轉載自blog Creative Capital . John Paulson 於現今金融環境下, 對2009的經濟看法及其投資策略.
A big bank invited Paulson on the call with wealth managers to offer his thoughts on the economy and his detailed investment strategy for profiting from today’s financial chaos. With $36 billion under management, Paulson & Co. is one of the 10 largest hedge fund managers in the world, and he recently testified before Congress.
Among the highlights:
- He thinks the housing market won’t bottom until 2010, with housing prices to falling another 10% to 20% from current levels before they bottom.
- The financial sector has only written off half of the toxic assets on its balance sheet, so avoid investing in financials for now.
- He sees no threat of inflation in the short term but it will be hard to contain once the economy rebounds.
Here are the notes:
We believe it will be the worst recession since WWII and possibly the Great Depression.
Reasons:
1. The decline in housing that shows no signs of stabilization. We expect housing prices to fall another 10% to 20% from current levels before they bottom.
2. Consumer: the consumer can no longer borrow to the extent they have in the past.
3. Global crunch: pressuring economy. Global stocks down 50%
We think the headwinds are very strong.
We don’t believe we are through the crisis in the financial area.
Total write-downs will approach $ 1.8 trillion.We are about halfway through the writedown process.
Most investors who invested capital in banks have lost money.
Hence the government increasing its role in recapitalizing the banks.
The terms are going to become increasingly onerous, which will put pressure on the equity of financial institutions.
We are very bullish on the investment opportunities available.
The best opportunities for us in 2009 and 2010:
* Distressed mortgages. We’ve been buying the triple AAA tranches of these securities. Quite aggressively buying them at yields in the 20% to 25% range. We like mortgage securities because they self liquidate.
* Distressed debt, both leveraged loans and high yield debt; we’ve started to allocate money to that area. It’s very tricky. Targeting companies that will not go bankrupt. Yields north of 30%. There are thousands of issues out there.
* Bankruptcies: defaulted debt securities of bankrupted companies. i.e. Tribune Co. Those bonds went from 80 cents to 27 cents on dollar for senior secured loans. $110 billion in bankrupt bonds. There is a tremendous amount of supply but limited buyers. We are finding attractive opportunities. 2 to 4 times multiple
* Merger arbitrage: a lot of money has come out of the sector. We focus on the corporate strategic deals for all stock. i.e. Merrill Lynch and BofA. We buy Merrill and short BofA to lock in the spread. 31% return currently. Arbing National City/PMC, Wachovia/Wells Fargo. Returns are in 30% to 60% range. 3-6 month time frame. These are some of the highest spreads we’ve seen. Most successful deal we’ve seen was Budweiser/InBev.
* Debt restructuring: GMAC, we buy the old bonds and swap them for new bonds.
* As we get further on in the cycle investing in financials that are recapitalizing will be an attractive area. It is premature to make those investments today. After most of the writedowns are done. That will represent a highly attractive long-term investment opp.
Factors driving home prices down:
* high percent of foreclosures; banks must sell homes quickly. Current inventory of homes is 11 months. Banks have to lower prices to sell homes. Takes 12 months to foreclose home. The backlog of homes is enormous.
* Limitations on financing: 40% of mortgages made during boom would not get made today. Need income and down payment. The pool of potential acquirers is more limited
Why buy these securities?
We factor these declines as much as 25% into our analysis. We then estimate default percentages. Then estimate losses in pools and cash recoveries.
I don’t think we’ll hit the bottom until 2010.
How much will the bold moves by Washington help?
There’s a limit to what you can do. You can’t help people who can’t afford their mortgages.
How much leverage do your funds use?
Generally our funds don’t use leverage. There’s a thing called Reg T. It calls for 50% margin. That’s the only type of leverage our base funds use.
Over last 5 years our base fund equity to capital under management was 90%. Peak was 33%.
Inflation?
The economy is unlikely to see inflation in the short term.
But once the economy returns to moderate growth that’s when it becomes an issue.
It will be hard for the government to contain inflation at that point.
Raising interest rates or lowering gov spending could slow the economy.
2008年12月31日 星期三
HF資金外流創新高
投資者上個月從對沖基金中撤出了320億美元資金，這使得2008年成為有史以來第一個對沖基金業出現大幅資金外流的年份，並終結了長達18年之久的資產增長。
Hedge Fund Research的數據顯示，採用任何一種投資策略的對沖基金都有資金撤出——即使是那些存在盈利的基金，如宏觀基金(Macro Funds)。
今年上半年，即便在金融危機襲來以及傳統共同基金開始出現資金外流之際，仍有資金流入對沖基金。
TrimTabs首席運營官康拉德·甘恩(Conrad Gann)稱，"我們估計，11月份的資金外流為320億美元。而且，另一波贖回潮仍在持續，12月份[贖回的]資金可能為800億美元。"
source:FT
Hedge Fund Research的數據顯示，採用任何一種投資策略的對沖基金都有資金撤出——即使是那些存在盈利的基金，如宏觀基金(Macro Funds)。
今年上半年，即便在金融危機襲來以及傳統共同基金開始出現資金外流之際，仍有資金流入對沖基金。
TrimTabs首席運營官康拉德·甘恩(Conrad Gann)稱，"我們估計，11月份的資金外流為320億美元。而且，另一波贖回潮仍在持續，12月份[贖回的]資金可能為800億美元。"
source:FT
日韓股市創有史以來最大年度跌幅
東京日經225指數(Nikkei 225 index)今年創下42.1%的年度跌幅，遠遠超過1990年38.7%的上一最大年度跌幅。韓國Kospi指數今年跌幅亦高達40.7%。
新光證券(Shinko Securities)市場分析師Yukio Takahashi表示﹐2008年是股市劇烈波動的一年﹐外匯和大宗商品市場表現也類似。不過日本股市12月份上漲4.1%﹐為5月份以來首個上漲的月份。
一些分析師表示﹐對於美國當選總統奧巴馬(Barack Obama)可能推出的經濟政策所寄予的希望對近期股市表現構成支持。分析師們表示﹐在奧巴馬於1月20日就職前﹐日經指數可能保持堅挺﹐不過在此之後可能因缺乏有利交投線索而面臨拋售壓力。
在紐約，S&P 500今年已累計下跌41%，這令其成為自1931年大蕭條(Great Depression)期間下跌47.1%以來的最糟糕紀錄。< source:wsj. FT>
新光證券(Shinko Securities)市場分析師Yukio Takahashi表示﹐2008年是股市劇烈波動的一年﹐外匯和大宗商品市場表現也類似。不過日本股市12月份上漲4.1%﹐為5月份以來首個上漲的月份。
一些分析師表示﹐對於美國當選總統奧巴馬(Barack Obama)可能推出的經濟政策所寄予的希望對近期股市表現構成支持。分析師們表示﹐在奧巴馬於1月20日就職前﹐日經指數可能保持堅挺﹐不過在此之後可能因缺乏有利交投線索而面臨拋售壓力。
在紐約，S&P 500今年已累計下跌41%，這令其成為自1931年大蕭條(Great Depression)期間下跌47.1%以來的最糟糕紀錄。< source:wsj. FT>
10月份S&P/Case-Shiller繼續下滑
10月份S&P/Case-Shiller住房價格指數繼續下降.
受到密切關注的美國S&P/Case-Shiller住房價格指數顯示﹐隨著經濟低迷程度加深﹐10月份房價繼續走低﹔其中陽光地帶(Sun Belt)沿線地區的房價依然受到最為嚴重的打擊。
數據顯示﹐美國10座大城市10月份的綜合住房價格指數較上年同期下降19%﹐較9月份下降3.6%。這是10座大城市的住房價格連續第13個月創出紀錄跌幅。美國20座大城市的綜合房價指數10月份較上年同期下降18%﹐也創出歷史最大降幅﹔較9月份則下降2.2%。<wsj>
受到密切關注的美國S&P/Case-Shiller住房價格指數顯示﹐隨著經濟低迷程度加深﹐10月份房價繼續走低﹔其中陽光地帶(Sun Belt)沿線地區的房價依然受到最為嚴重的打擊。
數據顯示﹐美國10座大城市10月份的綜合住房價格指數較上年同期下降19%﹐較9月份下降3.6%。這是10座大城市的住房價格連續第13個月創出紀錄跌幅。美國20座大城市的綜合房價指數10月份較上年同期下降18%﹐也創出歷史最大降幅﹔較9月份則下降2.2%。<wsj>
2008年12月30日 星期二
別讓五十位胡佛總統扯後腿
Paull Krugman : Fifty Herbert Hoovers
chinatime 的中文摘譯部份內容:
當代美國總統沒有任何一位會重犯一九三二年的財政錯誤。那時聯邦政府面對嚴重衰退，仍試圖平衡預算。而今歐巴馬政府為了對抗經濟危機，將把赤字考量擺一邊。
但華府努力救經濟，美國卻會因「五十位胡佛總統」的作為而步履蹣跚。五十位胡佛指的就是在衰退期還要刪減支出的州長，他們犧牲掉的，往往是最寶貴的選民和國家經濟的未來。
州長們不是笨蛋。他們削減支出是因為他們落入財務陷阱，不得不然。但從全國觀點思考，此時刪減公共服務和公共投資是多麼瘋狂的事。
經濟正在萎縮是事實，但那是私人支出衰退的結果。這時再刪減公共開銷，讓問題加劇，沒什麼道理。
事實上，政府計畫的真正成本，特別是公共投資，比起繁榮時期低了許多。經濟快速發展時，公共投資必須和私人投資爭奪稀少的資源，如熟練的建設工人及資金。不過現在許多工人只能受雇於基礎建設計畫，否則將面臨失業，借來的錢不用於這些計畫，會變成閒錢。
受過教育的人口是國家的資產，那為何基本教育主要是由地方政府買單？每當經濟遇到麻煩，地方政府就得被迫忽視下一代。
還有，能為國效命數十年的基礎建設，為何其投資經費得靠地方政府預算施捨？
當前優先要務是擊退五十位胡佛的攻擊，以確保各州的財政問題不致讓經濟危機更加惡化。 <全文>
chinatime 的中文摘譯部份內容:
當代美國總統沒有任何一位會重犯一九三二年的財政錯誤。那時聯邦政府面對嚴重衰退，仍試圖平衡預算。而今歐巴馬政府為了對抗經濟危機，將把赤字考量擺一邊。
但華府努力救經濟，美國卻會因「五十位胡佛總統」的作為而步履蹣跚。五十位胡佛指的就是在衰退期還要刪減支出的州長，他們犧牲掉的，往往是最寶貴的選民和國家經濟的未來。
州長們不是笨蛋。他們削減支出是因為他們落入財務陷阱，不得不然。但從全國觀點思考，此時刪減公共服務和公共投資是多麼瘋狂的事。
經濟正在萎縮是事實，但那是私人支出衰退的結果。這時再刪減公共開銷，讓問題加劇，沒什麼道理。
事實上，政府計畫的真正成本，特別是公共投資，比起繁榮時期低了許多。經濟快速發展時，公共投資必須和私人投資爭奪稀少的資源，如熟練的建設工人及資金。不過現在許多工人只能受雇於基礎建設計畫，否則將面臨失業，借來的錢不用於這些計畫，會變成閒錢。
受過教育的人口是國家的資產，那為何基本教育主要是由地方政府買單？每當經濟遇到麻煩，地方政府就得被迫忽視下一代。
還有，能為國效命數十年的基礎建設，為何其投資經費得靠地方政府預算施捨？
當前優先要務是擊退五十位胡佛的攻擊，以確保各州的財政問題不致讓經濟危機更加惡化。 <全文>
2008年12月29日 星期一
佛里曼- 是重新啟動美國的時候了
Thomas Friedman：不僅紓困 整個美國需要一場徹底的改革
新聞界極具影響力的 Thomas Friedman，同時也是《世界是平的》一書作者指出，美國現在需要的可能不只是紓困 ，而是一場徹頭徹尾的大改革。
美國政府終於出手拯救 General Motors(GM-US)，這是一間在過去 4年虧損超過 720億美元的美國汽車大老，大批員工現在不是遭到調職就是資遣。
不過，政府救援的汽車廠現在幾乎已經是一個巨大的廢鐵。從此點延伸到整個面向來看，Thomas Friedman指出美國具有許多急待改革的長期性問題。 美國人一直活在減稅的期盼裡，已經到經濟體無法 承受的程度；現在能源價格的水準無法鼓勵再生能源或是效率更高的投資；公立學校缺乏統籌性標準，教育出來的學生良莠不齊。更欠缺完善的移民制度來照顧那些來自全球各地最優秀的科學家與工程師。
反之，許多應該做真正工程事業的人跑去做「金融業工程」，放棄了可以真正改善生活或是創造生產力的事業，轉而去發明各種繁複的金融工具來讓錢滾錢。基於這一點， Thomas Friedman認為，美國目前面臨危機的並不只是金融業瓦解，而是更嚴重的問題。「General Motors就是整個美國的縮影，完整照映出美國經濟改變後的面貌。」
美國現在需要的不僅是紓困，而是整體的「重新啟動」(reboot)，徹底的改頭換面，因此未來幾個月的發展，將成為美國史上最重要的一個轉折。由於金融危機之故，新任總統Barack Obama(歐巴馬)高達 1兆美元的振興方案，已經獲得兩黨人馬點頭，不過這筆來自納稅人的資金，每一分一毫都得確實針對病處下藥。
Thomas Friedman 在之前的專欄就曾提到，美國社會的邏輯是非汽車或金融的產業，出了事恐怕也不會有人想要來拯救，這就是政府重視的觀念不同所致，媒體集團 Tribune也就是這樣走上破產一途。
Thomas Friedman 指出，下一代會怎樣看現在我們所處的這一代？恐怕不是「最偉大」，而是可能會被稱為「最貪心的一代，同時也是信用卡刷爆再等別人來救的一代。
Thomas Friedman 認為，振興方案的內容應囊括培訓教師、科學家與工程師，鼓勵研究以及興建可加強生產力的基礎建設，以及推動新型產業與創造市場利基。
「總統John Kennedy曾讓我們實現成功登上月球的夢。現在歐巴馬需要帶領我們走向重新探索的路，重建屬於國家自己的契機。」
是重新啟動美國的時候了
不僅紓困 整個美國需要一場徹底的改革
新聞界極具影響力的 Thomas Friedman，同時也是《世界是平的》一書作者指出，美國現在需要的可能不只是紓困 ，而是一場徹頭徹尾的大改革。
美國政府終於出手拯救 General Motors(GM-US)，這是一間在過去 4年虧損超過 720億美元的美國汽車大老，大批員工現在不是遭到調職就是資遣。
不過，政府救援的汽車廠現在幾乎已經是一個巨大的廢鐵。從此點延伸到整個面向來看，Thomas Friedman指出美國具有許多急待改革的長期性問題。 美國人一直活在減稅的期盼裡，已經到經濟體無法 承受的程度；現在能源價格的水準無法鼓勵再生能源或是效率更高的投資；公立學校缺乏統籌性標準，教育出來的學生良莠不齊。更欠缺完善的移民制度來照顧那些來自全球各地最優秀的科學家與工程師。
反之，許多應該做真正工程事業的人跑去做「金融業工程」，放棄了可以真正改善生活或是創造生產力的事業，轉而去發明各種繁複的金融工具來讓錢滾錢。基於這一點， Thomas Friedman認為，美國目前面臨危機的並不只是金融業瓦解，而是更嚴重的問題。「General Motors就是整個美國的縮影，完整照映出美國經濟改變後的面貌。」
美國現在需要的不僅是紓困，而是整體的「重新啟動」(reboot)，徹底的改頭換面，因此未來幾個月的發展，將成為美國史上最重要的一個轉折。由於金融危機之故，新任總統Barack Obama(歐巴馬)高達 1兆美元的振興方案，已經獲得兩黨人馬點頭，不過這筆來自納稅人的資金，每一分一毫都得確實針對病處下藥。
Thomas Friedman 在之前的專欄就曾提到，美國社會的邏輯是非汽車或金融的產業，出了事恐怕也不會有人想要來拯救，這就是政府重視的觀念不同所致，媒體集團 Tribune也就是這樣走上破產一途。
Thomas Friedman 指出，下一代會怎樣看現在我們所處的這一代？恐怕不是「最偉大」，而是可能會被稱為「最貪心的一代，同時也是信用卡刷爆再等別人來救的一代。
Thomas Friedman 認為，振興方案的內容應囊括培訓教師、科學家與工程師，鼓勵研究以及興建可加強生產力的基礎建設，以及推動新型產業與創造市場利基。
「總統John Kennedy曾讓我們實現成功登上月球的夢。現在歐巴馬需要帶領我們走向重新探索的路，重建屬於國家自己的契機。」
是重新啟動美國的時候了
不僅紓困 整個美國需要一場徹底的改革
2008年12月25日 星期四
Roubini interviews on his 2009 outlook
Roubini在Financial Time 專訪中談其2009年經濟的看法. 他被稱為末日經濟學家, 故應可歸屬於較悲觀派的經濟學家. 內容重點如下
Nouriel Roubini on His Outlook for 2009
Part 1, December 17 2008: Nouriel Roubini, expects 2009 to be a year of stagflation and recession for most of the global economic stagflation and recession for most of the global economy. He expects a severe, global recession. Whether or not it persists in 2010 will depend on how aggressive and effective policy actions are: monetary policy and fiscal policy and efforts to recapitalize financial institutions in the US and elsewhere. He believes there could be a return to positive economic growth by 2010. The European Central Bank should follow the Federal Reserve and cut interest rates further. The US needs a plan to reduce the debt burden to US households. The remedies will cost tax payers a lot of money.
Nouriel Roubini on The Culprits of the Crisis
Part 2, December 17, 2008: Nouriel Roubini blames the Federal Reserve, regulators, the greed and arrogance of Wall Street and credit rating agencies for fueling a global asset bubble. The financial system has already changed radically. The times of self-regulation - which means no regulation - are gone. There is always a question of who regulates the regulators. A significant amount of fiscal resources should be devoted to appropriate regulation, the system needs more regulators and more auditors. This is not the end of capitalism or the end of market economies, but there has to be an appropriate role for governments to make sure the financial system and the real economy are working the way they should.
Nouriel Roubini on the next "shoe to drop"
Part 3, December 17, 2008: Nouriel Roubini expects further financial stress. "A thousand if not more" hedge funds could go bust all at the same time. This means the selling of distress assets could continue. Another source of stress is emerging markets economies; there are about a dozen on the verge of a potential financial crisis, such as Latvia, Estonia, Lithuania, Hungary, Bulgaria, Romania, Turkey, Ukraine, Pakistan, Indonesia, Korea, Ecuador, Argentina and Venezuela. Other skeletons could come out of the opaque financial system, similar to the Bernard Madoff scandal. The dollar is likely to weaken over the medium term. US and global equities could see declines of another 15 to 20 per cent in the next few months and a bear market rally will fizzle out. Commodity prices could fall another 15 to 20 percent. Cash and cash like instruments like safe government bonds are still the safest bet for the next few months. (video)
resource: RGE Monitor
related news: 2009將是最糟一年 2010方露復甦曙光
Nouriel Roubini on His Outlook for 2009
Part 1, December 17 2008: Nouriel Roubini, expects 2009 to be a year of stagflation and recession for most of the global economic stagflation and recession for most of the global economy. He expects a severe, global recession. Whether or not it persists in 2010 will depend on how aggressive and effective policy actions are: monetary policy and fiscal policy and efforts to recapitalize financial institutions in the US and elsewhere. He believes there could be a return to positive economic growth by 2010. The European Central Bank should follow the Federal Reserve and cut interest rates further. The US needs a plan to reduce the debt burden to US households. The remedies will cost tax payers a lot of money.
Nouriel Roubini on The Culprits of the Crisis
Part 2, December 17, 2008: Nouriel Roubini blames the Federal Reserve, regulators, the greed and arrogance of Wall Street and credit rating agencies for fueling a global asset bubble. The financial system has already changed radically. The times of self-regulation - which means no regulation - are gone. There is always a question of who regulates the regulators. A significant amount of fiscal resources should be devoted to appropriate regulation, the system needs more regulators and more auditors. This is not the end of capitalism or the end of market economies, but there has to be an appropriate role for governments to make sure the financial system and the real economy are working the way they should.
Nouriel Roubini on the next "shoe to drop"
Part 3, December 17, 2008: Nouriel Roubini expects further financial stress. "A thousand if not more" hedge funds could go bust all at the same time. This means the selling of distress assets could continue. Another source of stress is emerging markets economies; there are about a dozen on the verge of a potential financial crisis, such as Latvia, Estonia, Lithuania, Hungary, Bulgaria, Romania, Turkey, Ukraine, Pakistan, Indonesia, Korea, Ecuador, Argentina and Venezuela. Other skeletons could come out of the opaque financial system, similar to the Bernard Madoff scandal. The dollar is likely to weaken over the medium term. US and global equities could see declines of another 15 to 20 per cent in the next few months and a bear market rally will fizzle out. Commodity prices could fall another 15 to 20 percent. Cash and cash like instruments like safe government bonds are still the safest bet for the next few months. (video)
resource: RGE Monitor
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美國房地產市場依舊低迷
美國11月份成屋銷量大幅下降﹐預售屋銷量也連續第四個月下降﹐房價仍然低於上年同期水平﹐股市暴跌以及經濟形勢嚴重惡化迫使消費者撤出房地產市場。全國地產經紀商協會(National Association of Realtors, 簡稱NAR)週二公佈﹐11月份成屋銷量較10月份下降8.6%﹐折合成年率為449萬套。當月成屋銷量較上年同期下降10.6%。
11月份的住房價格中值為181,300美元﹐較上年同期下跌13.2%﹐創出該機構1968年開始此項調查以來的最大降幅。NAR首席經濟學家Lawrence Yun表示﹐11月份的住房價格中值降幅可能是經濟大蕭條(Great Depression)以來的最大降幅。
另外﹐美國商務部(Commerce Department)週二公佈﹐美國11月份單戶型住宅銷量下降2.9%﹐經季節因素調整後﹐折合成年率為407,000套。10月份預售屋銷量下降5.2%﹐折合成年率為419,000套。
11月份預售屋銷量較上年同期下降35.3%。
美國商務部週二公佈的數據顯示﹐11月底時的預售屋存量估計為374,000套﹐相當於在當前銷售速度下11.5個月的供應量。10月份的預售屋存量為402,000套﹐相當於11.8個月的供應量。
resource:wsj
延伸閱讀:Existing-Home Sales Decline in Economic Uncertainty
11月份的住房價格中值為181,300美元﹐較上年同期下跌13.2%﹐創出該機構1968年開始此項調查以來的最大降幅。NAR首席經濟學家Lawrence Yun表示﹐11月份的住房價格中值降幅可能是經濟大蕭條(Great Depression)以來的最大降幅。
另外﹐美國商務部(Commerce Department)週二公佈﹐美國11月份單戶型住宅銷量下降2.9%﹐經季節因素調整後﹐折合成年率為407,000套。10月份預售屋銷量下降5.2%﹐折合成年率為419,000套。
11月份預售屋銷量較上年同期下降35.3%。
美國商務部週二公佈的數據顯示﹐11月底時的預售屋存量估計為374,000套﹐相當於在當前銷售速度下11.5個月的供應量。10月份的預售屋存量為402,000套﹐相當於11.8個月的供應量。
resource:wsj
延伸閱讀:Existing-Home Sales Decline in Economic Uncertainty
2008年12月23日 星期二
美金融災難 五個財金失策肇禍
文章摘自中國時報:
二○○一年諾貝爾經濟學獎得主史迪格里茲（Joseph E.Stiglitz）在二○○九年一月號的《浮華世界》（Vanity Fair）月刊發表長文，析論近年美國五個財金失策。史迪格里茲曾任美國柯林頓政府經濟顧問委員會主席、「世界銀行」首席經濟學家，現為美國哥倫比亞大學教授.
金融危機造成的最危急威脅總會有舒緩的時候，屆時的任務作將是為未來的經濟施政步驟擬定方針。而在辯論未來政策的背後，其實是對歷史的辯論，辯論是什麼原因導致我們目前的處境。所以有必要把歷史搞清楚。
是哪些關鍵決定導致這場危機？就像工程師所謂的「系統失靈」，悲慘後果並非來自單一決定，而是一連串的錯誤決定造成。
所有錯誤歸根究底，大多可歸納成一個：相信市場可以自我調整，政府的角色應該降到最低。
詳全文
二○○一年諾貝爾經濟學獎得主史迪格里茲（Joseph E.Stiglitz）在二○○九年一月號的《浮華世界》（Vanity Fair）月刊發表長文，析論近年美國五個財金失策。史迪格里茲曾任美國柯林頓政府經濟顧問委員會主席、「世界銀行」首席經濟學家，現為美國哥倫比亞大學教授.
金融危機造成的最危急威脅總會有舒緩的時候，屆時的任務作將是為未來的經濟施政步驟擬定方針。而在辯論未來政策的背後，其實是對歷史的辯論，辯論是什麼原因導致我們目前的處境。所以有必要把歷史搞清楚。
是哪些關鍵決定導致這場危機？就像工程師所謂的「系統失靈」，悲慘後果並非來自單一決定，而是一連串的錯誤決定造成。
所有錯誤歸根究底，大多可歸納成一個：相信市場可以自我調整，政府的角色應該降到最低。
詳全文
2009年是慧眼識股者們的天堂
這篇文章中對於2009年的股市觀點, 倒有幾點值得參考:
隨著時間的推移﹐劇烈的波動不會一直持續下去。現在市場已經對經濟陷入深度衰退達成共識﹐各國央行抵御危機的努力也不再是秘密﹐在這種市況下﹐負面消息最終將失去撼動市場的力量。
Macro Risk Advisors總裁迪恩•科納特(Dean Curnutt)認為﹐明年上半年市場可能會繼續振盪﹐他認為有三股力量將令投資者感到困惑並引起股市波動﹐即目前正在實施的而且無法預知的政府干預措施﹐去槓槓化進程以及逐漸顯現出來的經濟衰退及其對企業利潤造成的影響。不過﹐這三股力量無不在交易員們的密切關注之中﹐這自然也就減少了意外發生的幾率。
美林(Merrill Lynch)全球新興市場策略師邁克爾•哈奈特(Michael Hartnett)表示﹐當劇烈振盪的狀況達到頂峰時﹐股市的關聯度（即股票同漲共跌的傾向性）往往也會見頂﹐而隨著關聯度的見頂回落﹐善於選股的投資者將迎來大好局面﹔屆時股票之間將有優劣之分﹐積極的經理人自然能夠脫穎而出。
在美國政府幾乎承諾以向市場大量注資的方式來維持經濟運轉之後﹐真正的問題在於這個辦法能否奏效。在知道確切答案以前﹐投資者們將繼續徘徊在謹慎（失敗的可能性和長期不穩定的危險）與樂觀（Fed會不遺餘力地挽救經濟）之間。
雖然Fed的零利率政策最終可能引發通貨膨脹﹐但他認為信貸市場將會首先得到改善﹐進而提振非消費必需品類股和金融類股。當然﹐這種預期是建立在以下基礎上的﹕即抵押貸款利率降至足以引起購買興趣的水平﹐住房價格下滑的勢頭開始減緩﹐銀行息差得到改善並因此重新發放貸款。
雖然從邏輯上講﹐大規模注資很可能造成通貨膨脹﹐但是從美國國債收益率不斷下降這一點上看﹐市場暫時還沒有把通貨膨脹當作一個威脅。
<全文>
隨著時間的推移﹐劇烈的波動不會一直持續下去。現在市場已經對經濟陷入深度衰退達成共識﹐各國央行抵御危機的努力也不再是秘密﹐在這種市況下﹐負面消息最終將失去撼動市場的力量。
Macro Risk Advisors總裁迪恩•科納特(Dean Curnutt)認為﹐明年上半年市場可能會繼續振盪﹐他認為有三股力量將令投資者感到困惑並引起股市波動﹐即目前正在實施的而且無法預知的政府干預措施﹐去槓槓化進程以及逐漸顯現出來的經濟衰退及其對企業利潤造成的影響。不過﹐這三股力量無不在交易員們的密切關注之中﹐這自然也就減少了意外發生的幾率。
美林(Merrill Lynch)全球新興市場策略師邁克爾•哈奈特(Michael Hartnett)表示﹐當劇烈振盪的狀況達到頂峰時﹐股市的關聯度（即股票同漲共跌的傾向性）往往也會見頂﹐而隨著關聯度的見頂回落﹐善於選股的投資者將迎來大好局面﹔屆時股票之間將有優劣之分﹐積極的經理人自然能夠脫穎而出。
在美國政府幾乎承諾以向市場大量注資的方式來維持經濟運轉之後﹐真正的問題在於這個辦法能否奏效。在知道確切答案以前﹐投資者們將繼續徘徊在謹慎（失敗的可能性和長期不穩定的危險）與樂觀（Fed會不遺餘力地挽救經濟）之間。
雖然Fed的零利率政策最終可能引發通貨膨脹﹐但他認為信貸市場將會首先得到改善﹐進而提振非消費必需品類股和金融類股。當然﹐這種預期是建立在以下基礎上的﹕即抵押貸款利率降至足以引起購買興趣的水平﹐住房價格下滑的勢頭開始減緩﹐銀行息差得到改善並因此重新發放貸款。
雖然從邏輯上講﹐大規模注資很可能造成通貨膨脹﹐但是從美國國債收益率不斷下降這一點上看﹐市場暫時還沒有把通貨膨脹當作一個威脅。
<全文>
2008年12月22日 星期一
Ted spread
幾個觀查市場資金流動性的指標
*Ted spread
Treasury-Eurodollar Spread. 衡量市場信用風險程度
在2007年7月信貸危機發生前約介於10-40bp.
http://www.bloomberg.com/apps/cbuilder?ticker1=.TEDSP%3AIND
OIS
金融機構間的隔夜拆款利率
http://www.bloomberg.com/apps/cbuilder?ticker1=USSOC%3AIND
3M LIBOR- OIS Spread
反映貨幣市場資金取得難易程度的指標, 在2007年7月信貸危機發生前, 平均為8bp
http://www.bloomberg.com/apps/cbuilder?ticker1=.LOIS3%3AIND
*Ted spread
Treasury-Eurodollar Spread. 衡量市場信用風險程度
在2007年7月信貸危機發生前約介於10-40bp.
http://www.bloomberg.com/apps/cbuilder?ticker1=.TEDSP%3AIND
OIS
金融機構間的隔夜拆款利率
http://www.bloomberg.com/apps/cbuilder?ticker1=USSOC%3AIND
3M LIBOR- OIS Spread
反映貨幣市場資金取得難易程度的指標, 在2007年7月信貸危機發生前, 平均為8bp
http://www.bloomberg.com/apps/cbuilder?ticker1=.LOIS3%3AIND
2008年12月19日 星期五
11月份經濟領先指標
由The Conference Board 12/18所公佈的11月份經濟領先指標下跌0.4%..
主要的"負貢獻"同樣來自 1.建築許可(-0.46) 2. 股市(-0.36) 3. 首次申請失業救濟金(-0.29). 抵消了來自M2 (0.64)及 長短期公債利差(0.32)之正貢獻.. 但若非此大幅增加, 則此經濟指標數字將更顯疲弱.
picture source: econompicdata
主要的"負貢獻"同樣來自 1.建築許可(-0.46) 2. 股市(-0.36) 3. 首次申請失業救濟金(-0.29). 抵消了來自M2 (0.64)及 長短期公債利差(0.32)之正貢獻.. 但若非此大幅增加, 則此經濟指標數字將更顯疲弱.
picture source: econompicdata
何謂"定量寬鬆"
什麼是定量寬鬆(Quantitative Easing)?~~除了 flooding the economy with money外, Wikipedia上有蠻好的解釋:
另外經濟學人這篇World economy: Going quantitative~中文版之部份內容
隨著各國央行大幅調降利率，傳統的貨幣政策工具就快到達極限，越來越多人開始討論非正統的貨幣政策。其中之一是「定量寬鬆」，即央行不再專注於利率，而把注意力放在市場貨幣流通的總量。定量寬鬆是超級寬鬆的貨幣政策，但不見得在零利率時才使用，而是在零利率時，不使用定量寬鬆，就很難再放寬貨幣政策。
最早使用定量寬鬆的是日本，定量寬鬆從未解決通縮的問題，但如果當時沒有採行定量寬鬆，問題可能會更嚴重，定量寬鬆也有助穩定銀行部門。
不過，經濟已經嚴重惡化，定量寬鬆仍無法讓歐美免於衰退。此外，若銀行仍然不願放款，或是借款需求崩潰，定量寬鬆就無法刺激實質經濟。因此，聯準會推出了更積極的計畫，跨過商業放款機構，直接向企業買證券，等同於直接借款給經濟。
採用越複雜的手段，其不確定性也就越高。最大的擔憂還是通膨，例如大量增加的流動性能否來得及收回，政府貨幣政策轉向的時機是否正確等。不過，日本並沒有因為定量寬鬆而引發高通膨，2006年初決定讓貨幣政策正常化後，日本央行即成功地快速吸收流動性
sources: 全文 . 英文原文
Quantitative easing is a tool of monetary policy. It effectively means that the central bank prints new money, in order to increase the supply of money. 'Quantitative' refers to the money supply; 'easing' essentially means increasing.Quantitative easing was used notably by the Bank of Japan to fight domestic deflation in the early 2000s.The BOJ accomplished this by buying more government bonds than would be required to set the interest rate to zero. It also bought asset-backed securities, equities, and extended the terms of its commercial paper purchasing operation
另外經濟學人這篇World economy: Going quantitative~中文版之部份內容
隨著各國央行大幅調降利率，傳統的貨幣政策工具就快到達極限，越來越多人開始討論非正統的貨幣政策。其中之一是「定量寬鬆」，即央行不再專注於利率，而把注意力放在市場貨幣流通的總量。定量寬鬆是超級寬鬆的貨幣政策，但不見得在零利率時才使用，而是在零利率時，不使用定量寬鬆，就很難再放寬貨幣政策。
最早使用定量寬鬆的是日本，定量寬鬆從未解決通縮的問題，但如果當時沒有採行定量寬鬆，問題可能會更嚴重，定量寬鬆也有助穩定銀行部門。
不過，經濟已經嚴重惡化，定量寬鬆仍無法讓歐美免於衰退。此外，若銀行仍然不願放款，或是借款需求崩潰，定量寬鬆就無法刺激實質經濟。因此，聯準會推出了更積極的計畫，跨過商業放款機構，直接向企業買證券，等同於直接借款給經濟。
採用越複雜的手段，其不確定性也就越高。最大的擔憂還是通膨，例如大量增加的流動性能否來得及收回，政府貨幣政策轉向的時機是否正確等。不過，日本並沒有因為定量寬鬆而引發高通膨，2006年初決定讓貨幣政策正常化後，日本央行即成功地快速吸收流動性
sources: 全文 . 英文原文
2008年12月17日 星期三
美聯儲就降息之說明
週二的聯邦公開市場委員會(FOMC)會議後﹐美國聯邦儲備委員會(Fed)不同以往地召開了媒體電話會議﹐就減息聲明向記者作出一些解釋。
部分問題如下：
related news: Fed將基準利率下調至0-0.25%區間﹐暗示政策掀開新篇章
國債走高,收益率觸及紀錄低點,Fed暗示政策進入新階段
部分問題如下：
- 美聯儲為何將聯邦基金目標利率確定為一個區間？
美聯儲以前從未使用過利率區間。但是由於聯邦基金利率每天都在變動﹐選擇一個利率區間可以更實際地描述美聯儲管理利率的方式。將利率下調至0-0.25%的區間是為了將目標利率保持在略高於零的水平﹐這樣將更有利於市場發揮作用。 - 這是一種定量寬鬆政策嗎？
美聯儲在週二的聲明中表示﹐將利用自身的資產負債表支撐信貸市場和經濟。一些分析人士將這一做法稱為“定量寬鬆”﹐即當無法進一步下調利率的時候﹐實際上擴大貨幣供應量﹐就像日本在經濟動盪時期曾經採取的措施。不過美聯儲的這位高級官員說﹐美聯儲的措施與定量寬鬆截然不同﹐也有別於日本的做法。 - 積極的貨幣政策是否暗示美聯儲擔心經濟會加速惡化？
美聯儲的看法與主流預測人士的觀點是一致的：第四季度和明年第一季度都會持續疲弱﹐之後才會看到好轉。這位官員說﹐美聯儲預計不會發生通貨緊縮﹐但認為通貨膨脹率會降低。這位官員說﹐已經預期會有財政刺激措施﹐並且已經在美聯儲的預測中考慮進去了。 - 美聯儲是否有特定的抵押貸款目標利率？
沒有 - 美聯儲可能會轉向質量較差的信貸嗎？
是的
related news: Fed將基準利率下調至0-0.25%區間﹐暗示政策掀開新篇章
國債走高,收益率觸及紀錄低點,Fed暗示政策進入新階段
美聯儲降息至歷史低點
美國聯邦儲備委員會(Fed)週二將聯邦基金利率大幅下調至接近零利率的水平﹐並承諾將繼續採取非常規措施以抗擊過去幾週中不斷深化的經濟衰退。
Fed宣佈將聯邦基金目標利率下調至0-0.25%的區間﹐此前Fed已在10月份時將該基準利率降到了1%。此次減息幅度超過了很多經濟學家的預期﹐這也是Fed及其主席貝南克(Ben Bernanke)發出的一個最新信號﹕為了重振經濟和金融市場﹐Fed已準備好大刀闊斧地採取行動。
Fed在一份聲明中表示﹐將動用一切可以利用的手段﹐促進恢復經濟的可持續性增長﹐並維持物價的穩定。Fed還表示﹐預計低利率將維持一段時間﹐Fed也在研究其他措施來提振經濟﹐比如買進美國國債。
其他官方借貸利率（比如3個月期美國國債利率）也大幅降至接近零利率的水平﹐為上世紀30年代以來首次接近這個水平。現在擺在Fed官員面前的問題是﹐雖然官方借貸利率已經很低﹐但當借款人申請貸款時﹐即便這筆業務的風險微乎其微﹐其貸款利率也會遠遠高於幾個月前的水平﹐這給整個經濟活動帶來了重壓。
Fed已開始實施一項雄心勃勃的計劃﹐直接向處於困境的金融市場和企業放貸──對象幾乎是所有擁有抵押品的企業。Fed週二在發佈降息聲明的同時也承諾要擴大這類措施。
Fed還在增加其兩大放貸計劃的規模。其中一項是買入至多6,000億美元由聯邦國民抵押貸款協會(Fannie Mae)、聯邦住房貸款抵押公司(Freddie Mac,)以及其他具有政府背景的抵押貸款企業所發行或擔保的債券。金融出版公司HSH Associates提供的數據顯示﹐符合資格的30年期抵押貸款的利率已經從Fed上次會議時的6.64%降到了5.28%。這是過去幾週金融市場中為數不多的亮點之一。(全文) source: wsj
Fed宣佈將聯邦基金目標利率下調至0-0.25%的區間﹐此前Fed已在10月份時將該基準利率降到了1%。此次減息幅度超過了很多經濟學家的預期﹐這也是Fed及其主席貝南克(Ben Bernanke)發出的一個最新信號﹕為了重振經濟和金融市場﹐Fed已準備好大刀闊斧地採取行動。
Fed在一份聲明中表示﹐將動用一切可以利用的手段﹐促進恢復經濟的可持續性增長﹐並維持物價的穩定。Fed還表示﹐預計低利率將維持一段時間﹐Fed也在研究其他措施來提振經濟﹐比如買進美國國債。
其他官方借貸利率（比如3個月期美國國債利率）也大幅降至接近零利率的水平﹐為上世紀30年代以來首次接近這個水平。現在擺在Fed官員面前的問題是﹐雖然官方借貸利率已經很低﹐但當借款人申請貸款時﹐即便這筆業務的風險微乎其微﹐其貸款利率也會遠遠高於幾個月前的水平﹐這給整個經濟活動帶來了重壓。
Fed已開始實施一項雄心勃勃的計劃﹐直接向處於困境的金融市場和企業放貸──對象幾乎是所有擁有抵押品的企業。Fed週二在發佈降息聲明的同時也承諾要擴大這類措施。
Fed還在增加其兩大放貸計劃的規模。其中一項是買入至多6,000億美元由聯邦國民抵押貸款協會(Fannie Mae)、聯邦住房貸款抵押公司(Freddie Mac,)以及其他具有政府背景的抵押貸款企業所發行或擔保的債券。金融出版公司HSH Associates提供的數據顯示﹐符合資格的30年期抵押貸款的利率已經從Fed上次會議時的6.64%降到了5.28%。這是過去幾週金融市場中為數不多的亮點之一。(全文) source: wsj
美國11月CPI降幅創紀錄之最
又一個創歷史記錄的數字公佈
美國勞工部(Labor Department)週二公佈﹐經季節性因素調整後﹐美國11月份CPI下降1.7%﹐為1947年政府開始採集該數據以來的最大降幅﹐同時也遠遠超出了華爾街經濟學家此前預計的1.3%的降幅。
交通運輸價格下降9.8%﹐降幅創歷史紀錄﹐因機票價格下降4%﹐新汽車價格下降0.6%﹐說明汽車銷售嚴重下滑。
另一方面﹐美國11月份新屋開工數降至歷史低點﹐創24年來最大跌幅﹐同時預示未來建築活動的建築許可也大幅下降。
美國商務部(Commerce Department)週二公佈﹐經季節性因素調整後﹐11月份新屋開工數較前一個月下降18.9%﹐折合成年率為625,000套﹔10月份新屋開工數修正後下降6.4%﹐折合成年率為771,000套﹐此前商務部公佈的初步數據為下降4.5%%﹐折合成年率為791,000套。11月份新屋開工數較上年同期則是下降47.0%。
屬於領先經濟指標的建築許可11月份下滑15.6%﹐折合成年率降至紀錄最低水平616,000套。
sources: wsj.EconomPic
美國勞工部(Labor Department)週二公佈﹐經季節性因素調整後﹐美國11月份CPI下降1.7%﹐為1947年政府開始採集該數據以來的最大降幅﹐同時也遠遠超出了華爾街經濟學家此前預計的1.3%的降幅。
交通運輸價格下降9.8%﹐降幅創歷史紀錄﹐因機票價格下降4%﹐新汽車價格下降0.6%﹐說明汽車銷售嚴重下滑。
另一方面﹐美國11月份新屋開工數降至歷史低點﹐創24年來最大跌幅﹐同時預示未來建築活動的建築許可也大幅下降。
美國商務部(Commerce Department)週二公佈﹐經季節性因素調整後﹐11月份新屋開工數較前一個月下降18.9%﹐折合成年率為625,000套﹔10月份新屋開工數修正後下降6.4%﹐折合成年率為771,000套﹐此前商務部公佈的初步數據為下降4.5%%﹐折合成年率為791,000套。11月份新屋開工數較上年同期則是下降47.0%。
屬於領先經濟指標的建築許可11月份下滑15.6%﹐折合成年率降至紀錄最低水平616,000套。
sources: wsj.EconomPic
2008年12月13日 星期六
Madoff--fraud news
美國華爾街週四驚爆可能是美國有史來最大投資騙局，華爾街大老，那斯達克證交所前主席馬多夫（Bernard L. Madoff）因以「龐茲騙局（Ponzi scheme）」手法詐騙投資人500億美元遭到逮捕。
現年70歲的馬多夫仍是那斯達克OMX集團公司提名委員會委員，他在1960年創辦馬多夫投資證券公司，這家未上市公司專營造市業務，他後來成立一檔對沖基金，美國檢方指稱馬多夫透過該檔基金吸金500億美元。 馬多夫最晚從2005年起經營龐茲騙局. (source: chinatimes)
其它相關新聞:
受馬多夫詐欺案拖累 歐洲多家銀行損失不貲
source:中央社
Madoff 500億美元詐騙案
source:鉅亨網
The Madoff Dilemma
How can you spot a Wall Street crook?
source:the big money
if it sounds too good to be true
2001年當時對其提出疑惑的文章,
Madoff tops charts; skeptics ask how
by Michael Ocrant
MAR/Hedge (RIP) May 2001
source:NakedShorts
現年70歲的馬多夫仍是那斯達克OMX集團公司提名委員會委員，他在1960年創辦馬多夫投資證券公司，這家未上市公司專營造市業務，他後來成立一檔對沖基金，美國檢方指稱馬多夫透過該檔基金吸金500億美元。 馬多夫最晚從2005年起經營龐茲騙局. (source: chinatimes)
其它相關新聞:
受馬多夫詐欺案拖累 歐洲多家銀行損失不貲
source:中央社
Madoff 500億美元詐騙案
source:鉅亨網
The Madoff Dilemma
How can you spot a Wall Street crook?
source:the big money
if it sounds too good to be true
2001年當時對其提出疑惑的文章,
Madoff tops charts; skeptics ask how
by Michael Ocrant
MAR/Hedge (RIP) May 2001
source:NakedShorts
2008年12月11日 星期四
Investors buy U.S. debt at 0 yield
誰說借錢一定要付利息~~
When was the last time you invested in something that you knew wouldn’t make money?
12/9 美國政府3個月期公債自其開始發行(1929)首次出現負利率.
此訊息所代表的是: 當人們在股.債及不動產遭遇重大的損失後, 寧可把錢放在一個即使沒有報酬, 但卻是安全的地方. 雖然這唯一的好處是降低了美國政府的借款成本, 但也讓經濟學家擔心這將影響經濟的復甦.
另外當天發行的公債 期間:4-weeks. 金額:300億美元. 殖利率:0. 自2001開始發行來從未出現過的情況..
這些表示人們寧可投資在一個安全但報酬卻是零或是負的投資工具上.
同時, 市場上指標利率10年期公債亦同樣下跌, 10-years: 2.64%. 相較於上個月為3.75%. 12/5-2.505% . 是1962年自Fed有交易記錄開始的低點.
整理幾個主要的原因:
1.投資者對金融市場的缺乏信心.
2.Money market fund 只投資在安全性高的政府債券.
3.對於通縮的擔憂.
4.外國投資者的避險行為.(擔心fed降息, 匯率上的損失)
5.投資者其它投資贖回的資金流入.
6.基金經理人年底的作帳或備供可能的贖回.
Source : Investors buy U.S. debt at zero yield.
When was the last time you invested in something that you knew wouldn’t make money?
12/9 美國政府3個月期公債自其開始發行(1929)首次出現負利率.
此訊息所代表的是: 當人們在股.債及不動產遭遇重大的損失後, 寧可把錢放在一個即使沒有報酬, 但卻是安全的地方. 雖然這唯一的好處是降低了美國政府的借款成本, 但也讓經濟學家擔心這將影響經濟的復甦.
另外當天發行的公債 期間:4-weeks. 金額:300億美元. 殖利率:0. 自2001開始發行來從未出現過的情況..
這些表示人們寧可投資在一個安全但報酬卻是零或是負的投資工具上.
同時, 市場上指標利率10年期公債亦同樣下跌, 10-years: 2.64%. 相較於上個月為3.75%. 12/5-2.505% . 是1962年自Fed有交易記錄開始的低點.
整理幾個主要的原因:
1.投資者對金融市場的缺乏信心.
2.Money market fund 只投資在安全性高的政府債券.
3.對於通縮的擔憂.
4.外國投資者的避險行為.(擔心fed降息, 匯率上的損失)
5.投資者其它投資贖回的資金流入.
6.基金經理人年底的作帳或備供可能的贖回.
Source : Investors buy U.S. debt at zero yield.
2008年12月8日 星期一
奧巴馬概述經濟復蘇計劃
美國當選總統奧巴馬(Barack Obama)表示﹐經濟在好轉前還會進一步惡化。
他說﹐我們必須馬上給病人輸血﹐確保病人情況穩定下來。這意味著我們不能擔心短期的財政赤字問題。我們必須保證經濟刺激計劃規模足夠大﹐能讓經濟恢復運轉。
奧巴馬上週六表示﹐他將實施一項創造就業崗位的公共工程計劃﹐規模是上世紀50年代州際高速公路網建設項目以來最大的﹐他希望藉此復蘇經濟。他一次也沒有用到“支出”這個詞﹐而是使用“進行投資”和“投資項目”等詞﹐他還承諾將明智地管理納稅人的錢﹐將其用於公路和學校的升級以及提高公共建築能源利用率方面。
這是自上世紀50年代建立聯邦高速公路網以來在國家基礎設施方面的最大一項新投資﹐他希望藉此創造數百萬個崗位。
奧巴馬計劃在未來幾週中公佈有關經濟復蘇計劃的更多細節。
resource: wsj
他說﹐我們必須馬上給病人輸血﹐確保病人情況穩定下來。這意味著我們不能擔心短期的財政赤字問題。我們必須保證經濟刺激計劃規模足夠大﹐能讓經濟恢復運轉。
奧巴馬上週六表示﹐他將實施一項創造就業崗位的公共工程計劃﹐規模是上世紀50年代州際高速公路網建設項目以來最大的﹐他希望藉此復蘇經濟。他一次也沒有用到“支出”這個詞﹐而是使用“進行投資”和“投資項目”等詞﹐他還承諾將明智地管理納稅人的錢﹐將其用於公路和學校的升級以及提高公共建築能源利用率方面。
這是自上世紀50年代建立聯邦高速公路網以來在國家基礎設施方面的最大一項新投資﹐他希望藉此創造數百萬個崗位。
奧巴馬計劃在未來幾週中公佈有關經濟復蘇計劃的更多細節。
resource: wsj
11月份失業率6.7%-15年新高
美國勞工部(Labor Department)週五公佈﹐11月份非農就業人數下降533,000人﹐降幅高於預期﹐為連續第11個月出現下滑。在對9月份和10月份數據作出修正後﹐僅在過去三個月中﹐各企業裁員總人數已經超過120萬人﹐修正後數據超過初次公佈的數據。11月份失業率上升0.2個百分點﹐至6.7%﹐創下1993年10月以來的最高水平。經濟學家們預計﹐未來幾個月內失業率將觸及8%甚至更高水平。
Fed主席貝南克(Ben Bernanke)週一表示﹐將利率水平進一步調低無疑是可行的。他還暗示﹐Fed甚至可能採取力度更大的措施﹐其中包括直接購買長期國債等措施。對這類舉措和明年早些時候大規模財政刺激方案的預期或將提振就業數據。
週五數據的影響超過了本週一系列黯淡的經濟報告﹔這說明﹐儘管目前為止美國經濟避開了嚴重衰退﹐但看上去美國經濟似乎將迎來20世紀八十年代早期出現的典型嚴重衰退﹐而不是20世紀九十年代早期和2001年出現的、相對溫和的衰退。
sources: wsj. briefing
2008年12月5日 星期五
全球降息競賽 英降到史上最低
各國央行最近再掀降息競賽，英國、歐盟、紐西蘭、瑞典、印度和泰國等歐亞央行昨天同步宣布降息，紐西蘭降六碼、瑞典降七碼、英國降四碼、歐盟降三碼；英國和歐盟央行的降幅都是前所未見。
另外，我國央行下周四也將召開理監事會議，勢必也跟進大降息，幅度可望擴大至兩碼（零點五個百分點）以上。
美國聯邦準備理事會（Fed）公開市場操作委員會則將在十七、十八日召開利率決策會議，市場預料，Fed也可望再降息，明年甚至有機會將利率降為零。
上月初才大降息一點五個百分點的英國央行，降息幅度未見緩和，再度大降一個百分點，調降後利率為百分之二，是五十七年來最低水準。
歐洲央行也把基準的再融資利率從3.25%降至2.5%，幅度之大是歐洲央行成立十年來首見
經濟形勢因受金融危機影響明顯惡化和通貨膨脹壓力逐步緩解，是歐洲多家央行紛紛降息的兩大原因。
當前降息效果有限主要是因為市場面臨信心危機，光靠降低借貸成本並不能解決金融機構因為缺乏信心而產生的信貸緊縮局面。
歐盟成員國財政部長在最近結束的月度例會上一致認為，僅貨幣政策已不足以拯救經濟，各國還必須拿出相當規模的財政刺激措施。歐盟財長們已同意拿出相當於本國國內生產總值１．２％的資金合計約１７００億歐元，用於刺激經濟增長。作為該計劃的一部分，法國４日公佈了一項總額２６０億歐元的經濟刺激計劃。
source: udn . 鉅亨網
2008年12月4日 星期四
克魯曼專欄文章
保羅.克魯曼除了是今年諾貝爾經濟學得主外, 並為紐約時報專欄作家. 專欄刊出時間為週一/週五 NYTimes Paul Krugman column .
中國時報近月會在其刊出隔日(週二/週六)將其文章摘譯, 整理11月至今之主題.
20081202--政府緊縮財政赤字 有礙私人投資
20081129--金融改革必須打鐵趁熱
20081125--我們找到大規模毀滅性武器了
20081122--跛鴨經濟期 還有多少危機
20081115--挽救經濟疲弱 須打破傳統三成見
20081111--記取新政教訓 歐巴馬大手筆救經濟
20081108--好道德、救經濟-歐巴馬要有大格局
20081101--紓困難治本 刺激景氣得下重手
有興趣閱讀者, 請至ftp下載 路徑: Partners 文章分享/Jane/克魯曼專欄 (包含8月至12/2之文章)
中國時報近月會在其刊出隔日(週二/週六)將其文章摘譯, 整理11月至今之主題.
20081202--政府緊縮財政赤字 有礙私人投資
20081129--金融改革必須打鐵趁熱
20081125--我們找到大規模毀滅性武器了
20081122--跛鴨經濟期 還有多少危機
20081115--挽救經濟疲弱 須打破傳統三成見
20081111--記取新政教訓 歐巴馬大手筆救經濟
20081108--好道德、救經濟-歐巴馬要有大格局
20081101--紓困難治本 刺激景氣得下重手
有興趣閱讀者, 請至ftp下載 路徑: Partners 文章分享/Jane/克魯曼專欄 (包含8月至12/2之文章)
2008年12月3日 星期三
美國經濟正式陷入衰退 展望卻不悲觀
摘自鉅亨網12/3/08 原文
美國經濟研究局(NBER)終於確認了真實世界至少已知道了一年的大事：美國經濟已陷入戰後第十一次的衰退。
經濟研究局說，最近一次的商業週期高峰係於一年前達到，即2007年12月。相形之下，2001年3月高峰期係在八個月後公布，1990年7月高峰期則在九個月後決定。1981年7月高峰期是在六個月後確定，而1980年1月達到的高峰，僅花了五個月便告確認。
下一個問題是，誰在乎？答案是有興趣預測的人，即經濟學者，投資人，決策官員，及企業人士等。
在確定了經濟衰退的開始與終止時間後，投資人便可與前幾次的衰退做一比較，判斷經濟進一步下滑的機率。儘管不同的衰退期，有著不同的原因，但這類比較仍有其用處。
例如，戰後最短的衰退僅持續了六個月，而最長者則達16個月。平均而言，經濟衰退期為十個月。 在延續了十一個月後，目前的經濟衰退期已長過了平均期間，且快速接近二個最長的衰退期：1973至75年與1981至82年。
如果最近的衰退期間不長過這二次，那麼在4月底之前，便可能結束。然而，根據陸續公布的數據，及這次經濟下滑的原因，這似乎有點太過樂觀。 大多分析師預期，美國經濟仍將下滑，至少到2009年中。若如此，則這波經濟衰退將達18個月，創下戰後以來最長期間。
雖然目前這波衰退似乎與眾不同，但政府迅速推出的貨幣與財政政策，則更是特殊。
回想過去，聯邦準備理事會(Fed)係於2007年9月開始降息，亦即經濟衰退正式宣布之前三個月。隨後，無視預算赤字，華盛頓今年夏季進行了逾1500億美元的退稅。
這貨幣與財政兩種政策顯示，仍有進一步的振興經濟方案將會出爐，一如柏南克與鮑爾森的演說所稱。如果政府能讓房價止跌，則效率將會更佳。
分析師認為，這波經濟衰退最有可能的結果是，期間長度超過戰後記錄，但嚴重程度則甚至可能不及1981至82年的經濟衰退期。 那次的衰退中，美國失業率上升到了10.8%，創下自1940年以來最高水準。但這一次，沒有人預期會見到如此高的失業率，至少目前沒有。
美國經濟研究局(NBER)終於確認了真實世界至少已知道了一年的大事：美國經濟已陷入戰後第十一次的衰退。
經濟研究局說，最近一次的商業週期高峰係於一年前達到，即2007年12月。相形之下，2001年3月高峰期係在八個月後公布，1990年7月高峰期則在九個月後決定。1981年7月高峰期是在六個月後確定，而1980年1月達到的高峰，僅花了五個月便告確認。
下一個問題是，誰在乎？答案是有興趣預測的人，即經濟學者，投資人，決策官員，及企業人士等。
在確定了經濟衰退的開始與終止時間後，投資人便可與前幾次的衰退做一比較，判斷經濟進一步下滑的機率。儘管不同的衰退期，有著不同的原因，但這類比較仍有其用處。
例如，戰後最短的衰退僅持續了六個月，而最長者則達16個月。平均而言，經濟衰退期為十個月。 在延續了十一個月後，目前的經濟衰退期已長過了平均期間，且快速接近二個最長的衰退期：1973至75年與1981至82年。
如果最近的衰退期間不長過這二次，那麼在4月底之前，便可能結束。然而，根據陸續公布的數據，及這次經濟下滑的原因，這似乎有點太過樂觀。 大多分析師預期，美國經濟仍將下滑，至少到2009年中。若如此，則這波經濟衰退將達18個月，創下戰後以來最長期間。
雖然目前這波衰退似乎與眾不同，但政府迅速推出的貨幣與財政政策，則更是特殊。
回想過去，聯邦準備理事會(Fed)係於2007年9月開始降息，亦即經濟衰退正式宣布之前三個月。隨後，無視預算赤字，華盛頓今年夏季進行了逾1500億美元的退稅。
這貨幣與財政兩種政策顯示，仍有進一步的振興經濟方案將會出爐，一如柏南克與鮑爾森的演說所稱。如果政府能讓房價止跌，則效率將會更佳。
分析師認為，這波經濟衰退最有可能的結果是，期間長度超過戰後記錄，但嚴重程度則甚至可能不及1981至82年的經濟衰退期。 那次的衰退中，美國失業率上升到了10.8%，創下自1940年以來最高水準。但這一次，沒有人預期會見到如此高的失業率，至少目前沒有。
Institutional Investors Still Interested In Hedge Funds
Turbulent market conditions have taken a heavy toll on the hedge fund industry, but a select group of investors is still optimistic about the long-term success of the industry.
According to a new Prequin survey, 46.6% of institutional investors said that their long-term outlook on the hedge fund industry was positive and 67.8% of investors have an unfilled long-term target allocation to the asset class. Just 5% of institutional investors described their activity as “mainly redeeming investments.”
And while the majority of institutional investors (75%) surveyed reported that their hedge fund investment returns had fallen short of original expectations, more than half (53%) are satisfied with their hedge fund returns.
“Through our research and analysis it is clear that a number of institutional investors are delaying making new investments with hedge fund managers, however, few are redeeming their investments,” said Amy Bensted, a Prequin spokesman. “As institutional investors have a longer term investment horizon, many still believe in the ability of hedge funds to provide returns and a significant number have seen hedge funds as some of the better performing aspects of their portfolio.”
source: 12/1/08 FIN alternatives
According to a new Prequin survey, 46.6% of institutional investors said that their long-term outlook on the hedge fund industry was positive and 67.8% of investors have an unfilled long-term target allocation to the asset class. Just 5% of institutional investors described their activity as “mainly redeeming investments.”
And while the majority of institutional investors (75%) surveyed reported that their hedge fund investment returns had fallen short of original expectations, more than half (53%) are satisfied with their hedge fund returns.
“Through our research and analysis it is clear that a number of institutional investors are delaying making new investments with hedge fund managers, however, few are redeeming their investments,” said Amy Bensted, a Prequin spokesman. “As institutional investors have a longer term investment horizon, many still believe in the ability of hedge funds to provide returns and a significant number have seen hedge funds as some of the better performing aspects of their portfolio.”
source: 12/1/08 FIN alternatives
How to avoid the horrors of ‘stag-deflation’
各國的央行在處理通膨上, 很容易可以藉由升息來控制 . 然而在對付通縮時, 因為利率無法降到零以下,故將導致貨幣政策失效, 無法藉此控制. 先前對於通膨的煩腦, 現在大概都已被通縮取代了.
而Roubin先前曾提及, 不用再去管這些的Bail out有沒有用, 做總比不做好的多. 寬鬆的貨幣政策,即使將導致通膨的產生, 相信各央行都有很好的經驗可應付. 但若stag-deflation(停滯性通縮)到來, 那才將是個horrors.
以下取自12/2/08Financial Times by Nouriel Roubini
The US and the global economy are at risk of a severe stag-deflation, a deadly combination of economic stagnation/recession and deflation.
A severe global recession will lead to deflationary pressures. Falling demand will lead to lower inflation as companies cut prices to reduce excess inventory. Slack in labour markets from rising unemployment will control labour costs and wage growth. Further slack in commodity markets as prices fall will lead to sharply lower inflation. Thus inflation in advanced economies will fall towards the 1 per cent level that leads to concerns about deflation.
Deflation is dangerous as it leads to a liquidity trap, a deflation trap and a debt deflation trap: nominal policy rates cannot fall below zero and thus monetary policy becomes ineffective. We are already in this liquidity trap since the Fed funds target rate is still 1 per cent but the effective one is close to zero as the Federal Reserve has flooded the financial system with liquidity…
As traditional monetary policy becomes ineffective, other unorthodox policies have be used: massive provision of liquidity to financial institutions to unclog the liquidity crunch and reduce the spread between short-term market rates and policy rates; quasi-fiscal policies to bail out investors, lenders and borrowers…
In the next few months, the flow of macroeconomic and earnings news will be much worse than expected. The credit crunch will get worse, with deleveraging continuing as hedge funds and other leveraged players are forced to sell assets into illiquid and distressed markets, leading to further cascading falls in prices, other insolvent financial institutions going bust and a few emerging market economies entering a full-blown financial crisis.
The worst is not behind us: 2009 will be a painful year of a global recession, deflation and bankruptcies. Only very aggressive and co-ordinated policy actions will ensure the global economy recovers in 2010 rather than facing protracted stagnation and deflation.
Read full article
而Roubin先前曾提及, 不用再去管這些的Bail out有沒有用, 做總比不做好的多. 寬鬆的貨幣政策,即使將導致通膨的產生, 相信各央行都有很好的經驗可應付. 但若stag-deflation(停滯性通縮)到來, 那才將是個horrors.
以下取自12/2/08Financial Times by Nouriel Roubini
The US and the global economy are at risk of a severe stag-deflation, a deadly combination of economic stagnation/recession and deflation.
A severe global recession will lead to deflationary pressures. Falling demand will lead to lower inflation as companies cut prices to reduce excess inventory. Slack in labour markets from rising unemployment will control labour costs and wage growth. Further slack in commodity markets as prices fall will lead to sharply lower inflation. Thus inflation in advanced economies will fall towards the 1 per cent level that leads to concerns about deflation.
Deflation is dangerous as it leads to a liquidity trap, a deflation trap and a debt deflation trap: nominal policy rates cannot fall below zero and thus monetary policy becomes ineffective. We are already in this liquidity trap since the Fed funds target rate is still 1 per cent but the effective one is close to zero as the Federal Reserve has flooded the financial system with liquidity…
As traditional monetary policy becomes ineffective, other unorthodox policies have be used: massive provision of liquidity to financial institutions to unclog the liquidity crunch and reduce the spread between short-term market rates and policy rates; quasi-fiscal policies to bail out investors, lenders and borrowers…
In the next few months, the flow of macroeconomic and earnings news will be much worse than expected. The credit crunch will get worse, with deleveraging continuing as hedge funds and other leveraged players are forced to sell assets into illiquid and distressed markets, leading to further cascading falls in prices, other insolvent financial institutions going bust and a few emerging market economies entering a full-blown financial crisis.
The worst is not behind us: 2009 will be a painful year of a global recession, deflation and bankruptcies. Only very aggressive and co-ordinated policy actions will ensure the global economy recovers in 2010 rather than facing protracted stagnation and deflation.
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2008年12月2日 星期二
美國11月份製造業指數全線下滑
美國製造業在11月份遭受重創﹐當月製造業活動下滑﹐而且價格水平創下戰後以來的最大降幅之一。美國供應管理學會(Institute for Supply Management)週一公佈的報告顯示﹐11月份製造業活動指數為36.2﹐低於10月的38.9和9月的43.5﹐而且創下1982年5月以來的最低水平。該指數低於50﹐表明製造業活動出現萎縮。
ISM報告的表現受到經濟疲弱的困擾。
11月份就業指數為34.2﹐低於10月份的34.6。
11月份新訂單指數從10月份的32.2降至27.9﹐為1980年6月以來的最低水平。
通貨膨脹率持續回落是11月份製造業報告中唯一的好消息。
當月價格指數從10月份的37.0降至25.5﹐為1949年5月以來的最低水平。
ISM報告再度顯示美國經濟在第四季度陷入困境﹐金融市場當前的種種問題正在拖纍經濟增長與就業表現。
source:wsj
ISM報告的表現受到經濟疲弱的困擾。
11月份就業指數為34.2﹐低於10月份的34.6。
11月份新訂單指數從10月份的32.2降至27.9﹐為1980年6月以來的最低水平。
通貨膨脹率持續回落是11月份製造業報告中唯一的好消息。
當月價格指數從10月份的37.0降至25.5﹐為1949年5月以來的最低水平。
ISM報告再度顯示美國經濟在第四季度陷入困境﹐金融市場當前的種種問題正在拖纍經濟增長與就業表現。
source:wsj
NBER確認美國經濟從2007年12月起已陷入衰退
美國國家經濟研究局(NBER)11/28的會議, 確認此次的經濟衰退的起始點起自2007年12月. 亦是此次衰退前的經濟活動高峰, 此先前的經濟擴張起自2001年11月, 至2007年12月結束, 共歷時73個月, 相較先前1990s的擴張期為120個月. 經濟衰退的期間是指此波經濟活動的高峰為起點至谷底為其終點.
經濟衰退是指經濟活動的下滑, 並擴散至各整體, 且通常持續數月, 一般會透過生產、就業、實質所得及其它的指標呈現. 也因為經濟衰退對經濟的影響是全面性的, 故委員會在決定經濟衰退並非由任何單一數據而決定, 而是強調全面性的考量. 但主要仍以國內生產及就業情況為經濟活動的主要衡量.
source:NBER
related news : wsj.
經濟衰退是指經濟活動的下滑, 並擴散至各整體, 且通常持續數月, 一般會透過生產、就業、實質所得及其它的指標呈現. 也因為經濟衰退對經濟的影響是全面性的, 故委員會在決定經濟衰退並非由任何單一數據而決定, 而是強調全面性的考量. 但主要仍以國內生產及就業情況為經濟活動的主要衡量.
source:NBER
related news : wsj.
2008年12月1日 星期一
Heh heh...What?
~~Just relax~~
An investor hands a hedge fund manager a £10 note.
"Get me a drink. If I like your choice, I'll buy the drinks all night" says the investor.
The hedge fund manager shrugs and orders them a pint of Guinness each.
The barman pours the drinks, takes the cash, and then tells the hedge fund manager
"You should have bought vodka instead."
"Really? Why vodka instead of Guinness?" asks the manager.
"More transparency, greater liquidity," replies the barman.
Too late! The investor had already exited....
source:hedgefunds webblog
An investor hands a hedge fund manager a £10 note.
"Get me a drink. If I like your choice, I'll buy the drinks all night" says the investor.
The hedge fund manager shrugs and orders them a pint of Guinness each.
The barman pours the drinks, takes the cash, and then tells the hedge fund manager
"You should have bought vodka instead."
"Really? Why vodka instead of Guinness?" asks the manager.
"More transparency, greater liquidity," replies the barman.
Too late! The investor had already exited....
source:hedgefunds webblog
What Would Keynes Have Done?
凱恩斯主義經濟學或凱恩斯主義是根據凱恩斯的著作《貨幣、利息與就業通論》的思想基礎上的經濟理論，主張國家採用擴張性的經濟政策，通過增加需求促進經濟增長。
摘自The New York Times 11/30/08 What would Kenyes Have Done? by N.Gregory Mankiw
根據凱恩斯主義, 經濟下滑的根源是來自於需求不足. 商品或服務的需求下滑--> 銷售下跌--> 生產削減及裁員...增高的失業率及獲利的下跌, 進一步的壓抑需求..如此將造成惡性循環.
原文部份內容:
IF you were going to turn to only one economist to understand the problems facing the economy, there is little doubt that the economist would be John Maynard Keynes. Although Keynes died more than a half-century ago, his diagnosis of recessions and depressions remains the foundation of modern macroeconomics. His insights go a long way toward explaining the challenges we now confront.
According to Keynes, the root cause of economic downturns is insufficient aggregate demand. When the total demand for goods and services declines, businesses throughout the economy see their sales fall off. Lower sales induce firms to cut back production and to lay off workers. Rising unemployment and declining profits further depress demand, leading to a feedback loop with a very unhappy ending.
The situation reverses, Keynesian theory says, only when some event or policy increases aggregate demand. The problem right now is that it is hard to see where that demand might come from.
The economy’s output of goods and services is traditionally divided into four components: consumption, investment, net exports and government purchases. Any expansion in demand has to come from one of these four. But in each case, strong forces are working to keep spending down.
The fly in the ointment — or perhaps it is more an elephant — is the long-term fiscal picture. Increased government spending may be a good short-run fix, but it would add to the budget deficit.
Keynesian economists often dismiss these long-run concerns when the economy has short-run problems. “In the long run we are all dead,” Keynes famously quipped.
It is hard to say how successful monetary and fiscal policy will be in avoiding a deep downturn. But as events unfold, you can be sure that policymakers in the Fed and Treasury will be looking at them through a Keynesian lens.
In 1936, Keynes wrote, “Practical men, who believe themselves to be quite exempt from any intellectual influence, are usually the slave of some defunct economist.” In 2008, no defunct economist is more prominent than Keynes himself.
摘自The New York Times 11/30/08 What would Kenyes Have Done? by N.Gregory Mankiw
根據凱恩斯主義, 經濟下滑的根源是來自於需求不足. 商品或服務的需求下滑--> 銷售下跌--> 生產削減及裁員...增高的失業率及獲利的下跌, 進一步的壓抑需求..如此將造成惡性循環.
原文部份內容:
IF you were going to turn to only one economist to understand the problems facing the economy, there is little doubt that the economist would be John Maynard Keynes. Although Keynes died more than a half-century ago, his diagnosis of recessions and depressions remains the foundation of modern macroeconomics. His insights go a long way toward explaining the challenges we now confront.
According to Keynes, the root cause of economic downturns is insufficient aggregate demand. When the total demand for goods and services declines, businesses throughout the economy see their sales fall off. Lower sales induce firms to cut back production and to lay off workers. Rising unemployment and declining profits further depress demand, leading to a feedback loop with a very unhappy ending.
The situation reverses, Keynesian theory says, only when some event or policy increases aggregate demand. The problem right now is that it is hard to see where that demand might come from.
The economy’s output of goods and services is traditionally divided into four components: consumption, investment, net exports and government purchases. Any expansion in demand has to come from one of these four. But in each case, strong forces are working to keep spending down.
The fly in the ointment — or perhaps it is more an elephant — is the long-term fiscal picture. Increased government spending may be a good short-run fix, but it would add to the budget deficit.
Keynesian economists often dismiss these long-run concerns when the economy has short-run problems. “In the long run we are all dead,” Keynes famously quipped.
It is hard to say how successful monetary and fiscal policy will be in avoiding a deep downturn. But as events unfold, you can be sure that policymakers in the Fed and Treasury will be looking at them through a Keynesian lens.
In 1936, Keynes wrote, “Practical men, who believe themselves to be quite exempt from any intellectual influence, are usually the slave of some defunct economist.” In 2008, no defunct economist is more prominent than Keynes himself.
2008年11月28日 星期五
HF至11月之去槓桿情況
美國投資機構Sanford C. Bernstein & Co.日前發佈調查結果，對沖基金目前拋售資產以降低槓桿的計畫已進行了一半左右，之後再售出約2000億美元資產，計畫便可宣告完成。
《Bloomberg》 引述Sanford C. Bernstein & Co.調查，指出有 63%的對沖基金經理人表示出售資產、降低槓桿的工作至少已完成 50%；另有 23%經理人則認為計畫已完成 3/4左右。
據Hedge Fund Research Inc.統計，今年至10月為止，S&P 500 已下跌了 38%，對沖基金的平均虧損也達到了 16%左右。Sanford C. Bernstein & Co.分析師Adam Parker預估，對沖基金還將進一步拋售約2000億美元的資產。
在本(11)月前 2個星期中，Bernstein 與逾65家對沖基金之經理人以訪談方式完成該報告。報告指出，對沖基金之槓桿總額已從2006、2007年的 175%下降至 142%。部分受訪者亦表示，只要 VIX (芝加哥選擇權交易所波動率指數) 仍然上升，去槓桿化的行動就會繼續。
source
《Bloomberg》 引述Sanford C. Bernstein & Co.調查，指出有 63%的對沖基金經理人表示出售資產、降低槓桿的工作至少已完成 50%；另有 23%經理人則認為計畫已完成 3/4左右。
據Hedge Fund Research Inc.統計，今年至10月為止，S&P 500 已下跌了 38%，對沖基金的平均虧損也達到了 16%左右。Sanford C. Bernstein & Co.分析師Adam Parker預估，對沖基金還將進一步拋售約2000億美元的資產。
在本(11)月前 2個星期中，Bernstein 與逾65家對沖基金之經理人以訪談方式完成該報告。報告指出，對沖基金之槓桿總額已從2006、2007年的 175%下降至 142%。部分受訪者亦表示，只要 VIX (芝加哥選擇權交易所波動率指數) 仍然上升，去槓桿化的行動就會繼續。
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Tracking the bailout
載自The New York Times, 其整理了至11/28/08止, 政府對金融市場的援助金額.
至目前為止, 政府的支出約為1.4兆美元, 但其所承諾的保證(包含投資. 存款及貸款)約為8兆美元.
(按圖即可放大,或可直接連結)
source:The government's committments
至目前為止, 政府的支出約為1.4兆美元, 但其所承諾的保證(包含投資. 存款及貸款)約為8兆美元.
(按圖即可放大,或可直接連結)
source:The government's committments
30年期房貸利率走勢圖
2008年11月27日 星期四
Fed新的救助方案
Fed將向疲弱的信貸市場再注入8,000億美元分為二大部份:
1.6,000億美元, 計劃在今後幾個月裡購買房利美(Fannie Mae)、房地美(Freddie Mac)、吉利美(Ginnie Mae)和美國聯邦住房貸款銀行(Federal Home Loan Banks)發行或支持的債券.
2.Fed將向投資者提供至多2,000億美元融資﹐用於購買同學生貸款、汽車貸款、信用卡債務和小企業貸款有關的證券。
影響:30年期的抵押貸款利率下跌了0.5個百分點。利率下降有助於借款人尋求再融資或購買房屋﹐並可能提振低迷的房地產市場。 source:wsj
**至目前止, 各種不同方式的救援計畫金額已達8.5兆美元. 約佔其GDP的60%.
pic source
1.6,000億美元, 計劃在今後幾個月裡購買房利美(Fannie Mae)、房地美(Freddie Mac)、吉利美(Ginnie Mae)和美國聯邦住房貸款銀行(Federal Home Loan Banks)發行或支持的債券.
2.Fed將向投資者提供至多2,000億美元融資﹐用於購買同學生貸款、汽車貸款、信用卡債務和小企業貸款有關的證券。
影響:30年期的抵押貸款利率下跌了0.5個百分點。利率下降有助於借款人尋求再融資或購買房屋﹐並可能提振低迷的房地產市場。 source:wsj
**至目前止, 各種不同方式的救援計畫金額已達8.5兆美元. 約佔其GDP的60%.
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10月房市活動相關指標
將近日公佈的房市相關活動指標整理如下:
1.建築許可是反映建築活動的一個先期指標。
美國商務部(Commerce Department)週三公佈﹐經修正後﹐美國10月份建築許可較9月份下降 9.3%﹐經季節因素調整後為730,000套。source
2. 10月份的新屋開工數連續第四個月下降。美國10月份的新屋開工數下降4.5%﹐經季節因素調整後﹐折合成年率為791,000套。
3. 美國10月份預售屋銷量創1991年以來最低水平.美國商務部(Commerce Department)週三公佈﹐美國10月份單戶型住宅銷量下降5.3%﹐經季節因素調整後﹐折合成年率為433,000套.
4.美國11月全國住房建築商協會指數下降至9
11月份美國住房建築商對市場的信心跌至紀錄低位。美國全國住房建築商協會(National Association of Home Builders, NAHB)週二公佈了對住房建築商對市場前景看法的月度調查報告。報告顯示﹐11月份單戶型住房銷售分類指數從10月份的前紀錄低位14降至9﹐創下該指數自1985年1月份開始編纂以來的最低水平。
NAHB-是根據住宅建築商的調查得出的﹐受訪者對有關當前和近期銷售前景的問題作出了回答。該指數高於50表明看好住宅銷售前景的建築商數量多於持悲觀態度的建築商。該指數已經過季節性波動因素的調整。 source
5.S&P/Case-Shiller住房價格指數﹕9月住房價格繼續下降.
第三季度S&P/Case-Shiller全美住房價格指數較上年同期下降16.6%﹐跌幅超過第二季度的15.1%. source
1.建築許可是反映建築活動的一個先期指標。
美國商務部(Commerce Department)週三公佈﹐經修正後﹐美國10月份建築許可較9月份下降 9.3%﹐經季節因素調整後為730,000套。source
2. 10月份的新屋開工數連續第四個月下降。美國10月份的新屋開工數下降4.5%﹐經季節因素調整後﹐折合成年率為791,000套。
3. 美國10月份預售屋銷量創1991年以來最低水平.美國商務部(Commerce Department)週三公佈﹐美國10月份單戶型住宅銷量下降5.3%﹐經季節因素調整後﹐折合成年率為433,000套.
4.美國11月全國住房建築商協會指數下降至9
11月份美國住房建築商對市場的信心跌至紀錄低位。美國全國住房建築商協會(National Association of Home Builders, NAHB)週二公佈了對住房建築商對市場前景看法的月度調查報告。報告顯示﹐11月份單戶型住房銷售分類指數從10月份的前紀錄低位14降至9﹐創下該指數自1985年1月份開始編纂以來的最低水平。
NAHB-是根據住宅建築商的調查得出的﹐受訪者對有關當前和近期銷售前景的問題作出了回答。該指數高於50表明看好住宅銷售前景的建築商數量多於持悲觀態度的建築商。該指數已經過季節性波動因素的調整。 source
5.S&P/Case-Shiller住房價格指數﹕9月住房價格繼續下降.
第三季度S&P/Case-Shiller全美住房價格指數較上年同期下降16.6%﹐跌幅超過第二季度的15.1%. source
另外可由該指數的5年年化報酬變動圖形看出, 即使房價近期經過了巨大的跌幅, 但目前5年的年化報酬仍是正的( 約2.5% ), 顯示房價未來仍可能存有下跌的空間. source:econompicdata
2008年11月25日 星期二
美國10月份成屋銷量下滑
全國地產經紀商協會(National Association of Realtors, 簡稱NAR)週一公佈的10月份成屋(Existing-Home)銷量較上(9)月下降3.1%, 約為498萬套, 較去年同期下降1.6%。9月銷量修正後為514萬套。
NAR稱﹐10月份住房價格中間值為183,300美元﹐較上年同期的206,700美元下跌11.3%。10月份的住房價格中間值不僅跌至2004年3月（當月住房價格中值為183,200美元）以來的最低水平﹐而且11.3%的降幅更是創下該數據自1968年有記錄以來的最高水平。9月份住房價格中值為191,400美元。
據聯邦住房貸款抵押公司(Freddie Mac, 簡稱﹕房地美)稱﹐10月份30年期抵押貸款平均利率從9月份的6.04%升至6.20%。10月底的住房庫存下降0.9%﹐至423萬套﹐庫存空置指標為10.2個月。9月底時的庫存空置指標為10.0個月。
Source:
NAR:Existing-home sales soften of economic volatiltiy
Wsj:美國10月份成屋銷量下滑
NAR稱﹐10月份住房價格中間值為183,300美元﹐較上年同期的206,700美元下跌11.3%。10月份的住房價格中間值不僅跌至2004年3月（當月住房價格中值為183,200美元）以來的最低水平﹐而且11.3%的降幅更是創下該數據自1968年有記錄以來的最高水平。9月份住房價格中值為191,400美元。
據聯邦住房貸款抵押公司(Freddie Mac, 簡稱﹕房地美)稱﹐10月份30年期抵押貸款平均利率從9月份的6.04%升至6.20%。10月底的住房庫存下降0.9%﹐至423萬套﹐庫存空置指標為10.2個月。9月底時的庫存空置指標為10.0個月。
Source:
NAR:Existing-home sales soften of economic volatiltiy
Wsj:美國10月份成屋銷量下滑
2008年11月24日 星期一
2008年11月22日 星期六
10月經濟領先指標下跌0.8%
由The Conference Board 11/20所公佈的10月份經濟領先指標下跌0.8%..
主要的"負貢獻"來自 1).股市 2).建築許可 3).消費者預期 4).供應商指數.
另外來自M2貨幣供給及利差則持續呈現正貢獻.
pic source: econompicdata
主要的"負貢獻"來自 1).股市 2).建築許可 3).消費者預期 4).供應商指數.
另外來自M2貨幣供給及利差則持續呈現正貢獻.
過去二個月, 若不是貨幣供給的較大正貢獻, 則經濟領先指標將有更大跌幅.
pic source: econompicdata
2008年11月20日 星期四
大蕭條中凱恩斯的投資法
在1930s經濟大蕭條時期中, 由凱恩斯所管理的國王學院Chest fund由1927年的£30,000到1946年成長至£380,000 , 12倍的成長, 年複利約為9.1%.同時期英國股票市場則下跌了15%.
1938年凱恩斯寫下宣言, 投資使用的方法是--集中的.平衡的投資組合.
1.經過仔細挑選的少數投資(或少數幾個類型的投資),考慮其在一個時期或投資的期間的真實或可能的潛在價值.
2.在任何情況下, 堅定的持有這些相當大的部位,也許是很多年, 一直到達到目標或出現了明顯的錯誤.
3.一個平衡的投資部位.如果可能並應建立相對的風險部位.
source:maynardkeynes
10月CPI為61年來最大跌幅
美國勞工局(The Labor Department)11/19公佈的 10月份消費者物價指數(CPI) 為3.66%, 9月4.94%. 10月份經季節因素調整後的CPI較9月份下降1%.自1938年1月以來月最大月降幅.
10月份不包括食品和能源價格的核心CPI較前月下降0.1%﹐為1982年12月以來最大降幅。
CPI(Consumer Price Index):是衡量家計單位的消費品和勞務服務的平均購買價格水準,為避免食品價格及能源價格變動對該指數的影響. 則可以觀察"核心CPI". CPI的變動亦是衡量通貨膨脹的主要指標之一.
WSJ:CPI降幅創紀錄 Fed面臨新考驗
由圖可看出CPI其較細的變動情形.(source: econompicdata)
10月份不包括食品和能源價格的核心CPI較前月下降0.1%﹐為1982年12月以來最大降幅。
CPI(Consumer Price Index):是衡量家計單位的消費品和勞務服務的平均購買價格水準,為避免食品價格及能源價格變動對該指數的影響. 則可以觀察"核心CPI". CPI的變動亦是衡量通貨膨脹的主要指標之一.
WSJ:CPI降幅創紀錄 Fed面臨新考驗
由圖可看出CPI其較細的變動情形.(source: econompicdata)
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