10月份消費者信心指數vs.Chicage PMI

10月份股市的波動，以及就業市場的低迷，使得消費者對於經濟復甦及個人工作仍產生極高的不確定性，反應了信心指數的下滑。同時，芝加哥採購經理人指數上升過50的擴張門檻，則顯示了製造業的擴張。

From wsj:　密歇根大學10月底消費者信心指數為70.6

週五發佈的報告顯示﹐美國10月份消費者信心較此前一個月下滑。

路透社/密歇根大學(Reuters/University of Michigan) 10月份消費者信心指數降至70.6﹐9月份為73.5﹐8月份為65.7。

.....

From wsj:10月份芝加哥採購經理人指數顯示經濟擴張

週五公佈的數據顯示﹐10月份商業活動大幅擴張。

而該數據一個月前還引發了市場對經濟復甦預期的懷疑。芝加哥供應管理學會(Institute for Supply Management-Chicago)公佈﹐10月份芝加哥採購經理人指數(PMI)由9月份的46.1升至54.2﹔8月份為50.0。

數據高於50.0表明經濟擴張﹐數據低於50說明經濟萎縮。最新公佈的數據遠遠好於經濟學家的預期。道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)的調查顯示﹐預計10月份指數為49.5。

9月份個人消費支出下降0.5%

• 美國9月份個人開支(PCE)較上月下降了0.5%，是今年5個月以來的首次下降，降幅同時創2008年12月經濟衰退以來之最。
  
  
• 9月份的消費開支數據的疲軟，大部分原因是由汽車銷售下滑影響。
  
  
• 隨著消費開支的下滑，9月份儲蓄率從8月份的2.8%攀升至3.3%。
  
  
• 9月份的個人可支配收入—即稅後收入與8月份持平。

From sina :

美國商務部週五報告，在美國政府實行的“舊車換現金計劃(cash-for-clunkers)”結束之後，今年9月份美國消費者開支出現了5個月以來的首次下降。

商務部報告稱，今年9月份美國個人開支環比下降了0.5%，符合彭博新聞社調查的經濟學家平均預期；美國8月個人開支環比增長了1.4%。報告還表明，美國9月份的個人所得與上月持平，個人儲蓄率有所上漲。

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商務部報告表明，隨著美國失業人口增多，美國9月工資與薪酬環比下降了0.2%。美國8月份的工資與薪酬環比增長了0.2%。

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按照經過通貨膨脹率調整之後的數據計算，美國9月實際消費開支環比下降了0.6%。8月份的消費開支環比增長了1%。

隨著消費開支的下滑，今年9月份美國人的儲蓄率已從8月份的2.8%攀升至3.3%。

報告表明，美國9月份的個人可支配收入——即稅後收入與8月份持平。8月份的可支配收入被修正為環比增長0.1%。按照經過通貨膨脹率調整之後的數據計算，美國9月份的個人可支配收入環比下降了0.1%。

按照經過通貨膨脹率調整的美國9月份消費耐用品開支——汽車、傢具以及其他一些使用時間較長的商品——環比下降了7.2%，8月份的此項數據環比增長了6.7%。

根據接受彭博新聞社調查的分析師平均預期中值，受到汽車換現金計劃結束的影響，美國10月汽車銷售年化數字可能下降至985萬輛，低於第三季度的平均年化數字1150萬輛。2008年美國的汽車銷售數字為1315萬輛。 ....

IMF: Asia Recovering Rapidly, but...

IMF 29日針對亞洲區經濟體的復甦之路整理的報告--Asia Recovering Rapidly, but Faces Challenges, says IMF(10/29/2009)

• 亞洲經濟體快速復甦，預估2010成長可達5.75%，但遠低於過去十年的平均6.67%.



• 仍需要政府持續的政策刺激，直到復甦足夠有力且能自我維持
  
  
• 未來亞洲的經濟成長取決於增長驅動力的重新調整，即由依賴出口增長轉為內需成長.

摘自 IMF 中文摘要:

• 亚洲复苏的主要驱动力是2008年底全球贸易和金融突然崩溃之后恢复了正常化。正如美国的经济下滑引发亚洲GDP大幅下降是因为国际贸易和金融冻结，现在其正常化正在推动亚洲经济大幅上升。由于这一原因，在2008年底遭受最严重影响的依赖出口的亚洲经济体经济活动的反弹最为迅速。
  
  
• 亚洲复苏的另一个主要推动力是该地区实施了快速、有力和综合的政策应对措施。
  
  
• 该地区今后将会如何？预计2010年全球状况将继续好转。但预计复苏将是疲软的。
  
  
• 亚洲的政策制定者面临两大挑战:
  
  1.)近期来看，他们将需要保持平衡，为经济提供支持，直至复苏足够有力和能够自我维持为止，同时确保支持不会持续太久，以免造成通货膨胀压力或对财政可持续性的关切。寻求适当的平衡将是困难的。但是关键点很明确：政策制定者将需要评估私人需求的状况，以及它在何种程度上能够替代公共部门需求的撤销。
  
  2.)在7国集团需求减弱的新全球环境下，设计恢复可持续和快速增长的方式。在这一“新世界”，亚洲的长期增长前景可能取决于其重新调整增长驱动力，以使国内资源发挥更大作用的能力。......将需要更好的社会安全网，以减少私人预防性储蓄。....亚洲将需要适应经常账户顺差的缩小和更为灵活的汇率管理。

source: udn.com

• 亞洲正引導世界走出衰退 (Figure 1.1).

• 事實上，“綠芽”的復甦似乎更加牢固地植根於亞洲，而不是在其他地區。
• 亞洲的復甦不儘儘較早出現，且是更加普遍。(Figure 1.2)。
  

10/24-Initial Claims

• 美國勞工部(Labor Department)週四公佈的報告顯示，截至10/24美國首次申請失業給付人數減少1000人，至53萬人。
  
  
• 截至10/24 當週首次申請失業給付人數的四週平均值減少6,000人，至 531,000人。
  
  
• 至10/17當週持續申請失業給付人數減少148,000 人，至5,797,000人，3月21日當周以來的最低數字；持續申領四週移動平均人數減少78,750 至5,960,750。
  
  
• 過去幾個月內，持續請領州政府失業給付人數持續下滑，原因可能是1.)美國僱主僱傭人手的意願提高，2.)有更多失業者已不能繼續領取州政府失業給付，轉而參與了聯邦政府的延長失業給付計劃(此項數據在另一份報告中單獨公佈)。
  
  
• 首次申領失業給付人數報告反映的是工作崗位喪失的狀況，而持續領取失業給付報告反映的是失業工人重新找到工作的難易程度。依近期初次申領人數與持續申領人數的趨勢來看，美國企業裁員速度雖已放緩，但失業員工找到新工作的難度極大。
  
  
• 通常情況下，因為非自身過錯而喪失全職工作的工人都可以領取失業給付。一名失業工人在領取州政府給付滿六個月期限之後，可以領取13至26周聯邦政府救濟金，但總時間不能超過79周。
  

美Q3 GDP 增長3.5%

• 由美國商務部29日公佈的初步GDP預估數據顯示，今年Q3美國GDP較第2季度增長了3.5%，為2008 Q3後連續4個季度下滑後首次的增長。同時也是美國經濟自2007年12月步入衰退以來的最好表現，超過先前市場的預期。
  
  
• 第3季度GDP的增長主要來自正的個人消費支出(PCE)、出口、庫存投資、政府支出和住房固定投資. 同時出口的減少也貢獻了GDP的增長。
  
  
• 根據報告內容，實質PCE在Q3 增長3.4%，Q2則是減少0.9%；耐久財增加22.3%，Q2 減少5.6%。Q3的增長很大部份是反應了來自政府"舊車換現金"方案下強勁的汽車銷售。非耐久財Q3增加2.0%，Q2減少1.9%。
  
  
• Q3的GDP數據表明，美國經濟正在恢復增加，但正式的衰退結束，仍需待美國Business Cycle Dating Committee 再過一斷時間才能做出正式判斷。
  
  
• 不過，隨著政府經濟刺激方案逐漸的退場，消費支出的復甦是否能得以延續？先前的復甦源於減少儲蓄，然而在預期未來儲蓄率將持續攀以及居高不下的失業率，復甦力道將從何而來，則讓2010年和2011年的經濟前景增加了很大的不確定性。(儲蓄率 Q2:4.9%；Q3: 3.3%)
  
  
• 住房投資佔GDP的比重已連續14季的下滑，2009Q3是2005年來首次的增長。
  
  
  
  
  
  
  
  

News from FT:

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复苏的可能形状仍是一个没有定论的问题，其中关键的不确定性在于，随着政府对经济增长的刺激措施开始撤消，私人需求增长的力度将有多大？

在很大程度上，这取决于最新数据所展示的消费者支出开始复苏的趋势能否得到维持。迄今为止，这种支出复苏的资金来源于减少储蓄。

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经济学家们预计会出现一种角力：一方面是私营部门经过一场严重衰退后快速反弹的天然倾向，另一方面是信贷紧缩和资产负债表修复所导致的强大阻力。传统上，金融危机过后，信贷紧缩和资产负债表修复将导致虚弱的经济复苏。

目前多数人的判断是，上述两方面角力的结果将是，美国经济明年出现乏力的复苏，增幅在3%上下，这对庞大的未利用产能和失业人数将仅带来很小的帮助。

昨日的数据展现了本轮复苏正处在初始阶段的一些关键特征。

首先，复苏严重依赖于政府刺激，在今年早些时候的税项减免和资金划拨实施之后，支出方面的提振效应现在开始显现。在刺激措施逐渐撤消后，增长将受到沉重打击，预计最大的困难将出现在2011年。

其次，住宅建设在经历三年半的萎缩后，已止跌回升。汽车产量很可能也已经触底，“旧车换现金”计划消除了过剩库存，尽管该计划鼓励人们超前消费，使这方面的形势较难解读。展望未来一段时间，这两个行业不应对增长造成很大拖累。

第三，我们正处于一个涉及整个经济库存摆动的早期阶段，这将支持一直到明年的经济增长，减少明年上半年出现双底衰退的风险，但最终这种效应将逐渐消退，加剧因财政刺激减少而形成的阻力。

第四，基本消费需求虽算不上旺盛，但考虑到过去两年来消费者所受的一次又一次打击，还是比人们所能预期的更为强劲。

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现在的核心问题是，这是一种短暂的波动，还是美国消费者如今普遍对自己的储蓄和财富感到放心。多数经济学家预期，储蓄率将回升至4%-5%的区间，这与“乏力复苏”这一共识预测相符。

很多人仍认为，储蓄率需要升至6%-8%，甚至更高。这将意味着，美国经济在2010年的复苏之路要乏力得多，也脆弱得多。

9月份耐久財訂單環比增長1%

From sina:

美國商務部週三報告稱，美國9月耐用品訂單數字於過去6個月內第四次攀升，表明美國製造業將對經濟復甦起到推動作用。

商務部今天在華盛頓報告稱，美國9月耐用品訂單數字環比增加了1%，符合此前接受彭博新聞社調查的分析師平均預期中值。商務部上次報告表明，美國8月耐用品訂單數字環比減少了2.6%。扣除交通運輸設備訂單不計，美國9月份的耐用品訂單數字環比增加了0.9%，超出分析師平均預期中值。

BMO Capital Markets機構駐多倫多資深經濟學家薩爾-瓜蒂埃裡(Sal Guatieri)表示，“美國9月耐用品訂單數字的回升令人振奮。在第四季度內，美國經濟將受到商業投資回升的支持。儘管美國經濟復甦的某些方面可能比較疲軟，但另一些方面可能會迅速得多。”此前瓜蒂埃裡準確的預測了美國9月耐用品訂單數字增幅。....

• 9月份耐久財訂單各子項目的變化情形
  

9月份新屋銷售意外下滑

• 美國商務部(Commerce Department)公佈之新屋銷售，經季節性調整後，9月份較上個月下跌3.6%，折合成年率為402,000套。較去年同期則下滑9.8%。
  
  
• 9月份新屋銷售價格中位數為204,800美元，較上個月下降2.5%，較去年同期下降9.1%。
  
  
• 先前幾個月房屋銷售的增長，受惠於將於11月到期的首購稅賦優惠，但9月的銷售在時效上恐無法趕上。此政策的結束，將對已觸底的房市銷售帶來復甦的影響。
  
  
• 根據國外媒體報導，奧巴馬政府週一推出了一項旨在扶持美國住房市場的計劃，內容是允許各州及地方住房融資機構從美國財政部借款。(source)
  
  

• 9月份新屋銷售價格中位數為204,800美元，較上個月下降2.5%，較去年同期下降9.1%。
  
  
• 經季節調整後，9月份新屋銷售年利率251,000套，依此銷售數度約有7.5個月的超額供給。
  

印度央行上調銀行準備金

在澳大利亞央行(Reserve Bank of Australia)10/6將主要利率目標提高到3.25%，成為金融危機爆發以來G20中首個收緊政策的央行後，印度央行亦展開撤銷極度寬鬆貨幣政策之步伐。


From wsj:

印度央行朝著收緊貨幣政策邁出了第一步﹐雖然維持利率不變﹐卻出人意料地要求銀行撥出更多債券作為準備金。

印度央行週二作出了提高法定流動資金比率的決定﹐這將吸收銀行體系中的部分流動性。印度銀行體系中的流動性有可能會增大通脹壓力、削弱印度經濟中剛剛出現的復蘇勢頭。

印度央行在季度貨幣政策評估中說﹐儘管現在取消常規措施被視為是不合適的﹐很多非常規措施卻可以馬上取消。

印度央行將截至3月份一個財年的通脹預期從此前的5%大幅上調至6.5%﹐這也增強了這樣一種預期：印度央行將跟隨澳大利亞央行的腳步加息。澳大利亞央行本月成為全球金融危機爆發以來首個加息的主要國家央行。

不過印度央行把應對流動性作為從此前大規模寬鬆措施中“標準化”退出戰略的第一步﹐這也顯示出目前它可能仍會保持利率不變。

銀行和房地產類股受準備金上調消息的影響而大幅走低。由於印度央行顯示出了對通貨膨脹的擔憂﹐政府債券價格從高點下滑。

如預期的一樣﹐印度央行將主要貸款利率──回購利率保持在4.75%不變﹐借貸利率保持在3.25%。在道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)進行的一次調查中﹐全部13位經濟學家都預測﹐基準利率不會發生變化。不過誰都不曾預料法定流動資金比率會上調。

8月份Case-Shiller房價指數持續改善

根據S&P/Case-Shiller公佈之8月份房價指數，10大城市及20大城市指數相較上個月都有增長，從今年年初至今並已有7個月的改善。

• 8月份10大城市及20大城市環比分別下跌10.6%、11.3%。
• 20大城市中19大城市年化下跌比率皆出現改善，顯示房價普遍止穩並可能落底。
  
  
  
  
  
• 8月份房價指數約回落至2003年秋季水平.
• 至2006年Q2房價高峰至2009年4月房價谷底，10大城市及20大城市分別下滑33.5%、32.6%.
• 在近幾個月的改善後，8月份10大城市及20大城市房價指數較高點下滑改善至30.2%、29.3%.
• 在美國政府針對首次購屋者稅賦優惠方案、貸款成本處在歷史最低水平、房貸止贖案例增加使房屋供應量增加等有利條件推動下，房地銷售不斷攀升，房價也從谷底逐漸回升。
• 但隨著美國失業率不斷提高，使得消費需求受到抑制，再加上8,000美元的稅賦優惠將在11/30到期，未來的房市復甦恐將受阻。
  
  
  

10/24-當週經濟數據彙整

美國：

• 9月份新屋開工較上月減少0.5%、建築許可較8月份減少1.2%，增幅小於市場預期
• 9月份成屋銷售銷量上升9.4%，創兩年多新高
• 住房市場信心指數(HMI)從9月份的19下滑至18
• 9月份美國LEI上升1%，連續第6個月上升，創下自2004年以來最長連續上漲紀錄
• 9月份生產者價格指數(PPI)較上月下降0.6%
• 截至10/17美國首次申請失業給付人數增加1.1萬人，至53.1萬人

中國：

• 2009/Q3GDP上升8.9%，Q1增長6.1%，Q2增長7.9%
• CPI yoy 下降0.8%；PPI yoy 下降7%
• 9月份零售額yoy增長15.5%
• 9月份工業生產yoy增長13.9%。今年1-9月，工業生產yoy增長8.7%

歐洲：

• 英國Q3 GDP下跌0.4%，較預期增長0.1%疲弱許多。連續第六個季度下滑。

source:BMO

9月成屋銷售上升9.4%

由美國房地產交易商協會公佈之9月份成屋銷售銷量激增9.4%創兩年多新高，漲幅幾乎是市場預期的兩倍，主要原因來自購房者急於在11月底減稅優惠政策在到期前完成交易。(NAR:Big Rebound in Existing-Home Sales Shows First-Time Buyer Momentum )

• 9月成屋銷售環比增長9.4%，經季節性調整之的年化數字攀升至557萬幢。
  
  
• 9月份的成屋銷售量比1月份的近期低點增加了24%，相較2008年9月份則增加了9.2%。
  
  
• 本月份數字大幅攀升，主要原因是美國聯邦政府實行的首次購屋者8000美元稅賦優惠政策的推動。
  
  
• 根據NAR機構預計，政府的刺激房屋銷售政策將使美國房地產行業在今年內多售出35萬幢房屋。
  
  
• 在過去這一年，首次購屋者約佔了銷售量的45%。另外的調查並顯示，9月份約有29%的銷售來自distressed homes.
  
  
• 依9月份的房屋銷售速度計算，清空這些房屋庫存約需7.8個月，為2007年3月份以來房屋庫存/銷售比率的最低值

Related news from wsj: 美國9月份成屋銷量上升9.4%

中國Q3 GDP增8.9%

From 中國國家統計局:
前三季度国民经济企稳回升势头逐步增强

今年以来，各地区、各部门认真贯彻落实党中央、国务院应对国际金融危机、促进经济平稳较快发展的一揽子计划，取得了明显成效，经济企稳回升势头逐步增强，总体形势积极向好。

初步测算，前三季度国内生产总值217817亿元，按可比价格计算，同比增长7.7%，比上半年加快0.6个百分点。分季度看，一季度增长6.1%，二季度增长7.9%，三季度增长8.9%。分产业看，第一产业增加值22500亿元，增长4.0%；第二产业增加值106477亿元，增长7.5%；第三产业增加值88840亿元，增长8.8%。

1.农业生产形势稳定，粮食有望获得好收成。 .....

2.工业生产增长逐季加快，工业企业利润降幅减缓。 ...

3.固定资产投资快速增长，房地产投资增速加快。 ...

4.国内市场销售平稳较快增长，县及县以下增长快于城市。 ...

5.居民消费价格和生产价格环比由降转升，同比降幅收窄。 ...

6.对外贸易继续下降，降幅明显收窄。...

7.城乡居民收入继续增长，转移性收入增长较快。...

8.货币供应量快速增长，金融机构贷款继续增加。...

当前国民经济正处于企稳回升的关键时期，经济回升的基础尚需继续巩固，外需不足依然严峻，扩大内需和结构调整的任务仍相当艰巨。下阶段要继续贯彻落实科学发展观，按照中央关于经济工作的决策部署，继续保持宏观经济政策的连续性和稳定性，坚持积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全面落实和充实完善应对国际金融危机的一揽子计划和政策措施，同时提高宏观政策的针对性、灵活性、有效性和可持续性，努力实现国民经济平稳较快发展。 (詳全文)

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其它中國相關數據資訊:

• 9月份国民经济主要指标数据
• 中國三季度GDP增8.9%9月份CPI降0.8%(wsj)
  
  

Economic Recovery Dashboard -update

From Russell investment : What the state of economy ? (update: 10/22/2009)

Market indicators—Most indicators changed little over the previous month. VIX decreased slightly, closing the month at 25.61, while OAS continued to inch closer to its typical range. The Treasury yield curve spread narrowed further, but it remains significantly higher than pre-crisis levels, indicating that the market continues to believe interest rates will rise. In keeping with positive news, the U.S. equity markets returned about 3.73% for the month of September (as measured by the S&P 500 Index).

Economic indicators—As these indicators tend to look backwards, most continue to show signs of weakness. NF PAY shows that the job market continues to remain weak. The core PCE price index—inflation excluding food and energy—has been steadily declining since February, which could be a sign that the recovery will not be swift. In spite of this, consumer spending increased to its highest level since October 2001, due in large part to the “Cash for Clunkers” program.

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• 市場狀況持續改善，S&P500在9月份上升了3.73%。
  
  
• 經濟指標大多仍是處於較弱的區間。就業市場依然疲弱，核心通膨的低落也暗示經濟將是緩慢的復甦。消費者支出的強勁，主要則是來自於政府舊車換現金的政策刺激。
  

Market update: (10/22/2009)

The graph below is from dshort.com : "Four Bad Bears".

10/17-Initial Claims

• 美國勞工部(Labor Department)週四公佈的報告顯示，截至10/17美國首次申請失業給付人數增加1.1萬人，至53.1萬人。同時並上修前一週的首次申請失業救濟人數為52萬人，初步數據為51.4萬人。
  
  
• 截至10/17當週首次申請失業給付人數的四週平均值減少750人，至532,250人，為1月17日以來最低水平。
  
  
• 至10/10當週持續申請失業給付人數減少98,000人，至5,923,000人，較3/28高點減少126,500 。
  
  
• 居高不下的失業給付申領人數，也顯示了此次衰退的復甦將伴隨著高失業的經濟狀況。
  
  

The DOL reports weekly unemployment insurance claims increased to 531,000:

In the week ending Oct. 17, the advance figure for seasonally adjusted initial claims was 531,000, an increase of 11,000 from the previous week's revised figure of 520,000. The 4-week moving average was 532,250, a decrease of 750 from the previous week's revised average of 533,000.

...
The advance number for seasonally adjusted insured unemployment during the week ending Oct. 10 was 5,923,000, a decrease of 98,000 from the preceding week's revised level of 6,021,000.

9月份LEI 續升

由美國經濟咨商局(Conference Board)報告顯示，至9月份美國領先經濟指標指數已連續第6個月上升，創下自2004年以來最長連續上漲紀錄，也顯示美國經濟狀況仍在持續好轉。

• 9月份領先經濟指標(LEI)上升1.0%；同時經濟指標(CEI)持平；落後經濟指標(LAG)下滑0.3%。
  
  
• 領先經濟指標的10個子項目本月份有8項指標為正貢獻，2個負貢獻分別是建築許可與製造業工人平均每週工作時間。近期各項指標並全面性轉強。
  
  
• 在2007年7月LEI開始下滑後，近半年明顯的上升，其6個月的成長率5.7%達1983年來新高。
  
  
• 而同時經濟指標，通常被用以衡量經濟衰退起始與結束的參考，在近幾個月已明顯不再下跌，Q3並有小幅上升。
  
  
• 總體而言，就指標所揭露的訊息，此次衰退已觸底，經濟狀況在近期並將持續改善。只是經濟復甦的動力將取決於需求回升的速度和幅度。
  
  
  
  
  
  

FT: 中国“迫切”需要收紧货币政策

From the Financial Times:

中国银行业一名高层人士警告称，中国“迫切”需要收紧货币政策，以防今年出台的大规模刺激措施助长股市和楼市泡沫。

中国第六大银行——招商银行(China Merchants Bank)的董事长秦晓今日在英国《金融时报》撰文表示，政府不应担心经济出现“轻度减速”。（编者注：该文英文链接 FT中文网将在10月23日发表秦晓文章的中文版本。）

“货币政策决不能忽视资产价格走势，”他写道。“因此，中国货币政策迫切需要从宽松转向中性。”

这一坦率得不寻常的警告见报之际，适逢中国今日将公布第三季度国内生产总值(GDP)数据。预计相关数据将证实中国经济快速复苏，分析师们预测，同比增长率将接近9%。

根据英国《金融时报》和独立经济学家进行的计算，若计入政府引导的银行放贷，中国刺激措施的规模可能相当于今年GDP的15%至17%，在主要经济体中高居首位。

今年，中国政府利用自己对国内各大银行的控制，策划了银行放贷的大幅增长。今年头九个月的银行新增贷款比去年同期高出149%，达到8.65万亿元人民币（合1.26万亿美元）。这些投资中有相当大一部分流向基建项目。M2货币供应量同比增长29.3%。

庞大的投资计划使评论人士出现两极分化。一部分人预测将出现通胀，他们警告称，过度的银行贷款正导致股价和楼价飙升。而其他人则主张，大举放贷将加剧产能过剩，助长通缩压力。

中国国务院昨晚发出第一个明确信号，表明正考虑收紧货币政策。国务院称，货币政策应着眼于一方面管理通胀预期，另一方面保障稳定增长。这是自去年全球经济危机影响中国以来，中国政府首次提到通胀。

“这是你可料到的、官方在开始收紧政策之前首先会说的话，”渣打银行(Standard Chartered)驻上海经济学家王志浩(Stephen Green)说。但他表示，在明年2月中国春节之前，不太可能出台上调利率或控制放贷的措施。

野村国际(Nomura International)经济学家木下智夫(Tomo Kinoshita)昨日在一份报告中表示，如果中国在放松金融市场管制的同时，继续大举放贷，就可能制造一个资产泡沫，类似于日本在上世纪80年代的情况。

Fed 褐皮書：經濟顯現企穩跡象

Intercept from Fed Beige Book (10/21/2009)-Prepared at the Federal Reserve Bank of Richmond and based on information collected before October 13, 2009. ..

• Reports from the 12 Federal Reserve Districts indicated either stabilization or modest improvements in many sectors since the last report, albeit often from depressed levels.(美聯儲12個儲備銀行轄區內多數行業顯示出企穩或溫和復甦跡象)
  
  
• Manufacturing：Most Districts reported that manufacturing activity was generally stronger since the last report.(大多地區的製造業呈現復甦, 部份地區主受惠於舊車換現金方案)
  
  
• Most Districts reported that housing market conditions improved in recent weeks, primarily from a pickup in sales of low- to middle-priced houses. Contacts reported that sales were boosted by the government's tax credit for first-time homebuyers. (房市近期呈現全面性改善, 主要是來自中低價位的銷售上升. 當然此也是受惠於政府針對首購族的稅賦減免)
  
  
• Commercial real estate continued to weaken across the 12 Districts...High vacancy rates were noted as a key concern especially for landlords who were not offering concessions. (各區的不動產市場仍是較為疲弱, 高的空屋率即是其隱憂)
  
  
• Banking and Financial Services：Many Districts continued to report weak or declining loan demand, and many noted further erosion of credit quality.(銀行與金融區塊仍是較弱的一環,主來自貸款需求低迷或者下降)
  
  
• Employment, Wages, and Prices：Labor market conditions were generally reported as weak or mixed across Districts, but a few encouraging signs were noted.(勞動市場普遍低迷, 但部份地區有些許令人鼓舞的跡象)
  

9月份PPI 環比下降0.6%

From wsj:

能源價格下滑推動﹐美國9月份批發價格走低﹐令生產者價格指數(PPI)出現大於預期的月度降幅。

美國勞工部(Labor Department)週二稱﹐經季節性因素調整後﹐9月份製成品生產者價格指數(PPI)較上月下降0.6%。8月份PPI上升1.7%。

......
9月份PPI較上年同期下降4.8%。

9月份核心PPI較8月份下降0.1%﹐預期為上升0.1%。核心PPI較上年同期上升1.8%。

週二公佈的數據顯示﹐9月份能源價格下跌2.4%﹐受汽油價格下滑5.4%影響﹔此外﹐家用取暖油和民用天然氣價格也均有所下降。8月份能源價格躍升8%。.......

9月新屋開工與建築許可

• 美國商務部公佈之9月份新屋開工及建築許可增幅小於市場預期，因刺激購房需求的政府扺稅額計劃已接近尾聲。
  
  
• 9月份新屋開工數經季節調整後，年化數字為59萬幢，較上月減少0.5%，相較去年同期仍減少28.2%。
  
  
• 單戶型住宅建築開工9月份小幅增加3.9%，抵消了多戶式住宅開工大幅減少對整體數字的影響。
  
  
• 9月份建築許可年化數字573,000幢，較8月份減少1.2%，較去年同期則下滑28.9%。

U.S. Census Bureau report on housing Permits, Starts and Completio

BUILDING PERMITS

Privately-owned housing units authorized by building permits in September were at a seasonally adjusted annual rate of 573,000.
This is 1.2 percent (±1.8%)* below the revised August rate of 580,000 and is 28.9 percent (±2.2%) below the September 2008 estimate of 806,000.
Single-family authorizations in September were at a rate of 450,000; this is 3.0 percent (±1.0%) below the revised August figure of 464,000.

HOUSING STARTS

Privately-owned housing starts in September were at a seasonally adjusted annual rate of 590,000. This is 0.5 percent (±9.9%)* above the revised August estimate of 587,000, but is 28.2 percent (±6.7%) below the September 2008 rate of 822,000.
Single-family housing starts in September were at a rate of 501,000; this is 3.9 percent (±9.3%)* above the revised August figure of 482,000. The September rate for units in buildings with five units or more was 78,000.

NAHB:10月份HMI 下降

依據The NAHB/Wells Fargo 公佈之 Housing Market Index (HMI ): Builder Confidence Slips in October

• 住房市場信心指數(HMI)從9月份的19下滑至18，為四個月來首次出現下滑。
  
  
• 主要原因來自8,000美元購屋扺稅優惠政策將於11月底到期，使得建商對於未來房市的復甦前景信心下滑。
  
  
• HIM指數係由3個指數所構成，在本月份的調查中3個成份皆下降，對目前住房銷售狀況之分類指數由18降為17；預期的買方交易量從17降為14；未來6個月預期住房銷售分類指數由29下跌至27。此亦是自2008年11月以來首次3個成份全面下跌。
  
  
• 該指數低於50表明持悲觀態度的建築商多於看好住宅銷售前景的建築商數量。
  
  
• 
  
  

10/17-當週經濟數據彙整

• 2009/9 零售銷售mom 下滑1.5％，但優於市場預估的-2.1％，年增率則是由-5.8％改善至-5.7％
• 扣除汽車相關的零售銷售mom上揚0.5％.
• 首次申請失業給付人數降1.0 萬人至51.4 萬人，創2009/1 以來最低.
• 2009/10 紐約州製造業指數由18.88 勁揚至34.57，連3個月擴張，2004/5以來最高.
• 2009/10 費城Fed 調查指數由14.1 降至11.5，也是連續3 個月擴張.
• 2009/10 密大消費者信心指數初估值由73.5 降至69.4 .
• 2009/9 工業生產mom 上揚0.7％ ，連3個月正成長，年增率由-10.4％改善至-6.1％.
• 2009/9 產能利用率由69.9％上揚至70.5％，也是連續3 個月上揚.
  
  
• 物價面:9月CPI-1.3％，連7 負，物價呈現穩定
  
  
• 截至10/16 有62 家S＆P500 企業公布季報，高達79.0％優於預期 (source:永豐晨訊)

pic source:BMO

債券天王投資轉變：脫手房貸債券買公債

News from sina:

.....
PIMCO的操盤手、有“債券天王”之稱的葛洛斯(Bill Gross)上個月為總回報基金(Total Return
Fund)買進1,857億美元的美國國庫券及其它政府連動債券，使得美國公債占該檔基金總資產的比例由8月的44%上升至48%，為2004年8月以來新高。同月，完全回報基金使房貸債券占總資產的比例由8月的38%降至22%。

葛洛斯上個月接受專訪的時候表示，PIMCO以房貸債券換美國公債，是因為基于通貨緊縮憂慮，他買進的是到期日較長的美國國庫券。通貨緊縮會提升債券固定收益的價值。

葛洛斯之前表示，美國今年經濟成長率恐怕只有過去25年平均的二分之一。葛洛斯預估美國今年實質國內生產毛額(GDP)成長率約為1.5%，名目GDP成長率介于3%與4%之間。

根據彭博社匯整的資料，完全回報基金在過去一年間的投資報酬率將近20%，超越7成以上的同業，不過該檔基金1個月的報酬率僅1.08%，遜于55%的同業。

美林的指數顯示，美國國庫券價格在7、8、9這3個月皆呈上揚，為1年來唯一走揚的季線，反映市場對美國景氣復甦的樂觀態度消退。美聯儲(Fed)副主席柯恩本周表示，美國的通貨膨脹率和GDP成長率很可能會有一段時間是低于Fed的目標，這將使得Fed拉長美國聯邦基金利率維持在目前水平的時間。

9月份工業產值與產能使用

From sina:

聯儲會周五公布的報告稱，受到汽車制造業、金屬冶煉行業及高科技等行業產值回升的推動，美國第三季度工業產值按年率計算增長了5.2%，為4年來最快增長速度。報告表明美國工業產值出現了自2007年底美國陷入經濟衰退以來的首次季度增長。

報告稱，9月份，美國工廠、礦業企業和公用事業企業的產值環比增長了0.7%。8月工業產值從上次公布的增長0.9%修正為增長1.2%。


.....
報告表明，9月份的美國制造業產值環比增長了0.9%；7月份和8月份的制造業產值增長幅度均為1.2%。在整個第三季度內，美國制造業產值按年率計算增長了7.1%，為1999年第四季度以來的最大增幅。

美國工業產值回升，是令大多數經濟學家相信美國經濟衰退將在第三季度結束的主要原因。工業產值是用來判斷經濟是在增長抑或是在萎縮的四項重要月度經濟指標之一，其他三項指標分別是非農就業數字、個人所得和零售銷售數據。

今年年初，美國工業產值出現了60多年來最快的下滑速度，今年第一季度美國工業產值按年率計算下降了19%，為本次經濟衰退中的最大降幅。自從2007年12月美國陷入經濟衰退以來，美國工業產值已經減少了12.4%。

聯儲會報告稱，9月份的產能利用率攀升至70.5%；8月份的產能利用率從上次公布的69.6%修正為69.9%。產能利用率是衡量制造業為經濟帶來通貨膨脹壓力大小的一項重要指標，9月份的產能利用率比長期平均水平低出大約10.4%。 ......

• Q3工業產值年率增長5.2%，為4年來最快增長速度.
• 9月份的美國制造業產值環比增長了0.9%.
• 工業產值的回升，使大多經濟學家相信美國經濟衰退將在第三季度結束的主要原因.

• 9月份的產能利用率由69.9%升至70.5%"
• 仍較長期平均水平低約10.4%.
  
  
  

10/10-Initial Claims

• 10/10當週首次申請失業救濟人數降至51.4萬人, 9個月來最低水平.
• 4週平均申領人數減少9,000人至531,500人. 較四月高點減少127,250.
• 此次衰退首次申領人數高峰已出現. 而接下來要問的是:申領人數將如同70s與80s衰退,在衰退結束後首次申領人數快數下跌;或是將如同90s與00s之衰退,即使衰退結束了,申領人數卻仍居高不下的失業型復甦?
  
  

From wsj:

上週美國首次申請失業救濟人數降至9個月來最低水平﹐這對於疲軟的勞動力市場來說是一個充滿希望的跡象。持續申請失業救濟超過一週的人數也出現下降。

美國勞工部(Labor Department)週四公佈的每週報告顯示﹐截至10月10日當週﹐美國首次申請失業救濟人數下降1萬人﹐至51.4萬人。

.....美國勞工部還將截至10月3日當週的首次申請失業救濟人數從52.1萬人修正至52.4萬人。截至10月10日當週首次申請失業救濟人數的四週平均值也減少9,000人﹐至53.15萬人。

....勞工部週四發佈的報告還顯示﹐截至10月3日當週持續申請失業救濟超過一週的人數減少7.5萬人﹐至599.2萬人。

9月份CPI升幅放緩

From wsj:

美國9月份消費者價格指數(CPI)升幅放緩﹐受食品價格下滑及能源成本升速顯著放慢影響﹐這表明經濟緩慢復甦使通貨膨脹保持在可控狀態。

美國勞工部(Labor Department)週四宣佈﹐經季節性因素調整後﹐9月份CPI較前月上升0.2%﹐升幅較8月份有所放緩﹔受能源成本飆升影響﹐美國8月份CPI較前月上升0.4%。

9月份剔除食品及能源價格的核心CPI上升0.2%﹐8月份為上升0.1%。

9月份整體CPI和核心CPI升幅均僅略高於華爾街預期。分析師們此前預計﹐美國9月份整體CPI和核心CPI均上升0.1%。

9月份未經調整的CPI較上年同期下降1.3%﹐為連續第七個月下降。

勞工部還稱﹐9月份未經四捨五入的CPI上升0.169%﹐未經四捨五入的核心CPI上升0.164%。

美國勞工部還在另一份報告中表示﹐經通貨膨脹因素調整後﹐美國9月份實際平均週薪下降0.4%。自從2008年12月觸及峰值以來﹐實際平均週薪已累計下降1.9%。

9月份零售銷售

週三公佈的美國零售銷售數字, 環比減少1.5%, 相較去年同期之同比則是減少5.7% (不含食品服務減少5.7%).

若扣除汽車銷售額﹐當月其他商品的零售額增長0.5%. 顯見9月份零售額的走低﹐主要受政府“舊車換現金”計劃於8月底結束的影響.

• 自1992年來之零售銷售.
• 2008年底開始的下跌, 近期已現平穩, 但仍位於相當低之水平.

• 名目及實質銷售年變化
  
  
  
  
  
  

From wsj:

美國9月份零售額大幅走低﹐受政府“舊車換現金”計劃結束影響﹐但除汽車外其他商品的零售額好於預期﹐這可能表明經濟已經復甦。

美國商務部(Commerce Department)週三公佈﹐9月份零售額下降1.5%﹐但降幅遠低於華爾街此前預計的2.1%。

8月份零售額修正後為上升2.2%﹐初步數據為上升2.7%。

儘管9月份零售額出現下滑﹐但該報告總體較為樂觀。除汽車銷售額大幅走低之外﹐當月其他商品的零售額實現0.5%的增長﹐增幅大於經濟學家們此前預計的0.3%。

週三公佈的報告顯示﹐9月份汽車及零部件零售額下降10.4%﹐創2005年8月份下降10.6%以來的最大降幅。8月份汽車零售額飆升7.8%﹐不包括汽車的零售額增長1.0%。週三公佈的零售額報告還顯示﹐9月份加油站零售額增長1.1%。9月份不包括汽油和汽車的零售額增長0.4%﹐為連續第二個月實現增長。

10/10-當週數據彙整

UNITED STATES

• Nonmanufacturing ISM +2.5 pts to 50.9 (Sep.)
• Initial Claims -33,000 to 521,000 (Oct. 3 wk)-Jan. 2009 low
• Stock market hit one year hight
• 168 companies have reported earnings since the start of September, the earnings beat rate has remained high at 71%
  
  
• Apartment Vacancy Rate 7.8% (Q3)—23-year high
• Retail Vacancy Rate 10.3% (Q3)—17-year high
• Office Vacancy Rate 16.5% (Q3)—5-year high
  

AUSTRALIA

• RBA hikes rates 25 bps to 3.25%… first G-20 member to tighten
  
  
  
  
  
  source:BMO
  

8月份OECD領先指標

經濟合作與發展組織(Economic Cooperation and Development;OECD))於10/9發佈8月份的領先指標. 該指標衡量OECD 30個成員經濟體之經濟活動. 從7月份的97.78上升至99.2﹐連續第六個月上升. 也顯示全球主要發達國家之經濟體於本次金融風暴後, 目前正逐步復甦實現增長.

OECD composite leading indicators provide stronger signs of recovery :

The CLI for the OECD area increased by 1.5 point in August 2009 and was 0.6 point higher than in August 2008. The CLI for the United States increased by 1.6 point in August, 1.6 point lower than a year ago. The Euro area’s CLI increased by 1.7 point in August, 4.1 points higher than a year ago. The CLI for Japan increased by 1.3 point in August, 3.9 points lower than a year ago.

The CLI for the United Kingdom increased by 1.6 point in August 2009 and was 1.7 point higher than a year ago.

.....
The CLI for China increased 1.5 point in July 2009, 0.7 point lower than a year ago (unchanged). The CLI for India increased by 0.9 point in August, 0.1 point higher than a year ago. The CLI for Russia increased by 1.1 point in August, 10.2 points lower than a year ago. The CLI for Brazil increased by 0.4 point in August, 8.5 points lower than a year ago.

美國8月份貿易逆差收窄

From wsj:

美國8月份貿易逆差意外地出現了四個月來首次收窄﹐出口增至年內最高水平﹐同時雖然油價上漲﹐但進口則有所下滑。

美國商務部(Commerce
Department)週五公佈﹐美國8月份國際商品和服務貿易逆差下滑3.6%至307.1億美元﹐低於上月修正後的318.5億美元。7月貿易逆差最初數據為319.6億美元。

這是美國貿易逆差5月份以來首次下滑....

油價近期回升推動美國貿易逆差繼續擴大。由於經濟衰退導致進口需求減弱﹐今年早些時候美國貿易逆差短暫收窄。不過﹐美國出口出現了持續五個月的上升勢頭﹐這對經濟前景而言不啻為一個好兆頭。

美國8月份出口額增長0.2%﹐至1,282.2億美元﹐上月為1,280億美元﹐創去年12月份觸及1,329.2億美元以來的最高水平。當月進口額下降0.6%﹐至1,589.3億美元﹐是自5月份以來首次出現下滑。7月份進口額為1,598.5億美元。

美國8月份原油進口額為173.8億美元﹐低於7月份的185.1億美元﹐雖然當月油價繼續上升﹐但進口量有所下降。原油進口均價上升2.27美元﹐至每桶64.75美元。原油進口量從上月的2.963億桶減少至2.684億桶。

• 上圖:至2009/8之美國進出口數額. 貿易逆差5月份以來首次下滑.
• 進口在8月份有所減少, 而同時出口則些許增加. 以年變化來看, 進出口分別減少21%及29%.
• 從圖形可看出先前進出口的大幅下滑已結束, 近期美元的走弱並將有利出口,但同時也將使得進口受損.
  

• 上圖: 分別呈現美國貿易赤字(blue line) 、原油赤字(black line) 及不含原油之赤字(red line) .
• 進口油價至2月份的 $39.22上漲至8月份的 $64.75 ,連6個月的上升.

10/3-Initial Claims

From wsj:

美國勞工部(Labor Department)週四公佈的報告顯示﹐截至10月3日當週﹐美國首次申請失業救濟人數降幅超出經濟學家預期﹐這對於美國勞動力市場來說是一個積極跡象。

與此同時﹐持續申請失業救濟超過一週的人數也出現下降。

美國勞工部在每週報告中公佈﹐截至10月3日當週﹐美國首次申請失業救濟人數下降3.3萬人﹐至52.1萬人﹐為1月3日以來該數據首次降至如此低的水平。

之前一週的首次申請失業救濟人數由55.1萬人修正至55.4萬人。

....
首次申請失業救濟人數的四週平均值也減少9,000人﹐至539,750人。該數據上次位於如此低的水平是在1月17日。此前一週修正後的數值為548,750人。

儘管上週首次申請失業救濟人數降幅超出預期﹐但申請失業救濟的人數仍維持在相對較高水平﹐這表明就業市場實現復甦可能尚須時日。

美國勞工部週四發佈的報告顯示﹐截至9月26日當週持續申請失業救濟人數減少72,000人﹐至6,040,000人﹐為3月28日以來最低水平。此前一週修正後的數值為6,112,000人。 ......

• 至10/3首次申領失業救濟人數下降3.3萬人﹐至52.1萬人﹐為1/3以來新低。
• 首次申請失業救濟人數的四週平均值減少9,000人﹐至539,750人。1/17以來低點。
• 至9月26日當週持續申請失業救濟人數減少72,000人﹐至6,040,000人﹐3/18以來最低。
• 只是居高不下的持續申領失業救濟人數，仍表明就業市場的疲弱，即使經濟復甦也將伴隨高失業的經濟環境。

看好中国的60大理由

From CNBC:

恰逢中国建国60周年大庆之际，众多分析人士预测中国经济将继续上升势头，而这也将使中国成为下一个超级大国。

那么投资者怎么才能从与这个新兴市场中获益，而哪些又会成为表现最佳的股票呢？JLM Pacific Epoch公司CEO马特•科明斯分享了他的见解，以及他对中国经济前景乐观的60大理由。

以下是科明斯列举的60大理由：

1.伟大的三十年——经过头三十年的困难时期，中国经济又经历了改革与冲刺的30年。这也是中国能够从全球经济危机中如此迅速地反弹的原因。

2.真正的发展：中国经济发展是真实和可持续的，并且越来越依赖国内消费。在2008年，国内消费成为GDP（国内生产总值）增长的最大驱动力，占2008年GDP总增长率11.4％中的4.4％。

3. 国民经济平衡表——中国持有大约2.2万亿的外汇储备，且国债只占GDP的16.2％，这使其在全世界国债占GDP百分比中排名中位居第101位。

4.GDP——中国拥有全球最快的GDP增长速度，并且有望在未来15－20年内超越美国成为全球最大经济体。

5.稳定的政局——从邓小平时代到江泽民时代，再到胡锦涛时代，中国已经见证了长达数十年的和平过渡。中国在相当长的时期内都不会有政权变更的危险。

6.全球复苏领导者——事实证明，中国应对全球经济危机较其它任何国家都更成功：中国在一季度和二季度的GDP增长率分别是6.1％和7.9％；而世界银行预测，尽管全球经济将总体萎缩1.7％，中国GDP仍将实现6.5％的增长。

7.危机应对能力——除了在全球危机方面的快速反应，在2008年的四川地震和雪灾以及2003年的非典等自然灾害期间，政府在获取国民支持方面表现出色。

8.刺激措施——迅速有效。四万亿人民币（合5860亿美元）的财政刺激在全球金融危机的大环境中给与了中国足够的支撑。中国的开支相当于GDP的20％。

9.宽松的货币政策。中国将持续宽松的货币政策，这将进一步促进经济增长。

10.“搭桥铺路”——大力投资基础设施建设将大大提高生产力。中国人均享有道路长度较70年代已经翻了一番，并且过去十年间，该数据在以每年16％的速度增长。 (還有50個,繼續閱讀)

澳洲升息1碼 救市退場鳴槍

澳洲準備銀行（RBA）6日宣布升息1碼，成為全球金融危機爆發來，20國集團（G20）中率先升息國家，宣告經濟衰退風險結束、寬鬆貨幣政策開始退場。澳元匯價應聲漲上14個月來高點；市場預期南韓央行可能跟進。

澳洲央行把基準利率從3%上調至3.25%，且承諾會繼續升息。此舉出乎市場意料，多數分析師原本預期央行會維持利率不變。

....市場預期澳洲央行年底前可能再度升息.

澳洲是唯一躲過經濟衰退的西方國家，第二季國內生產毛額（GDP）成長0.6%，表現在所有已開發國家中居冠。

澳洲央行去年9月到今年4月間，把基準利率從7.25%降到3%，為1960年以來最低水準；政府也推出700億澳元（614億美元）的振興經濟方案來活絡景氣。

澳洲升息的做法和主要已開發國家的緊縮貨幣政策大相逕庭。包括美國、歐元區、英國、加拿大和日本，目前基準利率都維持在1%以下。

滙豐銀行經濟學家諾伊曼說：「澳洲升息出乎市場意外，其他央行也可能跟進，提早宣布升息。」他預期，接下來宣布升息的會是南韓，且時間將從明年第一季提前到本季，然後才是台灣和其他亞洲各國。 ....... (resource)

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From Northern Trust:

• 金融風暴後, 澳洲因受損較輕, GDP快速恢復增長, 近期的表現, 讓人對它的升息不致產生太多的疑惑.
• 只是仍較一般所預期的將於年底前升息時程提早, 預計於年底前將再另一次的升息.

• 就目前來看, 接下來最有可能升息的國家都在亞洲：新加坡、南韓和中國。但中國因經濟仍尚未全面復甦, 故預計升息的時間點最快將是2010年初.
• 下圖: 澳洲、歐盟、美國及日本的利率水平.

羅比尼 - Fed想退場 挑戰一大堆

From 經濟日報:

未來幾年裡，柏南克和他領導的美國聯邦準備理事會（Fed）要面對不少艱鉅挑戰，包括：

─ 抗拒赤字貨幣化壓力，以免最後造成高通貨膨脹。

─ 針對過去一年推動的大規模貨幣紓困行動，實施退場策略。

─ 維持獨立性─直接、間接紓困金融機構與國會意圖干預，已經侵蝕了Fed的獨立性。
─ 根據央行制定利率重要指引的泰勒法則，正確計算資產價格與資產泡沫風險。

─ 更有效監管金融體系，尤其是善盡「風險監理機關」的責任。

前兩項任務關係密切，為了預防赤字長期貨幣化引發通膨，Fed必須針對去年下半年開始的不尋常寬鬆貨幣政策，實施退場策略。如果財政與貨幣刺激太早取消，會有再度陷入通貨緊縮的風險，太晚取消的話，美國最後可能面臨財政危機、通膨式經濟衰退或停滯膨脹。

財政政策不是由Fed控制，但為了避免「懦夫賽局」造成不嚴謹的財政政策，迫使Fed把赤字貨幣化，以免債券殖利率飆升，Fed必須先發制人，聲明不會再多買國庫證券。

至於退場策略，Fed必須從2001年衰退中犯的致命錯誤中學習，當時Fed把聯邦資金利率降得太多，維持太低的利率水準太久，正常化的行動太慢，從2004年夏季起，整整花了兩年時間，利率才升到5.25%高峰。這段期間裡，房市、房貸和信用泡沫膨脹到失控地步。其中的教訓是：正常化時，行動要快，否則就準備迎接另一個危險的泡沫。

這樣做當然知易行難，從2002到2006年間，Fed行動緩慢，原因在於經濟復甦無力，同時面臨重大通縮壓力。這次衰退更嚴重，又碰到實際的通縮，因此，不太早退場的誘因更大、創造另一個泡沫的風險更高。事實上，從3月起，股市與商品市場劇漲、信用價差縮小，部分原因就是全球龐大資金追逐資產，造成資產膨脹。

如果經濟成長與金融穩定衝突，必須維持寬鬆貨幣政策，那麼監理機關就必須積極預防另一次泡沫，因此應該迅速實施20國集團同意的監理改革，包括為大到不能倒的金融機構，制訂破產機制，限制系統風險，同時訂出規範銀行家與交易員薪資紅利的規定。

界定系統性監理與大到不能倒的定義絕非易事，其中隱含針對大型複雜金融機構提供保證的重大風險，也有國會與監理機關的行動可能扭曲全球金融市場的長期風險。此外，政府可能加強要求本國金融機構增加國內放款，減少國外業務。創造有效監理系統，對大多數國家來說，都是重大挑戰。

長期而言，聯邦資金利率正常化後，為了確保金融穩定，也必須把資產價格納入貨幣政策決策考慮因素中，過度低廉的資金總是泡沫的來源，加速聯邦資金利率正常化最後會變得很重要。

Fed參與準財政運作產生了其他挑戰，只要Fed介入維持金融穩定與預防系統風險，就很難消除Fed最後會拯救大到不能倒銀行的看法。要預防未來這種道德風險，主管機關必須針對大到不能倒的機構，制訂比較嚴苛的規定，也必須協調推行國際監理。

Fed擔心獨立性遭到侵害，抗拒財政部帶頭推動的檢討，不過Fed確實有需要檢討的地方，地區性聯邦準備銀行實際上遭到大型金融機構控制，就是應該檢討的例子。國會的干預雖然危險，但最近Fed的準財政活動也值得檢討。

Fed也必須強化監理功能，慎重推動短、中、長期監理活動，不能再像過去以尊重自由放任等錯誤原因為藉口，疏於管理房貸市場。

央行在維持物價穩定與經濟成長，還必須負責促進金融穩定，Fed要在這麼多艱難險阻中，達成這些目標，確實是碰到了歷來最艱鉅的挑戰。

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RGE：How the Fed Can Avoid the Next Bubble

羅比尼：V型反彈不會來

From udn news:

有「末日博士」之稱的紐約大學教授羅比尼警告，近期股市急彈所期待的經濟「V型反彈」不太可能實現，超漲的股市面臨修正風險。滙豐控股執行長紀勤（Michael
Geoghegan）甚至憂慮，全球很有可能在幾個月內又陷入「W型」的二次衰退。

新興市場 浮現泡沫 「末日博士」羅比尼說：「市場漲得太多、太快也太早。」羅比尼指出，政府為了拯救經濟而採取的非常財政與貨幣擴張手段，已經引發了一波資產泡沫，這些泡沫出現在股市、商品、信用市場以及新興市場。

羅比尼認為，現在投資人已經開始認識到經濟將不會是V型的快速反彈，而將是U型的長期疲軟。因此，超漲的市場可能將在第四季或明年第一季出現修正。

根據彭博資訊，這波股市上漲已經把標準普爾500指數的預期本益比推高到逾19倍。以本益比來算，美國股票的昂貴程度現在已回到2004年水準。

拖累經濟復甦的羈絆有很多，負債過度的美國銀行與民眾是其中關鍵。避險基金知名投資人索羅斯5日在伊斯坦堡說，美國的金融業已經「基本上破產」，美國消費者的負債已經重到無法承擔，這讓美國的復甦將非常緩慢。.....

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From bloomberg:
Roubini Sees Stock Declines as Soros Warns on Economy

New York University Professor Nouriel Roubini said stock markets may drop and billionaire George Soros warned the “bankrupt” U.S. banking system will hamper its economy, highlighting doubts about the sustainability of the global recovery.

“Markets have gone up too much, too soon, too fast,” Roubini, who accurately predicted the financial crisis, said in an interview in Istanbul on Oct. 3. U.S. stocks may suffer a “major decline” after climbing to the highest levels in almost a year two weeks ago, according to technical analyst Robert Prechter, founder of Elliott Wave International Inc. .....

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From RGE
**Roubini's Outlook (Click for Video)

10/3-當週經濟數據彙整

消費者支出於8月份上升, 只是原因是來自"Cash-for-Clunkers", 而汽車銷售在9月份急劇下滑.

• 8月份個人支出增加 , 儲蓄下滑.
• 汽車銷售9月份下滑至920萬輛(年化數字)

產業相關數字陷入停頓

• 9月份PMI指數下滑至52.6
• 9月份芝加哥PMI降至46.1%

房市:

• 房價上升, 只是止贖與違約仍增加
• 成屋簽約待成交8月份上升6.4%
• 建築支出8月份上升0.8%

勞動市場仍疲弱:

• 9/26當週, 首次申請失業救濟人數增加
• 9月份失業率攀升至9.8%
  

股市:

• 近期經濟數據欠佳, 使投資者開始質疑美股過去6個月裡上漲50%的勢頭能否延續.
• 美股在過去8個交易日裡有7個交易日下跌. 道指從9/23高點下降了4.3%.
  
  
  
  
  
  
  source:BMO

9月份失業率升至9.8%

From wsj:

美國9月份非農就業人數降幅高於預期水平﹐失業率攀升至9.8%﹐進一步表明勞動力市場不可能實現快速復甦。

美國勞工部(Labor Department)週五宣佈﹐9月份非農就業人數下降26.3萬人﹐其中﹐建築業、製造業、零售業和政府部門的就業人數降幅最大。接受道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)調查的經濟學家此前預計的9月份非農就業人數降幅為17.5萬人。

雖然和歷史數據相比﹐9月份非農就業人數降幅仍非常巨大﹐但比起今年早些時候已經有了很大改觀﹐當時月度失業人數曾經高達70萬人。

9月份失業率增長0.1個百分點﹐至9.8%﹐而去年7月份時﹐失業率還在6%以下。

自從2007年12月份經濟開始衰退以來﹐美國失業人數已累計增加760萬人﹐失業率增長一倍至9.8%。

9月份平均小時工資增加0.01美元﹐至18.67美元。

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平均每週工作時間減少0.1小時﹐至33.0小時。

• 非農就業人口於9月份減少263,000人,過去21個月來, 已減少了720萬份工作.
• 9月份失業率9.8%,是26年來的新高.

• 下圖: 自就業衰退開始起所減少的就業人數%.
• 此次衰退就業人數於2007年12月達高峰, 而在開始之初就業人數減少緩慢.
• 只是在今年年初, 就業減少人數開始增加, 本次衰退減少的人數就%數字來看, 是WWII以來最糟
• 目前的經濟狀況就業市場仍持續疲弱,預計失業率很快將增加至10%.

IMF World Economic Outlook (2009/10)

IMF公佈了2009/10
World Economic Outlook (WEO)-Sustaining the Recovery

部份中文摘要內容:

• 在经历严重的全球衰退之后，由于广泛的公共干预支持了需求并降低了金融市场的不确定性和系统性风险，经济增长转负为正。预计复苏进程将是缓慢的，因为金融体系仍然受到损害，来自公共政策的支持也不得不逐渐撤销，在那些遭受资产价格大幅下调的经济体中，住户将在面对高失业率的同时继续重建储蓄。在复苏奠定坚实基础之前，主要政策要求仍将是恢复金融部门健康，同时保持支持性宏观经济政策。然而，政策制定者需开始为有序调整异常公共干预水平做准备。
  
  全球衰退正在结束，但未来复苏势头疲弱
  
  *展望未来，带动当前一轮反弹的政策力量将逐渐减弱，实际和金融力量虽在逐步积聚，但依然疲弱。特别是，财政刺激将减少，库存重建也将逐步丧失影响力。同时，消费和投资也只是正在缓慢恢复，因为许多经济体的金融状况依然偏紧。因此，在2009
  年下滑约1%之后，全球经济活动预计将在2010 年扩张约3%，这一水平大大低于危机前所实现的水平。这些预测表明，与2009 年7 月《世界经济展望》更新相比，预测数据适度向上修订。
  
  *2010年之前的大部分时间内，先进经济体预计将呈现疲弱扩张，到2010年下半年，失业率仍将继续攀升。继2009年经济收缩3½%后，预计2010年年增长约为1¼%。四季度同比数据更清楚表明经济活动正在复苏：从2009年四季度到2010年四季度，实际GDP预计将增长约1¾%，2009年下半年扩张幅度约为½%（年率），而上半年则下滑2%。
  
  *在新兴经济体中，2010年实际GDP增长预计将从2009年的1¾%达到近5%。此轮反弹受中国、印度以及其他若干新兴亚洲经济体带动。其他新兴经济体正在呈现适度复苏，复苏受到政策刺激计划、全球贸易和金融状况改善的支持。
  

Related news:(wsj)

IMF呼籲各國繼續採取經濟刺激措施 :

國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)週四表示﹐中國是引領亞洲經濟復甦的主要動力之一﹐並將其對作為全球第三大經濟體的中國2009年經濟增長預期上調至8.5%。不過﹐IMF同時在其最新的《世界經濟展望》(World Economic Outlook)中警告稱﹐中國政府通過提高放貸力度來刺激國內經濟的做法可能會引致信貸氾濫風險。

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IMF將中國09年GDP預期上調至增8.5%

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IMF儘管將其對2009年及2010年全球經濟預期分別上調至萎縮1.1%和增長3.1%﹐但該機構仍預計﹐2014年全球經濟平均增速僅略高於4%﹐比危機前的水平還低1個百分點。

IMF警告稱﹐過早撤出適應性的貨幣及財政政策似乎將對經濟復甦構成巨大威脅。IMF稱﹐展望未來﹐實現經濟持續增長的首要任務是修復金融業﹐並制定能重新控制預算赤字的可靠計劃

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為了量化經濟恢復平衡的影響﹐IMF預計﹐若發達經濟體能迅速修復其金融系統﹐且亞洲新興經濟體能提高消費水平﹐並允許本國匯率升值﹐那麼從明年起全球經濟增幅可能會提高1.3個百分點。相反﹐如果發達經濟體不能修復金融系統﹐且亞洲新興經濟體也不能轉向依賴國內產出﹐則從2010年起全球經濟增幅可能會下降2.2個百分點。

UCITS III fund

From Opalesque: 3A launches UCITS III fund of hedge funds

3A SA, the alternative investment division of the SYZ & CO Group, announces today the launch of a new UCITS III fund of hedge funds. This type of product preserves the benefits of a hedge fund whilst offering the additional advantages of a well-regulated environment, especially with regard to transparency and liquidity. This new fund, 3A Dynamic UCITS III, is aimed at professional clients only and will not be marketed to the retail market. ( full press release. )



From 證券投信公會--歐盟UCITS III 指令概述 (摘錄部份內容, 詳完整)

在歐盟，投資基金稱為「可轉讓證券集合投資計畫」（”Undertakingsfor Collective Investment in Transferable Securities”，UCITS 即是這些英文字的縮寫）；UCITS 指令則是歐盟針對成員國內基金所發布的相關規範.

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UCITS III 由管理指令及產品指令構成，並要求所有歐盟基金須於2007 年2 月底前過渡至UCITS III。

「管理指令」（Management Directive）主要規範基金公司。指令中引進歐洲護照的觀念，境內基金公司可以在各成員國間營運，並放寬基金公司可以經營的業務範圍。此外，並引入「簡化公開說明書」措施，以簡明的模式提供投資者主要的基金資訊，便利投資基金的跨境銷售。

「產品指令」（Product Directive）內容主要針對投資基金。指令中大幅擴增了基金的可投資範圍，並制定更仔細的分散風險要求、風險管理機制、資訊揭露等措施以制約基金新增的投資權利。根據該指令，基金除可投資於貨幣市場工具、銀行存款、其他基金、可轉讓證券等外，更准許基金廣泛的使用金融衍生工具；指令中以客觀方式規範，只要基金的風險控管，可適當的掌握投資衍生性商品部位契約總損失不超過基金的淨值，除了作為對沖或為有效率管理投資組合之用外，基金更可以以一般投資目的交易金融衍生工具以此獲利。

UCITS III 說明:

• 在UCITS III 的架構下，基金與避險基金相同的是可以操作衍生性商品， 只是在此法規下， 其對於流動性及透明度有更高的要求，除需每日報價外，並需揭露暴險部位。 約九成的UCITS 的資產來自機構法人。
  
  
• 在UCITS III的框架下，基金可以投資於不同類別的金融工具，例如﹕於流動性高可轉讓證券、貨幣市場工具、銀行存款、其他集成投資產品、金融衍生工具和指數基金等。基金經理可以根據不同的市場情況，更全面發揮其專業知識，靈活地使用各種投資策略。基金投資於衍生工具(包括場外衍生工具)，上限為基金資產淨值的100%。 (resource)
  
  
• 台灣為與國際接軌，將基金從事貨幣、期貨、選擇權等衍生性商品交易，持有未沖銷多頭部位價值總額，由不得超過基金淨資產價值的15%，放寬至40%。(resource)
  

9/26-Initial Claims

The DOL reports : weekly unemployment insurance claims increased to 551,000

In the week ending Sept. 26, the advance figure for seasonally adjusted initial claims was 551,000, an increase of 17,000 from the previous week's revised figure of 534,000. The 4-week moving average was 548,000, a decrease of 6,250 from the previous week's revised average of 554,250.

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The advance number for seasonally adjusted insured unemployment during the week ending Sept. 19 was 6,090,000, a decrease of 70,000 from the preceding week's revised level of 6,160,000. The 4-week moving average was 6,154,500, a decrease of 39,250 from the preceding week's revised average of 6,193,750.
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• 至9/26當週，美國首次申請失業救濟人數增加17,000人，至551,000人，增幅超出多數經濟學家的預期，表明勞動力市場的復甦步伐依然遲緩。
  
  
• 首次申請四週平均值減少6,250人，至548,000人，較四月份高峰減少了110,750 人。
  
  
• 至9/19當週持續申請失業救濟人數減少70,000人，至6,090,000人。仍居於相當高之水平。
  
  
• 申請失業救濟人數仍維持在相對較高水平的事實進一步顯示出就業市場的復甦還需要一段時間。
  
  
  
  

目前就業市場截員速度相較上個月及先前已減緩許多, 只是企業召募員工的意願仍相當低迷。 (more employment news from Calculated risk)

And in other employment news ... from Reuters: Challenger, Gray reports

planned layoffs declined in Sept. Planned job cuts announced by U.S. employers fell to 66,404 last month, down 13 percent from 76,456 in August, according to a report released Thursday by global outplacement consultancy Challenger, Gray & Christmas.

September's layoff tally was 30 percent lower than the 95,094 job cuts during the same time last year. This brought the figure for the July-September quarter to 240,233, the lowest since the first quarter of 2008 and marking the fourth consecutive quarter in which job cuts declined from the year prior level.

But a big part of the problem is lack of hiring, not firings. From Monster.com:

The Monster Employment Index edged downward in September after a significant rise in late summer recruitment activity during August. Over the year, the Index fell 25 percent largely unchanged from last month’s pace.

8月份個人支出增加；儲蓄下滑

From wsj:

美國8月份個人收入增長溫和﹐但當月個人支出升幅明顯﹐主要因政府推出的舊車換現金計劃給消費帶來了動力。

美國商務部(Commerce Department)週四宣佈﹐8月份個人收入較7月增長0.2%﹐個人支出增長1.3%。同時公佈的8月個人消費支出價格指數(PCE)顯示目前通貨膨脹水平溫和。

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不包括食品和能源價格的核心PCE指數8月份較上年同期增長1.3%﹐7月份增長1.4%。美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)將核心PCE指數作為判斷通貨膨脹壓力的關鍵指標。Fed官員將1.5%-2%的通貨膨脹率定義為物價穩定目標。

8月份核心PCE指數較上月增長0.1%﹐為連續第四個月保持該升幅水平。

8月份整體PCE指數較7月增長0.3%﹐7月份PCE指數與6月持平。8月份整體PCE指數較上年同期下降0.5%﹐7月份為下降0.8%。

1.3%的支出升幅創下2008年5月上升1.6%以來的最高水平。

返校銷售提振了支出。另外﹐舊車換現金計劃也起到了積極作用。但該計劃已在8月底到期。經濟學家預計﹐今年餘下時間內的消費支出升幅有限﹐並因此減弱經濟復甦動力﹐因為消費支出在美國經濟中佔大部分比重。

由於債台高築﹐失業率不久料將突破10%﹐消費者紛紛捂緊錢夾。

8月份汽油價格上升﹐這顯然推動了消費支出的增長。經通貨膨脹因素調整後﹐美國8月份消費支出增長0.9%。

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美國商務部週四公佈的數據顯示﹐個人儲蓄佔可支配收入的比例為3.0%﹐低於7月份的4.0%。雖然儲蓄率依然為正﹐但從5月份達到5.9%以來已連續三個月下降。

From Calculated risk:

• 下圖: 個人消費支出(PCE)季變化, 即相較上一季平均數據之變動情況.
• Q3的PCE受益於"cash for clunkers"而有顯著的成長, 但預期之後直至2010年, 在家計單位仍持續修補資產負債表之情況下, PCE仍將疲弱.

9月份PMI下滑至 52.6

• 由美國供應管理學會(ISM)所公佈﹐9月份製造業活動指數為52.6﹐較8月份52.9下滑, 但仍高於50之收縮與擴張之門檻。該指數並連續第二個月呈現擴張。
  
  
• 9月份指數雖些微下滑, 但相較於8月份, 增長的產業別從11個增加至13個, 顯示復甦範圍的擴大。
  
  
• 新訂單及生產指數都有所成長, 只是較8月和緩。9月份新訂單指數60.8﹐8月份為64.9﹐7月份為55.3。9月份生產指數降至55.7﹐8月份為61.9。
  
  
• 就業狀況仍舊較為低迷。9月份就業指數為46.2﹐仍處於萎縮狀態。8月份為46.4。
  

New Orders and Production Growing

Employment and Inventories Contracting

Supplier Deliveries Slower

9月份芝加哥PMI降至46.1%

9月份PMI指數意外的下滑，From The Big:

"....Maybe call it the Clunker hangover as New Orders fell 6 points to 46.3, a 3 month low and Order Backlogs fell 9 points to 36.7. Employment was little changed at 38.8. Inventories got a lift, rising 11.4 points to 38.9 and it’s the highest since Nov ‘08 likely following an increase in auto production where plants went back online in July.

Bottom line, manufacturing will be a key contributor to the Q3 GDP rebound with the question always being sustainability but with final demand still sluggish, there is only so much of an improvement that we will see and today’s number highlights that risk."

• 於8/24結束的"舊車換現金"計劃，確實讓先前幾個月製造業相關指數明顯回升。而9月份在缺乏政府政策刺激因素下，PMI指數中的新訂單則下降6%至46.3%，訂單積壓也減少9%。因而隨著政府政策近期逐步的退場，將使得相關指數出現不穩的過渡時期。

From sina:

芝加哥採購經理人協會週三報告稱，衡量9月份美國製造業活動狀況的一項指數意外下滑，表明美國企業界可能削減開支、降低產量。

報告表明，美國9月芝加哥採購經理人指數(PMI)從8月份的50%下降至46.1%。該指數高於50%則表明製造業活動有所擴張，低於50%則表明製造業活動萎縮。

芝加哥採購經理人協會報告稱，由於美國企業界的產能過剩比例處在接近歷史最高的水平，並且企業開支幾乎完全是受到政府刺激經濟增長政策推動，因此美國企業界大規模提高生產率的可能性微乎其微。隨著美國政府逐步退出刺激經濟增長政策，美國製造業的復甦將出現反覆。

在芝加哥採購經理人協會PMI報告公佈之前，野村證券國際公司駐紐約經濟學家扎克-潘德爾(Zach Pandl)表示，“美國製造業顯然已經擺脫了經濟衰退的影響，但是我們預計未來幾個月內製造業增長幅度將會放緩。”潘德爾認為，“鑒於美國國內最終需求依舊疲軟，市場對資本設備的需求仍然低迷，企業界態度仍然非常謹慎。”
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台灣及中國 9月份PMI指數

From wsj;

台灣9月份PMI為57.5

匯豐控股有限公司(HSBC Holdings PLC, HBC, 簡稱﹕匯豐控股)週四表示﹐台灣9月份製造業活動連續第七個月實現擴張﹐反映出台灣製造業繼續改善。

匯豐控股稱﹐台灣9月份採購經理人指數(PMI)從8月份經修正後的55.1升至57.5﹐為2007年12月份以來的最高值。

該指數高於50表明製造業活動處於總體擴張趨勢﹐低於50則反映製造業出現萎縮。PMI包括就業和新訂單等一系列分類指數。

匯豐控股公佈﹐9月份新訂單分類指數從8月份的57.8升至59.4。

該指數由英國研究公司Markit Group Ltd.編撰﹐由匯豐控股主辦。台灣目前沒有官方的PMI數據﹐但台灣經濟建設委員會(Council for Economic Planning and Development )曾在6月份表示﹐打算最早於2011年推出月度PMI數據。

中國物流與採購聯合會9月中國採購經理人指數54.3

中國物流與採購聯合會(China Federation of Logistics & Purchasing, 簡稱CFLP)週四公佈﹐中國9月份採購經理人指數(PMI)從8月份的54.0升至54.3。9月份PMI已是連續第七個月位於臨界點50上方。

該指數高於50表明製造業活動處於總體擴張狀態﹐低於50則反映製造業出現萎縮。

CFLP稱﹐9月份PMI指數的11個分類指數中﹐6個較8月上升﹐5個較8月下降。

CFLP還稱﹐9月份PMI的新出口訂單指數從8月份的52.1升至53.3。新訂單指數也從8月份的56.3升至56.8。.....