杜拜國企信評 降至垃圾級

From udn: 杜拜國企信評 降至垃圾級

杜拜政府25日向債權銀行要求，暫緩償還國營公司杜拜世界(Dubai World)及旗下房地產開發部門Nakheel的債務六個月，無異承認財務嚴重吃緊。消息震驚投資人，Nakheel的債券應聲大跌，杜拜信用違約交換 (CDS)價格則大漲。

穆迪 (Moody’s)已將部分杜拜國有企業債信評等調降至垃圾級，標準普爾(S&P) 也把部分杜拜國有企業的債信降到只比垃圾級高一級。

杜拜世界是杜拜政府的旗艦控股公司，為房地產開發計畫舉債590億美元，著名棕櫚島就是他們的產品。據估計，杜拜政府的債務總額多達800億美元。

杜拜25日稍早宣布，從阿布達比兩家銀行獲得50億美元融資，金額遠低於杜拜想從波斯灣地區和外國投資人籌募的200億美元。兩小時後，杜拜財政部要求債權銀行同意在明年5 月30日前，暫停償還杜拜世界及Nakheel的所有債務。

杜拜財政部發言人表示，政府打算請求所有債券持有人展延至明年5月，但也表示，尚未決定如何應對堅持要求在今年12月還款的投資者，顯示還有商量餘地。

Nakheel有一批35.2億美元的伊斯蘭債券在12月14日到期，未來幾個月還有數十億美元債務要償還。

EFG Hermes駐杜拜經濟學家莫妮卡‧馬利克表示，杜拜的宣布出人意料，因為市場本來對杜拜的債務狀況及其履行償債義務越來越有信心。

杜拜要求暫緩償還債務後，信用違約交換合約價大漲116個基點，達434個基點，為1月開始交易以來的最大漲幅，使杜拜公債風險成為全球第六高。

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倒債危機 杜拜神話破滅

杜拜政府廿五日要求債權銀行展延國營事業杜拜世界（Dubai World ）近六百億美元的債務半年。歐洲三大股市同步下跌，上海股市大跌一百一十九點，創下三個月來單日最大跌幅。美股因感恩節休市，未遭波及。

杜拜公債的避險成本應聲飆高，二○○一年阿根廷倒債以來最大的政府倒債危機一觸即發。杜拜成為全球倒債風險第六高的國家，情況比冰島還危急。

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阿布達比、沙烏地阿拉伯和卡達也受波及。多倫多RBC資本市場公司新興市場研究部門主管查米指出，杜拜是全球資金狂潮的最重要指標，如今落得這般下場，代表新興市場和全球可能還有更多違約。

10月新屋銷售增長6.2%

• 依美國商務部公佈之10月新屋銷售經濟季節調整後較上月增長6.2% (±17.6%)， 相較去年同期增長5.1%(±14.9%)。


• 10月份新屋銷售之房屋中價為$212,200；平均售價則是$261,100。

• 依10月份之銷售速度，市場約存在6.7個月的超額供給， 近期新屋的庫存顯著較今年1月份的歷史高點12.4個月下降許多。
  
  
• 新屋銷售較成屋銷售更為受市場關注的原因在於：新屋銷售會與GDP的成長存在更多關連。新屋銷售會對建築工人及建材等產生需求，而這些都將對經濟成長產生正效應。只是目前市場上新屋的銷售速度遠落後於成屋銷售，主要受大量低價的止贖房供給影響。
  
  

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News from sina: 本週30年期貸款利率創歷史新低

房地美公司在其每週抵押貸款利率調查報告中表示，在截至今年11月19日的一周內，美國30年期定息抵押貸款平均利率為4.83%。去年同期為6.14%。本週的30年期定息抵押貸款平均利率與4月30日當周的歷史最低記錄持平。

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截至11月25日當周的15年期定息抵押貸款平均利率從上週公佈的4.32%下降至4.29%，為房地美公司自1991年開始報告此項利率以來的最低值。去年同期的這項貸款利率為5.74%。15年期定息抵押貸款是房屋抵押貸款中最常見的貸款品種。

本週的5年期國債指數混合型浮動利率抵押貸款(Treasury-indexed hybrid adjustable-rate mortgages)平均利率從上週的4.25%下降至4.18%，為房地美公司自2005年開始報告此項利率以來的最低值。去年同期的這項貸款利率為5.86%。

本週的1年期國債指數型浮動利率抵押貸款(Treasury-indexed ARMs)平均利率與上週持平，為4.35%，為2005年7月7日當周之後的最低利率。去年同期的此項利率為5.18%。2005年7月7日當周的1年期國債指數型浮動利率抵押貸款平均利率為4.33%。....

10月PCE增加0.7%

• 美國商務部(Commerce Department)週三公佈的數據顯示，10月份個人消費支出(PCE)上升0.7%，9月份為下降0.6%。
  
  
• 10月份不包括食品和能源的核心個人消費支出價格指數較上月上升0.2%，較去年同期上升1.4%。
  
  
• 個人收入增長0.2%，為連續第二個月實現增長。個人可支配所得(DPI)10月份則是增加了0.4%。
  
  
• 10月份個人儲蓄率略減為4.4%，9月份則是4.6% 。
  
  
• 10月份個人支出出現反彈，主因個人收入增幅略高於預期，同時通貨膨脹率仍維持在低位。這對第四季度的經濟增長而言不失為一個好兆頭。
  
  
  
  
  
  
• 美國第3季度PCE折合成年率增長2.9%，初值為增長3.4%。消費支出佔美國經濟產出的70%。
  
  
• 但因第3季度的PCE受到了政府舊車換現金的政策刺激，因而數字將略受影響。
  
  
• 預計第4季的PCE在消費者持續重建資產負債表下，將低於第三季度。此新常態的成長模式並將延續至2010年。
  
  
  
  
  

11/21 - Initial Claims

• 美國勞工部(Labor Department)週四公佈的報告顯示，截至11/21美國首次申請失業給付人數減少35,000 人，至466,000人。 為2008/9/13以來最低水平﹐也是今年1月初以來首次低於500,000人。
  
  
• 截至11/21當週首次申請失業給付人數的四週平均值減少16,500人，至 496,500人。該數字是自2008/11以來最低水平。
  
  
• 截至11/14 當週持續申請失業給付人數減少190,000 人，至5,423,000人。
  
  

• Angry Bear 比較1974, 1982及本次衰退，首次申領人數見頂後之變化情形。
  
  
• 可以發現本次衰退與1982年衰退後之申領人數減少趨勢近乎一致.
  
  
  

Economic Recovery Dashboard & Market - update

From Russell investment:

What's the state of the economy? (Update November 22,2009 )

(Click for larger image)

Market update: (11/25/2009)

The graph below is from dshort.com : "Four Bad Bears".

(Click for larger image)

專欄-資產價格過熱?

From 今周刊138期(2009/11/9) 撰文：黑傑克

假如資產價格可以漲，銀行的問題就能解決，企業也不必再減債，可以重新投資未來，創造新的就業機會。彭大總裁，還要壓抑資產價格，消滅就業機會嗎？

(點圖放大閱讀)

9月S&P/CS房價指數續升

• S&P/Case-Shiller公佈之9月份美國10大及20大城市房價指數報告表明，2009Q3美國全區房價指數持續改善，不動產市場狀況的改善也正推動美國經濟走出衰退。
  
  
• 美國全區房價指數在2009Q3相較去年同期下跌8.9%，此明顯的較Q2的下跌14.7%及Q1的19%改善。
  
  
• 9月份20大城市指數較上個月上升0.27%；10大及20大城市指數對比去年同期則分別下跌8.5%及9.4%，二個指數自今年年初來也都見到了明顯的改善。
  
  

• 下圖：美國全區房價指數年變動情形。
  
  
• 2009Q3的房價約回落至2003年秋季之水平，Q3的房價較前二季呈現改善，並已自谷底翻升。
  
  
• 對比去年同期，20大城市中有19個城市房價同比下降幅度低於去年同期跌幅。
  
  
• 相較於8月的報告，本次報告中的20個地區中有9個地區房價有所回升，10個地區房價有所下降。
  
  
• 儘管近期房市看到了一些曙光，但只能說最嚴峻時期已經過去，在就業率能居高不下及止贖持續上升下，房地產市場仍然沒能擺脫困境。
  
  
  
  
  

美Q3 GDP 向下修正至2.8%

From wsj :

美國政府週二稱﹐美國經濟第三季度的復甦勢頭並沒有初步數據顯示的那樣強勁。美國政府對當季經濟增長數據進行了修正﹐與初步數據相比﹐修正後的數據顯示﹐當季貿易逆差有所擴大﹐但消費支出有所下降。

美國商務部(Commerce Department)週二公佈﹐美國第三季度國內生產總值(GDP)折合成年率增長2.8%﹐第二季度為下降0.7%。商務部一個月前公佈的初步數據為﹐第三季度GDP折合成年率增長3.5%。

修正後的數據與市場預期基本一致。接受道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)調查的經濟學家們此前預計﹐美國第三季度GDP增幅將被修正至2.7%。

最新數據顯示﹐第三季度整體消費者支出較前一季度增長2.9%﹐為GDP折合成年率的增幅貢獻了2.1個百分點。初步數據為第三季度消費者支出較前一季度增長3.4%﹐為GDP增幅貢獻2.4個百分點。

修正數據顯示﹐第三季度個人消費支出價格指數(PCE)上升2.7%﹐初步數據為上升2.8%﹐第二季度為上升1.4%。

第三季度不包括食品和能源價格的核心PCE上升1.3%﹐初步數據為上升1.4%﹐第二季度為上升2.0%。

美國政府將於12月22日公佈第三季度GDP終值﹐並於明年1月29日公佈第四季度以及2009年全年的GDP初步數據。

10月成屋銷售躍升10.1%

• 根據美國NAR公佈之資料，10月份成屋銷售較上月增長增長了10.1%，由554萬棟攀升至610萬幢，創2007年2月以來新高。
  
  
• 對比去年同期，今年10月份美國成屋銷售數字同比增長23.5%；房價中值同比下降了7.1%，降至每棟17.31萬美元。
  
  
• 10月份源自房貸止贖的以及被迫出售的成屋在內，distress sales佔銷售總量的30%。9月份的此項比例為29%。
  
  
• 成屋銷售數字佔整體房地產市場銷售的九成，然多數經濟學家認為，新屋銷售數字比成屋銷售數字更能真實反映房地產市場現狀。
  
  
• 近期成屋銷售的增加部份反應了政府針對首購8,000美元的稅賦減免，此方案原預訂於2009/11/30結束，但11/6已簽署通過了法令，將此政府稅項優惠延期至2010年4月30日。修正後的優惠措施並擴大至現有屋主。
  
  

• 10月份房屋庫存較上個月減少3.7%，總量降至357萬棟，依10月份的成屋銷售速度計算，清空這些房屋庫存需要7個月的時間。9月份的成屋超額庫存則為8個月。
  
  
• 正常時期的超額庫存約為6個月，因而目前的庫存仍偏高，尤其近期的銷售多來自政府的刺激方案推升而非市場正常的狀況下。
  
  
  
  
  
  
  

11/21-當週經濟數據彙整

11/21-美國當週經濟數據彙整

• 10月領先指標上升0.3%，顯示經濟至明年都將是溫和成長
• 10月零售銷售增加1.4%，顯示在政府舊車換現金方案結束後仍能維持適度成長

房市仍相當疲弱：

• 10月房市開工與建築許可意外大幅下滑
• 房地產建築商11月信心指數仍持續位於低檔
• Q3房貸違約率由Q2的9.24%增加至9.64%，預期未來將持續增加

通膨受到抑制：

• 10月核心CPI溫和上升0.2%，預期在未來一段時間內通膨都將維持在低水平
• 10月工業產值增長0.1%、產能利用率微幅增至70.7%，仍低於長期平均

source:BMO

11/14-Initial Claims

• 美國勞工部(Labor Department)週四公佈的報告顯示，截至11/14美國首次申請失業給付人數持平於505,000人。
  
  
• 截至11/14當週首次申請失業給付人數的四週平均值減少6,500人，為514,000，較4月份的高峰減少144,750 人。
  
  
• 至11/7當週持續申請失業給付人數減少39,000人，至5,611,000人。
  
  
• 雖然近期申請失業給付人數穩定減少，但經濟學家多數認為，單週申領人數要連續數週都在42.5萬以下，才能代表就業機會開始增加，部份經濟學家則把門檻訂在47.5萬人。

10月LEI 上升0.3%

• 由美國 Conference Board 週四公佈之10月領先經濟指標指數(LEI)較上個月上升0.3%，為連續第7個月攀升，創下該指數自2004年以來最長連續上漲紀錄，數據資料表明美國經濟復甦動力正在“逐步強化”。
  
  
  
  
  
  


• 10月份的同時指標持平，9月份的同時指標比8月份下降了0.1。自6月份以來，同時指標基本持平，表明儘管第三季度美國經濟增長率高達3.5%，但經濟復甦狀況仍然很脆弱。
  
  


• 同時指標是衡量目前經濟狀況的指數，由就業人數、個人所得、商業銷售及工業產值等四項經濟數據構成。
  
  


• 10月份領先經濟指標的10個子項目中有6項項目為呈現正貢獻，依序分別為利差、股價、首次申請失業給付、製造業平均時薪、貨幣供給以及新增消費品訂單數字等。另外四項下滑指數，分別為建築許可、消費者預期、交付時間與資本設備訂單等。
  
  
  
  
  

10月份CPI 溫和上升

• 10月份CPI上升0.3%，些微超出市場預期的0.2%。
  
  
• 扣除食品和能源價格的核心CPI上升0.2%，幅度與9月份持平。本月份能源價格上升1.5%，食物價格上升0.1%相對平緩。
  
  
• 對比去年同期，CPI下跌0.2%，核心CPI則上漲1.7%，較9月份的1.5%的增幅加速。
  
  
• 10月份CPI的上升主要反應新車及二手車的價格，每年10月份CPI都會受政府更新當年新款車子評估數據影響。今年數據顯示CPI受此因素影響而增加1.6%。
  
  
• 二手車的價格在10月份上升3.4%，主要原因是政府實行的舊車換現金計劃結束後使得轎車與卡車售價提高所致。
  
  
• 10月份持續溫和上漲的CPI，表明經濟復甦步伐緩慢使得通貨膨脹水平受到了抑制。
  
  
  

10月新屋開工大幅下滑

美國商務部(Census Bureau)公佈之10月份新屋開工及建築許可：

新屋開工：

• 10月份新屋開工數經季節性調整後為529,000棟，較9月份調整後592,000棟減少10.6%。10月新屋開建數量的下降幅度為2009年1月以來最大降幅。
  
  
• 對比去年同期，今年10月份美國新屋開工數減少了30.7%，其中單戶家庭住宅建築開工數量同比下降了10.9%，公寓等多戶家庭住宅建築開工數量同比減少了78.1%。
  
  
• 新屋開工在今年4月達歷史新低479,000棟後，之後則處於下跌或盤旋之勢，但較低的新屋開工，將能有效去化市場中多餘的庫存。
  

建築許可：

• 經季節性因素調整，10月份的房屋建築許可數字較9月份下降了4%，年化數字降至552,000棟。10月份的單戶家庭住宅建築許可環比下降了0.2%，年率為451,000棟。10月份的多戶家庭住宅建築許可數字環比下降了17.9%，年化數字下降至10.1萬幢。
  
  
• 目前美國房地產建築商的房屋供應量與市場需求已經接近平衡。10月份，美國的在建建築數字環比減少了3.4%，年化數字降至56.2萬幢，為歷史最低水平；10月份已經竣工的建築數量環比增加了1.9%，年化數字攀升至74萬幢。
  
  

• 下圖：呈現新屋開工與房屋空屋率(含自有及租賃)。
  
  
• 房屋空屋率即使在新屋開工自低谷反彈後仍持續上升，這主要來自顯著之新屋完工數。
  
  
• 同時，部份空屋亦來自於隱含之庫存(如：第二棟之房子)，隨著經濟情況未見好轉，這些都將使得未來空屋率持續上升。

NAHB:11月份HMI 持平

• 由美國NAHB(美國房地產建築商協會)公佈之資料顯示，美國房地產建築商11月信心指數仍為17%，與10月初次公佈報告讀數持平，但在本次報告中，NAHB將10月指數從上次公佈的17%修正為18%。
  
  
• 美國房地產建築商對11月份的市場狀況仍然感到沮喪，但對未來6個月銷售前景的預期比從前稍顯樂觀，指數從26上升至28。
  
  
• 9月份，美國房地產建築商信心指數一度攀升至19%，但此後兩個月連續下滑，主要原因可能是美國政府為首次購房者提供8000美元稅項優惠的政策將在11月30日結束。但該購房優惠政策時間將延長至2010年4月份並擴大適用對象。 (該延長方案通過時間點於本月份房地產建築商信心指數報告調查後)
  
  
• 至2009年11月份，該指數已經連續19個月低於20%，並且已有連續43個月低於標誌著持平的50%水平。
  
  

• 此外，Calcultaed risk並比較NAHB與單戶型新屋開工二者之相關性。
  
  
• 資料包含11月公佈的HMI及公佈至9月份的新屋開工。
  
  
• 二者之長期走向趨向一致性，因而若從HMI指數來看未來的新屋開工數，則新屋開工要有較大的反彈走勢機會並不高。

10月工業產值上升0.1%

• Fed週二公佈美國10月工業產值，經過季節性調整後的美國工廠、礦業及公用事業行業10月份總產值環比增長0.1%，幅度低於市場預期。10月工業產值同比則是減少7.1%。
  
  
• 主要原因是政府實行的舊車換現金計劃結束後，汽車製造業普遍減產、並且市場對商業設備的需求下滑。
  
  
• 製造業10月份的產值出現4個月以來首次的下滑。公用事業產值受10月份天氣提前變冷影響，環比則增長了1.6%。此外，美國企業清理庫存的速度在放緩，這也推動了生產。
  
  
• 報告同時顯示，美國製造業10月份的產能利用率將從9月份的70.5%攀升至70.7%，較1972-2008的平均仍減少10.2%。
  
  
• 製造業產值在美國經濟總量的比重大約是12%。產能利用率處在較低的水平，意味著工業企業不必在消費者需求回升時增加新的設備投資來提高產量，因此不會出現導致物價攀升的生產能力瓶頸。
  
  
  
  
  

10月份PPI上升0.3%

美國勞工部週二公佈資料顯示，美國10月份生產者價格指數(PPI)年化數字環比增長了0.3%，主要受到食品與能源成本上漲推動。10月份PPI較上年同期下降1.9%。

扣除波動較大的食品與能源價格因素不計，美國10月核心PPI環比下降了0.6%，為3年來最大跌幅。

通常而言，在一年當中，10月份的PPI數據波動幅度最大，主要原因是政府在10月份更新當年新款轎車與卡車價值變化的評估數據。今年10月份美國政府報告稱，平均每輛今年新款輕型卡車的平均價值變化為下降5.02美元，平均每輛今年新款轎車的平均價值變化為下降249.69美元。

在美國政府修改了新款轎車與卡車價值評估標準之後，今年10月份美國的卡車批發價格下跌了5.2%，為3年來最大跌幅。10月份的轎車批發價格環比下降了0.5%。(source:from sina)

John Paulson's Hedge Fund Position Updates

From Seeking Alpha:

According to SEC filings by Paulson & Co. on Friday, billionaire hedge fund manager John Paulson has increased his position in Citigroup (C) to $1.4 billion dollars, roughly 300 million shares. Paulson's firm has an average cost of $4.84/sh on the holding. Citigroup made a positive move in after hours trading on Friday after the filing had been reported. Shares traded up 2.75% to $4.16/sh.

These recent hedge fund positions are based on the 13F filed by Paulson & Co. on 11/13/09 (which includes positions held as of 9/30/09). According to the report, the hedge fund also reduced positions in Bank of America (BAC), Goldman Sachs (GS), and JP Morgan Chase (JPM).

Over the past week there has also been talk about the money manager taking on an increased position in Cadbury Plc (CBY), amidst rumors of a potential Kraft Foods (KFT) deal. The fund has acquired a 2.54% stake in the confectioner, and is hoping that Kraft, which launched a hostile $16.2 billion bid for Cadbury on Monday, will have to raise its bid on the deal.

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Bernanke-On the Outlook for the Economy and Policy

Chairman Ben S. Bernanke
At the Economic Club of New York, New York, New York
On the Outlook for the Economy and Policy (November 16, 2009)

From sina：伯南克-明年經濟有望適度增長

美聯儲主席伯南克表示，美國經濟仍面臨相當大的挑戰，但最有可能出現的局面是經濟適度增長的同時通脹維持在低水平。伯南克在紐約經濟俱樂部發表的書面演講稿中指出：“我估計經濟的適度增長勢頭將延續至明年。最終需求已顯露走強勢頭，這主要得益於金融狀況的整體改善。”

身為美國央行一把手的他同時表示：“但是，經濟面臨的重大挑戰依然存在。信貸流動仍受到限制，經濟活動依然脆弱，失業率還是太高。未來經濟可能遭遇挫折。”他還稱，不幸的是，經濟的增長速度可能不足以推動失業率顯著下降，美國經濟可能面臨一場失業型復甦，至少在復甦的初始階段是如此。

伯南克認為，通脹前景與經濟增長前景類似，也是有喜有憂，“通脹有望在一段時間內維持在低水平，雖然近來商品價格持續上漲。”今天伯南克發表的言論比聯邦公開市場委員會(FOMC)最近一份利率政策聲明更為詳盡，但主要論調並沒有什麼變化。

伯南克重申，FOMC預計“超低利率政策”可能持續“較長一段時間”，但是他同時指出，這只是FOMC的一個預期，“經濟狀況或經濟前景的重大變化也可能改變政策預期”。

整體而言，今天伯南克講話的基調是謹慎樂觀。他承認，某些分析人士已看出近來美國經濟的改善主要得益於一些臨時性因素，其中包括庫存削減和政府“舊車換現金”計劃的刺激，這可能導致未來經濟的增長暫停。

伯南克稱：“我的看法是近來經濟的增長更依賴於臨時性因素，而明年經濟可能保持增長。增長還得益於某些基本面因素的改善，其中包括消費者開支、住房營建、信貸狀況和出口市場的改善。”他認為，兩個重大因素可能影響明年的經濟增長，它們就是銀行信貸受限和就業市場疲軟。

伯南克指出，去年聯儲和其他央行採取的異乎尋常行動“為把我們的金融系統和經濟從懸崖邊上拉回來作出了貢獻”。

他還稱，大型企業和那些與股市及其他高流動性市場存在聯繫的公司有獲得信貸的途徑，但依賴於銀行借貸的小型企業和家庭仍面臨信貸緊縮的問題。他指出：“銀行信貸縮減可能延緩經濟復甦，因為這將遏制消費者開支特別是對耐用品的開支，還將限制一些公司為運營籌集資金的能力。此外，信貸受限可能阻礙就業的成長。」

10月份零售銷售增加1.4%

• 美國10月零售銷售大增1.4%，超乎市場預期，扭轉前月下滑2.3%的頹勢外，同時舒緩了先前市場擔心的在政府刺激計畫漸退場下，美國家庭會削減支出的疑慮。
  
  
• 不含汽車的10月零售銷售則成長0.2%，小於前月0.4%的增幅；汽車經銷商與零件商的10月銷售激增7.4%，遠優於前月的銳減14% 。
  
  
• 剔除汽車、汽油和建材的10月零售銷售則成長0.5%，稍優於前月的成長0.4%。
  
  
• 另一方面，美國9月企業庫存則下滑0.4%，幅度雖然不如預期，但是1.3兆美元的整體庫存商品總值，仍是近四年來最低水準，代表未來幾個月隨著支出擴大，庫存已經快要見底的廠商下半年將大量向工廠下單，進一步刺激整體經濟復甦。
  
  

下圖：from B.I.G

• 零售銷售同比數字已連續23個月負成長，若11月份零售銷售不再下降，則數字可望為2007/11月後首次的增加。
  
  
• 就零售銷售各類子項目來看，目前仍下降的四類都是循環性相關，而非循環性的必需商品則呈現正成長。
  

11/14-當週經濟數據彙整

source:BMO

UBS - 美元的未來

UBS: Market outlook-The future of the U.S. dollar

From wsj: 11月11日，瑞銀財富管理研究部發布了一份題為《美元的未來》的研究報告。以下為這份報告的中文摘要

大趨勢損害美元強勢

近期美元備受打擊，而且很可能出現結構性貶值。我們認為美國不容樂觀的資產負債表在可預見的未來將對美元構成壓力，尤其是考慮到美國政府負債累累，而且債務還在不斷累積，並有巨額經常項目赤字。我們還預測美國的通貨膨脹可能超過其他國家，這也對美元不利。然而，目前還沒有哪種貨幣能夠取代美元，而且鑒於許多國家的外匯儲備都以美元為主，因此美元崩潰是大家都不願看到的結果。


美國赤字要靠外國融資是重大風險

我們認為全球經濟嚴重失衡對美元的影響超過對大多數其他發達經濟體貨幣的影響。美元與日元面臨巨大挑戰。日本政府債務佔國內生產總值（GDP）的比重接近200%，美國財政赤字對外部融資的依賴越來越嚴重，赤字令人乍舌地佔到2008年GDP的50%以上。我們認為目前歐元的基本面相對最為強勁，因此升值的潛力也最大。當然，金融危機之後歐元區經濟也自有難處。但是整個歐元區的債務與GDP之比與美國相當，與日本比則是小巫見大巫，而且主要靠內部進行融資。


許多新興市場貨幣勢必將升值

過去20年，許多新興市場國家的經濟政策有相當大的改善，經濟表現強勁，成為許多新興市場貨幣的穩定器和催化劑。我們預計宏觀經濟環境將進一步改善，比如經濟強勁增長，通脹下降，生產力提升，鼓勵投資，增加內需、利率下降等。因此，我們預計未來10年許多新興市場貨幣將大幅升值，但從價值儲存和交易媒介功能來說還不能和發達國家貨幣同日而語。我們認為雖然新興市場貨幣將走強，但不會成為中央銀行外匯儲備的中堅力量，至少未來10年內不會。


中央銀行尋求外匯儲備多元化

當前，除非出現重大的地理政治或經濟動盪，才可能迫使美元失去儲備貨幣的主導地位。雖然美元問題多多，但其霸主地位依然穩固，原因很簡單：牽一發而動全身，單一的、佔主導地位的儲備貨幣對於全球經濟有巨大好處。鑒於美國的經濟問題錯綜復雜，而許多政府及私人投資者都需要貨幣組合多元化，因此我們預計國際投資者手中的美元份額將下降。總之，我們認為美元可能逐漸失去其絕對主導地位。

過去20年來，美國之所以能在全球配置大量資產以美元計價，就是基於美元作為主要儲備貨幣的地位。然而今後幾年，美國將繼續依賴外國投資為其巨額貿易和財政赤字埋單。這意味著外匯儲備結構的任何變化必將是一個逐步的、精心設計的過程，以避免美元崩潰。


多幣種外匯儲備可能逐步顯現

雖然歐元在全球儲備貨幣方面是美元最有力的競爭者，但歐元區各國不同的政治結構使得歐元充當儲備貨幣的機會下降，日本則是因政府負債佔GDP的比重居高不下導致日元難以作為主要儲備貨幣，中國的人民幣還不能自由兌換，是其成為全球通用貨幣的障礙。目前還沒有哪種貨幣能夠取代美元，因此我們認為建立一個以美元為主的多幣種外匯儲備是最可能的結果。


美元作為交易媒介的地位仍未受到挑戰

我們預計美元作為一種交易工具以及國際貿易的結算單位的角色幾乎不會改變。一個單一的、被廣泛接受的貨幣體系是高效率的體系，取代它代價極高。鑒於美國依然是全球最大的貨幣區，改變全球外匯儲備結構口是件很難的事情。我們預計美元在國際貿易中的主導地位在可預見的未來將持續。

中國央行的匯率政策

From sina:

**中國央行報告措辭的改變被視為中方改變對人民幣匯率政策的提法，也引發外界揣測人民幣升值的時間點

**圍繞近期熱錢湧入現象的爭論引起央行關注，但短期內不太可能讓人民幣升值

11月11日晚間，中國人民銀行發布了《中國貨幣政策執行報告(2009年第三季度)》，這份52頁篇幅的報告中，在“下一階段主要政策思路”的章節里，指出央行將“按照主動性、可控性和漸進性原則，結合國際資本流動和主要貨幣走勢變化，完善人民幣匯率形成機制”。

..
中國人民銀行報告里的一句“將結合國際資本流動和主要貨幣走勢變化，完善人民幣匯率形成機制”，刺激了境外媒體的神經，把這一措辭視為中方改變對人民幣匯率政策的提法；同時，也引發外界揣測人民幣升值的時間點，甚至有專家預測最快在明年初。

境外各大知名財經媒體都就以上這40多個字的文字大做文章。美國《華爾街日報》撰文稱“中國央行匯率政策出現新提法”，指這一措辭上的罕見變化，正趕上中國經濟先於其他主要經濟體復甦、人民幣升值壓力不斷加大之際。英國《金融時報》則打出“中國央行承認人民幣受到升值壓力”的標題，稱“中國央行在第三季度貨幣政策執行報告中使用上述新措辭之前，全球要求中國上調人民幣匯率的壓力與日俱增，尤其是來自歐盟和日本的壓力”。

升值壓力的包圍圈

而隨著美國總統奧巴馬訪華臨近，呼籲人民幣升值的聲音開始不斷升溫。無形的升值壓力如影隨形。

.....

要求中國上調人民幣匯率的呼聲和壓力與日俱增，但是不少經濟學家認為，中國央行最新的措辭，並不一定意味著匯率政策會馬上轉向。瑞銀經濟學家王濤說，“央行在調整措辭之後，可以更加靈活地解釋任何匯率措施，但不一定會改變匯率政策，因為央行之前表示，在確定人民幣匯率時會參考其他許多貨幣。”而渣打銀行經濟學家魏利則指出，新的措辭說明，圍繞近期熱錢湧入現象的爭論引起央行關注，但中國央行短期內不太可能讓人民幣升值。

強勢美元的沒落

要求人民幣升值的聲音，其實更多源自強勢美元日趨式微的現實語境。

...
上周有消息稱多國央行對黃金儲備的需求有所增長，金價從中獲得持續推動。而在剛剛過去的上周末舉行的20國財長和央行行長會議上，並未採取支撐美元的行動，雖然此前一些國家的高官針對美元今年3月以來貶值約15%表達了憂慮情緒。

....
由於美元最近幾個月走軟，人民幣兌歐元等其他貨幣實際上已經貶值，這使得中國的出口商在國際市場占據優勢，因而加劇了中國與美國、歐洲和印度等貿易伙伴之間的摩擦。

美國政府支持強勢美元的言論面臨著越來越多的懷疑聲音，很多亞洲國家央行正定期拋售本幣兌美元，以提振美元匯率。
.....


升值預期的投資機會

內地實行的是“有管理的浮動匯率制度”，匯率受政策面的影響很大。考慮到出口行業的壓力，人民幣馬上大幅升值的可能性較小。但就股市炒作來說，要的就是一個升值預期，持續小幅升值也能給很多投資者帶來想像空間。

就合法渠道來說，外資炒A股只能通過QFII模式。QFII資金存量規模不大，至今年9月初，入市資金只有150億美元左右。這樣的資金增量規模顯然不足以對A股產生大的影響。就非法渠道來說，外資入境非法炒作A股的難度較大，不如炒房產、H股、紅籌股等海外上市股票以及B股。這些股票的資產在內地，雖然用外幣計價，卻同樣可以享受人民幣升值帶來的好處。

正是出於這樣的邏輯，為昨日B股市場的紅火寫下最好的注腳。市場分析人士認為，隨著人民幣升值預期的進一步升溫，資本市場、房地產市場等等熱錢湧動的地方，都將迎來更多的投資機會。

Economic outlook: Upside Surprises, Downside Risks

Calculated risk 於blog中整理了未來經濟發展中可能的另人驚喜面向及下行的風險.(Possible Upside Surprises, Downside Risks going forward)

其中引述了Mark Zandi, Chief Economist of Moody's Economy.com 文章中針對政府刺激方案對GDP的影響/貢獻所做的整理:

• 圖中可以看出，美國Q3GDP的增長幾來自於政府刺激方案，而此影響在未來的季度將逐漸式微--在2010Q4: 2%；2011Q1: 1.5%，而後在2010年下半年此影響性將轉為負，即刺激方案對GDP將造成負的衝擊。
  
  
• 在失業率衝破10%之際，將促使新刺激方案提出的壓力產生，尤其若2010 下半年經濟成長開始減緩。
  

另外，EconompicData將今年以來刺激方案的支出情況做了整理，至今支出$1,800億美元，只佔計畫的1/3。

11/6-Initial Claims

• 美國勞工部(Labor Department)週四公佈的報告顯示，截至11/7美國首次申請失業給付人數減少12,000人，至50.2萬人。
  
  
• 截至10/31當週首次申請失業給付人數的四週平均值減少4,500 人，至 519,750人，較4月份的高峰減少139,000人。
  
  
• 至10/31當週持續申請失業給付人數減少139,000 人，至5,631,000人；持續申領四週移動平均人數減少100,750 至5,790,750。
  
  
  

美10月份預算赤字創歷史新高

From wsj:

美國財政部(Treasury Department)週四公佈﹐美國聯邦政府10月份預算赤字總計1763.6億美元﹐創下有史以來最高水平。

上述數字較上年同期預算赤字擴大200多億美元﹐主要原因是稅收收入下滑、刺激方案相關的收入減少以及政府支出增加。

據財政部月度預算報告顯示﹐10月份收入總計1353.3億美元﹐較上年同期下降18%﹐創下2002年10月份以來的最低水平。

與此同時﹐當月支出總計3116.9億美元﹐較上年同期增長3%﹐創紀錄第二高水平。

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預計美國政府將公佈﹐2010財政年度赤字規模與2009財年赤字規模類似。

美國財政部表示﹐計劃於2009年12月10日公佈11月份預算數字。

From EconompicData: Spending down + Dificit up = Not good

中國10月份經濟數據

From 經濟日報:數據說話 大陸復甦催油門

大陸國家統計局昨（11）日公佈10月消費者物價指數（CPI）和生產者物價指數（PPI），兩者降幅繼9月後再度雙雙收窄，經濟學者認為，中國大陸復甦的腳步正在加快。

大陸財政部財政科學研究所所長賈康表示，從數據看來，大陸目前沒有現實的通膨壓力，不用過分擔心。

大陸10月宏觀經濟數據昨天「傾巢而出」，其中CPI仍為負成長，比去年同期下降0.5%，降幅比上個月縮0.3個百分點；而PPI比去年同期降5.8%，也比9月的降幅縮小1.2%。

其他經濟數據還包括，大陸10月實際工業生產增速比去年同期增加16.1%，社會消費品零售總額成長16.2%，城鎮固定資產投資大幅增加33.1%。專家解讀，大陸正繼續保持投資為主、消費輔助的內需驅動型良好增長態勢。

「各項經濟指標好於摩根大通先前的預期，」摩根大通首席經濟學家、中國區董事總經理龔方雄表示，CPI、PPI降幅不斷縮窄到比較溫和的水準，是經濟堅實回暖的信號，「中國經濟復甦的步伐在10月顯得更加暢快。」

「令人鼓舞是，通膨預期在10月有所改善。」龔方雄認為，包括食品價格、生產者價格指數的上漲步伐顯著放緩，不必太過擔心CPI持續回升帶來的通膨預期。

野村證券認為，中國的經濟活動正在強勁擴張，10月的實際工業生產增速從9月的13.9%加快至16.1%，高於市場預期的15.2%；且今年10月的工作日還少於去年同期，工業生產表現更加亮眼。

**大陸國家統計局: 10月份国民经济主要指标数据

11/7-當週經濟數據彙整

美國經濟數據:

• 10月份ISM製造業指數升至55.7，連續3個月擴張，且為2006/4以來最高水平；非製造業指數下滑0.3 至 50.6
  
  
• Q3勞動生產率年化數字環比增長了9.5%，6年以來的最高增幅
  
  
• 9月份成屋銷售簽約指數上升6.1%，連續8個月的上升
  
  
• 10/31當週首次申請失業給付人數減少20,000人，至51.2萬人
  
  
• 10月份美國失業率上升至10.2%，26年新高
  
  

政策面：

• 美國、歐盟及英國央行有共識的在經濟仍疲弱的態勢下，還將持續一段時間的寬鬆貨幣政策。
  
  
• 美國國會通過延長購房優惠措施及失業救助法案。內容包含延長購屋優惠、延長失業補助請領時間及對企業稅收支持
  
  
• 澳洲央行一個月來第二度升息，將基準利率從3.25%再上調至3.5%，並將GDP從原先預計的萎縮0.5%上調至增長1.5%

source:BMO

美10月份失業率10.2%,26年新高

• 10月份美國失業率達10.2%，較9月份9.8%高，也較市場預期的高出許多。
  
  
• 10月非農就業人數減少了19萬人，低於上月的21.9萬人，其中，建築業、製造業和零售業的就業人數降幅最大。
  
  
• 10月份失業率上升至10.2%，創1983年4月以來新高。
  
  
• 在過去一年來，整個經濟體共減少了550萬個工作，而自衰退以來，失業人數已經增加820萬人，失業率提高了5.3個百分點。
  
  
  
  
  
  
• 下圖:自就業衰退起之工作減損情況。
  
  
• 本輪衰退就業市場的巔峰在2007/12，而就業衰退速度在開始時速度較為緩慢。
  
  
• 然而於今年年初工作喪失情況開始遽升，就工作喪失的百分比看，本次衰退是WWII後最糟的情況，若以失業率來看則只較80s的10.8%低。
  
  

• 再比較失業狀況與先前政府壓力測試設定之情境。
  
  
• 至今在GDP及房價都較壓力測試所設定的情境(baseline scenario)表現佳，只是就業狀況則比"more adverse"還要糟。
  
  
• 下圖:from calculated risk. 因使用季資料，故Q4只包含10月。可清楚看出已較當初所設定二種情況高出許多。
  
  
  

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From udn: 失業率衝破10% 美出現失業型復甦

美國可能出現「失業型復甦」嗎？從就業市場最新數據來看，答案恐怕是肯定的。

華爾街向來宣稱就業數據是落後指標，但實際上美國在二戰到1982年的八次衰退期間，就業人數落底以及失業率觸頂的時間，平均分別僅比衰退結束時間晚一和兩個月。這代表就業市場並不像一般所謂「落後」整體經濟狀況太遠；景氣回升確立後不久，就業市場也會隨之觸底反彈。

然而，這回的情況顯然不太樂觀。美國第三季經濟恢復正成長，如果這意味這波經濟衰退「技術上」已在今年6月結束，表示現在正處於復甦階段。

但10月失業率意外飆到10.2%，不僅企業還在裁員，申請失業救濟金人數也居高不下，就業市場可能還要再幾個月才會停止「失血」，並不像過去那樣跟著經濟回春而立即落底。

諾貝爾經濟學獎得主菲爾普斯（Edmund Phelps）表示，未來美國經濟的「新模式」將是長期成長率比前十年低、失業率比較高。目前復甦力道強勁，但他還是認為經濟已失去「動力」。

美國會通過延長購房優惠措施及失業救助法案

美國國會5日通過延長購房優惠措施及失業救助法案，待6日奧巴馬總統簽署後，將正式生效。內容包含:

1. 延長購屋優惠：將原訂於2009/11月底到期之首購稅賦8,000延長5個月，即在2010年4月底之前簽訂購房合同者都可享受這一優惠。此外對於在現有房屋中居住超過5年的居民，可以享受6,500美元的稅收優惠。
   
   
2. 延長失業補助請領時間：原法案於今年底到期後可再繼續獲得14周的失業救濟，失業率超過8.5%的20州領取失業救濟者還可再領取6周的救濟。即最長可再延長20周的失業救濟請領。
   
   
3. 企業稅收支持：對2008年和2009年虧損的企業提供幫助，返還其過去5年所繳納的利潤稅。

From sina:

美國國會5日通過一項涉及金額為240億美元的法案，將延長即將到期的購房稅收優惠、失業救助以及企業稅收支持，以促進經濟可持續復甦。

當天，美國會眾議院以403比12的投票通過了這項法案。前一天，參議院以98比0的投票通過這項法案。奧巴馬總統預計於6日簽署這項法案，使之正式生效。

奧巴馬總統今年2月份簽署的失業救助和對於首次購房者8000美元稅收優惠的法案到11月底將到期。分析人士認為，美國國會通過法案延長這一優惠措施，目的是確保經濟能夠持續復甦。

據美國政府部門統計，截至今年8月份，共有約140萬人申請了首次購房優惠。國會通過的這項法案將使原先的法案延長5個月，即在2010年4月底之前簽訂購房合同者都可享受這一優惠。此外對於在現有房屋中居住超過5年的居民，可以享受6500美元的稅收優惠。

根據新法案，約200萬領取失業救濟的美國人將在原法案於今年底到期後繼續獲得14周的失業救濟，失業率超過8.5%的各州領取失業救濟者還可再領取6周的救濟。

這項法案還將對那些2008年和2009年虧損的企業提供幫助，返還其過去5年所繳納的利潤稅。

美國商務部近日公佈第三季度美國經濟增長3.5%，結束了連續四個季度的萎縮局面。有觀點認為美國經濟衰退已經結束。但也有經濟學家認為，第三季度經濟增長主要是由於政府經濟刺激計劃的推動，一旦這些計劃過期，經濟持續復甦就可能會缺乏動力。...

美國Q3勞動生產率上升9.5%

From sina:

美國勞工部週四報告稱，受到美國企業界削減工人每週勞動時間同時提高產量的推動，今年秋季美國工人的勞動生產率年化數字環比增長了9.5%。

勞工部報告表明，第三季度內，衡量通貨膨脹率的關鍵指標——單位勞動力成本年化數字環比下降了5.2%。

勞動生產率是指平均每小時勞動產值，其數字等於產值除以勞動時間。按照年化數字計算，美國第三季度的產值環比增加了4%，勞動時間環比減少了5%。按照年化數字計算的工人實際每小時薪酬環比增長了0.2%。

報告表明，隨著勞動生產率提高、實際薪酬水平維持較低水平，美國企業界分享了勞動生產率提高所帶來的大部分利益。今天的報告同時還表明，美國的通貨膨脹壓力仍然非常小。

在第三季度失業率迅速攀升的背景下，美國經濟仍然能夠實現高達3.5%的年化增長率，其原因正是同期內美國工人的勞動生產率大幅提高。

.....

勞工部指出，美國第三季度勞動生產率環比增長9.5%，創造了6年以來的最高增幅。......

第三季度內，美國製造業的勞動生產率顯著提高，年化勞動生產率環比攀升了13.6%。同期內製造業單位勞動力成本環比下降了7.1%。

對比去年第三季度，美國今年第三季的勞動生產率同比提高了4.3%，為2003年以來最大增幅。今年第三季度美國工人勞動時間同比減少了7.5%，產值同比下降了3.5%。

對比去年同期，今年第三季度美國單位勞動力成本同比下降了3.6%，為1948年以來最大的同比下降幅度。第三季度勞動力成本大幅下滑，這種狀況很好的說明了為何美國企業界在經濟嚴重衰退時期仍能實現盈利。

...
勞動生產率即產值除以勞動時間得出的數值，從理論上來說這個概念很簡單，但在實際上很難準確定義。勞動生產率的提高，對於國民生活水平提高、工資增長、企業盈利增長以及降低通貨膨脹率等都具有重要的作用。

在上個世紀90年代後期，美國勞動生產率曾經大幅攀升。在此次經濟衰退發生之前，2007與2008年美國的勞動生產率增幅均為1.8%。

10/31-Initial Claims

• 美國勞工部(Labor Department)週四公佈的報告顯示，截至10/31美國首次申請失業給付人數減少20,000人，至51.2萬人。市場原預估首次申請失業給付人數將下降至52萬左右。
  
  
• 截至10/31當週首次申請失業給付人數的四週平均值減少3,000人，至 523,750人。
  
  
• 至10/24當週持續申請失業給付人數減少68,000 人，至5,700,000人，3月21日當周以來的最低數字；持續申領四週移動平均人數減少79,500 至5,965,750。
  
  
• 根據另一份針對美國居民進行的調查，今年9月份，失業時間超過6個月的美國工人總數已達540萬人，創歷史新高。
  
  
• 過去幾個月內，持續請領州政府失業給付人數持續下滑，原因可能是1.)美國僱主僱傭人手的意願提高，2.)有更多失業者已不能繼續領取州政府失業給付，轉而參與了聯邦政府的延長失業給付計劃(此項數據在另一份報告中單獨公佈)。
  
  
• 通常情況下，因為非自身過錯而喪失全職工作的工人都可以領取失業給付。一名失業工人在領取州政府給付滿六個月期限之後，可以領取13至26周聯邦政府救濟金，但總時間不能超過79周。
  
  
• 本週三(11月4日)，美國參議院通過立法，批准受到經濟危機衝擊最嚴重的20個州將失業者領取失業救濟金的時間再延長20周。
  
  
  

美、歐盟及英央行續維持寬鬆貨幣政策

眾所關注的美國、歐盟及英國央行對於寬鬆貨幣政策調整與否之決議出爐，三個主要經濟體央行有共識的在經濟仍疲弱的態勢下，還將持續一段時間的寬鬆貨幣政策。

From wsj:

美聯儲維持利率不變﹐對經濟前景更為樂觀

美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱美聯儲)官員週三決定將利率維持在接近零的水平﹐以支持經濟復甦。與此同時﹐Fed對經濟前景的看法也更為樂觀。

美國聯邦公開市場委員會(Federal Open Market Committee, 簡稱FOMC)以10:0的投票結果一致同意將聯邦基金利率目標維持在0-0.25%區間不變。

美國聯邦公開市場委員會(Federal Open Market Committee, 簡稱FOMC)在為期兩天的政策會議結束後重申﹐鑒於失業率依然高企且通貨膨脹水平處於低位﹐該委員會計劃讓利率在較長時期內都維持在紀錄低點水平。

同時﹐與1個月前相比﹐美聯儲目前對美國經濟復甦前景的看法更樂觀了一些。

美聯儲在聲明中稱﹐FOMC自9月份政策會議以來收集到的信息顯示﹐經濟活動已持續上升。

美聯儲官員警告稱﹐就業市場的疲弱正在限制消費開支﹐阻礙了經濟復甦﹐令通貨膨脹繼續受到抑制。

但與9月份相比﹐美聯儲官員對經濟增長前景更為樂觀﹐表示家庭支出似乎在上升。

FOMC表示﹐即使經濟在一段時間內都可能表現疲弱﹐但Fed的應急舉措、紀錄低位的利率水平以及政府的刺激措施都將在維持物價的同時﹐支持經濟恢復強勁增長﹐並使得資源利用率逐步恢復至較高水平。

在失業率高企和通貨膨脹水平偏低的情況下﹐美聯儲表示在較長時期內基準利率將維持在紀錄低點不變。

美聯儲還將機構債購買規模從2,000億美元削減至1,750億美元﹐並重申計劃在2010年3月底前完成1.25萬億美元抵押貸款支持證券購買計劃。

** Fed Press Release


英國央行將債券購買計劃規模擴大250億英鎊

英國經濟健康狀況尚未明朗之際﹐英國央行(Bank of England)貨幣政策委員會(Monetary Policy Committee)週四針對經濟下滑時間可能拉長的情況採取了進一步的保障措施﹐宣佈將債券購買計劃的規模擴大250億英鎊。

......

很多分析師認為﹐這將是英國央行本輪寬鬆政策週期的最後一項舉措﹐但他們同時指出﹐鑒於英國經濟的疲弱態勢還將持續一段時間﹐英國央行不會急於收緊政策。

許多分析人士預計﹐將於11月18日公佈的本次政策會議的紀要將顯示﹐貨幣政策委員會在決定是否擴大寬鬆政策規模上存在分歧。

歐洲央行將再融資利率維持在1.0%不變

歐洲央行(European Central Bank)週四宣佈將關鍵利率維持在1.00%不變﹐與市場的普遍預期一致。

.......

歐洲央行行長特里謝(Jean-Claude Trichet)在當天的新聞發佈會上表示﹐經濟中存在的過剩流動性將得到及時回收﹐暗示該行已開始考慮如何解除大規模刺激計劃。

特里謝稱﹐不是所有流動性措施存在的必要性都與過去一樣。但他沒有更具體說明。

特里謝稱﹐歐洲央行今年下半年看到了更多經濟復甦的跡象﹐預計歐元區的物價未來幾個月將停止下降。

他說﹐歐洲央行預計經濟將在2010年穩步復甦。但他也承認這個預期很不確定。

特里謝指出﹐該行預計以往政策的效果將逐漸對經濟產生作用。

特里謝還告誡歐元區各國政府﹐應拿出有力措施來削減預算赤字。

9月成屋銷售簽約指數上升6.1%

根據NAR公佈之資料，美國9月份成屋銷售簽約指數上升6.1%，連續8個月的上升，是自2001年開始衡量以來最長的升勢。相較去年同期更是大幅度上升21.2%，同樣也是最大的年成長。

此成長同樣是受到將於本月底到期的政府$8,000美元首購稅賦減免激勵，使得欲購屋者保握住最後的優惠期間。

From NAR:

Pending home sales rose again, marking eight consecutive monthly gains – the longest streak since measurement began in 2001, according to the National Association of Realtors®.

The Pending Home Sales Index,* a forward-looking indicator based on contracts signed in September, rose 6.1 percent to 110.1 from a reading of 103.8 in August, and is 21.2 percent higher than September 2008 when it stood at 90.9. The gain from a year ago is the largest annual increase on record, and the index is at the highest level since December 2006 when it was 112.8.

Lawrence Yun, NAR chief economist, said the momentum is understandable. “What we’re witnessing is a rush of first-time buyers trying to beat the expiration of the tax credit at the end of this month,” he said. “Home values will stabilize sooner rather than over-correcting. That, in turn, will mean wealth stabilization for the vast number of middle-class families and lay the foundation for a durable economic recovery.”......

10月份PMI at 55.7%

週一由美國供應管理學會(Institute for Supply Management;ISM)公佈，10月份製造業採購經理人指數由9月份52.6升至55.7，並為連續3個月站上大於50的擴張水平。

報告指出，製造業區塊至10月份呈現連3個月的成長，且是2006年4月以來最高水平。指數的增加主要受生產及就業成長的影響。生產主要是來自新訂單的增加；就業的改善則是由於部份員工暫時性的召回。整體而言，已可見製造業的持續性復甦。

New Orders, Production and Employment Growing
Inventories Contracting
Supplier Deliveries Slower

中國10月製造業PMI進一步擴張

From: 中國物流與採購網-
9月份中国制造业采购经理指数为54.3%

2009年9月， CFLP中国制造业采购经理指数（PMI）为54.3%，比上月微升0.3个百分点.....

......
本月中国制造业PMI指数呈稳中略升。分项指数中，同上月相比，积压订单指数、产成品库存指数、进口指数、购进价格指数和原材料库存指数下降，其余各指数均上升。其中，新出口订单指数、从业人员指数升幅较大，超过1个百分点；购进价格指数最近10个月首次下降，降幅较大，达到5.1个百分点；其余各项指数变化幅度较小，均在1个百分点以内.

本月20个行业中，有15个行业高于50%，有3个行业达到60%以上.....

针对9月份制造业采购经理调查情况，特约分析师张立群分析认为：“9月份PMI指数在较高水平继续提高，从分类指数看，工业企业的新出口订单、从业人员指数升幅较大，这些情况表明中国经济将继续回升，而且是伴随着就业和收入较快增长的回升，回升具有可持续性。从当前的PMI指数变化看，预计未来中国经济增长率将继续提高。同时也要看到，当前的经济回升中政府仍在发挥较大作用，从政府支持的经济增长向企业、居民和市场支持的经济增长的转变尚未完成，经济持续较快增长的基础还不够巩固。因此宏观经济政策要继续在保增长方面着力，继续在经济结构调整方面着力，继续在深化改革方面着力。”.....

9月份中国非制造业商务活动指数为58.9%

2009年9月，CFLP发布的中国非制造业商务活动指数为58.9%,比上月回落1个百分点。....

本月中国非制造业PMI各主要指数呈现涨跌互现的格局。各分指数中，中间投入价格指数、收费价格指数、积压订单指数、存货指数和供应商配送时间指数环比均小幅回升，其余主要指数环比均有不同程度的回落。.......

10/31-當週經濟數據彙整

GDP: Recovery Yes, But at What Pace?

這週強勁的GDP數字暗示景氣復甦的時日不遠了。只是支撐這些較預期佳的數據是來自政府對車市及房市的刺激計畫。因而在相關計畫陸續結束後是否此成長仍可持續，是大家所關心的另一議題。9月份個人消費支出的意外下滑，即部份反應了在政策結束後的影響。未來，在財政政策退場及貨幣升息隱憂下，復甦的路雖是確定，但將更顯顛坡。

10/31當週經濟數據彙整:

• S&P-CS 8月份房價指數持續改善，10大城市及20大城市指數環比分別下跌10.6%、11.3%
• 9月份新屋銷售較上個月下跌3.6%，較去年同期則下滑9.8%
• 美國9月耐用品訂單數字環比增加了1%，過去6個月內第四次攀升
• Q3美國GDP較第2季度增長了3.5%，為2008 Q3後連續4個季度下滑後首次的增長
• 10/24美國首次申請失業給付人數減少1000人，至53萬人
• 美國9月份個人開支(PCE)較上月下降了0.5%；9月份儲蓄率從8月份的2.8%攀升至3.3%
• 密歇根大學10月底消費者信心指數為70.6，較此前一個月下滑
• 10月份芝加哥採購經理人指數(PMI)由9月份的46.1升至54.2﹔8月份為50.0



• 印度央行上調銀行準備金，緊縮流動性；挪威央行調升基準利率，成為金融海嘯以來歐洲率先升息的國家。

source:BMO