2009年5月27日 星期三

Case-Shiller-3月份全美房價持續下滑

5/26 公佈的3月份Case-Shiller全美房價指數持續下滑, 2009Q1較去年同期下降19.1%, 數字創最大季度跌幅.

3月份美國10大城市房價較去年同期下降18.6%﹐較2月份下降2.1%. 20大城市房價較去年同期下降18.7%﹐較2月份下降2.2%. 數字顯示較上個月的房價跌幅有些微的改善.




從全美範圍來看﹐2009年3月份的房價約回到2002年第四季度的水平. 目前的房價相較2006年第2季的高點已下跌32%.



From Calculated risk :Compares the Case-Shiller Composite 10 NSA index with the Stress Test scenarios from the Treasury (stress test data is estimated from quarterly forecasts).

The Stress Test scenarios use the Composite 10 index and start in December.

Here are the numbers:

Case-Shiller Composite 10 Index, March: 151.41

Stress Test Baseline Scenario,March: 154.82

Stress Test More Adverse Scenario, March: 149.96

It has only been three months, but prices are tracking close to the 'More Adverse' scenario so far.



Fortune Big Picture Index


From CNN Money: What seven key metris tell us about the haealth of U.S. economy.

Click on graph to link the interactive image.



2009年5月23日 星期六

5/22-當週經濟數據彙整

5/22-Weekly Financial Digest


UNITED STATES
• Fears that U.S. may lose its coveted AAA rating
• TS Geithner says financialsystem “starting to heal”…
• …but FOMC Minutes show cautionary stance

EUROPE
• S&P cuts outlook for U.K. to ‘negative’, and warns AAA rating at risk
• BoE Minutes show unanimous vote to extend QE by £50 bln (USD 78 bln)




source:BMO


And a global economic outlook report on Wachovia: Early Signs of Recovery?

2009年5月22日 星期五

AAAmerica?

這週在S&P警告英國有1/3機率可能喪失AAA評等後, 市場亦開始擔心美國財政赤字持續不斷上升(2009財政赤字1.8兆, 佔GDP13%)及中期經濟成長前景不樂觀情況下,未來亦可能被調降評等. 在此擔憂下,美元指數22日亦跌破78.858, 為去年12月以來最低. 目前美國國債相當於GDP的45%.

WSJ reports:
標普警告英國有可能下調其信用評級,.
...英國政府週三公佈﹐其4月份的預算赤字達到了70億英鎊﹐幾乎是上年同期的10倍﹐這使得英國的公共債務勢必將超過政府此前的預期。.....標普在聲明中警告說﹐2013年之前英國公共債務可能會達到英國年度經濟產出的100%﹔如果這種狀況持續的話﹐將是與英國目前AAA的評級不相符的。標普還估計﹐英國銀行業救助計劃的支出可能會達到至多1,450億英鎊﹐遠遠高於政府預計的500億英鎊。

標普分析師比爾斯(David Beers)在一個電話會議上表示﹐如果我們認定下屆政府的財政計劃不太可能在中期內將英國的債務負擔明顯帶入下行軌道﹐標普可能會下調英國的信用評級。標準普爾稱﹐按照過去的評級舉動來看﹐下調英國信用評級的可能性大概是三分之一。

美元可能大幅走軟﹐負面因素不斷增加:
...因投資者和央行外匯儲備管理者對美國國債的興趣開始減弱﹐同時美元的避險貨幣地位逐步喪失.

....目前美國國債市場安全性的開始遭受質疑。通貨膨脹風險正逐漸削弱美國國債的吸引力﹐同時不斷有評論和分析指出﹐亞洲國家央行等一些美元最大的支持者可能開始減持美元。

...過去幾個月美元一直受到避險意願升溫的推動﹐但目前這種情況已發生改變。

From udn news:
美AAA評級 終將不保
全全球最大債券基金管理公司太平洋投資管理公司(Pimco)投資長葛洛斯(Bill Gross)表示,美國最終將失去AAA的評級,但不會在短期內發生。

美國可能遭降級的憂慮21日在金融市場激起恐慌情緒,可能將使美元、股市和債市持續面臨沉重賣壓。葛洛斯表示,如果美國真的遭降級,至少是三至四年後,但市場會比信評機構更早體認到問題....

葛洛斯向路透社表示,21日市場的挫跌是因為投資人憂心美國「步上英國的後塵--失去AAA評級,這影響到所有金融資產和美元」。

信評機構標準普爾公司(S&P)21日調降英國AAA評等的展望,由「穩定」下修至「負向」,並表示有三分之一的機率可能調降其債信評等,因為英國政府的負債可能攀升至國內生產毛額(GDP)的100%,而目前美國國債相當於GDP的45%。

公債狂印 價格狂跌:
.....財政部已證實市場猜測,表示2009會計年度可能總共發行8兆美元的國債,淨增2兆美元新債。分析師擔心,本年度最終的新增國債金額將會超過2.5兆美元,甚至接近3兆美元。一旦國債發行超過經濟承受的範圍,就可能危及國債的AAA級信用評級,導致美元、股票等金融資產價格都受到衝擊。....


債信有疑慮 美元跌跌不休:
美國政府債信可能遭降級的揣測瀰漫國際金融市場,美元對歐元匯價22日跌到四個月來的最低谷,對日圓匯價也是兩個月新低。.....金融網站FX360的貨幣分析師表示:「儘管這種風險很低,但後果嚴重。」....

信用風險指標

整理近期信用市場相關之數據, 從各數據資料可觀察出先前金融市場所受之龐大壓力,如今已減緩.


*Ted spread : Treasury-Eurodollar Spread, 用以衡量市場信用風險程度指標. 自2009/9/15 Lehman Brothers 倒閉後, 同年10/10最高達到463個bp , 在2007年7月信貸危機發生前約介於10-40bp. 目前(5/21)該指數(49.39)已連續下滑至接近長期平均值, 顯示市場對於風險的接受度已重回正常狀態.

下圖:Ted spread (source:Bloomberg)


*3 M LIBOR-OIS Spread : 3個月期Libor至5/21已連續37個交易日下跌. 其與OIS(隔夜指數交換合約利率)之息差並已縮小到46bp, 而去年10月的高峰為364bp, 在2007年7月前的平均8bp, 該指數在去年10月中以後雖已持續收窄,但仍偏高.
what the Libor-OIS spread says:

...former Fed Chairman Alan Greenspan stated recently that the “Libor-OIS remains a arometer of fears of bank insolvency.” He then noted that “that fear has been substantially reduced since mid-October,but the decline has stalled well short of any semblance of normal markets,” suggesting that thes till-high Libor-OIS spreads were an indication of problems in the banking industry. There is no doubt that changes in the Libor-OIS spread reflect changes in risk premiums rather than changes in liquidity premiums....

...the 1-month Libor-OIS spread onApril 6, 2009, was about 28 basispoints, only about 15 basis points higher than it was before early August 2007. However, the 3- and 6-month Libor-OIS spreads remain much higher than they were before the Lehman announcement...

下圖:1.3.6月Libor-OIS


*公司債之息差: 比較Moody's AAA 與Baa 投資等級公司債與10年期國債之息差. 可觀察出該息差雖仍處於高值, 但該近期已略為縮減, 顯示投資者對於風險的接受度正緩步提高. 但欲回到正常水平尚需一段時間.


Data source:St. Louis Fed

  

5/16 - Initial Claims

美國上週首次申請失業救濟人數雖下降﹐不過持續申請失業救濟人數則再創歷史高點。

美國勞工部(Labor Department)週四公佈截至5/16當週的首次申請失業救濟人數減少12,000人﹐至631,000人。

前一週的首次申請失業救濟人數則修正為643,000人, 原公佈為637,000人。

首次申請失業救濟的四週平均值減少3,500人﹐至628,500人。

至5/9當週持續申請失業救濟人數增加75,000人﹐至紀錄新高6,662,000人﹐顯示雖首次申領之人數不再大幅度增加甚或減少, 然目前的就業市場仍相當疲弱, 因而欲找到一份新工作重新就業的困難度仍高。



pic from Calculated Risk

4月LEI上升1%

週四由Conference Board 所發佈之4月份領先經濟指數在連續下跌7個月後, 首次出現上升, 且上升的幅度遠較先前各月的下跌幅度大. 本月份LEI上升1% 遠高於市場先前0.8%預期, 3月份該數字為-0.2%.




本月LEI的10個子項目有7個呈現正貢獻 . 主要的最大的貢獻來自於股價(0.44), 反應股市在4月份大幅的反彈, 以及利差(0.28)及消費者預期(0.27)的正貢獻. 其餘在首次申領失業補助(0.16)、製造業平均工時(0.13)也都有較顯著的正貢獻. 至於供應商的交貨速度及製造業消費品新訂單亦同樣有小幅的正貢獻.

負貢獻依其順序為: 貨幣供給(-0.24)、建築許可(-0.09)及製造業非耐久財新訂單.
下圖呈現領先指標及同時指標之年變化.

4月份同時指標下跌0.2%, 則是反應就業人數以及工業生產的持續下降

pic source: Briefing

2009年5月20日 星期三

4月新屋開工及建築許可

美國商務部(Commerce Department)週二公佈4月份新屋開工及建築許可數據.

建築許可:

4月份建築許可下降3.3%, 折合成年率為511,000套, 較去年同期的991,000套則是下降50.2%.

單戶型建築許可折合成年率370,000套, 相較於3月份360,000套上升3.6% .

4月份新屋開工數大幅下滑﹐主要來自於多戶型住宅, 儘管單戶型住宅的開工公寓開工數量溫和上升, 仍無法抵銷多戶型住宅的下滑.

新屋開工:

4月份新屋開工數較前上個月下降12.8%﹐折合成年率為458,000套, 較去年同期下降54.2%。3月份新屋開工數較2月下降8.5%﹐折合成年率為525,000套. 4月份的數字創1959年來低點.

4月份單戶型住宅新屋開工數增長2.8%﹐折合成年率為368,000套﹐3月份為增長0.3%﹐2月份為持平。兩戶或兩戶以上的多戶型住宅的開工數下降46.1%﹐折合成年率為90,000套﹔其中五戶或五戶以上的多戶型住宅的開工數下降42.2%。

按地區來看﹐南部地區、東北部地區、中西部地區新屋開工數分別下降21.1%、30.6%和21.4%。西部地區增長42.5%。

下圖(from Calculated risk) 顯示開工數的月變化.

2009年5月19日 星期二

5月份NAHB指數持續上升

NAHB( National Association of Home Builders)週一所公佈的housing market index (HMI) 從上個月14上升至16.該指數創2008年9月份以來的最高水平﹐也暗示住房建築商最困難的時期或許已經或已接近結束。

HIM指數係由3個指數所構成, 在本月份的調查中有2個是上升的.

對目前住房銷售狀況之分類指數由12升至14 ; 未來6個月預期住房銷售分類指數由24升至27; 而預期的買方交易量指數則持平13.


該指數高於50表明看好住宅銷售前景的建築商數量多於持悲觀態度的建築商。該指數已經過季節性波動因素的調整。




pic source:Calculated risk

2009年5月18日 星期一

5/15當週經濟數據彙整

5/15當週美國經濟數據彙整
• Green shoots were less green this week
• Lots of bad news from the auto sector, as plants shut down




source:BMO

2009年5月15日 星期五

5/14-克魯曼演講

整理5/14克魯曼於台北大師論壇中主要演講內容:

首先的開場即以本次金融風暴與1973-1975與1979-1982 二次衰退比較,藉此探討此次衰退之成因.

此次金融海嘯的形成原因主要在於金融體系、私部門及政府規範不足,而且危機相當嚴重,是大蕭條以來最大。與1973-75及1979-82兩次危機相比,這次金融危機與後者規模差不多,但是全球化大蔓延,估計今年全球產值還會再跌,世界貿易下跌約20%,是30年代以來未見過景象。

這次金融危機來自內部失衡、金融體系不健全,導致全球都出問題,不是外部問題,所以解決方案更難。例如,前兩次危機是通貨膨脹嚴重問題,央行藉由升息可以控制物價,最後當產能過剩時,再降低利率即可讓經濟恢復正常。反觀這次危機在過度槓桿、過度消費及房價過高等問題錯綜複雜,而且利率水準本來就不高,政府要在正常的利率水準下動用降息政策,對經濟沒有助益。

而這次因為問題是來自金融,根據IMF研究也是同樣結論於復甦將會更費時。以失業率來看,2001年科技泡沫後8個月就復甦,但再經過1年半,失業率才下降;這次的泡沫規模太大,政府任何補救措施,連利率降到零也沒用。至於財政政策,各國採取的財政政策還是會有幫助,但這些仍不夠,還是需要透過非典型財政政策,如聯準會購買 MBS、長期國庫券等擴張資產負債表的作法。

目前各項數據急速滑落的階段已結束,但經濟情況仍惡化,就如當天所公佈的美國零售銷售數據及中國的工業生產都沒預期佳,顯示情況仍在惡化。因而我們將還要持續很長時間的一段衰退或經濟的疲弱。

未來經濟展望:
短期→審慎樂觀; 中期→非常悲觀; 長期→非常樂觀

短期:3-5年將呈現跌幅縮小及緩步成長

中期:因為金融的問題減債的結果都將導致經濟無法快速復甦。如同日本失落的十年。因而可能要花上10-15年的時間才能緩步復甦。

長期:由於新科技進展、大規模投資及環保發展之機會,將會有另一個成長出現。但要回到過去的水準則要拉長至15-20年。

復甦力道從何而來?
1.科技創新 投資新機會
2.資本替代

此次金融危機與父執輩及祖父級輩的截然不同,衰退雖有點像1930年代的大蕭條,但復甦方式將不一樣。

要找解決方式,不會是我們父親那一輩的做法,也不是祖父那一輩,而是曾祖父那一輩。若要從歷史尋找解決危機的線索,應該是要看大蕭條發生前的美國景氣循環。當時有個現象,科技的創新與突破,不斷帶來了投資新機會,新科技加上資本替代,消耗過剩的產能,長期下來景氣就會復甦。

以汽車產業為例,生產汽車等耐久財的製造業,可能面臨消費者舊換新的比率遠低於過去。以美國目前的數據來看,消耗所有汽車存貨需要27年的時間。汽車是可以當作耐久財、消費與投資財的指標,銷售率低,代表替代率低,更需要科技創新。

美國政府開始注重環保科技,尤其是氣候變遷的科技,也徵收碳稅,因應氣候變遷所研發的科技,可能是一大投資機會,尤其是在美國。

註:雖當天親臨現場,但礙於聽力與記憶力所限, 以上內容還是有賴相關報導的整理. 更完整內容可參閱5/13-15經濟日報之專刊報導.

5/9- Initial claims

WSJ:


美國上週首次申請失業救濟人數增量高於預期﹐受汽車業較為集中的幾個州首次申請失業救濟人數的增加影響。領取失業救濟的總人數也有所增加﹐至歷史最高水平的656萬人...

美國勞工部(Labor Department)週四公佈﹐截至5月9日當週的首次申請失業救濟人數增加32,000人﹐至637,000人。前一週的首次申請失業救濟人數被修正為605,000人﹐初步數據為601,000人。

首次申請失業救濟人數的四週平均值上升6,000人﹐至630,500人。鑒於上週的一份報告顯示企業裁員有所收斂﹐今日公佈的首次申請失業救濟人數增幅大於預期令人失望。

....自從2007年12月經濟衰退開始以來﹐美國非農就業人數總共減少了570萬人。勞工部的一位分析師說﹐上週增加的首次申請失業救濟人數集中在汽車業比較集中的幾個州﹐該數據的上漲主要歸咎於汽車業。

截至5月2日當週持續申請失業救濟人數增加202,000人﹐至6,560,000人﹐為1967年政府開始統計此數據以來的最高水平。


pic source: calculated risk

3月份商業庫存下降1%

From WSJ :
美國企業3月份清理庫存的力度不及預期﹐並且衡量供應積累的一個關鍵指標仍保持相對高位﹐表明企業今春將進一步清理庫存。

美國商務部(Commerce Department)週三公佈﹐經季節性因素調整後﹐3月份商業庫存下降1.0%﹐至1.401萬億美元。2月份商業庫存經修正後下降1.4%﹐初步數據為下降1.3%。...

最新數據顯示﹐美國第一季度商業庫存減少1,037億美元﹐使得國內生產總值(GDP)因此下降2.79個百分點﹐接近GDP降幅6.1%的一半。

截至3月份﹐商業庫存已經連續7個月下降﹐為2001年2月至2002年4月以來下降時間持續最長的一次。

數據顯示﹐美國3月份商業銷售額下降1.6%﹐至9,717億美元。2月份銷售額經修正後為持平﹐初步數據為增長0.2%。...3月份庫存銷售比率持穩﹐保持在2月份向上修正後的1.44﹐初步數據為1.43。上年同期該比率為1.28。 3月份商業庫存較上年同期下降4.8%﹐銷售額較上年同期下降15.6%。

商業庫存雖已連續7個月下降, 但存貨/銷售比仍維持在3月份的1.44, 顯示存貨與銷售二者間存在下降競賽.




下圖為自1992年之存貨/銷售比


pic sources:calculated risk

2009年5月14日 星期四

4月零售銷售下跌0.4%

美國Census Bureau 公佈4月份零售額較前月下滑0.4%。經濟學家此前預期為增長0.1%。 3月份零售額經向下修正後為下降1.3%﹐初步數據為下降1.2%。1月份和2月份零售額均增加﹐在此之前曾連續六個月下降。

銷售額的下滑主要來自電器商店零售額 -2.8%, 加油站零售額 -2.3%, 食品零售額 -1.0%, 加油站銷售額巨幅的下滑也反映了整體經濟的疲弱.
4月份不包括汽車的零售額下降0.5%﹐低於市場下降0.3%之預期. 3月份則下降1.2%.

若與去年同期相比(YoY), 4月份零售額下降10.1%, 3月下降9.6%; 不包含汽車YoY下降7.7%﹐3月份為下降6.3%.




下圖(圖from Calculated risk)為零售銷售額的變化, 自2008年末急據下滑,目前雖仍下滑但速度已減緩許多.

2009年5月12日 星期二

WSJ: Stress test interactive graphics

WSJ 將Stress test 結果製作了互動式的圖表..pretty good!!


Stress: Compare the 19 banks that were tested.



Banking by banking finding


source:Banks Won Concessions on Tests

2009年5月9日 星期六

克魯曼-銀行家「安心」了 其他人勢必得非常害怕

好欸,金融危機過去了,大夥兒開派對慶祝吧。且慢。

當備受渲染的銀行「壓力測試」在周四公布時,已經成為反高潮。大家都知道結果大概是:有些大機構需要增資,但整體而言,銀行業還可以。財政部長蓋特納甚至在宣布前就說,結果將「令人安心」。

但是否真該安心,端看你是銀行家、還是在其他行業謀生的人?

我不會就壓力測試本身品質加以評論,只想重申很多觀察家的看法:金融監理機構沒有足夠資源對銀行資產詳細評估,而且他們本就容許銀行對測試結果討價還價。這不是嚴格的稽核。然而注重這些程序可能忽略大局。在此真該注意的是,歐巴馬總統和手下官員決定以和稀泥的方式渡過金融危機,指望銀行能靠獲利恢復健全。

這策略有可能奏效。畢竟目前銀行以高利率放款,對(政府擔保的)存款幾乎不用付什麼利息。假以時日,銀行可能又發大財。

但重要的是須看清此策略的本質並了解其風險。要記得,真能宣判銀行資本適足率偏低的是市場,不是政府。儘管反應市場不信任銀行的指標,如銀行債券利率和銀行「信用違約交換」的價格,近幾周來約略下降,但依然停留在金融危機前無法想像的水平。

如此一來,在重要金融機構的財務狀況遠比現在強健前,金融體系不太可能正常運作。然歐巴馬政府卻已決定,不對調整銀行資本結構採取重大作為。

美國經濟能否在銀行體質虛弱下復甦?或許可以。銀行短期內無法擴張信用,但這個缺口可由政府支撐的借貸機構填補。聯邦準備理事會過去一年擴張信用達一.二兆美元;「房利美」和「房地美」已成房貸資金的主要來源。

但仍有很多事可能出錯。聯準會和二房提供的信用能否充分代替一個健全的銀行體系,目前還不明朗。如果不行,和稀泥策略換來的將是一個日本式的時代,經歷漫長的高失業率與成長疲弱。

事實上,一個多層次的疲弱經濟時期儼然即將成形。經濟容或不再直線下滑,但也很難看到真正復甦從何而來,如果經濟真的長期低迷不振,銀行的困境將大到遠非只能看到兩年後情況的壓力測試所能掌握。

最後,既然銀行未來可能遭更大損失,而政府顯然不願擁有銀行,又不願讓銀行倒閉,就會創造反正銀行一定贏的情況。假設一切順利,銀行家將是大贏家,倘若現行政策失敗,納稅人將被迫為另一次紓困埋單。

但最讓我擔心的政策走向,是推行基本金融改革的可能漸趨渺茫。

可還有人記得科恩(H.Rodgin Cohen)?他是紐約知名律師,《紐約時報》形容為「華爾街幕後操縱者」。他原副財長呼聲極高的人選,據說三月間自行退出。

本周稍早,科恩宣稱華爾街的未來和過去一段時間不會有何不同,「我很不相信金融體系有什麼先天差錯。」那究竟是什麼引發了大蕭條後最嚴重的全球衰退?不提也罷。

這話令人膽戰心驚,其弦外之音是,當聯準會與歐巴馬政府不斷誓言落實更嚴格的金融規範與更多的監理時,華爾街圈內人卻從這種溫和的金融政策看出一個跡象,認為他們很快又可以再玩同樣的金錢遊戲。

所以我說,銀行家大可對壓力測試結果「安心」,但我們其他人勢必要非常害怕。

NY Times: Stressing the Positive

4月份失業率升至8.9%

依美國勞工局(BLS)公佈之報告, 4月份就業人口減少了539,000人, 失業率自上月的8.5%爬升到8.9%. 此次衰退自2007年的12月以來, 共有570萬人喪失了工作. 而4月份整個失業的情況遍及各州及各行各業. 尤其私人企業裁減了 611,000人.

下圖呈現各次衰退時失業率及就業人口的的年變化率.

在過去連續16個月來, 減少了超過570萬的工作, 其中有近400萬是在過去6個月減少的.

失業率8.9%是自1983年來的新高.

相較於去年同期的就業人口則是減少了約520萬人.



下圖則是將銀行壓力測試的經濟情境與真實失業率進行比較(季資料).

Q1已明顯高於"more adverse"的情境, 至於Q2目前已知的4月份數字同樣遠高於"more adverse". 且至今各月的失業率數字都高於"baseline"未來各季的預估數字了..

.

pic sources:Calculated risk

2009年5月8日 星期五

More on Stress test

針對美國19家銀行的壓力測試中, 設定了二種可能的經濟情況: Baseline 及 More adverse.
而現在的經濟數據到底屬於那一種情境呢? 藉由將目前的經濟數據比較一下便可了解.

擷取自Fed 4/24 公佈之The SCAP :Design and Implementation 整理了二種情境下的經濟數據預估值,


至於目前的實際經濟數據呢?

GDP: Q12009 -6.1%

失業率: Mar 2009 -8.5% ; April -8.9%

HPI: Feb 2009 CS 10-city -18.8%(YoY)

由這幾個數據可以看出目前各實際經濟數據幾乎都落在More adverse的情境下. 失業率及房價下跌的幅度甚至比惡劣的情勢更惡劣.

related news: 壓力測試眾生相 忙於籌資或還資( 說明19家銀行目前的籌資狀況)

Stress Test Results

Fed 於今日公佈了針對美國19家銀行所做之壓力測試~報告全文


此結果與先前市場傳言差不多,19家中有10家必需增資,總增資額為746億美元,其中美國銀行339億美元,富國銀行137億美元,GMAC 115億美元,花旗55億美元,摩根史坦利則儘需要18億美元。

到目前為止,富國銀行於結果公佈前即宣佈將發行60億美元普通股,另外摩根史坦利則將發行20億美元普通股,加上30億美元非由FDIC擔保的優先票據,美國銀行於結果公佈後表明會發行170億美元普通股,其他資金由出售資產、將部分優先股轉為普通股等方式解決,至於花旗與GMAC還未宣佈籌資方式,但花旗執行長表示該集團可能會有分割動作。

Morningstar將數字整理於圖表:


*此19家銀行握有之資產佔全國銀行體系的2/3, 且全美有近半的貸款都出自這些銀行.


測試將情況分為一般經濟情況(Baseline)與惡劣經濟環境(More adverse). 測試結果顯示如果經濟形勢發展至較糟情況﹐預計全美19家大型銀行將在明年年底前承受高達5,990億美元的虧損。其中4,550億美元來自銀行貸放(大多來自房貸及消費者貸款), 另外1,350億美元來自交易及證券投資部份.

Fed主席Bernake表示, 此測試並非償債能力測試. 只是針對未來假若...的情形做評估. 他並提到公佈的測試結果應當會大大緩解投資者和公眾的擔憂情緒. 測試結果顯示, 19家銀行都有足夠的第一類(Tier 1 )資本. 而需增資的10家銀行則需要增加普通股資本﹐以增強其資本結構。

5/2-Initial Claims

週四由Department of Labor公佈之就業數據:

5/2當週首次申請失業救濟人數大幅減少3.4萬人﹐至60.1萬人, 此數字為過去五週內第四次出現下滑且為1月下旬以來最低水平。

首次申請失業救濟人數的四週平均值減少14,750人﹐至623,500人﹐是自2月中旬以來的最低水平﹐為連續第四週下降.

至4月25日當週持續申請失業救濟人數增加5.6萬人﹐至635.1萬人﹐創1967年政府開始此項調查以來的最高水平。


首次申領數字之降低說明近幾週來裁員情況已放緩, 但持續申領人數的持續增加, 亦代表就業市場的疲弱, 企業在召募人員方面仍緊縮.

下圖為各次衰退與四週平均申領人數之趨勢圖, 4/2四週平均申領人數656,750人為此次衰退至今之最高水平. 通常該數字在衰退近結束時達新高.



pic source:Calculated Risk

2009年5月6日 星期三

Bernake - Economic outlook

5/5 美國聯邦準備理事會主席Ben Bernanke在國會作證時表示,他看見了經濟復甦跡象,並預期經濟將於今年晚些時候觸底,後開始再度成長。

他指出,下跌3年的美國房價,已出現反彈跡象;從去年下半年開始崩盤的消費者的消費,今年首季重現生機;金融機構的信貸壓力,也出現改善跡象。

生產可望於今年稍後增加速度,補充已經匱乏的庫存;其他國家下滑的經濟活動,有緩和跡象,對刺激美國出口有利。

不過柏南奇警告,即使經濟開始復甦,經濟活動仍可能在正常標準以下。企業界對僱用員工仍會保持小心謹慎,因此可以預期失業率仍將繼續維持高檔一段時間。

而這些經濟復甦的前提是基於銀行體系恢復健全, 而若金融體系故態復茗, 將會使得復甦停滯.

而在未來幾個月,由於歐巴馬總統推出的7870 億美元經濟振興方案中的減稅效應發酵,消費者的消費應該會增加。 (source:chinatimes )
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Testimony of Ben Bernake before the joint economic committee: A few excerpts

Economic outlook

Recent Economic Developments

..the recent data also suggest that the pace of contraction may be slowing, and they include some tentative signs that final demand, especially demand by households, may be stabilizing. Consumer spending, which dropped sharply in the second half of last year, grew in the first quarter. In coming months, households' spending power will be boosted by the fiscal stimulus program, and we have seen some improvement in consumer sentiment. Nonetheless, a number of factors are likelyto continue to weigh on consumer spending, among them the weak labor market and the declines in equity and housing wealth that households have experienced over the past two years. In addition,credit conditions for consumers remain tight.

-The housing market, which has been in decline for three years, has also shown some signs of bottoming....

-Conditions in the commercial real estate sector are poor.

-An important influence on the near-term economic outlook is the extent to which businesses have been able to shed the unwanted inventories that they accumulated as sales turned down sharply last year.

-The outlook for economic activity abroad is also an important consideration.

The Economic Outlook

We continue to expect economic activity to bottom out, then to turn up later this year. Key elementsof this forecast are our assessments that the housing market is beginning to stabilize and that the sharp inventory liquidation that has been in progress will slow over the next few quarters. Final demand should also be supported by fiscal and monetary stimulus. An important caveat is that our forecast assumes continuing gradual repair of the financial system; a relapse in financial conditions would be a significant drag on economic activity and could cause the incipient recovery to stall. I will provide a brief update on financial markets in a moment.

Even after a recovery gets under way, the rate of growth of real economic activity is likely to remain below its longer-run potential for a while, implying that the current slack in resource utilization will increase further. We expect that the recovery will only gradually gain momentum and that economic slack will diminish slowly. In particular, businesses are likely to be cautious about hiring, implyingthat the unemployment rate could remain high for a time, even after economic growth resumes. In this environment, we anticipate that inflation will remain low...

克魯曼專欄-薪資下降 經濟病得更重

From Chinatimes

全美的薪水都在下降。有些是接受聯邦援助的代價,如克萊斯勒員工福利縮水。有些是雇主和工會討論的結果,像《紐約時報》暫時減薪。有些則反映勞動市場疲弱的殘酷事實:勞工面對減薪不敢吭聲,因為找不到其它工作。

收入下降 過度負債更趨嚴重

無論是何原因,薪水下降是經濟生病的症狀,這種症狀會讓經濟病得更嚴重。

誠然,仍有許多勞工獲得加薪,但減薪的也不少。美國勞工局統計,今年第一季,民間企業雇用勞工的平均成本只上升○.二個百分點,為有史以來最低。由於就業市場仍然持續惡化,今年稍晚若薪資全面下降,也不值得大驚小怪。

這為什麼是壞事?許多勞工為了保住工作而接受減薪,這有何不對?

那些折騰當前經濟的弔詭,提供了答案。我們正因節儉的弔詭受苦:省錢是美德,但每個人同時大幅提高存款時,會造成經濟蕭條。我們也在為「去槓桿化」(deleveraging)的弔詭而遭殃,減少負債和清理資產負債表是好事,然而當人人都在出售資產還債時,結果就是一場金融危機。

我們可能很快就要面對薪資的弔詭:任何公司的勞工可藉由接受減薪來保住工作,但所有雇主同時降低員工薪水,只會導致更高的失業率。

抑制消費 導致經濟蕭條持續

我解釋一下。假設某公司的員工接受減薪,使公司能降低產品售價。於是業績增加,更多員工可保住飯碗。您可能認為減薪能增加就業機會,從個別雇主的層面來看,確實如此。

但如果大家都減薪,誰也無法取得競爭優勢,因此降低薪資對經濟沒有好處。與此同時,薪水下降會讓經濟其他問題更為惡化。

尤其,薪水下降,收入也下降,會讓過度負債問題更嚴重:每月要繳的貸款不會因減薪而降價。美國陷入這場危機時,家庭負債佔收入比例達到三○年代以來的最高水準。

許多家庭試圖省更多錢來降低負債,但隨著薪水下降,他們是在追逐一個移動的目標。債務負擔升高,將抑制消費支出,導致經濟蕭條持續。

如果企業和消費者預期薪資會再下降,狀況甚至會更糟。凱因斯(John Maynard Keynes)七十多年前便指出:「預期未來一年薪資將下降二%,其效果相當於在同一時期將利率調高二%。」在當前經濟情勢下,調高利率是最不該做的事。

薪資下降引發的疑慮並非只是理論。日本在一九九七年至二○○三年間,民間企業的薪資每年平均下降逾一%,結果造成經濟停滯,就是個實例。

證據顯示美國的薪資正在下降,所以我們該得出什麼結論?最主要是,穩定經濟還不夠,我們需要真正的復甦。

增加就業 才能突破惡性循環

最近許多人都說景氣已回春,各種指標也顯示經濟有所起色,國家經濟研究(NBER)甚至可能在今年稍晚宣布經濟衰退結束。

但失業率仍在上升,各種跡象顯示未來許多月就業市場還是很糟,這就讓繼續減薪有了依據,經濟也將跟著衰弱下去。

要突破這一惡性循環,我們需要更多振興計畫,對銀行要有更多果斷的行動,還要創造更多就業機會。

該肯定的要給予肯定:歐巴馬總統及其顧問似乎已將經濟拖離深淵。不過美國步上日本後塵、也就是將面對多年的通貨緊縮和停滯,這種風險似乎正在升高。(NY Times column)

2009年5月5日 星期二

3月建築支出上升0.3%



依美國商務部(Commerce Department)5/4公佈之報告﹐3月份總建築支出9,697億美元, 較上月增加0.3%﹐相較去年同期則減少11.1%.




3月份私人領域建築支出下降0.1%﹐至6,610億美元. 其中住房建築相關支出下降4.2%, 較去年同期下降34%; 非住房建築支出則非預期的上升2.7%, 相較去年同期上升1.2% . 主要來自教育、電力及製造業之建築支出增加.
州及聯邦政府構成的公共領域建築支出3月份增加1.1%﹐至3,087億美元.
Notwithstanding the positive surprise in March, it is our expectation that nonresidential construction will likely remain extremely weak. Nonetheless, the March report has been viewed as good news and an incremental positive when contemplating the revisions to Q1 GDP data.

3月份成屋銷售簽約指數上升3.2%

根據NAR(National Association of Realtors)5/4所公佈的報告, 3月份成屋銷量簽約指數(Pending home sales Index) 84.6較上月82.0上升3.6%, 該數字2月份則是上升了2%; 較去年同期83.7上升了1.1%.

成屋銷量簽約指數為房市的其中一個領先觀查指標.本月數字的上升主要來自房價及房貸利率的下降.

NAR首席經濟學者Lawrence Yun在發布的聲明中說:「仍需要幾個月的時間才能確立房市的走勢,本月份數字的增加主要來首購者對政府的購屋$8,000 稅賦減免政策及可負擔能力提升之效果反應, 目前稱房市的復甦還太早.」.

房價可負擔能力指數(NAR’s Housing Affordability index)雖下降但仍維持新高. 由於3月份房價上升使得該指數從174.4下跌至166.7. 但仍較去年同期高30.8%.該指數主要衡量房價、利率及所得三者間之關係.

Note:成屋銷量簽約係以簽署的銷售合約為基礎,並在1~2個月後完成銷售, 故可預期4月~5月的成屋銷售數字將上升.

2009年5月3日 星期日

2009年5月2日 星期六

Economic recovery dashboard-update

From Russell Investment:

The special quarterly update of Russell's Economic Recovery Dashboard has been completed as scheduled. Access the dashboard to view the most recent values for Economic Expansion (GDP) and Consumer Spending (PCE), along with timely commentary and perspective.

(點圖以放大)

(圖表更新了最新公佈的GDP及PCE)

中國及英國4月份PMI

WSJ report:

中國物流與採購聯合會(China Federation of Logistics & Purchasing, 簡稱CFLP)週五公佈﹐中國4月份採購經理人指數(PMI)由3月份的52.4升至53.5。這是該指數連續第二個月升至50上方﹐自去年10月份以來PMI已經有五個月低於上述水平。

該指數高於50表明製造業活動處於總體擴張趨勢﹐低於50則反映製造業出現萎縮。CFLP表示﹐4月份PMI指數所包含的11項分類指數中﹐8項較3月份有所上升﹐3項下降。該機構補充稱﹐4月份新出口訂單分類指數從3月份的47.5升至49.1。


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鉅亨網:

英國4月製造業採購經理人指數由3月修正後的39.5增至42.9,經濟學家預期中值為40。

市場研究機構Markit Economics和英國皇家採購與供應學會(Chartered Institute of Purchasing and Supply)1日發佈的數據顯示,英國4月製造業部門連續第13個月收縮,但收縮速度放緩,表明製造業的下降可能觸底。

4月製造業採購經理人指數由3月修正後的39.5增至42.9,延續了2月以來的改善跡象。

美國4月份PMI小升至40.1

美國供應管理學會(Institute for Supply Management, 簡稱ISM)週五公佈的數據顯示﹐由於生產和訂購活動升溫﹐美國4月份製造業萎縮速度放緩。4月份ISM製造業指數升至40.1﹐3月份為36.3。該數字已連續15個月低於50, 處於收縮.


ISM之長期趨勢圖(from Bloomberg)

4月份新訂單指數升至47.2﹐3月份為41.2﹔4月份生產指數升至40.4﹐3月份為36.4﹔4月份就業指數為34.4﹐3月份為28.1﹔4月份庫存指數為33.6﹐3月份為32.2。



From ISM release:
...The report was issued today by Norbert J. Ore, CPSM, C.P.M., chair of the Institute for SupplyManagement™ Manufacturing Business Survey Committee. "The decline in the manufacturing sector continues to moderate. After six consecutive months below the 40-percent mark, the PMI, driven by the New Orders Index at 47.2 percent, shows a significant improvement. While this is a big step forward,there is still a large gap that must be closed before manufacturing begins to grow once again. The Customers' Inventories Index indicates that channels are paring inventories to acceptable levels afterre porting inventories as 'too high' for eight consecutive months. The prices manufacturers pay for their goods and services continue to decline; however, copper prices have bottomed and are now starting to rise. This is definitely a good start for the second quarter."

4/25-Initial Claims

WSJ reports:
美國上週首次申請失業救濟人數意外減少﹐預示著繼前幾個月工作崗位嚴重流失後﹐企業可能正放緩裁員的步伐。不過持續申請失業救濟的人數連續第十三週刷新紀錄﹐目前達到約630萬人﹐這表明即使企業真的放緩了裁員的步伐﹐但毫無跡象顯示有新的工作崗位正在產生。

美國勞工部(Labor Department)週四在其每週報告中稱﹐截至4月25日當週首次申請失業救濟人數減少1.4萬人﹐至63.1萬人。
此前一週首次申請失業救濟人數經修正後64.5萬人。

首次申請失業救濟人數的四週平均值減少10,750人﹐至637,250人﹐為連續第三週下降。
至4月18日當週持續申請失業救濟人數激增13.3萬人﹐至627.1萬人﹐創1967年政府開始此項調查以來的最高水平。
**四週平均申領數字637,250較三週前高點下滑, 就圖形上可看該數字(blue ; right)不再繼續向上攀升. ~~weak numbers but a little green shoot




pic sourec: Calculated risk