Its Official: Recession Ended June 2009

From the B.I.G.

The NBER has officially dated the end of the Great Recession June 2009:

The Business Cycle Dating Committee of the National Bureau of Economic Research met yesterday by conference call. At its meeting, the committee determined that a trough in business activity occurred in the U.S. economy in June 2009. The trough marks the end of the recession that began in December 2007 and the beginning of an expansion. The recession lasted 18 months, which makes it the longest of any recession since World War II. Previously the longest postwar recessions were those of 1973-75 and 1981-82, both of which lasted 16 months.

In determining that a trough occurred in June 2009, the committee did not conclude that economic conditions since that month have been favorable or that the economy has returned to operating at normal capacity. Rather, the committee determined only that the recession ended and a recovery began in that month. A recession is a period of falling economic activity spread across the economy, lasting more than a few months, normally visible in real GDP, real income, employment, industrial production, and wholesale-retail sales. The trough marks the end of the declining phase and the start of the rising phase of the business cycle. Economic activity is typically below normal in the early stages of an expansion, and it sometimes remains so well into the expansion.


The committee decided that any future downturn of the economy would be a new recession and not a continuation of the recession that began in December 2007. The basis for this decision was the length and strength of the recovery to date. .......(This report is also available as a PDF file)

Real GDP

Industrial Production

Real Income

Retail sales

Employment (NFP)

Note the last chart — NFP — it goes back to 2000 instead of 2004. The NBER may have jumped the gun when they declared the recession over in November 2001; Employment did not bottom for another 2 full years!


The charts are from the nice folk at Economagic, who need to adjust their recession dating.

Source:

NBER Business Cycle Dating Committee Announces Trough Date
Business Cycle Dating Committee
National Bureau of Economic Research, September 20, 2010
http://www.nber.org/cycles/sept2010.html

致富會所／正面思考 路更寬

從小到大當我們遇到各式各樣的難處，肯定有人安慰過你「塞翁失馬，焉知非福」。任何事都有一體兩面，只是往往身在其中看不清；工作生活遇到不如意時，常身不由己地陷入負面思考的惡性循環。這就是人性。

如果自己不夠正面，上帝還給我們安排了朋友，選擇樂觀的朋友，在我們悲觀的時候可以拉自己一把。正面的朋友像太陽，所到之處永遠是溫暖光亮；負面的人像月亮，陰晴圓缺不一樣。

最近看到一篇小故事，說到有位秀才第三次進京趕考，住在一個經常住的店裏。考試前兩天他做了三個夢， 第一個夢是自己在牆上種白菜；第二個夢是下雨天，他戴了斗笠還打傘；第三個夢是跟心愛的表妹脫光了衣服躺在一起，但是背靠著背。

這三個夢似乎有些深意，秀才第二天就趕緊去找算命的解夢。算命的一聽，連拍大腿 說：「你還是回家吧！你想想，高牆上種菜不是白費勁嗎？戴斗笠打雨傘不是多此一舉嗎？跟表妹都脫光了躺在一張床上了，卻背靠背，不是沒戲嗎？」秀才一聽，心灰意冷，回店收拾包袱準備回家。

店老闆覺得非常奇怪，問：「不是明天才考試嗎，怎麼你今天就回鄉了？」秀才如此這般說了一番，店老闆樂了：「喲，我也會解夢的。我倒覺得，你這次一定要留下來。你想想，牆上種菜不是高種嗎？戴斗笠打傘不是說明你這次有備無患嗎？跟你表妹脫光了背靠靠躺在床上，不是說明你翻身的時候就要到了嗎？」

秀才一聽，更有道理，於是精神振奮地參加考試，結果當然高中。

秀才碰到了不同的人，得到了不同的人對現實不同的解釋，也跟著產生了不同的思考及行為模式。這兩個人對於夢境兩面的解釋，分開來看你不覺得都很有道理嗎？ 正負的想法不就在一念之間嗎？

在非常低潮的時候，實際情況也許沒有這麼快就能轉換，但是你的正面思考能力，不就在負面的隔壁嗎？換個角度，再堅持一會，讓自己能夠跳開消極的態度一下子，找個像太陽的朋友，感受他們正面的解讀，也許你也能跟秀才一樣，讓自己的負面情緒奇妙地瞬間轉換，結果或許不一定跟他一樣順利，但是在過程中能夠有較正面思考，也挺划得來的，不是嗎？

想法決定我們的生活，有什麼樣的想法，就有什麼樣的生活質量。常看到身邊不是很富裕的朋友，他們隨遇而安，在任何處境下都不浪費能夠開心的生活點滴；也有相對很富足的朋友，他們努力工作，總是要等到賺到多少錢再帶父母去旅遊，做到某個程度就能有多點時間陪孩子一起讀書，升到某個職位才能思考自己要的人生…。

 (source:經濟日報)

新興複合字 點出投資熱區

新興市場投資是近幾年來投資顯學，許多新創的複合字充斥各大研究報告或報導，最近像CIVETS（靈貓六國）、VISTA等，投資人不得不認識，才能找對速配工具下手。綜合各新興複合字，最受各研究機構推崇的新興國家首推印度、印尼、巴西三雄。

新興市場複合字的鼻祖，首推美商高盛經濟學家在2002年提出的BRICs（金磚四國），指巴西、俄羅斯、印度及中國四國，他們有希望在幾十年內取代七大工業國，成為世界最大經濟體的國家，簡稱來自國家的英文國名開頭字母。

之後高盛又首創「Next-11（新鑽11國）」指墨西哥、印尼、奈及利亞、南韓、越南、土耳其、菲律賓、埃及、巴基斯坦、伊朗和孟加拉。

在金磚四國及新鑽11國在全球資本市場走紅後，現在又有幾個新投資概念正吸引投資人目光。這些新名詞的共同特點就是全與新興市場有關，其中印度及印尼最常雀屏中選，拉丁美洲的第一大經濟體-巴西也是強中之強。

經濟學人智庫（EIU）認為，2020年時，七大新興國家（E7）經濟成長率可望較七大工業國（G7）高出11%，屆時全球經濟成長重心將移轉至新興國家。在新興國家當中，EIU特別看好哥倫比亞、印尼、越南、埃及、土耳其與南非等靈貓六國。

委內瑞拉、智利將帶頭在2011年7月成立新的區域集團「拉丁美洲及加勒比海國家共同體」（Community of Latin American and Caribbean States，西班牙文字首縮寫為CELAC），成員包括美國和加拿大以外的所有美洲國家，預定有32個會員國，加強區域內貿易，建立多邊貿易體系。

日本BRICs經濟研究院團隊從新興市場國家中，挑選出越南、印尼、南非、土耳其及阿根廷五個國家，並依序組合該五國的英文第一個字母，稱之為VISTA。BRICs預估，未來50年內，VISTA五國的國民生產毛額總值將超越七大工業國，達268兆美元。(source: 經濟日報2010.8.31)

The truth about risk

From Vanguard Investing Truth的這篇 The truth about risk, 談的是大家熟悉的報酬、風險及資產配置，但很特別的是其特過下圖之互動式的圖表，供投資者自由選擇自1926-2008年間，股、債和現金在不同比重下，報酬的分配情況，還可再透過右上角的選項將資料轉化為圖、表，確實是個很棒且實用的設計，讓投資者可明顯感在不同的投資工具下，報酬及風險的分配。

基本上要進行資產配置時，最首要知道的是在你想要的預期報酬下，你對於風險的忍受承度為何? 以及你投資的目的是什麼? 何時需要這筆錢?

因而當要建立一個屬於自己的投資組合時，需要先回答以下幾個問題：

1.投資目標是什麼? 是退休還是為了出國念書? 可投資的時間有多長? 當你有愈長的可投資時間，相對可以忍受較大的波動。此時股票部位就可以偏重些。

2.這樣的投資組合可以讓你晚上睡得好覺嗎? 為了避免被市場短期的劇烈波動嚇得無法安心入眠，確定你可以忍受的報酬波動程度，以利在股、債和現金中做好適當的配置。

3.是否把雞蛋放在同一個籃子裡? 透過不同的資產類別、市場、國家等，將投資做多角化分散。當然最簡單的方法就是透過共同基金。

最後一個很重要的事情，當然就是不能忘記再平衡(Rebalance)，以確保不讓股、債和現金的部位偏離了原先所設定的方向。

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這些的概念也是我們在建立EDCA時所做的。

在EDCA中，於合理的預期報酬下，考量個人有限的時間，及有限的資本下，規劃出資本的投入及最長需等待的時間。因為清楚知道可能的報酬及最大損失，因而對於短期的波動不會恐慌想逃。透過共同基金的投資工具，達到多角化的資產配置。最後停利後的再平衡動作，將資金連本帶利再投入，讓資金達到長期資值的目的。

(the truth about risk 這篇文章資訊來自綠角網站)

平均成本法：股市投資的不二選擇

將此概念轉為基金單筆投資與DCA的投資上也是一樣的道理.

From wsj:

去幾個月中﹐股市經歷了極度緊張的時期﹐經歷了今年良好的開局後﹐5月初股市開始下跌﹐期間“閃電崩盤”加劇了跌勢﹐這種情況一直延續到7月。

隨著股價下跌﹐有關股市調整的傳言變為熊市里到處彌漫的言論。有勇氣就投資吧﹐這是肯定的。最近股市隨著企業公佈一連串強勁的獲利報告而活躍起來。

從目前向後回溯（事後諸葛亮不好嗎？）﹐今年春天和夏初那些黯淡的日子﹐尤其是閃電崩盤後的幾週﹐現在看起來是投資的良好時段。雖然不是2009年3月觸及的幾十年年低點﹐但卻是差不多的低位。

近幾個月股市的動盪凸顯了長期投資者面臨的難題：何時是入市的良好時機？尤其是你有大量資金要投資的時候﹐比如有了獎金、遺產或出售房屋所得收益的時候。

一個流行的方法是平均成本法（dollar-cost-averaging）﹐這一方法非常簡單：你在一段時間內﹐每月將一部分資金投入股市（在此情況下﹐我們將市場定義為標準普爾500指數的情況）﹐這就是逐漸涉足股市﹐而不是將所有資金一次都投入股市。隨著股市波動﹐當股價下跌時﹐按照平均成本法投資將買入更多股票﹐而當股價上漲時﹐則買入的更少。

這跟從工資里扣除一部分錢、或將季度股息進行再投資的每月投資額有些不同﹐你是在定期向股市投入新錢﹐這對長期投資者來說是良好的自我要求﹐只要投資計劃是多元化的﹐包括的不僅是股票就好。

讓我們看看大量資金所面臨的進退兩難的局面吧。一次投入所有資金聽起來非常像是抓住了市場時機﹐而我們知道抓住市場時機幾乎是不可能的。鑒於投資的人有數千萬﹐一些局外人將在很長一段時間聲稱他們有市場時機的判斷能力﹐但那些人也常常翻船﹐就在你碰巧注意到的時候。

平均成本法會讓情況得好些嗎？讓我們從年初看看。如果你得到了8,000美元聖誕獎金﹐你是在一年的第一個交易日全都投到股市呢﹐還是在一年的前八個月每月投資1,000美元呢？

在8月5日股市收盤後﹐在1月將全部獎金一次性投入股市的投資者漲幅將約為2.2%﹐在8,000美元的初期股本上獲利173.60美元﹐而用平均成本法進行的投資表現稍好一些﹐漲幅為2.3%﹐獲利187.13美元。

原因在哪兒呢？投入全部資金的投資者在1月大舉買入時﹐股價相對較高﹐依平均成本法買入的投資者也一樣﹐但股市在7月跌向低點時﹐平均成本法的投資者還在買入﹐因此也以較低的水平買入﹐這是依平均成本法操作獲利稍多的原因。

平均成本法招來許多批評﹐舉例來說﹐如果股市上漲﹐立即投資是否明智？這些批評基本上說平均成本法披著華麗外衣﹐而實際卻是判斷市場時機﹐這些批評有一些道理。如果你在去年9月開始了上述買入股票的例子﹐平均成本法表現將落後﹐從2009年9月1日起是股市的低迷期。

其他人認為經紀商使用平均成本法以避開客戶可能發出的報怨：它不讓投資者在接近高點時買入﹐但也不會讓投資者抄底。隨著時間推移將投資資金分攤﹐將減少兩者出現的幾率。

但平均成本法確實有意義﹐尤其是在動盪的市場里﹐這似乎已越來越成為常態。隨著時間推移投資一些資金﹐可以確保你在股市下跌時買入更多股票﹐在股市上漲時買入更少。

許多投資者犯下了高買低賣的錯誤﹐高買是在股市大漲的時候買入﹐低賣是在人們都驚恐萬狀的時候賣出。平均成本法可以防範這些毀滅性的非理性行為。單是這一因素就是將其納入你投資方式的一個原因。

Dave Kansas

總統任期第三年利好

From sina:

【MarketWatch弗吉尼亞8月9日訊】對於那些比較關心美國政治的人們而言，眼下最牽扯他們視線的無疑是將於十一月開始的中期選舉了。

事實上，股市也可以說是最關心這類政治問題的所在之一，而且交易者們常常等不及事情到來，就已經在提前消化各種潛在的可能性了，現在的市場行情某種程度上說來就是在對奧巴馬政府第三年任期可能發生的事情進行預測。

比如說，各種統計資料都顯示，總統任期的第三年往往都是這四年周期當中最強勢的一年，股市在最近幾周當中之所以呈現出良好的勢頭，一定程度上顯然也與這一因素有關。比如上周四就是一個例子，開盤時，由於就業數字大大不及預期，道瓊斯工業平均指數一度下跌近70點之多，然而到收盤時，市場卻成功地輓回了大部分損失，只下跌了5點而已。

不過，哪怕有這樣的歷史規律撐腰，我們也不應該隨隨便便就感到心安理得，在此之前，我們最好還是仔細研究一下歷史記錄，看看總統任期的第三年究竟是如何強勢的——我們更加不應該忘記，我們現在這個第三年還有其一定程度上的特殊之處，因為我們之前已經經歷過了一輪開始於去年三月的爆炸性漲勢。

為了進行這樣的研究，我將道指1896年創建以來的全部數據都輸入了電腦的統計軟件。根據一些總統任期周期理論信奉者的看法，我將每一年的開端設定在第三季度結束的時候，這也就意味着，其實奧巴馬總統任期的第三年還有不到兩個月的時間就要開始了。

正如之前的很多研究者們曾經在報告中指出的那樣，我發現，在總統任期的這四年當中，市場的表現的確是存在着非常明顯的差異。尤其需要指出的是，總統任期第三年與其他年份之間的表現差異已經達到了95%的水平，這就意味着，統計學專家們也會認可確實存在着某種模式的判斷。

具體而言，按照這種從每年10月1日到9月30日為一年的劃分方法，美國曆史上總統任期的第一年中，道指的平均回報率為8.8%，第二年為0.4%，第三年為15.5%，第四年為4.1%。

接下來就需要進行後續的工作，即確認在前一周期發生巨大漲勢的情況之下，總統任期的第三年表現是否會因此有所變化。結果我沒有任何的發現，這顯然是個好消息，因為這就意味着市場前十六個月的巨大漲勢並不會成為負擔，並不會成為阻礙我們享受未來潛在漲勢的障礙。

此外，考慮到今日的股市估值顯然早已不可與去年三月時同日而語，我決定研究一下市場在總統任期第三年的表現與當時的估值是否有關。結果我還是沒有任何的發現，統計結果顯示，無論股票的市盈率是高是低，都不會對市場的漲勢産生實質性的影響。

事實上，或許正是由於總統任期第三年的因素對於市場的影響是如此強大，即便是那些著名的熊派也都對未來一年的行情寄予了相當的期望。比如波士頓資産管理公司GMO的首席投資官、著名的格蘭漢姆(Jeremy Grantham)就是一個例子。

今年早些時候，在對自己的委託人們解釋了他何以會採取長期看空的立場之後，格蘭漢姆就補充道，“千萬不要輕易以為市場注定將在總統任期的第三年下跌，僅僅估值過高還不足以成為理由……哪怕是高得厲害。事實上，1932年至今，人們前後有十九次試圖下這樣的賭注，但是一次都沒有成功過。”　　

(本文作者：Mark Hulbert)

美聯儲維持利率不變 暗示年內不加息

From wsj:

美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱美聯儲)週三決定維持基準利率不變﹐同時下調了對美國經濟增長的預期。此舉顯示出﹐美聯儲將在年內把利率維持在紀錄低點﹐以支持經濟增長。

美國聯邦公開市場委員會(FOMC)在週三決定維持聯邦基金利率區間在0.0%-0.25%不變。

與兩個月前的上次會議相比﹐此次會議上美聯儲官員們在描述美國復甦勢頭時的措辭更加具有試探性。他們還指出﹐在歐洲爆發債務危機後﹐金融環境對經濟增長的支持力度減弱。

FOMC在其措辭謹慎的政策聲明中表示﹐自4月份上次會議以來獲得的信息顯示﹐經濟正在復甦之中﹐勞動力市場正在逐步改善。

美國的失業率料將繼續高企﹐而且通貨膨脹率將在一段時間內維持低位。在這種情況下﹐美聯儲表示﹐預計基準的聯邦基金利率將在較長的時間內維持在接近於零的水平。這可能意味著利率水平將維持在紀錄低點﹐直到明年。

為應對全球金融危機和此後的嚴重衰退﹐美聯儲在2008年底將銀行間拆借利率下調至0%-0.25%的水平。而一年多來﹐美聯儲曾表示﹐鑒於經濟復甦的步伐將是漸進的﹐所以計劃在更長的時間內將利率維持在這一低水平。

與4月份會議相比﹐美聯儲官員對就業市場的評估更加悲觀。當時他們認為就業市場開始好轉﹔而這一次﹐他們表示﹐市場正在“逐步”改善。

美聯儲在評估家庭支出時似乎也更加悲觀﹐只是表示家庭支出在增加。而他們在4月份的會後聲明中的表述是﹐支出最近已經明顯增長。

美聯儲主席貝南克6月9日對美國經濟情況進行最近一次評論時曾表示﹐儘管美國政府降低了對經濟的扶持力度﹐但是消費支出和企業投資似乎可以彌補這方面的影響。但是自那時起﹐由於缺乏了進一步的財政支持﹐經濟復甦似乎變得較為脆弱。

美聯儲對金融狀況的樂觀程度也有所降低﹐在歐洲爆發財政危機前﹐美國的金融狀況一直在穩步好轉。自從上次會議以來﹐對歐元命運的擔心已經拖纍美國股市下跌了近10%。

美聯儲週三指出通貨膨脹放緩﹐並重申通貨膨脹在一段時間內可能較為溫和。 ........ (source)

美國5月份成屋及預售屋銷量

美國5月份成屋銷量下降2.2%

美國5月份成屋銷量數據走低﹐此前曾連續兩個月出現增長﹐主要受政府抵稅政策臨近結束的效應推動。

美國全國地產經紀商協會(National Association of Realtors)週二公佈﹐美國5月份成屋銷量下降2.2%﹐折合成年率為566萬套。當月庫存下降﹐而房價上漲。

...
雖然首次購房抵稅政策的簽約時間於4月30日結束﹐但買家可在6月30日之前完成交易。成屋銷售數據是基於完成數量計算﹐而預售屋則根據簽約數量計算。政府上週公佈的5月房屋建設數據下滑﹐將於週三公佈的預售屋數據預計也將下滑。

4月成屋銷量增加8.0%﹐至579萬套。成屋銷量較上年同期增加19.2%﹐儘管高失業率令人避免進行大額消費。除了稅收優惠以外﹐借款利率處於歷史低位也對該數據構成提振。聯邦住房貸款抵押公司(Freddie
Mac, 簡稱﹕房地美)稱﹐5月的30年期抵押貸款利率平均為4.89%﹐低於4月份的5.10%。

上週﹐參議院投票延長有資格獲得稅收優惠的購房者完成交易的期限。在4月30日前簽約者的完成交易的期限將從6月30日延長至9月30日。但該議案仍在國會考慮之中。

截至5月底﹐美國待售的成屋存量減少了3.4%﹐至389萬套。庫存空置指標為8.3個月﹐4月份為8.4個月。 ..........(source: wsj)

美國5月份預售屋銷量創歷史新低

美國5月份預售屋銷量下滑至歷史低位﹐由於政府執行已久的購房補貼政策已經結束﹐而且並不景氣的就業市場對住房市場構成壓力。

美國商務部(Commerce Department)週三公佈﹐經季節性因素調整後﹐5月份預售屋銷量較前月下降32.7%﹐折合成年率為300,000套。

這一顯著降幅超出了此前預期。此前接受道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)調查的經濟學家們預計﹐5月份預售屋銷量下降20.6%﹐折合成年率為400,000套﹐因為自2009年2月份開始實施的首次購房稅收減免政策於4月30日結束。

300,000套也是美國政府於1963年開始編撰相關數據以來的最低預售屋銷量水平﹐同時32.7%的環比降幅也創下了歷史紀錄。

此前兩個月預售屋銷量一度大幅走高﹐因買家在政府補貼政策到期前紛紛入市。經過修正﹐美國4月份預售屋銷量為增長14.7%﹐至446,000套﹐初步數據為增長14.8%﹐至504,000套。3月份預售屋銷量增長12.1%﹐至389,000套。

美國5月份預售屋銷量較上年同期下降18.3%。 ...........(source:wsj)

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下圖呈現1994年至五月份的成屋及新屋銷售數據.近期的"distressing gap"主要來自於較高的成屋銷售及低弱不振的新屋銷售.

美3月份零售銷售增長1.6%

• 由美國商務部發布的經濟數據顯示，3月份零售銷售環比增長1.6%，增幅創去年11月以來之最，2月零售銷售環比增幅由0.3%上修至0.5%。
  
  
• 零售銷售環比增幅主要來自消費者加大了對汽車及其他多類商品的採購力度，3月汽車及零件銷售額增長6.7%，增幅創去年10月以來新高。
  
  
• 若不計汽車及零件的銷售，3月的零售銷售環比增0.6%。
  
  
• 下圖:自1992年之零售銷售。 零售銷售自谷底已上升8.3%，但距高峰仍有4.4%之遙。
  
  





• 下圖取自B.I.G.Tips，呈現零售銷售項下各類子項目的月變動。
  
  
• 3月份即使零售銷售數據呈現強勁1.6%之增幅，但13類中只有3類的成長高於該數據。
  
  
  
  
  

中國Q1 GDP同比增11.9%, CPI同比增2.2%

From wsj:

中國2010年第一季度國內生產總值(GDP)較上年同期大幅增長11.9%﹐增速大大高於上年同期﹐不過主要源自比較基數的放大效應。...

中國國家統計局週四公佈﹐今年第一季度GDP增速為11.9%﹐大大高於2009年第一季度修正後的6.2%。

....
統計局還公佈﹐今年第一季度零售額較上年同期增長17.9%﹐增速明顯快於2009年第一季度的15.0%。

其中﹐3月份零售額較上年同期增長18.0%﹐增速快於2009年3月份的14.7%。

物價方面﹐今年第一季度消費者價格指數(CPI)較上年同期增長2.2%﹐低於3%左右的全年增速目標。2009年第一季度CPI則出現了0.6%的降幅。

3月份當月﹐CPI較上年同期增長2.4%﹐增速較2月份受春節因素推動出現的2.7%的增速有所減緩﹐但是高於1月份的1.5%。

.......
作為CPI領先指標的生產者價格指數(PPI)﹐第一季度較上年同期增長5.2%﹐而2009年第一季度PPI則較上年同期下降了4.6%。

今年3月份當月PPI較上年同期增長5.9%﹐增速高於2月份的5.4%﹐也高於1月份的4.3%。2009年3月份當月PPI較上年同期下降了6%。

統計局同時公佈﹐第一季度全社會固定資產較上年同期增長25.6%﹐增速低於2009年第一季度的28.8%﹐受信貸緊縮影響明顯。.......

其中﹐3月份當月工業增加值較上年同期增長18.1%﹐增速同樣大大高於2009年3月的8.3%﹐顯示在消費的推動下﹐工業生產全面復甦。此前﹐在春節消費因素激勵下﹐今年1－2月工業增加值增速曾經高達20.7%。....

link to: 中国国家统计局-2010年3月份主要统计数据

4/3- Initial Claims

• 由美國勞工部發佈的報告顯示，至4/3當週首次申請失業補助人數增加18,000人，至460,000人。此前一週的首次申請失業救濟人數從439,000人向上修正至442,000人。
  
  
• 首次申請失業補助的四週移動平均為450,250人，較前一週修正後的448,000人增加2,250人。
  
  
• 雖然目前首次申請失業補助人數遠遠低於2009/3月份高點(逾650,000人)，但分析師普遍認為﹐該數據須降至大約40萬才能確保市場穩定。
  
  
• 3/27當週持續請領失業補助人數則減少131,000人，至4,550,000人，降至2008/12/13以來的最低水平。
  
  
• 本週首次申領失業補助人數的增加某種程度上可歸咎於復活節假期，經濟學家指出，由於每年復活節的時間都不同，會使得勞工部在計算首次申請人數時使用的季節性因素有時不準確。
  
  
  
  
  

2009 PerTrac HF產業報告

經歷2008金融風暴後，2009避險基金業的規模究竟起了如何的變化? 此數字通常依不同的報告而有不同的結果差異。3月底由PerTrac Financial Solutions公佈的2009 Hedge Fund Database Study，報告含蓋了多個避險基金業的資料庫，或可透露些許更精確的訊息。

PerTrac 的報告中包含了以下十大資料庫: Barclay Hedge Fund DataFeeder, Barclay CTA DataFeeder, CASAM CISDM, CogentHedge, Eurekahedge Global Hedge Fund Database, Eurekahedge Global Fund of Funds Database, HedgeFund.net from Channel Capital Group, Hedge Fund Research, Lipper TASS, and Morningstar Hedge Fund Database. 整個資料庫包含超過48,000筆的紀錄，為避免資料的重覆性，其再利用各種的分析及統計方法將各資料庫的基金進行整理，經整理後約可歸納為21,000支的避險基金和FoFs。


根據此份報告，避險基金產業規模(AUM)在2009年增加了5.5%，達1.4兆美元，但仍遠低於2007年2兆美元的高峰。

即使基金資產有所增加，但因各種的因素如：績效特好或不好、基金關閉、人員的變動等等，資料庫中公佈績效的基金數約少了8.6%。

報告的幾個主要結果如下:

• 2009的報告包含18,450支不同基金，其中有14,650為單一經理人，7,050為FoFs；相較於2008年分別為15,150和7,200。


• 在單一經理人管理的14,650支基金中，約有12,200支在2009年有公佈其績效，其中有29%註冊於美國，71%註冊地為境外。


• 單一經理人管理的AUM 1.4兆美元中，約有200支基金的資產大於10億美元，而約有半數基金資產規模小於2500萬美元。(如下圖)
  
  
  

• FoFs的7,050支基金中，有6,300支基金有公佈績效，其中有10%註冊於美國，90%註冊地為境外。約有5,800億投入避險基金的資金是透過FoFs投資。此數字較2008年減少了22.7%。


• 和單一經理人一樣，基金管理的AUM走向精品化，約有半數的基金資產規模小於2500萬美元。(如下圖)
  
  
  
  
• 至於基金資料庫可能的一個問題即資料的重覆性，即同一基金可能不只包含於一個資料庫中，透過分析，本篇研究中約有48%的基金只公佈績效於一個資料庫，而整體有超過70%是對1-3個資料庫公佈績效。

• 另一個不讓人意外的是避險基金的新發行數量無論是單一經理人或FoFs在2009年仍持續下跌。(如下圖)
  
  
  

**當然此份報告仍無法看到避險基金的發展全貌，然而透過此份報告可知道，在金融風暴後避險基金的資產規模正逐漸的回升，其仍往好的方向前進。

美3月份失業率持平於9.7%

From wsj:

美國3月份就業人數增幅創3年來最高水平﹐但其中近三分之一的新增就業是與人口普查相關的臨時性就業﹐這表明美國就業市場離復甦仍有一段距離。

美國勞工部(Labor Department)週五公佈﹐3月份非農就業人數增長162,000人﹐創2007年3月份以來最大增幅。

2月份非農就業人數經向上修正後減少14,000人﹐初值為減少36,000人。當月的就業數據可能是受到了美國東海岸的暴風雪天氣影響。

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將此前兩個月就業數據的修正值計算在內﹐美國第一季度的非農就業人數月均增長54,000人。

3月份失業率維持在9.7%﹐與經濟學家預期一致。 .....

• 3月份非農就業人數增加162,000。自去年起，整體經濟體共喪失了230萬個工作。 若從就業市場的衰退迄今，則共喪失了820萬個工作機會。
  
• 失業率持平於9.7%。
  




• 本次衰退，就業人數於2007年12月達巔峰。而衰退至今失業人數依百分比來看，是自二戰後最嚴重的一次。
  
  

1月CS房價指數上升0.3%

• 由S&P/Case-Shiller發佈之1月份美國房價數據顯示，經季節性調整後1月份20大城市房價指數較去年同期下跌0.7%，年降幅創下近3年來新低。20大城市之房價同比皆呈現改善。
  
  
• 1月的房價指數較2009/12增加0.3%，為連續第8個月上漲，20個城市中，有12個城市的房價環比上漲。
  
  
  
  
  
  
• 2010/1的房價約回到2003年秋季的水平。
  
  
• 自2006年6~7月的房價高點至2009/4月的房價谷底，10大及20大城市房價分別下跌33.5%及32.6%。
  
  
• 在近幾個月房價的些微回升後，從高點至今2010/1月10大及20大城市則分別下跌30.2%及29.6%。
  
  
• 近期房市相關數據呈現不一的情況，新屋開工仍持續低迷，近期房屋銷售數字同樣不佳，止贖及居高的房屋庫存對房市未來仍存有隱憂。因而即使房價些微回升，仍無法證明房市已走出迷霧森林中。
  
  
  
  
  

Bill Gross: I Prefer Stocks Over Bonds Right Now

From CNBC:

The bond king now likes stocks.

Bill Gross, co-CIO at Pimco where he helps manage the world's largest bond fund, said in an interview with CNBC that all things considered, he prefers stocks over bonds in the current investing climate.

"Let's suggest the economy looks good, that risk assets— whether it's high-yield bonds or whether it's stocks—have a decent return relative to the potential of declining bond prices," he said in an interview. "I'll go with the stock market."

Several factors will make things difficult for the bond markets ahead, not the least of which is the recently passed health care law.

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"All assets to some extent relate to the same conditions—economic growth, the potential for inflation, central bank policy," he said. "To the extent that stocks are now basking in a growth revival, more than green shoots, there is a chance that stocks keep going."

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From udn/經濟日報- 葛洛斯：美健改案 養肥赤字

管理全球最大債券基金的太平洋投資管理公司（Pimco）共同投資長葛洛斯表示，美國的健保改革不會減少聯邦赤字，反而會增加赤字，所以美國長期公債持有人要當心了。

葛洛斯24日在Pimco網站公布的月度投資展望中表示：「有警覺心的投資人、或領有大把年度紅利者，沒人敢說目前的立法會減少赤字。健保案未來十年會增加5,620億美元的赤字。」

美國總統歐巴馬24日簽署規模達9,400億美元的健保改革法案。根據國會預算辦公室，健改法案實施後的第一個十年內會減少1,380億美元的赤字，接下來的十年內可再進一步削減逾1兆美元的赤字，是逾10年來規模最大的削減赤字方案。

但葛洛斯說，投資人已開始質疑公共貨幣及財政政策能否持久。他認為，儘管一國可以藉由「創造更多債務」脫離債務危機，但債券可能並非好的投資標的。

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Pimco日前在網站上公布，葛洛斯上個月將總回報基金（Total Return Fund）中美國以外的已開發國家債券比率由18% 提高至19%，是2004年5月以來最高。他也將美國政府相關債券的比率從31%提高至35%，是2009年10月以來首度上調，淨現金比率則從9%降至2%。

美2月新屋銷售下降2.2%

• 由美國商務部公佈之2月份新屋銷量已連續4個月下降，且再創歷史新低。
  
  
• 數據顯示，2月新屋銷量環比下降2.2%，同比下降了13%，經季節調整後年化數字減少至30.8萬套，為該數據1963年開始統計以來的新低。
  
  
• 當前的高失業率及年初惡劣的氣候都對房市銷售造成了負面影響。
  
  
• 購房者還有兩個月的時間可以享受減稅優惠政策，但由於失業率居高不下以及因貸款違約被拍賣住房數量提高，預計住房市場在2010年全年均將維持低迷。
  
  

• 依2月份銷售速度，去化目前庫存需要9.2個月時間，1月為8.9個月。 該數據相較歷史水平仍是偏高。
  
  

• 比較成屋銷售與新屋銷售的數據，二者間的差距主要來自"distressed sale"，這也使得成屋銷售相較新屋銷售攀高，也是此因素壓抑了新屋的銷量。
  
  
• 去年成屋銷售的攀高主要受惠於首購稅賦的減免。
  
  

美2月成屋銷售下滑0.6%

• 根據美國房地產經紀商協會(NAR)發佈資料，2月份的成屋銷售環比下降0.6%，經季節調整後年化數量為502萬幢，創下近8個月以來新低。
  
  
• 過去幾個月成屋銷售的成長主要受惠於政府對於首次購屋者的稅賦補貼，但近期此成長已消失，主要可能來自就業市場的持續低迷，使欲購屋者持更保守的態度。
  
  
• NAR的首席經濟學家Lawrence Yun表示：“我們需要看到二手房銷售再度大幅增長。具體情況仍難以確定，到底是上漲所需的動力源已經耗盡？還是目前只是下一輪上漲前的暫事休整？”他同時指出，如果第二輪購房潮沒有出現，經濟陷入二次衰退的可能性是存在的。
  
  
• 新的購屋稅賦補貼政策由原去年11月到期延至今年6/30。銷售合約在4月30日前簽署、銷售於6月30日前完成的交易方有資格獲得優惠。
  
  
  

• 2月的成屋庫存環比增加31.2萬幢，至359萬幢，創去年9月以來新高。依目前的銷售速度，成屋需8.2個月的時間才能去化庫存，庫銷比並創下去年8月以來新高。
  
  
• 2月成屋售價的中位值為16.51萬美元，較去年同期下降1.8%。
  
  
  
  
  
  
  
  

2月份LEI 上升趨緩

• 美國經濟咨商局週四表示，預計美國經濟在今年夏季將緩慢復甦，近期經濟形勢將溫和改善。
  
  
• 2月份領先經濟指標(LEI)指數增長0.1%，該指數在過去11個月連續增長，但本月份0.1%的上升顯示成長趨緩。
  
  
• 在各子項目中，利差及貨幣供應量為二月份的增長做出較大的正貢獻；每週平均製造小時數以及股價則作成較大的負貢獻。
  
  
• LEI的10個子項目中，本月份有4個項目上升；6個項目下降。
  
  
• 美國經濟咨商局經濟學家肯Ken Goldstein表示，“未來最大的問題依然是需求，如果消費者需求不增長，那麼未來幾個月就業市場的改善將極為有限。”
  
  
• 2月份同時指標(CEI)指數同樣增長0.1%，該指數在一月份沒有變化。4個子項目中有3個指標(工業產值，產品銷量與收入)出現增長，僅非農就業人數這一指標有所下降。
  
  
  
  

3/13 - Initial Claims

• 美國勞工部(Labor Department)週四公佈的報告顯示，至3/13當週首次申領失業補助人數為457,000人。較上周的首次申領失業救濟人數減少5,000，並為連續第3周的下降。
  
  
• 首次申領失業補助的四週平均值為471,250人，較前一週修正後的475,500人增加了4,250人。
  
  
• 至3/6當週，持續申請失業補助人數為4,579,000人，較前一週修正後的4,567,000人增加了12,000人。
  
  
• 美國國會參議院17日以68票贊成、29票反對的懸殊比數，通過名為《Hiring Incentives to Restore Employment Act》的促進就業法，美國企業若根據通過的法案僱用失業勞工可免稅 ，將可獲得稅率優惠。另外公司行號的資本支出也可獲稅賦減免。
  
  
  

美2月份CPI 持平

公佈的CPI及PPI數字顯示，目前美國的通膨壓力依然相對溫和，此也為美聯儲公開市場委員會論點及決議較長一段時間維持低利率政策提供了支持。

From wsj:

美國2月份消費者價格指數(CPI)較上月持平﹐因能源成本降低抵消了汽車價格上漲的影響。這為美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, Fed)將利率維持在紀錄低位留下了空間。

美國勞工部(Labor Department)週四稱﹐經季節性因素調整後﹐2月份消費者價格指數較上月持平﹐1月份升幅未作修正﹐仍為0.2%。上次通貨膨脹處在如此溫和的水平還是在2009年3月﹐當時消費者物價下降了0.1%。

2月份不包括食品和能源的核心消費者價格指數較上月上升0.1%﹐1月份為下降0.1%。

.....2月份未經季節性因素調整的CPI較上年同期上升2.1%。核心CPI較上年同期上升1.3%﹐為2004年2月份以來最小升幅。

....上述最新數據應為Fed將短期利率保持在紀錄低點、從而刺激經濟反彈提供更多空間。 .......

另外, 昨天公佈的美國PPI 下跌0.6%

From wsj: 美國2月份生產者價格指數降幅大於預期

美國2月份生產者價格指數(PPI)出現七個月來最大幅度的下降﹐主要由於汽油價格大幅下跌。這為美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)將短期利率維持在歷史低點提供了空間。

美國勞工部(Labor Department)週三公佈﹐經季節性因素調整後﹐2月份製成品PPI較前月下降0.6%。1月份PPI數據未作修正﹐仍為上升1.4%。

2月份不包括食品和能源價格的核心PPI較前月上升0.1%﹐1月份時為上升0.3%。

.....
經季節性因素調整後的2月份能源價格較上月下降2.9%﹐為2009年7月以來最大降幅。其中90%的降幅歸因於汽油價格水平下降。

2月份食品價格較上月上升0.4%。 .....

FOMC statement

• 週三由美國聯邦儲備委員會(Fed)發佈之聲明表明，表示將在“較長時間內”維持極低利率水平不變，消彌了市場對聯儲可能較快加息的擔心情緒。
  
  
• 同時重申，對於1.25萬億美元抵押貸款擔保證券和約1,750億美元機構債券的購買已幾近完成，剩餘之交易將如原先規劃在本月底前完成。
  
  
• 雖然目前的經濟前景已有所改善，但聲明中重申，由於失業率仍然企高不下，使得家庭支出仍持續受限。
  
  
• 而商業設備及軟體開支已明顯上升，只是非住房的投資仍下降、房市開工持續維持在低水平以及就業市場的雇用意願仍顯低弱。
  
  
• Press release 全文
  
  Information received since the Federal Open Market Committee met in January suggests that economic activity has continued to strengthen and that the labor market is stabilizing. Household spending is expanding at a moderate rate but remains constrained by high unemployment, modest income growth, lower housing wealth, and tight credit. Business spending on equipment and software has risen significantly. However, investment in nonresidential structures is declining, housing starts have been flat at a depressed level, and employers remain reluctant to add to payrolls. While bank lending continues to contract, financial market conditions remain supportive of economic growth. Although the pace of economic recovery is likely to be moderate for a time, the Committee anticipates a gradual return to higher levels of resource utilization in a context of price stability.
  
  With substantial resource slack continuing to restrain cost pressures and longer-term inflation expectations stable, inflation is likely to be subdued for some time.
  
  The Committee will maintain the target range for the federal funds rate at 0 to 1/4 percent and continues to anticipate that economic conditions, including low rates of resource utilization, subdued inflation trends, and stable inflation expectations, are likely to warrant exceptionally low levels of the federal funds rate for an extended period. To provide support to mortgage lending and housing markets and to improve overall conditions in private credit markets, the Federal Reserve has been purchasing $1.25 trillion of agency mortgage-backed securities and about $175 billion of agency debt; those purchases are nearing completion, and the remaining transactions will be executed by the end of this month. The Committee will continue to monitor the economic outlook and financial developments and will employ its policy tools as necessary to promote economic recovery and price stability.
  
  In light of improved functioning of financial markets, the Federal Reserve has been closing the special liquidity facilities that it created to support markets during the crisis. The only remaining such program, the Term Asset-Backed Securities Loan Facility, is scheduled to close on June 30 for loans backed by new-issue commercial mortgage-backed securities and on March 31 for loans backed by all other types of collateral. .....
  
  

2月新屋開工下降5.9%

• 由美國商務部公佈，2月份的房屋新屋開工較上個月下降5.9%，經季節調整後折為年率降至57.5萬幢，減少的原因與近期的暴風雪有關。
  
  
• 2月單戶型房屋的開工環比下降0.6%，至49.4萬幢，大型公寓的開工環比下跌43%。相較去年同期，今年2月的房屋開工增長0.2%。與2006年的歷史高峰相比房屋開工仍下跌75%。
  
  
• 2月的營建許可環比下降1.6%，該數字較不受天氣的影響。經季節調整並折為年率總量降至61.2萬幢。相較去年同期則增長11.3%。
  
  
• 單戶房屋的營建許可環此下降0.2%，至50.3萬幢。同比增長32%。
  
  
• 近期建築商對行業復甦的看法依然悲觀。今年3月的房屋建築商信心指數由2月的17點降至15點。建築商正面臨喪失止贖權的中古房市的激烈競爭，而購房者對就業市場的看法依然很謹慎，也直接影響了他們的購房決策。
  
  

2月份工業產值增長0.1%

From wsj:

美國2月份工業產值微幅增長﹐但由於遭遇惡劣天氣﹐當月製造業產值有所下降。

美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)週一公佈﹐美國2月份工業產值增長0.1%。.....1月份工業產值增長0.9%﹐未做修正。

當月礦業產值增幅最大﹐為2.0%﹐1月份增長了1.1%。礦業開工率由1月份的86.4%增至88.2%。

但報告顯示﹐2月份製造業產值下降0.2%﹐1月份為增長0.9%。汽車及零部件產值大幅下降4.4%。不包括汽車業的工業產值表現依然低迷。

2月份開工率小幅升至72.7%﹐經濟學家們此前的預期為72.5%。1月份開工率從原先的72.6%向下修正為72.5%。1972-2008年開工率平均水平為80.6%。

2月份公用事業產值增加0.5%﹐1月份數據為增加0.6%。該領域開工率由82.8%升至83.1%。

*2月份產能使用率72.7%，仍低於1972-2008長期平均80.6%。
*但從6月的歷史低點至今已上升6.5%。

中国-1-2月份国民经济主要指标数据

中国-1-2月份国民经济主要指标数据/ 国家统计局　2010-03-11


一、工业生产加快增长

　　1-2月份，规模以上工业增加值同比增长20.7%，比上年同期加快16.9个百分点，比2009年12月份加快2.2个百分点。

　　分经济类型看，1-2月份，国有及国有控股企业增长20.7%，集体企业增长13.4%，股份制企业增长22.2%，外商及港澳台投资企业增长20.3%。分轻重工业看，1-2月份，重工业增长23.7%，轻工业增长14.5%。

　　分行业看，1-2月份，39个大类行业中有38个行业保持同比增长。....
　　
　　1-2月份，工业企业产品销售率为97.2%，比上年同期提高0.1个百分点。工业企业实现出口交货值11171亿元，同比增长22.5%。

二、城镇固定资产投资保持快速增长

　　1-2月份，城镇固定资产投资13014亿元，同比增长26.6%，比去年同期加快0.1个百分点。其中，国有及国有控股投资5715亿元，增长27.4%；房地产开发投资3144亿元，增长31.1%。

　　从项目隶属关系看，1-2月份，中央项目投资1219亿元，同比增长14.0%；地方项目投资11795亿元，增长28.1%。 ............
　　
三、社会消费品零售总额保持较快增长

　　1-2月份，社会消费品零售总额累计25052亿元，同比增长17.9%，比上年同期加快2.7个百分点，比2009年加快2.4个百分点。

　　按经营单位所在地分，1-2月份，城镇消费品零售额累计20748亿元，同比增长18.4%；乡村消费品零售额累计4304亿元，增长15.5%。..........

　　
四、居民消费价格同比涨幅扩大

　　2月份，居民消费价格同比上涨2.7%（上年同月为下降1.6%），涨幅比上月扩大1.2个百分点。其中，城市同比上涨2.6%，农村上涨2.9%；食品价格上涨6.2%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨3.0%，服务项目价格上涨1.7%。1-2月份，居民消费价格同比上涨2.1%（上年同期为下降0.3%）。分类别看，2月份，八大类商品价格有六种上涨二种下降，其中食品价格同比上涨6.2%，......居住价格同比上涨3.0%。

　　2月份，居民消费价格环比上涨1.2%。其中，城市上涨1.2%，农村上涨1.1%；食品价格上涨3.3%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格上涨1.2%，服务项目价格上涨1.0%。分类别看，2月份，食品价格环比上涨3.3%，烟酒及用品类价格环比上涨0.1%，........

五、工业品出厂价格同比涨幅有所扩大

　　2月份，工业品出厂价格同比上涨5.4%（上年同月为下降4.5%），涨幅比上月扩大1.1个百分点；1-2月份，工业品出厂价格同比上涨4.9%（上年同期为下降3.9%）。2月份，生产资料出厂价格同比上涨6.8%，其中采掘工业上涨37.6%，原料工业上涨10.1%，加工工业上涨1.3%......

[全文及主要统计数据附表]

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related news:
中國2月新增人民幣貸款減少﹔M2增速維持高位/wsj
中國1-2月CPI同比上升2.1%﹐PPI升4.9%/wsj
　　

Market news- 共同基金

南南聯盟 投資新明星2010/03/11【經濟日報╱記者曹佳琪／台北報導】

近期拉丁美洲及旗下單一國家的巴西成為市場熱門焦點，拉丁美洲與非洲成立的南南聯盟（Africa South America，ASA），讓兩國的合作可提供相互的優勢共享，更吸引其他大國相繼投入拉美及非洲，也讓拉美及非洲成為新興市場中最值得投資的地區。

南南聯盟是因拉丁美洲為南美，而非洲主要經濟體為南非同音字而取，兩大區域已進行策略聯盟互動，包括南美七國協議提供200億美元給非洲申貸，並成立「南南銀行」；同時成立「南方石油」公司，以低廉的油品供非洲使用，非洲地區未來則將以廉價勞力及低成本的土地等回饋，讓兩大地區能獲得雙贏。

拉丁美洲主要經濟體巴西，是去年全球股市上漲最多的區域；非洲股市去年落後新興市場股市，但目前有落後補漲行情可期。

保誠投信指出，今年無疑是全球股市動盪的一年，但巴西與非洲的經濟還是處於上升趨勢，且無論是匯率還是股市，兩者都具有堅強的基本面與投資價值，加上兩大區塊整合的實力，兩個市場可樂觀看待。安泰ING巴西基金經理人張繼文認為，巴西政府為了刺激經濟，預計未來五年將投入包括深海油田、世足賽、奧運等，總金額接近5,000億美元。巴西具有天然資源豐富，是金磚四國之冠，不論是農金、油金、礦金均產量豐富，不僅國內供給不虞匱乏，更是全球數一數二的出口國，原物料題材加上內需提振，預期巴西股市可望延續去年榮景，股價上揚空間令人期待。

保德信拉丁美洲基金經理人楊佳升表示，今年是全球經濟復甦年，原物料需求將出現全面性的擴張，拉丁美洲豐富物產橫跨石油、礦產及多樣農產品，可望搶搭商品輪漲行情，未來在景氣回升及回補庫存力道帶動下，拉美的出口商品將大幅成長，推升拉丁美洲的經濟加速成長，股市將亦步亦趨。

南非具有相當豐富天然資源及良好金融體質，保誠（南非）資產管理公司執行長Bernard Fick認為，以南非為主的非洲市場，今年仍可有較佳的回報率。尤其隨著企業獲利的提升，南非股市投資價值可期。【2010/03/11 經濟日報】

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新興市場 強龍組合加熱2010/03/10【聯合晚報╱記者吳瑞菁╱台北報導】

近年來，從「金磚四國」一詞被廣泛使用，以及新興國家相繼崛起，投信公司紛紛鎖定具備成長潛力的新興市場，並透過組合概念來降低單一國家投資風險，所募集基金的方向從最早期的「區域概念」，如新興亞洲、拉美等地區，到「金磚主題」以中、印、俄、巴金磚四國作為投資標的，或是「多重國家」，即地域或經濟、文化背景較為相近的幾個國家為投資主軸，近期則是以「雙強組合」最為熱門，如去年JF摩根富林明中美G2、統一大龍印基金、或是近期將展開募集的群益印巴雙星基金都屬於這一類型的基金。

群益投信分析，自2000年科技泡沫、2008年金融風暴以來，新興市場無論財政體質、政經實力與影響力與日俱增，甚至有起而與歐美成熟國家分庭抗禮的趨勢，近年來經濟高速增長、股市上漲力道強勁的新興國家更成為投資主流。站在2010年初，具備龐大年輕勞動力人口、擁有雄厚內需市場加持的印度與巴西，絕對是下一個十年最具爆發力的投資首選。

群益印巴雙星基金經理人吳佩玟表示，印度擁有全球最多的金頭腦與勞動力，同時，印度擁有超越9000萬的英語人口，及每年新增50萬的軟體人才，優秀的人力素質讓印度無論是先進IT軟體外包產業、或高度技術的製藥產業，都居全球的領先地位。加上印度的人口組成相當年輕，根據聯合國2010 年最新數據資料，印度15歲以下人口數量逾3億人，占總人口比率更高達3成，排名均居金磚四國首位；而平均每月工資只有中國一半、美國三十分之一的條件下，印度有機會成為下一個世界工廠，也是中國最強勁的競爭對手。

吳佩玟指出，巴西可耕地面積廣大並蘊藏豐富原物料，為世界的糧倉，包括咖啡豆、橙汁、黃豆、蔗糖、牛肉、雞肉出口均為全球第一，也是全球第二大鐵礦砂出口國，石油及稀有金屬的儲量亦相當豐富。未來幾年全球經濟復甦趨勢明確，來自新興市場的強勁需求有增無減，中長期原物料行情可望再次複製2005年至2007年的大漲表現，有利巴西股市走揚。

另外，擁有全球最大雨林的巴西，每年碳權的獲利即可達220億美元，目前巴西使用可替代能源佔能源消耗總量已超過4成，未來將持續受惠全球推動綠能政策的趨勢。2009年中國取代美國成為巴西的最大貿易夥伴，加上中、巴雙方在能源、糧食政策上方的合作，巴西是中國最佳的合作夥伴，也是中國強勁原物料需求下的最大受惠國。吳佩玟強調，以近5年的年化報酬與標準差來看，印度與巴西是金磚四國中最具投資效益的組合。

吳佩玟提出，印度與巴西的產業特性不同，具備互補性。MSCI新興市場指數分類產業中，就以印度的軟體服務、製藥產業，與巴西的能源、原物料產業，彼此的相關係數最低，代表在新興市場產業輪動中，印度與巴西的投資組合能隨漲抗跌，有效分散風險，最具投資優勢。

吳佩玟進一步表示，相較以往有日不落帝國之稱的英國，其2009年第四季GDP成長率僅為0.3%，而昔日海上強國葡萄牙，今年初則與其他南歐3國並列為PIGS，均面臨債信危機。反觀曾是英、葡殖民地的印度與巴西，經過90年代政治及經濟的改革路程，已躍身成為金磚四國，預期豐富的天然資源、廣大且年輕的勞動人口、逐年增加的中產階級加上內需消費市場持續成長茁壯，都將支撐印度、巴西中長期的經濟成長動能，並加速追趕上歐、美等國的腳步。【2010/03/10 聯合晚報】

美1月貿易赤字收窄

美國1月貿易逆差收窄至372.9億美元【wsj】 2010.03.11

美國商務部週四表示﹐美國1月份貿易逆差意外收窄﹐因為石油進口量創下10多年來的最低水平。

1月份美國國際商品和服務貿易逆差為372.9億美元﹐較去年12月份修正後的399億美元減少6.6%。去年12月份的貿易逆差初步數據為401.8億美元。

華爾街此前預計﹐1月份貿易逆差為410億美元。

1月份美國出口額為1,426.6億美元﹐較去年12月份修正後的1,431.5億美元減少0.3%。

進口額為1,799.5億美元﹐較12月份的1,830.5億美元下降1.7%。

商務部週四稱﹐1月份經過通貨膨脹因素調整後的實際貿易逆差降至410.4億美元﹐12月份為437.8億美元。經濟學家通常用該指標衡量貿易對國內生產總值(GDP)的影響。

美國1月份原油進口降至181.2億美元﹐12月為202.8億美元。原油進口量下降至2.453億桶﹐為1999年2月以來的最低水平﹐去年12月份為2.771億桶。

1月份美國對中國貿易逆差增至183億美元﹐去年12月份為181.4億美元﹐1月份對中國出口減少17.6%﹐至68.9億美元。

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美2月赤字 刷新紀錄 【聯合晚報╱國際新聞組/綜合報導】 2010.03.11

美國政府推出多項稅賦優惠方案鼓勵購屋、消費導致退稅支出大增，再加上經濟低迷使得企業與個人繳納的所得稅連續縮減，2月份預算赤字大增，刷新紀錄。

美國財政部公布，2月份政府預算赤字擴大至2209億美元，較去年2月舊紀錄大增14%，而且連續第17個月出現赤字，連續赤字月份也刷新紀錄。

本會計年度 (去年10月開始)的前五個月內，美聯邦赤字累計金額增至6516億美元，較一年前同期增加10.5%。

2月份聯邦政府支出共計3284億美元，大增17%，創歷來最高的2月份支出數據；收入則表現亮麗，在連續21個月衰退後首見成長，跳增23%、達1075億美元。

本年度前五個月收支情況則是，收入累計總額8005億美元，較一年前減少7%，支出則增至1兆4500億美元，增幅約0.1%。

眼見赤字不斷擴大，國會預算處最近上調十年赤字目標，預估十年內赤字總額將增至9兆8000億美元，遠高於歐巴馬總統2月份的8兆5300億美元預估值，兩者差距達1兆2000億美元以上。

3/6 - Initial Claims

• 美國勞工部(Labor Department)週四發佈的報告顯示，至3/6當週首次申領失業補助人數為462,000人。並下修2/27當週的首次申請人數為468,000人。 這是首次申請失業救濟人數連續第二週下降﹐但降幅小於預期。
  
  
• 但首次申領失業補助的四週平均值為475,500人，較前一週修正後的470,500人增加了5,000人。
  
  
• 至2/27當週，持續申請失業補助人數為4,558,000人，較前一週修正後的4,521,000人增加了37,000人。
  
  
• 今年1、2月美國東北的超大暴風雪，使原已逐漸改善的就業市場意外惡化。去年12月，首次申請之人數原已降到434,000人，創下2008年7月以來的最低紀錄，但卻被大雪打亂市場復甦腳步。
  
  
• 從2007/12美國經濟陷入衰退以來，美國已流失840萬個工作。今年2月全國失業率為9.7%，與1月份相同。聯邦準備理事會預測，2010年全年平均失業率將在9.5%到9.7%之間。
  
  
  

歷史的牛市

• Bespoke 在2009牛市反彈將屆滿一週年前，整理了S&P500歷史中牛市反彈的期間及力道資料。
  
  
• 首先針對牛市的定義:在20%的跌幅後有20%以上的反彈。
  
  
• 在歷史中共有13次牛市反彈持續超過一年，而只有一次反彈小於1.72年(626天)。該次發生於1947年，牛市持續期間只有393天且報酬為23.89%。
  
  
• 資料顯示，當牛市反彈超過一年時，平均約能持續4.4年(1603天)，平均獲利為152.81%。
  
  
• 依資料分析，牛市的反彈只要能超過某個臨界點(0.6~1年)，通常就能維持較長的期間，例如:當牛市反彈超過一年後，通常能持續個2年甚至更長。
  
  
• 從去年3/9的反彈至今(2010/3/5)已達361天，反彈幅度為70.02%。
  
  
  
  
  
  

美2月份失業率9.7%,優於預期

• 週五美國勞工部(Labor Department)公佈2月份非農就業人數減少36,000人。1月份非農就業人數經修正後為減少26,000人。
  
  
• 美國2月份失業率持平於9.7%﹐經濟學家此前的預期為9.8%。
  
  
• 上個月美國東海岸遭遇暴風雪天氣﹐政府稱這一因素可能對就業人數和工作時間造成暫時性影響。
  
  
• 下圖:呈現失業率及就業人口的年變動.
  
  
  
  
  
  
• 下圖:歷次衰退開始之就業率及衰退期間就業人口的變化.
  
  
• 從2007年12月份經濟陷入衰退以來﹐美國非農就業人數已累計減少840萬人
  
  
• 此次衰退至今已是二戰後歷時最長的一次.
  
  
  
  
  

2/27- Initial Claims

• 2/27當週，首次申請失業補助人數較上週減少29,000人，經季節調整後的總人數降至469,000人。
  
  
• 先前兩週人數的大幅增加，主要原因來自極端天氣、政府部門暫時關閉等因素有關。一些關注該數據的經濟學家指出，他們不能確定之前人數的增長主要與就業市場變得更為疲軟，還是天氣等非經濟因素有關。
  
  
• 首次申領失業補助人數的四週平均較上週減少3,500人，至470,750人。
  
  
• 截至2/20，持續申領失業補助的人數下降134,000，經季節調整後為4,500,000人，從先前的高點4,634,000人至今共減少了134,000人，創下一年來新低。
  
  
  
  
  

美联储的退出时机 -- 以史为鉴

From FT:

现在衰退已经结束，美国经济正在复苏。为了应对危机，美联储(Fed)采取了异常激进的扩张性货币政策：把联邦基金利率从2007年8月的5.25%一路降到2008年底的近零水平，同时实行空前的量化宽松政策，买进抵押贷款支持证券(MBS)和国债。

当前问题在于美联储的退出策略：何时从高度扩张的政策转向与经济长期增长和低通胀相适应的中性政策？美联储主席本•伯南克(Ben
Bernanke)近期宣布了退出宽松政策的步骤，包括在3月底停止购买MBS、采取各项措施从银行体系抽走准备金。

但关键问题是：美联储将于何时开始上调联邦基金利率？时机的选择充满风险。太早收紧货币政策可能导致经济重新陷入衰退，而等得太久可能激发难以逆转的通胀预期。

我们研究了美联储自1913年成立以来的退出策略记录，并据此撰写了一篇美国国家经济研究局(NBER)工作论文。根据我们的分析，美联储一般会在失业率见顶之时和通胀触底之后开始收紧货币政策（各个周期之间存在一些差别）。我们对比了14个商业周期里美联储政策工具（名义及实际贴现率和联邦基金利率）和名义及实际货币总量（货币基础和广义货币）的转折时点与关键宏观经济变量（如通胀率和失业率）的拐点。

上世纪20年代至50年代，美联储一般在物价开始上涨时收紧货币政策，而较少关注实体经济状况。从60年代中期开始，美联储通常会等到失业率见顶才收紧货币政策，并容许通胀率上升。即便通胀率在“大缓和”期间（从80年代中期开始）出现下跌，美联储在选择紧缩时机时也主要侧重于失业水平。

一些灾难性事件值得引以为戒。在1936-37年间，为了减少银行体系中的超额准备金，防止未来出现通胀，美联储将银行存款准备金要求提高了一倍，这成为过早收紧货币政策的一个典型案例。此举造成了1937-38年的严重衰退，银行被迫减少放贷并抛售资产，以恢复作为缓冲的超额准备金。

太晚收紧货币政策（且力度不足）的典型例子发生在六、七十年代，其结果是酿成了“大通胀”。在多个经济周期中，由于担心失业率高企，美联储迟迟没有收紧货币政策。等到其收紧货币政策时，迫于国会和政府（约翰逊和尼克松执政时期）的政治压力，美联储又过早结束了这种政策，以致未能阻止通胀的螺旋式攀升。在前两次衰退（分别发生在1990-91年和2000-01年）中，美联储直到衰退结束几个季度过后才收紧了货币政策。许多人认为，当时美联储行动的延迟助长了90年代的科技繁荣和其后的楼市繁荣。

这些各不相同的模式是不同政治和经济框架的反映。二战前，美联储拥护金本位的正统观念，认为首要任务是维护物价稳定。1945年《就业法》(Employment Act)出台后，美联储开始兼具维护物价稳定和促进就业的双重使命。之后，从60年代起，美联储奉行凯恩斯理论，在白宫和国会的压力下，把降低失业率放在优先位置。尽管从80年代中期开始，美联储着重于维持低通胀和树立公信力，但在选择退出时机时依然偏向于以就业为重。

从上述历史经验来看，当前美联储会怎么实施退出策略呢？我们有证据表明，如果遵循战后商业周期的模式，且如果失业率在去年末季就已经见顶，美联储有可能在今年首季开始收紧货币政策，但在第二季度开始行动的可能性更大。不过，如果失业率继续缓慢下降，那么参照前两次衰退，美联储可能会拖延得更久。这将引发以下担忧：低利率持续时间太长势必会为未来的通胀提供动力。事实上，目前通胀保值政府债券受到公众热捧，可能就是未来通胀预期上升的一个预兆。

迈克尔•博尔多(Michael Bordo)是罗格斯大学(Rutgers University)货币和金融历史中心主任。约翰•兰登•莱恩(John Landon Lane)是罗格斯大学经济学副教授

1月PCE增加0.5%

• 美國1月份個人支出超出預期﹐但個人收入增長疲弱﹐在經濟緩慢復甦的背景下﹐衡量通貨膨脹壓力的個人消費支出(PCE)價格指數升幅放緩。
  
  
  
  
• 美國商務部(Commerce Department)週一公佈﹐美國1月份個人收入較前月增長0.1%﹐個人支出增長0.5%。
  
  
  
  
• 按通貨膨脹調整後，1月稅後個人所得下降了0.6%，為自去年7月以來實際可支配所得降幅最大的一個月。
  
  
  
  
• 包括食品和能源價格在內的1月份PCE較12月份上升0.2%﹐較上年同期上升2.1%。
  
  
  
  
  
  
  
  
  • 2月份儲蓄率由12月份的4.2%降至3.3%﹐創2008年10月份以來最低水平。
    
    
  
  
  
  
  

2月份各國PMI

From sina:

供應管理協會(ISM)週一公佈的數據顯示，美國製造業企業二月份的擴張速度有所放緩，但仍呈普遍性擴張態勢。

2月供應管理協會製造業指數從1月的58.4%下降至56.5%，低於MarketWatch調查的經濟學家預期。

..........供應管理協會指數已連續7個月超出50%。 供應管理協會表示，如果製造業指數超出56%，則說明製造業在強勁增長，相對應的經濟增長率大約為4.9%。

2月18個製造業行業中有11個行業出現擴張，機械、紙業與服裝行業表現最佳。

新訂單指數從65.9%下降至59.5%，產值指數從66.2%下降至58.4%。

就業指數從53.3%上升至56.1%，已連續3個月超出50%，這意味著招聘企業數量要多於裁員企業數量。供應管理協會調查委員會主席Norbert Ore表示，“如果有訂單的話，製造業企業便願意聘請新員工。”

2月已付價格指數從70%下降至67%，說明價格壓力依然很強，但已有所緩解。

From wsj: 中國2月製造業採購經理人指數報52.0

中國物流與採購聯合會(China Federation of Logistics & Purchasing, 簡稱CFLP)週一公佈﹐中國2月份採購經理人指數(PMI)為52.0。

儘管受春節因素影響﹐該指數明顯低於上個月﹐但2月份中國製造業仍連續第十二個月實現擴張。

根據這份報告﹐中國2月份採購經理人指數為52.0﹐明顯低於1月份的55.8。

這是該指數連續第十二個月位於50臨界水平上方。....(繼續閱讀 link to source )

From chinatimes:歐洲PMI 攀至30月來最高點

歐元區受到出口增加與國內庫存回補推動，上月份製造業活動攀升至30個月高點。根據Markit公佈的最新調查顯示，2月PMI指數最終值從1月份的52.4點攀升至54.2點，不但超出初估值的54.1點，也創下2007年8月份以來的最高點。

這是該指數連續第5個月在50點之景氣擴張臨界點以上。.....(繼續閱讀 link to source )

1月成屋銷售下降7.2%

• 由美國NAR週五公佈之1月份成屋銷量下降7.2%﹐折合成年率為505萬套。去年12月份修正後的成屋銷量為下降16.2%﹐折合成年率為544萬套。
  
  
• 1月份成屋銷量較去年同期增長11.5%。
  
  
• 聯邦住房貸款抵押公司(Freddie Mac)的數據顯示﹐1月份30年期住房抵押貸款平均利率為5.03%﹐高於12月份的4.93%。
  
  
  
  
  
  
• 1月，成屋庫存下降了0.5%，至326.5萬套，按當前的銷售速度計算，相當於7.8個月的供應量。1月份成屋價格中值為164,700美元﹐較上年同期持平。
  
  
  
  
  
  
• 成屋銷量已連續兩個月下滑，先前因聯邦政府向首次購房者提供減稅優惠政策，成屋銷量在去年秋季穩步增長。但去年12月成屋銷量下降了 16.2%，創有史以來最大年度降幅。1月成屋銷量降幅排在1999年以來第二位。
  
  
• 全美地產經紀商協會首席經濟學家Lawrence Yun表示，“這不是一個好消息，越來越多的投資者對於房產市場的復甦生產懷疑。”由於政府延長了減稅優惠政策並將覆蓋範圍擴大到包括第二套甚至更多套住房購買者，Yun仍認為春季住房銷量將大幅增長。
  
  
• Yun預計下半年就業市場的復甦將能夠維持住房市場的成長，雖然抵押貸款利率將會上升，減稅優惠政策也將到期。
  
  

2009Q4 GDP增5.9%

From wsj:

美國商務部(Commerce Department)週五向上修正了第四季度國內生產總值(GDP)增長數據﹐當季經濟增幅創下了六年多來的最高水平﹐主要是因為企業放緩了庫存清理步伐並加大了支出。

美國商務部公佈﹐去年第四季度美國GDP折合成年率增長5.9%﹐為2003年第三季度以來的最快增速。去年第三季度GDP增長2.2%。

美國商務部上月公佈的初步數據顯示﹐美國第四季度GDP折合成年率增長5.7%。

.....
2009年全年的GDP數據未作修正﹐仍為下滑2.4%﹐為1946年下滑10.9%以來的最大降幅。2008年和2007年美國經濟分別增長了0.4%和2.1%。

雖然數據證實﹐在第二季度結束長達一年的衰退後﹐經濟反彈步伐有所加快﹐但在消費者支出增幅能彌補刺激資金減少所帶來的影響前﹐經濟復甦恐難以為繼。

最新報告顯示﹐第四季度庫存清理步伐慢於預期﹐為GDP增長貢獻3.88個百分點﹐為1987年第四季度以來的最高百分點。初步數據顯示﹐清理庫存為GDP增長貢獻3.39個百分點。美國企業第四季度清理了169億美元庫存﹐初步數據為335億美元。

....
當季企業支出增加也對GDP構成提振﹐為GDP增長貢獻0.62個百分點。第四季度企業支出增長6.9%﹐創2006年第一季度以來的最大增幅﹐初步數據為增長2.9%﹐第三季度為減少5.9%。

GDP的最大組成部分消費支出增長1.7%﹐初步數據為增長2.0%﹐第三季度為增長2.8%﹐受美國政府“舊車換現金”補貼項目提振。

消費支出為第四季度GDP增長貢獻1.23個百分點﹐初步數據為貢獻1.44個百分點。

週五的報告還顯示﹐第四季度通貨膨脹壓力依然溫和。個人消費支出價格指數(PCE)上升2.3%﹐低於初步預計的2.7%。第三季度為上升2.6%。

但不包括食品和能源價格的核心PCE上升1.6%﹐初步數據為上升1.4%﹐第三季度為上升1.2%﹔第四季度數據仍處於Fed官員設定的1.5%-2%穩定區間之內。
.......

哈佛基金投資 偏愛ETF

From udn/經濟日報:

根據哈佛大學在本月中旬送交美國證券交易委員會（SEC）的最新資料顯示，到去年底為止，哈佛校產基金前十大持股中，有高達九檔均為ETF（指數股票型基金），其中包括追蹤台股指數的ETF，且讓哈佛校產基金總資產在半年成長17%，突破300億美元。

哈佛大學為全美最富有的學校，所成立的哈佛管理公司負責管理校方逾300億美元的哈佛校產基金，投資部位龐大，甚受市場矚目。

哈佛校產基金的年報結算時間為每年6月底，去年6月底的總資產規模為256.2億美元，日前哈佛校產基金最新送交證交所的資料顯示，受惠於全球股市反彈，截至去年12月底的總資產規模已突破300億美元。

所揭露於公開市場交易股票與基金資料顯示，前十大持股除了全美最大鐵路公司Burlington Northern Santa Fe Co.（BNSF）股票外，其餘均為ETF，尤其以iShares安碩系列的ETF為主。

進一步分析這九檔ETFs發現，投資金額最高的是以新興市場為主的iShares安碩的MCSI Emerging Markets ETF（EEM US），投資金額為3.88億美元；其次為中國股市為主的iShares FTSE／Xinhua China 25 ETF（富時新華25ETF，FXI US），有3.43億美元，以及投資於巴西股市的iShares MSCI Brazil ETF （EWZ US）為2.57億美元。

寶來投信指數投資處副總黃昭棠表示，值得留意的是，排名第十名為美國掛牌、投資台股的iShares MSCI Taiwan ETF（EWT US ），投資金額達3,648萬美元，顯示台灣的投資價值也受到著名長春藤學院的關愛。

黃昭棠指出，哈佛校產基金至去年第四季總資產增加17%，ETF投資部位更達26%之多，顯示最大功臣便是ETF，到去年底投資於ETFs的總投資金額共計16.6億美元，無論投資於新興市場或巴西、印度與台灣等各別國家的ETF，均貼近各地股市而揚升，逐漸擺脫金融海嘯所造成的損失。

黃昭棠也指出，哈佛校產基金的投資組合，反映出國際機構法人或退休基金的長線投資趨勢以ETF為主要核心，ETF的市場資訊透明、管理費用較為低廉，在長時間的複利效果下，較具有長期投資效益，也值得一般投資人作為核心資產配置。

西班牙- 歐元的下一個戰場

From wsj:

希臘引發了令歐元區動盪不安的危機。西班牙則可能決定16個國家使用的歐元是屹立還是倒下。

西班牙是歐元區第四大經濟體﹐目前失業率為19%﹐樓市泡沫破裂﹐債務累累﹐預算赤字巨大。2009年西班牙國內生產總值(GDP)萎縮3.6%﹐預計今年會繼續萎縮﹐令西班牙陷入50年來最深重、最漫長的衰退之中。

圍繞希臘是否有能力償還巨額債務的擔憂擴散到了其他更弱的歐元區國家﹐不過這種擔憂如今卻在嗜咬著西班牙的腳跟。問題在於﹐主要因為西班牙是歐元區成員國﹐它缺乏經過實踐檢驗的修復經濟的途徑。

由於歐元的價值由德國規模更大、更具競爭力的工業經濟所推動﹐西班牙無法貶值貨幣來增加出口商品的吸引力或令陽光明媚的海灘度假勝地價格更便宜。馬德里不能降息或印鈔票來刺激借貸和支出﹐原因是降息和印鈔票如今都是由在法蘭克福的歐洲央行作決定。

西班牙仍可以通過減稅和擴大支出來刺激增長。不過該國已經積累了巨額刺激支出﹐導致其預算赤字去年激增至GDP的11.4%﹐西班牙將需要發行更多債券來籌集新資。西班牙國債的買家因希臘違約的可能而感到不安﹐他們已經要求馬德里提高利率了。

華盛頓美國企業研究院(American Enterprise Institute)的拉克曼(Desmond Lachman)說﹐西班牙是真正考驗歐元的案例。如果西班牙深陷麻煩﹐歐元將難以堅持﹐我本人的看法是西班牙已經深陷麻煩了。

西班牙政府拒絕談論危機。西班牙財長薩爾加多(Elena Salgado)在接受採訪時說﹐我們的經濟基本面是堅實的。

歐元區主要國家德國和法國承諾﹐必要時候會支持希臘。不過﹐考慮到西班牙規模1.6萬億美元的經濟幾乎是陷入困境的歐元區成員國希臘、葡萄牙和愛爾蘭加在一起的兩倍﹐對西班牙展開任何救助都要付出更加高昂的代價。

據法國巴黎銀行(BNP Paribas)估計﹐必要時候將採取的旨在重振對西班牙財務狀況信心的大規模注資將需要約2,700億美元。該行估計﹐為重振對希臘、愛爾蘭和葡萄牙的信心而進行的注資則分別需要680億美元、470億美元和410億美元。

大部分經濟學家認為西班牙有三種選擇。

第一種選擇是﹐政府不採取任何行動﹐任由經濟多年處於高失業率和債務違約之中。第二種選擇是﹐政府扮演更加積極的角色﹐削減支出﹐同時採取不受人歡迎的措施來提振供方﹐包括整頓死板的勞動力市場。

週二﹐西班牙央行行長強烈敦促選擇第二種道路﹐在演講中呼籲政府迅速採取行動﹐以便降低預算赤字﹐改革勞動力市場。

美國企業研究院的拉克曼是眾多懷疑西班牙政府是否會採取這一途徑的悲觀人士之一。他認為﹐西班牙長期無力重啟增長﹐這將導致它考慮第三種選擇：退出歐元區﹐進而打破歐元區的統一。這樣﹐西班牙就可以貶值貨幣﹐進而立即增加該國的競爭力﹐令經濟恢復增長。

一種更加主流的看法是﹐任何一個國家的政府都不敢面對退出歐元區所帶來的金融動盪﹐包括西班牙政府在內。

布魯塞爾親歐洲的智庫Bruegel的皮薩尼-費瑞(Jean Pisani-Ferry)說﹐退出歐元區代價將非常高。一個國家的政府暗示可能貶值貨幣的那一刻﹐就會出現銀行擠兌﹐與那個國家簽訂的任何歐元金融合約實際上都會違約。你開始承認自己在考慮退出歐元區的那一天﹐就已經陷入了金融困境。

1月份新屋銷售下跌11.2%

• 商務部週三公佈美國1月新屋銷量下降了11.2%(±14.0%)，經季節調整後按年計達到30.9萬套，創自1963年以來新低。1月新屋銷量同比下降了6.1%，2009年1月新屋銷量為32.9萬套。
  
  
• 12月新屋銷量經季節調整後年計34.3萬套被向上修正至34.8萬套。
  
  
• 由於抵押貸款利率處於極低水平，房價也有所下跌，大多數分析師認為近期銷量下滑是由於首次購房減稅優惠到期所造成的。美國國會已將減稅優惠政策延長至今年6月並將減稅覆蓋範圍擴大至包括二次以及多次購房者。但新政策並沒有促進1月新屋銷量增長。
  
  
  
  
  
  
• 1月待售房銷量增長0.4%，至23.4萬套。如果按照1月份銷售速度計算，消化當前住房庫存需要9.1個月時間，12月為8.0個月。
  
  
• 1月新屋售價中值同比下降了2.4%，至20.35萬美元。價格低廉住房較豪宅更為暢銷，所售出住房中有47%的售價低於20萬美元，12月的比例為43%。1月38%售出住房的售價在20萬至40萬美元之間，低於12月的41%的比例。
  
  
  
  
  

Testimony-Bernanke

美聯儲在上週(2/18)無預警的調高貼現率一碼至0.75%，引發市場退市疑慮。因而伯南克的國會聽証對利率及目前經濟的看法受市場高度的關注。其發表的談話重申將在較長時段內維持低美元利率政策以刺激需求增長、推動美國經濟的持續復甦。

全文:
Chairman Ben S. Bernanke
Semiannual Monetary Policy Report to the Congress

News from sina:
　　

.......聯儲局主席本·伯南克(Ben S. Bernanke)週三稱，美國經濟目前正處於“初期的”復甦進程中，因此聯儲局仍舊需要將基準利率維持在較低水平來促進聯邦政府刺激性計劃到期以後的個人消費者和企業需求。

伯南克在今天於美國國會眾議院下屬金融服務委員會(House Financial Services Committee)召開的聽證會上表示：“可持續的經濟復甦進程將依賴於私有行業對產品和服務的最終需求的繼續增長，而就目前看來，私有行業最終需求的增長速度看起來確實將比較溫和。”

伯南克重申了聯儲局此前作出的承諾，即蕭條的就業市場和較低的通脹率將允許聯邦公開市場委員會(FOMC)在“更長時期內”把基準利率維持在0到0.25%的目標區間不變。但他同時表示，聯儲局將需“在某種程度上”開始緊縮貨幣政策。

伯南克稱：“聯邦公開市場委員會繼續認為，處於較低水平的資源利用率、受抑制的通脹趨勢以及穩定的通脹預期等經濟狀況很可能將使該委員會有理由在更長時期內將聯邦基金利率維持在極低水平。”他同時重申，聯儲局理事會上週作出的上調貼現率的決定旨在進一步正常化聯儲局的貸款工具，並不意味著聯儲局對經濟前景的預期或貨幣政策前景將會發生任何改變。

伯南克稱，就業市場已經顯示出趨於穩定的“暫時性”跡象，如就業崗位減少的數量有所下滑、製造業就業人數增加以及臨時僱員的需求增長等。但他同時指出：“雖然存在著這些正面跡象，但就業市場仍舊相當疲軟，失業率維持於接近10%的水平，空缺崗位十分稀少。”他還表示，在所有失業者當中，有40% 的待崗時間已經達到了六個月或以上，這一點令人感到“特別擔心”。

伯南克還稱：“在經濟增長趨於成熟的形勢下，聯儲局將需在某種程度上開始緊縮貨幣政策以阻止通脹壓力上升。雖然收購國債和機構債券的相關活動已經使得聯儲局的資產負債表規模大幅增長，但我們確信自己擁有在合適的時候緊縮貨幣政策立場的必要工具。”他表示：“聯邦公開市場委員會將繼續以經濟前景和金融市場狀況的進展為依據，對其債券收購活動作出評估。”

伯南克還指出，金融市場的狀況已經有所改善，使得較大型公司重新具備了通過股票和債券進行融資的能力，但“與此相比，銀行貸款活動繼續萎縮，主要反映了貸款標準的緊縮和不確定的經濟前景下的信貸需求疲軟”。 .....

Economic Indicators Dashboard - update

From Russell Investment:

What's the state of the economy?

Summary of current state( 1/31/2010)
Market indicators — Corporate debt remains in its typical range and interest rates remain just outside the high end of typical. VIX increased slightly, but remained inside its typical range. Overall, the U.S. equity markets retreated in January, with the Russell 3000® Index losing 3.6% for the month.

Economic indicators — As these indicators tend to look backwards, most are still at the low end of their typical ranges. NF PAY shows that the job market continues to remain weak. The GDP number for 4Q09 was released at 5.7%, continuing the trend of positive GDP growth.

2月消費者信心指數降至46

From sina:

美國經濟咨商局週二公佈的報告，因美國人對就業以及美國經濟前景變得更為悲觀，2月消費者信心指數大幅下降。

二月份消費者信心指數從1月的向上修正後的56.5點下降至46.0點，創自2009年4月以來新低。美國消費者信心指數在一月份創16個月即就是金融危機高峰期以來新高。

MarketWatch調查的經濟學家此前平均預期該指數將從12月未修正的55.9下降至至55.5。

...... 二月份消費者信心指數在大幅下降反映出消費者對當前形勢更為悲觀，該指數此前為連續三個月上升。

.....美國經濟咨商局消費者研究部經理Lynn Franco指出，“幾乎沒有人認為經濟形勢以及就業市場將在未來6個月裡轉好。消費者對於他們的收入前景仍極為悲觀。”

2月當前形勢次級指數從向上修正後的25.2下降至19.4，創27年來新低。認為當前形勢較好的消費者比例從8.5%下降至6.2%，但認為當前形勢較差的消費者比例從44.7上升至46.3%。

認為就業機會充足的消費者比率下降至3.6%，認為工作難找的消費者比率增加至47.7%。

2月預期指數從1月向下修正後的的75.9下降至63.8。

Miller Tabak & Co.首席經濟學家Robert Greenhaus在一封電子郵件中稱，“無論你從什麼角度看，消費者對於就業前景仍持十分謹慎與不安的態度，這將給消費模式帶來壓力。」

貝南克﹕將採取哪些手段收緊貨幣政策

From wsj:

美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱美聯儲主席貝南克(Ben Bernanke)週三概括說明了在經濟復甦到一定程度時﹐美聯儲可能會採取何種手段來收緊信貸。貝南克稱﹐可能很快上調美聯儲向銀行提供的緊急貸款的貼現率。

貝南克為在國會眾議院金融服務委員會(House Financial Services Committee)作證而準備的證詞稱﹐超額準備金利率可能會在一段時間內取代聯邦基金目標利率作為美聯儲的主要政策工具。

不過﹐貝南克在這份證詞中表示﹐作為緊急流動性措施終止計劃的一部分﹐美聯儲可能很快會擴大貼現率與聯邦基金利率之間的利差。

貝南克強調﹐上調貼現率應該被視為美聯儲信貸工具的進一步正常化﹐而不是對企業和家庭收緊信貸的信號。他說﹐美聯儲仍預計﹐由於經濟復甦勢頭偏弱﹐短期利率將“長期”維持在紀錄低點。

貝南克表示﹐美聯儲有可能在一段時間內採用準備金利率與準備金數量目標相結合的辦法來指導貨幣政策立場。但他表示﹐尚未作出最終決定。

上調超額準備金利率可能會促使銀行將更多資金存放在美聯儲﹐而不是用於向企業和家庭提供信貸。通過這種方式﹐美聯儲可以在未來抑制經濟過熱並防範通貨膨脹風險。

貝南克表示﹐美聯儲預計這一措施將有助於推高其他關鍵的短期利率﹐包括用於銀行間隔夜拆款的聯邦基金利率﹐即美聯儲的主要政策工具。

事實上﹐通過買賣證券為美聯儲執行貨幣政策的紐約聯邦儲備銀行就一直在通過實施逆回購﹐來測試從金融系統回收流動性的工具。

貝南克稱﹐收緊信貸可能採用的次序就是美聯儲先通過持續的逆回購和定期存款機制測試來回收巨額的銀行儲備﹐然後加大措施力度﹐再上調準備金利率。

貝南克稱﹐通過逆回購和定期存款機制﹐美聯儲將能夠在必要情況下﹐相當迅速地從銀行系統收回數千億美元的資金。

Roubini- 歐洲「豬國」倒債危機

From 經濟日報/udn:

市場近幾個月來，對杜拜、希臘及其他一些小經濟體的主權債務問題原本不屑一顧，但前一日突然意識到債務違約可能帶來的風險。

去年11月，杜拜償債能力首先出現問題，最後有賴財力雄厚的盟友阿布達比伸出援手。雖然市場少有人相信，布魯塞爾真的會放手讓雅典沒頂，但是歐盟正儘量避免做出為希臘解圍的承諾。

希臘目前的危機是歐盟內部最糟的狀況。英文縮寫被湊成了「豬群」（PIGS）的四個國家，葡萄牙、義大利、希臘和西班牙，國債占國內生產毛額（GDP）的比率都在100%上下。雖然PIGS的名字很可能是英國銀行家開的玩笑，但英國與愛爾蘭、冰島一樣，都意識到問題可能延燒到自己身上。

狀況不只歐洲有，全球最大經濟體的美國和日本也遇到同樣棘手的國債問題。當然，比起希臘與葡萄牙等小國，美國與日本較有能力應付赤字問題，因為希葡政府限制公共支出的能力已遭質疑。但即使是經濟大國，不當政策仍將導致投資人從向來被視為安全避風港的美、日債市中撤資。已開發國家與新興市場間的人為分界線，將很快失去原有的意義。

如果與德國一樣，財政惡化的主因是經濟衰退，那麼可能較有穩定負債比率的能力。美國和日本則會是投資人最不可能摒棄的國家，這是因為美元是全球準備貨幣，美國也擁有發展最完善、最具流動性的債務市場體系，而日本是淨債權國，且融資大多仰賴國內市場。

投資人如何看待布魯塞爾處理當前危機，將是未來發展的關鍵。西班牙和希臘等歐洲國家已決定推遲改革，將面對競爭力大降的問題。日本因人口高齡化與經濟停滯，國內儲蓄正持續減少。美國則是人口高齡化加上經濟增長減速的淨負債國。

對美國而言，後續問題顯而易見。未來十年，美國的年度財政赤字將增至1兆美元。外國投資人對美元疲軟的憂慮，終將迫使華盛頓當局處理好內政。美國勢必將大幅加稅、取消稅務優惠、堵住稅務漏洞，並刪減社會福利。

外國債權人不會馬上摒棄美債，但趨勢會慢慢成形。那些將美債視為安全港的美國國內投資人，同樣也會揚長而去。

不過，因為美國聯邦準備理事會可能從2011年開始升息抗通膨，外國投資人和央行會願意提供美國融資，但會要求較高的殖利率。利息成本上升，將使美國施政受限。屆時國債違約風險會碰上現實的挑戰。

1/6-當週經濟數據彙整

UNITED STATES
• U.S. economic outlook still cloudy, but hopeful signs are emerging
• A number of “first time since…” developments… credit easing, factory jobs created

EUROPE
• ECB stays on hold, asexpected
• BoE also remains on the sidelines; does not extend its APF
• Sovereign debt fears spread to Portugal

AUSTRALIA
• RBA shocks by keeping rates steady

source:BMO

1月份失業率下降至9.7%

• 美國1月份失業率意外下降﹐但經濟中失業現象依然不斷。
  
  
• 美國勞工部(Labor Department)週五公佈﹐美國1月份失業率降至9.7%﹐去年12月份未經修正的失業率為10%。
  
  
• 數據顯示﹐美國1月份非農就業人數減少20,000人﹐去年12月份非農就業人數經修正後為減少150,000人﹐初步數據為減少85,000人。此前經濟學家預計美國1月份非農就業人數持平。
  
  
• 勞工部對非農就業人數調查的年度基準所進行的修正顯示﹐2009年就業市場的形勢比此前數據顯示出的情況要慘淡許多。根據修正後數據﹐2009年失業人數比最初報告的數據多出了接近60萬人。
  
  
• 1月份的就業報告受到幾項特殊因素的影響﹐因此數據可能並不透露出真正的市場趨勢。美國2010年人口普查帶來的臨時就業機會對1月份的就業狀況帶來了積極影響﹐與此同時﹐較往年要冷的天氣情況又可能給就業造成了不利影響。
  
  
• 週五的報告還顯示﹐1月份平均每小時工資從上個月的18.84美元上升至18.89美元﹐平均每週工作時間增加0.1小時至33.3小時。 (source:wsj)
  
  
  
  
  
• 自2007年12月美國經濟陷入衰退以來，美國總計損失了840萬個就業機會，這一數據符合市場的普遍預期。整個2009年美國損失了480萬個就業機會。
  
  
• 雖然有諸多跡象表明勞動力市場有所改善，但官方數據同時表明，以就業的流失而言，本次經濟衰退是二次大戰結束以來最嚴重的。 (source:sina)
  
  
  
  
  
  

1/30 -Initial Claims

• 1/30當週美國首次申請失業救濟人數意外增加，再度表明經濟的擴張沒能帶動勞動力市場復甦。
  
  
• 截至1/30當週首次申請失業救濟人數增加8,000人，至480,000人。此前一週數值被從470,000人向上修正為472,000人。
  
  
• 至1月30日當週首次申請失業救濟人數的四週移動平均值增加11,750人，至468,750人﹔此前一週經修正的四週移動平均值為457,000人。
  
  
• 截至1月23日當週持續申請失業救濟人數增加2,000人﹐至4,602,000人。(source:wsj)
  
  
  

升息經驗 拉美基金最牛

From 經濟日報/udn:

中國調高存款準備金率後，市場對全球主要央行升息的預期愈來愈多，使全球股市明顯回檔，不過，資產管理業者表示，根據美國聯準會（Fed）前一次升息循環經驗來看，自升息開始定期定額各區域股票型基金，3年報酬率平均報酬至少有五成。

群益投信分析，2004年6月Fed結束低利率，啟動第一次升息後開始定期定額基金，不論是1年、2年、3年的定期定額績效表現，均由新興市場相關基金勝出，其中新興拉美基金、大中華基金3年績效更分別高達93.4%、68.5%。

群益新興金鑽基金經理人李祖任表示，元月新興市場表現黯淡，主要是去年新興市場股市累積漲幅大，以及中國、印度央行相繼縮緊銀根，出現暫時獲利了結賣壓。不過，若各市場升息循環正式啟動，新興市場國家由於有強勁的基本面支撐，中長期還是最看好的區域標的。

滙豐金磚動力基金經理人許倍禎認為，從資金流向、美元指數及原物料價格來觀察，金磚四國持續在有利趨勢中，投資配置趨近市值的分配，以中國、巴西布局較多，其次為印度、俄羅斯。

根據國際貨幣基金（IMF）預估，新興市場國家今年、明年預估經濟成長（GDP）分別仍高達6.0%、6.3%，遠優於成熟國家今、明年GDP預估為2.1%、2.4%。其中，中國、印度今年GDP可望分別達10%、7.7%，整體新興亞洲今年GDP預估亦有8.4%。

全球最大債券基金公司PIMCO近期發布最新報告也建議投資人布局「往東走」，包括亞洲的中國、印尼；及東歐的波蘭、俄羅斯，另外拉丁美洲的巴西、墨西哥，都是今年值得注意的焦點。

ING投顧指出，短期來看，市場擔心中國未來動作會更大，投資人不願大舉加碼，目前也趁美中政策面的利空進行技術測試；但從正面來看，中國正確的貨幣降溫政策有機會使中國景氣長期保持成長，也將對巴西為主的原物料出口國景氣有利。

1月份各國PMI指數

From sina:

美國供應管理協會(ISM)發佈了一份市場密切關注的針對企業高級經理人的調查報告，相關指數顯示1月份美國製造業的增長勢頭強勁，增幅創下了五年多以來新高。

1月的ISM製造業指數環比增至58.4%，超過去年12月的54.9%，同時高於接受湯森路透集團調查的多位經濟學家普遍預期的56.0%。58.4%創下了2004年8月以來的新高。

ISM製造業指數高於50%表明多數受調查企業處於增長而不是萎縮狀態。......

值得一提的是，ISM製造業指數的所有子指數中，新訂單和產量指數都突破了60%。據總部位於亞利桑那州Tempe的ISM發佈的報告，製造業的18個子行業中，13個在今年1月實現了增長，該數字明顯高於去年12月的9個。

ISM調查委員會的負責人諾伯特-沃爾(Norbert Ore)表示：“本月的報告清楚地表明美國製造業正在復甦之中，而且這種復甦似乎是可持續的。”

他還稱，此前他曾擔心製造業的復甦可能極其微弱，但現在自己的看法已經改變，“現在看來當前的復甦似乎是很典型的復甦，我們估計未來製造業的增長勢頭將很強勁。”

From 經濟日報/udn:

最新統計數據顯示，全球製造業1月繼續快速擴張，投資人的反應卻是一則以喜，一則以憂。歐美的製造業擴張帶來復甦希望，中國大陸的強勁數據，卻引發亞太地區央行將採取更多緊縮貨幣政策的憂慮。

美國供給管理人協會（ISM）統計的1月採購經理人指數（PMI）續升至58.4，遠超出分析師預期。Markit集團統計的歐元區1月PMI上修至52.4，創逾兩年高點。英國1月PMI更衝至56.7，創逾25年最高。

豐集團統計的中國PMI在1月續衝至57.4，再創記錄新高。儘管媒體報導中國的銀行在1月下旬應政策要求急縮貸款，但這項數據顯示製造業毫無降溫跡象。PMI價格指數更顯示售價激增，讓中國官方面對通膨威脅更難有迴旋餘地。

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豐集團經濟師屈宏斌表示，中國製造業在1月強勁擴張顯示，第一季國內生產毛額（GDP）可能將繼續加速增長。中國去年第四季GDP成長年率高達10.7%，引發經濟過熱疑慮。中國人民銀行（央行）今年來已連番利用存款準備率等多項工具，試圖縮緊貨幣供給。

屈宏斌說，中國1月製造業持續加溫，顯示幾個月內將看到更多的緊縮「調控」作法。.......

在中國需求帶動下，亞洲各地的製造業與經濟數據也在1月繼續升溫。豐統計的台灣1月PMI高達61.7，新訂單並創26
個月最大增幅。南韓1月貿易不如預期，但對中國出口則比去年1月暴增88%。澳洲1月製造業數據持續加溫，房價與通膨指標同樣沒冷卻跡象。