馬汀沃夫-看不到美国救市的希望

Martin Wolf writes in the Financial Times:看不到美国救市的希望 / Successful bank rescue still far away

......
美国财政部长蒂姆•盖特纳(Tim Geithner)周一公布了“公/私合作投资计划”。用美国财政部的话说，“利用750亿至1000亿美元的Tarp资金和来自私人投资者的资金，公/私投资计划将会产生5000亿美元的购买力来购买遗留资产——随着时间的流逝，购买力还可能扩大至1万亿美元。”根据该计划，美国政府实际上会提供所有的资金，承担几乎全部的风险，但利用私人部门对资产进行定价。反过来，根据它们的表现，私人投资者将通过股权参与与财政部共同获得收益——可能会非常丰厚。

我将此视作“兀鹫基金救助计划”。但它行得通吗？这取决于如何定义“行得通”。这不是一个真正的市场机制，因为政府会补贴风险承担行为。价格或许不够低，不足以吸引买家，或者不够高，不足以让卖家满意。不过，这项计划可能会改善银行交易账户的可怕状况。这不可能是一件坏事，对吗？哦，不，如果它阻碍了更为根本的解决方案，就有可能是件坏事，因为几乎没有人认为（财政部肯定不这么认为），这项计划会结束美国金融业长期资本不足的状况。实际上，它可能会使人们更加清楚地认识到，银行长期账户上还有多少资产需要减记。

为何这项计划可能会阻碍必要的注资？原因有二：第一，美国国会可能会认定，这项计划会降低注资的重要性；第二，也是更为重要的一个理由，这项计划可能会使政府注资变得更加不受欢迎。

....
危险在于，这项计划最多只能实现不是特别重要的目标——增强过往贷款的流动性，代价却是增加了实施根本性措施的难度——调整银行资本结构。

这很重要，因为政府已经排除了不用政府多花钱就能重组银行财务的唯一方式：债转股，或真正的破产。我所尊敬的经济学家——例如，威廉姆•比特(Willem Buiter)——指责称，这种不情愿是不合时宜的。毫无疑问，保证所有具有系统重要性的金融机构的债权人都完好无损，这种决定造成了对未来的担忧：必须做些什么来解决由此产生的“太重要以至于不能破产”的问题。针对这个问题，财政部坚持表示，现在出现破产浪潮，会削弱政府以往承诺的可信度，并会带来新的巨大不确定性。唉，这个观点并不是危言耸听。

然而我担心，事实将会证明，另一个选择——充足的公共部门注资——是不可能的。对于愈益愤怒的公众而言，向银行提供公共资金是不可接受的，而对于仍然颇具影响力的银行家而言，政府获得受注资银行的所有权也是不能接受的。这似乎是一个僵局。

唯一的出路——即评判本周一计划是否成功的标准——是，新资金提供的更高透明度，让大型银行能够从私人市场上筹集到充足的资金。如果筹集到了必要规模的资金——我们说的是数千亿美元，甚至是上万亿美元的资金——新计划将会是一个巨大的成功。但我认为，对遗留资产和贷款进行定价——即使成功了——也不足以保证该目标的实现。在全球萧条的背景下，投资者会愿意向复杂的庞大金融机构提供它们所需要的巨额资金吗？这些机构管理不善的记录已经得到证实。信任，一旦被摧毁了，就不会如此快速地恢复。