仍畏懼「國有化」這個名詞。其實高譚及其姐妹機構已歸國家照料，全靠納稅人支撐，但沒人願承認並執行顯而易見的解決方案，即政府暫時直接接管。新巫毒教也因而受到歡迎，該教宣稱，精心安排的金融儀式能讓銀行起死回生。
很不幸，退回迷信的代價可能非常高昂。我希望我的見解錯誤，但恐怕納稅人又要吃大虧了，而我們得到的是又一個行不通的金融救援計畫。
sources: chinatimes udn
原文: Wall Street Voodoo
去年贏家莫追隨
本文的作者Mark Hulbert
《赫伯特金融摘要》所追蹤的各投資通訊，推薦的投資組合模型總計超過500個，其中過去一年年度表現最優秀者，整體回報率達到了33.6%。與此同時，那表現最糟糕的投資通訊投資組合模型，年度總虧損規模則達到了85.8%。
在表現最佳和表現最差的投資組合之間竟然存在著如此的鴻溝，多少有些令人吃驚。不過，假如我們過高估計這差異的意義，就沒有什麼必要了。同樣，我們也沒有理由因此得出結論，認定自己應該從今年開始退訂現有的通訊，改為追捧那獲得33.6%回報的通訊。
不過，可能性終究是不能完全排除的。事實上，我的數據顯示，在大多數情況下，假如你追捧過去一年表現最佳的投資通訊，這對於你的投資往往都是一場災難。
《赫伯特金融摘要》的歷史統計數據就可以為你證實這一點。我們可以假設，在過去十八年當中有一個投資組合，每一年都追捧之前一年表現最好的投資組合模型，則這樣一個投資組合在十八年之後收獲的，居然是年平均虧損22.1%的成績。
事實上，在此期間，以道瓊斯威爾夏5000指數為標準，股市的整體表現比起這個投資組合要足足好出30個百分點以上。
聽到這裡，或許有些人就會再次想當然了：既然去年表現最好的投資組合模型今年往往會表現差勁，那麼投資去年表現最差的投資組合模型或許就是一個理想的選擇了。千萬不要這麼想，因為這同樣危險。
我們可以繼續假設有一個投資組合，它在過去十八年的投資策略就是每年都按照前一年表現最差的投資組合模型的配置行事。結果我們可以看到，它所提供的整體表現的確和年平均虧損22.1%有著明顯的差別，只是這差別並不值得欣喜，而是恰恰相反——這樣一個投資組合在十八年當中年平均虧損58.2%。
無論出於怎樣的考慮，這樣的投資表現都只能以慘敗來形容。
這些結果究竟是怎樣造成的呢？原因其實就在於風險。
事實上，那些在一年結束之後的表現排在榜首和榜尾的投資組合模型其實並非毫無相似之處，相反，它們在一點上幾乎是完全一致的，這就是承擔著遠遠超過正常水準的風險。誠然，一種冒險的策略未必不會在短期之內獲得兩次以上的成功，但是假如我們著眼於長期，就會明白，過高的風險最終總是要導致過高的虧損。
我們不妨回過頭來說說我前面的第一個虛擬投資組合，就是那個追蹤前一年冠軍的投資組合。在過去十八年當中，有三年，這樣的策略都招致了超過80%的虧損。這樣幅度的虧損意味著什麼？意味著我們甚至已經沒有了足夠的本錢去挽回損失。
那麼，從這一切當中，我們能夠得到怎樣的結論呢？我們可以明確地告訴各位，無論你如何配置自己的資金，承擔過高的風險永遠都不會是一個理想的選擇，而那些在年度表現榜榜首和榜尾的投資組合模型，恰恰又都是高風險的。因此，這些表現的排行至少在這個角度上對我們是沒有什麼可操作的意義的。
當然，這並不是說表現排行的榜單就沒有意義，恰恰相反，榜單是有意義的，但關鍵在於必須涵蓋足夠長的時間。我相當時期以來都認為，只要有五年的時間，我們就可以將真正的才能和一時的走運區別開來，不過近期以來，我越來越額傾向於使用更長的週期，即十年。
我可以承認，對於我們的讀者而言，要等待十年才能確定自己當前追隨的顧問究竟是有真材實料，還是只不過是鴻運當頭，這的確有些折磨人。不過事實就是如此，即便貨真價實的優秀專家，也會有少數一些年頭馬失前蹄，我們必須耐心等待，才能了解真相。
source
《赫伯特金融摘要》所追蹤的各投資通訊，推薦的投資組合模型總計超過500個，其中過去一年年度表現最優秀者，整體回報率達到了33.6%。與此同時，那表現最糟糕的投資通訊投資組合模型，年度總虧損規模則達到了85.8%。
在表現最佳和表現最差的投資組合之間竟然存在著如此的鴻溝，多少有些令人吃驚。不過，假如我們過高估計這差異的意義，就沒有什麼必要了。同樣，我們也沒有理由因此得出結論，認定自己應該從今年開始退訂現有的通訊，改為追捧那獲得33.6%回報的通訊。
不過，可能性終究是不能完全排除的。事實上，我的數據顯示，在大多數情況下，假如你追捧過去一年表現最佳的投資通訊，這對於你的投資往往都是一場災難。
《赫伯特金融摘要》的歷史統計數據就可以為你證實這一點。我們可以假設，在過去十八年當中有一個投資組合，每一年都追捧之前一年表現最好的投資組合模型，則這樣一個投資組合在十八年之後收獲的，居然是年平均虧損22.1%的成績。
事實上，在此期間，以道瓊斯威爾夏5000指數為標準，股市的整體表現比起這個投資組合要足足好出30個百分點以上。
聽到這裡，或許有些人就會再次想當然了：既然去年表現最好的投資組合模型今年往往會表現差勁，那麼投資去年表現最差的投資組合模型或許就是一個理想的選擇了。千萬不要這麼想，因為這同樣危險。
我們可以繼續假設有一個投資組合，它在過去十八年的投資策略就是每年都按照前一年表現最差的投資組合模型的配置行事。結果我們可以看到，它所提供的整體表現的確和年平均虧損22.1%有著明顯的差別，只是這差別並不值得欣喜，而是恰恰相反——這樣一個投資組合在十八年當中年平均虧損58.2%。
無論出於怎樣的考慮，這樣的投資表現都只能以慘敗來形容。
這些結果究竟是怎樣造成的呢？原因其實就在於風險。
事實上，那些在一年結束之後的表現排在榜首和榜尾的投資組合模型其實並非毫無相似之處，相反，它們在一點上幾乎是完全一致的，這就是承擔著遠遠超過正常水準的風險。誠然，一種冒險的策略未必不會在短期之內獲得兩次以上的成功，但是假如我們著眼於長期，就會明白，過高的風險最終總是要導致過高的虧損。
我們不妨回過頭來說說我前面的第一個虛擬投資組合，就是那個追蹤前一年冠軍的投資組合。在過去十八年當中，有三年，這樣的策略都招致了超過80%的虧損。這樣幅度的虧損意味著什麼？意味著我們甚至已經沒有了足夠的本錢去挽回損失。
那麼，從這一切當中，我們能夠得到怎樣的結論呢？我們可以明確地告訴各位，無論你如何配置自己的資金，承擔過高的風險永遠都不會是一個理想的選擇，而那些在年度表現榜榜首和榜尾的投資組合模型，恰恰又都是高風險的。因此，這些表現的排行至少在這個角度上對我們是沒有什麼可操作的意義的。
當然，這並不是說表現排行的榜單就沒有意義，恰恰相反，榜單是有意義的，但關鍵在於必須涵蓋足夠長的時間。我相當時期以來都認為，只要有五年的時間，我們就可以將真正的才能和一時的走運區別開來，不過近期以來，我越來越額傾向於使用更長的週期，即十年。
我可以承認，對於我們的讀者而言，要等待十年才能確定自己當前追隨的顧問究竟是有真材實料，還是只不過是鴻運當頭，這的確有些折磨人。不過事實就是如此，即便貨真價實的優秀專家，也會有少數一些年頭馬失前蹄，我們必須耐心等待，才能了解真相。
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2009年1月18日 星期日
8250億美元經濟刺激方案細節
美國眾院民主黨1/15公布為期2年，規模達8250億美元的經濟振興方案細節，以對抗其所謂自大蕭條以來最嚴重的經濟危機。儘管此一方案對經濟的刺激效果還不得而知，而且預料在成為行動之前還將面臨許多阻礙，不過由此也可一窺總統當選人歐巴馬與國會民主黨所商討的振興方案藍圖內容。
此一由眾院撥款委員會公佈的振興方案，規模相當於美國未來二年國內生產毛額的3％。該方案分為兩部分，一為5500億美元的新支出，一為2750億美元的稅賦優惠。
@基礎建設900億美元: 是獲得資金分配最多的領域之一，該計劃撥給基礎設施項目的資金，超過原先預計的850億美元，其中包括道路、橋梁以及下水系統的修復、為使聯邦建築變得更加節能而進行的修繕和更新以及公共交通系統項目。
@能源500億美元:旨在實現民主黨提出的促進經濟增長和提高能效的兩大目標。其中最大的一筆投資金額為110億美元，用於改造老化的美國電網。 可再生能源發電和輸電項目提供80億美元的貸款擔保。該方案也為企業研發高級汽車電池提供的貸款擔保。
@投資節能:69億美金. 政府也將向大學、企業及國家實驗室撥款20億美元，以鼓勵節能及可再生能源研究。
@汽車業: 貸款擔保和直接撥款，20億美元
@美國國防部:37.5億美元。
@低收入家庭:62億美元。幫助他們翻修住房降低能源開支。
@稅收減免:2750億美元。 這個法案將通過在今年實施500美元的抵稅額來降低大多數工人的納稅金額。 這個抵稅額將直接從應稅薪酬中預扣，這也是奧巴馬的一項關鍵主張。所有父母都將享受1000美元的兒童抵稅額。對企業而言，該方案將允許今年發生虧損的企業獲得最早至2003年的退稅。目前的稅收政策對退稅追溯期的規定為兩年。
@失業保險福利及失業人員再培訓費用：430億美元。為因失業而沒有保險的人群支付短期醫療費用，390億美元。 向低收入者發放食品券，200億美元。
該方案對振興經濟的效果還難以確定，有專家批評此一方案僅能支撐復甦，無法阻止經濟衰退，因為其中許多項目可能要到今年下半或明年才有實施的可能。
sources:wsj sina
此一由眾院撥款委員會公佈的振興方案，規模相當於美國未來二年國內生產毛額的3％。該方案分為兩部分，一為5500億美元的新支出，一為2750億美元的稅賦優惠。
@基礎建設900億美元: 是獲得資金分配最多的領域之一，該計劃撥給基礎設施項目的資金，超過原先預計的850億美元，其中包括道路、橋梁以及下水系統的修復、為使聯邦建築變得更加節能而進行的修繕和更新以及公共交通系統項目。
@能源500億美元:旨在實現民主黨提出的促進經濟增長和提高能效的兩大目標。其中最大的一筆投資金額為110億美元，用於改造老化的美國電網。 可再生能源發電和輸電項目提供80億美元的貸款擔保。該方案也為企業研發高級汽車電池提供的貸款擔保。
@投資節能:69億美金. 政府也將向大學、企業及國家實驗室撥款20億美元，以鼓勵節能及可再生能源研究。
@汽車業: 貸款擔保和直接撥款，20億美元
@美國國防部:37.5億美元。
@低收入家庭:62億美元。幫助他們翻修住房降低能源開支。
@稅收減免:2750億美元。 這個法案將通過在今年實施500美元的抵稅額來降低大多數工人的納稅金額。 這個抵稅額將直接從應稅薪酬中預扣，這也是奧巴馬的一項關鍵主張。所有父母都將享受1000美元的兒童抵稅額。對企業而言，該方案將允許今年發生虧損的企業獲得最早至2003年的退稅。目前的稅收政策對退稅追溯期的規定為兩年。
@失業保險福利及失業人員再培訓費用：430億美元。為因失業而沒有保險的人群支付短期醫療費用，390億美元。 向低收入者發放食品券，200億美元。
該方案對振興經濟的效果還難以確定，有專家批評此一方案僅能支撐復甦，無法阻止經濟衰退，因為其中許多項目可能要到今年下半或明年才有實施的可能。
sources:wsj sina
2009年1月15日 星期四
This really doesn't look good
去年12月台灣出口降了40%.這樣的數字依圖表來看更是讓人吃驚.
Brad Setser 一篇比較了韓國與台灣出口的衰退情形.
因該數字並未經季節性調整, 而此數字通常會在二月份減弱, 除了來自較短的天數外, 亦因為春節假期通常在該月.
而通常12月微幅的下跌是來西方國家假期後的效應, 因而另一圖表以rolling 3m (滾動3個月期的總額), 呈現的數字則可消除二月份的影響, 故數字是真實呈現的.
2009年1月13日 星期二
TARP第二部份資金的撥款申請
美國白宮正式要求國會向即將上任的奧巴馬政府撥發7,000億美元問題資產救助計劃(Troubled Asset Relief Program, 簡稱TARP)的第二部分資金﹐那些對財政部(Treasury Department)處理該計劃的方式心存疑慮的議員將不得不就此問題同政府攤牌。
美國國會可以在15天內通過一項決議駁回政府的撥款請求。預計參議院(Senate)最早將於週五舉行投票表決﹐眾議院(House)則必須在6天內表決。美國總統可否決國會的駁回決議﹐但奧巴馬在執政初期可能會避免發生上述情況。
共和黨(Republican)一直批評該計劃缺乏透明度﹐而民主黨(Democratic)也因為該計劃未能解決住房止贖問題而提出批評意見。
此部份資金將可能著重於, 防止房屋止贖現象發生以及幫助小企業和消費者獲得信貸。
source:wsj
美國國會可以在15天內通過一項決議駁回政府的撥款請求。預計參議院(Senate)最早將於週五舉行投票表決﹐眾議院(House)則必須在6天內表決。美國總統可否決國會的駁回決議﹐但奧巴馬在執政初期可能會避免發生上述情況。
共和黨(Republican)一直批評該計劃缺乏透明度﹐而民主黨(Democratic)也因為該計劃未能解決住房止贖問題而提出批評意見。
此部份資金將可能著重於, 防止房屋止贖現象發生以及幫助小企業和消費者獲得信貸。
source:wsj
克魯曼--花一元建設 比減稅一元有用
首先，歐巴馬應揚棄一千五百億美元營業稅減免計畫，這對經濟助益不大。若一併拋棄一千五百億美元薪資稅減免計畫，就更理想了，雖然這是他的競選承諾。
沒浪費在無效減稅方案的錢，可提供陷入困境的美國人更多幫助，如強化失業救濟、醫療補助等。何不提前推動保險補助？這每年可能需要一千億美元以上，對落實全民健保很重要。
將任白宮經濟顧問委員會主席的克莉絲汀娜．羅默（Christina Romer）和將任副總統首席經濟顧問的賈爾德．伯恩斯坦（Jared Bernstein）十日發布對歐巴馬經濟計畫評估報告。按其講法，該計畫的成效將在二○一○年第四季達到最大。沒有這項計畫，該季失業率將達災難性的八．八％。就算有這計畫，失業率仍將達七％，和現在差不多。
報告說，二○一○年後計畫的效果將迅速消失，然推動全面復甦的工作尚未完成：到二○一一年最後一季，失業率仍將達六．三％。
經濟預測目前還是不精確的科學，事情可能會比預期的好，但也可能更糟。報告便提到，「某些預報員預期，不採取行動，失業率將達一一％。」我同意歐巴馬經濟團隊成員勞倫斯．桑默斯（Lawrence Summers）最近宣稱的，「在這次危機裡，做太少會比做太多更危險。」很不幸，當前的計畫並未反映這項原則。
歐巴馬要如何做更多？那就是在計畫中融入更多公共投資。
報告還提到「花在基礎建設的一美元，對創造就業會比減稅一美元更有效。」然報告認為，「政府投資在短期內能發揮的作用有限。」但為何只能是短期？
歐巴馬的計畫專家專注於能在未來兩年創造大量就業機會的投資方案。但失業率在兩年後仍可能居高不下，這項計畫也應包括較長期的投資方案。
還有，難道他不應等候證據，證明更大、更長期的計畫有其必要？不應這樣，現在歐巴馬計畫中的投資部分，因缺乏能馬上實施的方案而受到限制。如果他現在就給予許可，許多投資可在二○一○年末或二○一一年執行，但若等太久才做決定，機會會溜走。
即使有了歐巴馬計畫，這份報告預測未來三年平均失業率仍達七．三％，足以使美國經濟面臨陷入日本式通貨緊縮的威脅。
所以，我的建議是：拋棄營業稅減免計畫，更重要的是，以多做來避免做太少的危險。至於做更多的方法是，不要再談「起動」，應更廣泛考量政府投資的各種可能性。
source:chinatimes
原文:Ideas for Obama
沒浪費在無效減稅方案的錢，可提供陷入困境的美國人更多幫助，如強化失業救濟、醫療補助等。何不提前推動保險補助？這每年可能需要一千億美元以上，對落實全民健保很重要。
將任白宮經濟顧問委員會主席的克莉絲汀娜．羅默（Christina Romer）和將任副總統首席經濟顧問的賈爾德．伯恩斯坦（Jared Bernstein）十日發布對歐巴馬經濟計畫評估報告。按其講法，該計畫的成效將在二○一○年第四季達到最大。沒有這項計畫，該季失業率將達災難性的八．八％。就算有這計畫，失業率仍將達七％，和現在差不多。
報告說，二○一○年後計畫的效果將迅速消失，然推動全面復甦的工作尚未完成：到二○一一年最後一季，失業率仍將達六．三％。
經濟預測目前還是不精確的科學，事情可能會比預期的好，但也可能更糟。報告便提到，「某些預報員預期，不採取行動，失業率將達一一％。」我同意歐巴馬經濟團隊成員勞倫斯．桑默斯（Lawrence Summers）最近宣稱的，「在這次危機裡，做太少會比做太多更危險。」很不幸，當前的計畫並未反映這項原則。
歐巴馬要如何做更多？那就是在計畫中融入更多公共投資。
報告還提到「花在基礎建設的一美元，對創造就業會比減稅一美元更有效。」然報告認為，「政府投資在短期內能發揮的作用有限。」但為何只能是短期？
歐巴馬的計畫專家專注於能在未來兩年創造大量就業機會的投資方案。但失業率在兩年後仍可能居高不下，這項計畫也應包括較長期的投資方案。
還有，難道他不應等候證據，證明更大、更長期的計畫有其必要？不應這樣，現在歐巴馬計畫中的投資部分，因缺乏能馬上實施的方案而受到限制。如果他現在就給予許可，許多投資可在二○一○年末或二○一一年執行，但若等太久才做決定，機會會溜走。
即使有了歐巴馬計畫，這份報告預測未來三年平均失業率仍達七．三％，足以使美國經濟面臨陷入日本式通貨緊縮的威脅。
所以，我的建議是：拋棄營業稅減免計畫，更重要的是，以多做來避免做太少的危險。至於做更多的方法是，不要再談「起動」，應更廣泛考量政府投資的各種可能性。
source:chinatimes
原文:Ideas for Obama
2009年1月10日 星期六
台灣加入本幣貶值潮
wsj關於台幣貶值的新聞:
越來越多的跡象顯示﹐台灣央行已經放棄了此前努力阻止匯率過快下挫的立場﹐轉為實際推動新台幣貶值。此舉表面是為了緩解市場動蕩給台灣出口商帶來的衝擊﹐肯定會激起周邊鄰國的不滿﹐這種不滿至少會持續到它們也同樣將本幣貶值為止。
台灣央行拒絕透露其匯市操作的用意﹐但它承認﹐正在實施干預以確保匯率不會和經濟基本面相矛盾。這些基本面幾乎肯定包括了去年12月台灣出口下滑將近42%的狀況。
自去年9月底以來﹐新台幣兌美元將近下挫了2%﹐對表現更強勁的日圓貶值了將近9%。
台灣本週公佈﹐12月份外匯儲備較11月增加4%﹐較上年同期增加了8%。這是台灣外匯儲備連續第二個月較上月增長﹐也是迄今顯示台灣央行正從拋售美元轉為買入美元的最有力證據。台灣目前的外匯儲備價值2,920億美元。
目前有跡象顯示其他地區可能同樣會推動本幣貶值。從已經公佈的數據看﹐幾個亞洲出口經濟體上個月的外匯儲備均較11月有所增加﹐雖然只有台灣的這一現象被交易員們明確解讀為是央行干預匯市所致。
不管怎樣﹐其他出口經濟體很難坐視台灣央行採取此類舉措﹐而不採取相應對策。
韓國是台灣在電子產品領域的一個主要競爭對手﹐該國的匯率形勢還不太嚴峻。過去一年韓圓兌新台幣下跌了28%。但新台幣目前已經加入了貶值大潮﹐自12月初以來新台幣兌韓圓下滑了8%。
越來越多的跡象顯示﹐台灣央行已經放棄了此前努力阻止匯率過快下挫的立場﹐轉為實際推動新台幣貶值。此舉表面是為了緩解市場動蕩給台灣出口商帶來的衝擊﹐肯定會激起周邊鄰國的不滿﹐這種不滿至少會持續到它們也同樣將本幣貶值為止。
台灣央行拒絕透露其匯市操作的用意﹐但它承認﹐正在實施干預以確保匯率不會和經濟基本面相矛盾。這些基本面幾乎肯定包括了去年12月台灣出口下滑將近42%的狀況。
自去年9月底以來﹐新台幣兌美元將近下挫了2%﹐對表現更強勁的日圓貶值了將近9%。
台灣本週公佈﹐12月份外匯儲備較11月增加4%﹐較上年同期增加了8%。這是台灣外匯儲備連續第二個月較上月增長﹐也是迄今顯示台灣央行正從拋售美元轉為買入美元的最有力證據。台灣目前的外匯儲備價值2,920億美元。
目前有跡象顯示其他地區可能同樣會推動本幣貶值。從已經公佈的數據看﹐幾個亞洲出口經濟體上個月的外匯儲備均較11月有所增加﹐雖然只有台灣的這一現象被交易員們明確解讀為是央行干預匯市所致。
不管怎樣﹐其他出口經濟體很難坐視台灣央行採取此類舉措﹐而不採取相應對策。
韓國是台灣在電子產品領域的一個主要競爭對手﹐該國的匯率形勢還不太嚴峻。過去一年韓圓兌新台幣下跌了28%。但新台幣目前已經加入了貶值大潮﹐自12月初以來新台幣兌韓圓下滑了8%。
英國央行降息至1.5%歷史最低水平
英國央行(Bank of England)貨幣政策委員會(Monetary Policy Committee)週四將基準利率由2.0%下調至1.5%﹐創下自英國央行1694年成立以來的最低水平。
source: 英國央行降息至歷史最低水平
pic source: wachovia
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pic source: wachovia
2009年1月7日 星期三
2008各國股市表現
取自Bespoke,其整理了2008各國股市的表現,84個國家中有32個國家的跌幅大於50%.
而未出現紅字的國家只有三個, 分別是Ghana(迦納-西非國家), Tunisia(突尼西亞-北非一共合國)及Ecuador(厄瓜多爾)
該圖表並特別將G7及BRIC各國標示出來.
而未出現紅字的國家只有三個, 分別是Ghana(迦納-西非國家), Tunisia(突尼西亞-北非一共合國)及Ecuador(厄瓜多爾)
該圖表並特別將G7及BRIC各國標示出來.
克魯曼專欄-力抗大蕭條 迅速大膽行動
美國總統當選人歐巴馬最近演說時宣稱：「我們若不迅速、大膽地行動，或將面臨更深重的經濟低迷，失業率可能上升至兩位數。」歐巴馬很了解狀況。
事實上，新近的經濟數字令人心驚，不僅美國，全世界皆如此。尤其各地製造業都在下降，銀行不願放款，企業和消費者不肯花錢。不可諱言，這種情況看似第二次大蕭條已然開始。我們能否「迅速、大膽地行動」，阻止大蕭條發生？我們很快便知道。
我們未曾料到會陷入這種處境。多年來，大部分經濟學家認為要避免大蕭條很容易。美國經濟學會主席、芝加哥大學教授盧卡斯（Robert Lucas）二○○三年在演說中宣稱，「防止大蕭條的中心問題實際上已獲得解決，且已經解決了數十年之久。」
米爾頓．傅利曼（Milton Friedman）則讓許多經濟學家相信，聯邦準備理事會只需提供銀行更多流動資金，避免貨幣供給大幅下滑，便能阻止蕭條發生。聯準會主席柏南克曾代表該會向傅利曼道歉：「您說得對。我們很抱歉，但因為您的關係，我們不會再犯錯。」
然而事實證明，防止蕭條不是那麼簡單。在柏南克領導下，聯準會供應流動資金就像船員試圖撲滅大火，貨幣供給迅速升高。但貸款依舊稀少，經濟仍快速崩跌。
傅利曼宣稱貨幣政策能防止大蕭條，是為了反駁凱因斯（John Maynard Keynes）的論點。凱因斯認為在蕭條情況下貨幣政策發揮不了效用，政府必須採取大規模赤字支出政策來對抗失業。貨幣政策在這次危機中失靈，說明凱因斯看法正確。歐巴馬救經濟的諸多方案，皆依據凱因斯的想法。
不過推動這些計畫並不容易。有報導稱民主黨希望其經濟計畫能獲兩黨支持。祝他們好運。其實共和黨已表態，該黨領袖以捍衛國會慎重討論為由，替振興計畫立法設置路障。
說得更露骨些，數十年來，共和黨一再宣稱政府本身是問題而非解方，更甭提他們對凱因斯經濟學說和小羅斯福的「新政」嗤之以鼻，大部分共和黨人不會接受用小羅斯福式的巨額支出來對付當前危機。歐巴馬計畫面臨的最大問題，可能是許多政客會要求他證明其公共支出是值得的。當有人主張減稅時，卻從不需提出證據。
凱因斯熟悉這個問題：他指出，比起公共投資，當散財童子較少人反對。「公共投資計畫因不全然是浪費，往往會依嚴格的『商業』原則受評斷。」在這類討論中，經濟振興方案的重要主張往往被忽略，那就是在當前情勢下，擴大公共支出能讓面臨失業者有工作做，閒置的錢也可得到運用。
這一切讓我對歐巴馬計畫的前途感到憂慮。我確信國會將通過振興計畫，但擔心計畫可能延宕或縮水。歐巴馬說的對：我們真的需要迅速、大膽的行動。
我害怕見到的噩夢是：國會花好幾個月才通過一項振興方案，而方案內容又太謹慎。結果，二○○九年經濟大多下跌，計畫最終付諸實施時，只能減緩而無從終止跌勢。與此同時，通貨緊縮登場，企業和消費者預期經濟將長期衰頹，開始撙節支出。您應該知道接下來會是什麼情況。
所以，現在是關鍵時刻。我們是否真會採取必要行動，以避免「第二次大蕭條」？
resource:chinatimes
原文:NYtimes
事實上，新近的經濟數字令人心驚，不僅美國，全世界皆如此。尤其各地製造業都在下降，銀行不願放款，企業和消費者不肯花錢。不可諱言，這種情況看似第二次大蕭條已然開始。我們能否「迅速、大膽地行動」，阻止大蕭條發生？我們很快便知道。
我們未曾料到會陷入這種處境。多年來，大部分經濟學家認為要避免大蕭條很容易。美國經濟學會主席、芝加哥大學教授盧卡斯（Robert Lucas）二○○三年在演說中宣稱，「防止大蕭條的中心問題實際上已獲得解決，且已經解決了數十年之久。」
米爾頓．傅利曼（Milton Friedman）則讓許多經濟學家相信，聯邦準備理事會只需提供銀行更多流動資金，避免貨幣供給大幅下滑，便能阻止蕭條發生。聯準會主席柏南克曾代表該會向傅利曼道歉：「您說得對。我們很抱歉，但因為您的關係，我們不會再犯錯。」
然而事實證明，防止蕭條不是那麼簡單。在柏南克領導下，聯準會供應流動資金就像船員試圖撲滅大火，貨幣供給迅速升高。但貸款依舊稀少，經濟仍快速崩跌。
傅利曼宣稱貨幣政策能防止大蕭條，是為了反駁凱因斯（John Maynard Keynes）的論點。凱因斯認為在蕭條情況下貨幣政策發揮不了效用，政府必須採取大規模赤字支出政策來對抗失業。貨幣政策在這次危機中失靈，說明凱因斯看法正確。歐巴馬救經濟的諸多方案，皆依據凱因斯的想法。
不過推動這些計畫並不容易。有報導稱民主黨希望其經濟計畫能獲兩黨支持。祝他們好運。其實共和黨已表態，該黨領袖以捍衛國會慎重討論為由，替振興計畫立法設置路障。
說得更露骨些，數十年來，共和黨一再宣稱政府本身是問題而非解方，更甭提他們對凱因斯經濟學說和小羅斯福的「新政」嗤之以鼻，大部分共和黨人不會接受用小羅斯福式的巨額支出來對付當前危機。歐巴馬計畫面臨的最大問題，可能是許多政客會要求他證明其公共支出是值得的。當有人主張減稅時，卻從不需提出證據。
凱因斯熟悉這個問題：他指出，比起公共投資，當散財童子較少人反對。「公共投資計畫因不全然是浪費，往往會依嚴格的『商業』原則受評斷。」在這類討論中，經濟振興方案的重要主張往往被忽略，那就是在當前情勢下，擴大公共支出能讓面臨失業者有工作做，閒置的錢也可得到運用。
這一切讓我對歐巴馬計畫的前途感到憂慮。我確信國會將通過振興計畫，但擔心計畫可能延宕或縮水。歐巴馬說的對：我們真的需要迅速、大膽的行動。
我害怕見到的噩夢是：國會花好幾個月才通過一項振興方案，而方案內容又太謹慎。結果，二○○九年經濟大多下跌，計畫最終付諸實施時，只能減緩而無從終止跌勢。與此同時，通貨緊縮登場，企業和消費者預期經濟將長期衰頹，開始撙節支出。您應該知道接下來會是什麼情況。
所以，現在是關鍵時刻。我們是否真會採取必要行動，以避免「第二次大蕭條」？
resource:chinatimes
原文:NYtimes
2009年1月2日 星期五
滿懷期待迎接2009
2008與2009交接之日子﹐有關市場的預期無處不在﹐但究竟誰猜對了, 今年12月31日就知道了.
摘錄wsj 中滿懷期待迎接2009及展望2009年美國股市的幾段市場看法:
*總體而言﹐策略師發現他們自己都考慮了美國聯邦儲備委員會(Fed)向經濟注入資金的不懈努力﹐以及預計政府將出台以減稅和改善基礎設施為主的大規模刺激方案所帶來的積極影響。
*我們有很多理由認為2009年股市上揚的希望要大於下跌的可能。
樂觀跡象
首先﹐第一次世界大戰之後的經濟衰退平均持續時間大約為11個月。當前經濟危機已經有11個月了﹐意味著現在可能更接近本輪經濟下滑期的終點而不是起點。
其次﹐根據歷史經驗判斷﹐股票估值已經降至極具吸引力的水平。
第三﹐美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)已經把短期利率降至接近零的紀錄低位。
第四﹐政府承諾提供擔保﹐並推出總計幾萬億美元的救助方案。
第五﹐即將上任的奧巴馬政府的經濟刺激方案支出可能高達1萬億美元。
*Wells Capital Management的詹姆斯•鮑爾森(James Paulsen)是MarketBeat此次調查的受訪者中最樂觀的﹐他預計美國股市2009年將上漲約45%﹐前20個百分點的升幅將輕鬆實現﹐而後25個百分點的實現則要緩慢些。
摘錄wsj 中滿懷期待迎接2009及展望2009年美國股市的幾段市場看法:
*總體而言﹐策略師發現他們自己都考慮了美國聯邦儲備委員會(Fed)向經濟注入資金的不懈努力﹐以及預計政府將出台以減稅和改善基礎設施為主的大規模刺激方案所帶來的積極影響。
*我們有很多理由認為2009年股市上揚的希望要大於下跌的可能。
樂觀跡象
首先﹐第一次世界大戰之後的經濟衰退平均持續時間大約為11個月。當前經濟危機已經有11個月了﹐意味著現在可能更接近本輪經濟下滑期的終點而不是起點。
其次﹐根據歷史經驗判斷﹐股票估值已經降至極具吸引力的水平。
第三﹐美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)已經把短期利率降至接近零的紀錄低位。
第四﹐政府承諾提供擔保﹐並推出總計幾萬億美元的救助方案。
第五﹐即將上任的奧巴馬政府的經濟刺激方案支出可能高達1萬億美元。
*Wells Capital Management的詹姆斯•鮑爾森(James Paulsen)是MarketBeat此次調查的受訪者中最樂觀的﹐他預計美國股市2009年將上漲約45%﹐前20個百分點的升幅將輕鬆實現﹐而後25個百分點的實現則要緩慢些。
Madoff fraud (update)
雖然世界各地的對沖基金、慈善機構、個人和其他投資者目前報上來的馬多夫案投資損失已經超過了300億美元﹐但此案的實際損失目前仍不清楚。
馬多夫據稱已表示他所設騙局給投資者造成的損失有可能超過500億美元。調查人員認為﹐這一數字中包括馬多夫開始其騙局幾十年來虛報給客戶的利潤。投資者真正投入馬多夫公司的本金預計不足500億美元。
目前負責馬多夫公司資產清算的受託人可能會做出努力﹐要求投資者交還馬多夫公司清算前6年內他們從該公司獲得的虛報利潤。紐約為此類討還利潤案規定的最長追溯期就是6年。這類“收益討還”條款的法理依據是﹐此類投資收益實際是用其他投資者的錢支付的。這樣一來投資收益就成了被轉讓的欺詐所得﹐屬於不當得利。
如果上述受託人起訴這些投資者﹐要他們交還被贖回的本金﹐要是這些投資者能證明自己沒有得到顯示馬多夫公司可能存在欺詐的警訊﹐或者自己在得到警訊後進行的盡職調查顯示馬多夫公司沒有問題﹐那麼他們保住自己資金的可能性將會提高。
*隨著蒙損投資者名單的擴大，伯納德﹒馬多夫(Bernard Madoff)殃及全世界的龐式騙局落下帷幕。損失最慘重的是一些慈善組織、對沖基金以及歐洲和亞洲的多家銀行。WSJ整理了部分受損投資人名單以及其潛在的損失總額。(更新時間2008年12月31日) (附表)
resource: 馬多夫向檢方提交資產清單
馬多夫據稱已表示他所設騙局給投資者造成的損失有可能超過500億美元。調查人員認為﹐這一數字中包括馬多夫開始其騙局幾十年來虛報給客戶的利潤。投資者真正投入馬多夫公司的本金預計不足500億美元。
目前負責馬多夫公司資產清算的受託人可能會做出努力﹐要求投資者交還馬多夫公司清算前6年內他們從該公司獲得的虛報利潤。紐約為此類討還利潤案規定的最長追溯期就是6年。這類“收益討還”條款的法理依據是﹐此類投資收益實際是用其他投資者的錢支付的。這樣一來投資收益就成了被轉讓的欺詐所得﹐屬於不當得利。
如果上述受託人起訴這些投資者﹐要他們交還被贖回的本金﹐要是這些投資者能證明自己沒有得到顯示馬多夫公司可能存在欺詐的警訊﹐或者自己在得到警訊後進行的盡職調查顯示馬多夫公司沒有問題﹐那麼他們保住自己資金的可能性將會提高。
*隨著蒙損投資者名單的擴大，伯納德﹒馬多夫(Bernard Madoff)殃及全世界的龐式騙局落下帷幕。損失最慘重的是一些慈善組織、對沖基金以及歐洲和亞洲的多家銀行。WSJ整理了部分受損投資人名單以及其潛在的損失總額。(更新時間2008年12月31日) (附表)
resource: 馬多夫向檢方提交資產清單
2008年－股市和其他資產的傷心年
2008年是股市和其他許多投資品種自“大蕭條”(Great Depression)以來表現最差的一年。
道瓊斯工業股票平均價格指數2008年下跌34%﹐創下1931年以來最大跌幅。
道瓊斯指數中去年跌幅最大的個股是通用汽車公司(General Motors Corp.)﹐該股跌幅超過87%﹐至3.20美元。通用汽車甚至需要借助政府的緊急貸款才能挺過2008年。
跌幅第二大的個股是花旗集團(Citigroup Inc.)。這家全球資產規模居前的銀行也在去年年末提出需要政府救助。受數十億美元的抵押貸款債券拖纍﹐花旗股價下跌77%左右﹐至6.71美元。
標準普爾500指數去年下跌38%﹐同樣是1931年以來的最大跌幅﹐因金融危機已蔓延至整體經濟。
那斯達克綜合指數跌40.5%﹐為1971年以來的最差表現﹐跌幅超過了2000年（互聯網泡沫破裂的年代）的39%。
據美林公司(Merrill Lynch & Co.)備受關注的High Yield Master II Index顯示﹐去年12月初﹐針對高風險公司債和垃圾債券的風險溢價較基準美國國債高出20個百分點。據市場觀察人士稱﹐該指數意味著今年違約率將達到22%左右﹐高於1933年經濟大蕭條時期創下的15.4%這一紀錄高點。
2008年初﹐兩年期美國國債收益率略低於3%﹐12月份跌至歷史低點0.569%﹐年末收於0.75%左右。
source: wsj
道瓊斯工業股票平均價格指數2008年下跌34%﹐創下1931年以來最大跌幅。
道瓊斯指數中去年跌幅最大的個股是通用汽車公司(General Motors Corp.)﹐該股跌幅超過87%﹐至3.20美元。通用汽車甚至需要借助政府的緊急貸款才能挺過2008年。
跌幅第二大的個股是花旗集團(Citigroup Inc.)。這家全球資產規模居前的銀行也在去年年末提出需要政府救助。受數十億美元的抵押貸款債券拖纍﹐花旗股價下跌77%左右﹐至6.71美元。
標準普爾500指數去年下跌38%﹐同樣是1931年以來的最大跌幅﹐因金融危機已蔓延至整體經濟。
那斯達克綜合指數跌40.5%﹐為1971年以來的最差表現﹐跌幅超過了2000年（互聯網泡沫破裂的年代）的39%。
據美林公司(Merrill Lynch & Co.)備受關注的High Yield Master II Index顯示﹐去年12月初﹐針對高風險公司債和垃圾債券的風險溢價較基準美國國債高出20個百分點。據市場觀察人士稱﹐該指數意味著今年違約率將達到22%左右﹐高於1933年經濟大蕭條時期創下的15.4%這一紀錄高點。
2008年初﹐兩年期美國國債收益率略低於3%﹐12月份跌至歷史低點0.569%﹐年末收於0.75%左右。
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