去年贏家莫追隨

本文的作者Mark Hulbert

《赫伯特金融摘要》所追蹤的各投資通訊，推薦的投資組合模型總計超過500個，其中過去一年年度表現最優秀者，整體回報率達到了33.6%。與此同時，那表現最糟糕的投資通訊投資組合模型，年度總虧損規模則達到了85.8%。

在表現最佳和表現最差的投資組合之間竟然存在著如此的鴻溝，多少有些令人吃驚。不過，假如我們過高估計這差異的意義，就沒有什麼必要了。同樣，我們也沒有理由因此得出結論，認定自己應該從今年開始退訂現有的通訊，改為追捧那獲得33.6%回報的通訊。

不過，可能性終究是不能完全排除的。事實上，我的數據顯示，在大多數情況下，假如你追捧過去一年表現最佳的投資通訊，這對於你的投資往往都是一場災難。

《赫伯特金融摘要》的歷史統計數據就可以為你證實這一點。我們可以假設，在過去十八年當中有一個投資組合，每一年都追捧之前一年表現最好的投資組合模型，則這樣一個投資組合在十八年之後收獲的，居然是年平均虧損22.1%的成績。

事實上，在此期間，以道瓊斯威爾夏5000指數為標準，股市的整體表現比起這個投資組合要足足好出30個百分點以上。

聽到這裡，或許有些人就會再次想當然了：既然去年表現最好的投資組合模型今年往往會表現差勁，那麼投資去年表現最差的投資組合模型或許就是一個理想的選擇了。千萬不要這麼想，因為這同樣危險。

我們可以繼續假設有一個投資組合，它在過去十八年的投資策略就是每年都按照前一年表現最差的投資組合模型的配置行事。結果我們可以看到，它所提供的整體表現的確和年平均虧損22.1%有著明顯的差別，只是這差別並不值得欣喜，而是恰恰相反——這樣一個投資組合在十八年當中年平均虧損58.2%。

無論出於怎樣的考慮，這樣的投資表現都只能以慘敗來形容。

這些結果究竟是怎樣造成的呢？原因其實就在於風險。

事實上，那些在一年結束之後的表現排在榜首和榜尾的投資組合模型其實並非毫無相似之處，相反，它們在一點上幾乎是完全一致的，這就是承擔著遠遠超過正常水準的風險。誠然，一種冒險的策略未必不會在短期之內獲得兩次以上的成功，但是假如我們著眼於長期，就會明白，過高的風險最終總是要導致過高的虧損。

我們不妨回過頭來說說我前面的第一個虛擬投資組合，就是那個追蹤前一年冠軍的投資組合。在過去十八年當中，有三年，這樣的策略都招致了超過80%的虧損。這樣幅度的虧損意味著什麼？意味著我們甚至已經沒有了足夠的本錢去挽回損失。

那麼，從這一切當中，我們能夠得到怎樣的結論呢？我們可以明確地告訴各位，無論你如何配置自己的資金，承擔過高的風險永遠都不會是一個理想的選擇，而那些在年度表現榜榜首和榜尾的投資組合模型，恰恰又都是高風險的。因此，這些表現的排行至少在這個角度上對我們是沒有什麼可操作的意義的。

當然，這並不是說表現排行的榜單就沒有意義，恰恰相反，榜單是有意義的，但關鍵在於必須涵蓋足夠長的時間。我相當時期以來都認為，只要有五年的時間，我們就可以將真正的才能和一時的走運區別開來，不過近期以來，我越來越額傾向於使用更長的週期，即十年。

我可以承認，對於我們的讀者而言，要等待十年才能確定自己當前追隨的顧問究竟是有真材實料，還是只不過是鴻運當頭，這的確有些折磨人。不過事實就是如此，即便貨真價實的優秀專家，也會有少數一些年頭馬失前蹄，我們必須耐心等待，才能了解真相。
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